El mercado de las monedas estables se desarrolla rápidamente, los fundadores de Frax y Aave discuten sobre las perspectivas de la industria

En la actualidad, con la rápida evolución de las criptomonedas y la tecnología blockchain, el fundador de Frax Finance, Sam Kazemian, y el fundador de Aave, Stani Kulechov, son sin duda dos figuras importantes en el campo de las monedas estables. En una reciente conversación, compartieron sus opiniones sobre el rápido crecimiento de la industria de las monedas estables, la trayectoria innovadora de sus respectivos proyectos, y sus puntos de vista sobre los inminentes cambios regulatorios, especialmente después de la turbulencia del mercado cripto en 2022, y cómo las monedas estables se han convertido en el foco de la industria.

Actualmente, están prestando especial atención al proyecto de ley GENIUS, una legislación histórica que podría elevar las monedas estables a la categoría de moneda legal, cambiando fundamentalmente el panorama global del dólar. Este artículo explorará en profundidad las percepciones de Sam y Stani sobre el mercado de monedas estables, sus expectativas sobre el proyecto de ley y cómo las monedas estables están dando forma al futuro del ecosistema financiero.

La ola de monedas estables y el auge legislativo

Moderador: La industria de las monedas estables está actualmente en una fuerte fase de desarrollo, y ya se están promoviendo varios versiones en el ámbito legislativo. Aunque la cuota de mercado actualmente es solo del 1.1% de la oferta de dólares M1, parece que toda la industria cree que "esto es solo el comienzo". Como participantes clave de la industria, ¿cómo ven el momento actual del desarrollo?

Sam Kazemian：

A decir verdad, me cuesta mucho ocultar la emoción que siento por dentro. Leo informes de inversión y resúmenes de ETF todos los días, y sin excepción, siempre mencionan "AI" y "moneda estable" como los dos campos más populares del mundo actual, sin que haya ninguna otra industria que se pueda comparar. Como fundador de un protocolo de moneda estable, es increíble ver que esta industria finalmente es entendida y aceptada por todo el mundo.

Hemos pasado años investigando y construyendo Frax, que inicialmente era un "modelo híbrido" experimental, y ahora ha evolucionado hacia la ruta de "dólar digital respaldado por el estado" que los responsables de políticas están dispuestos a apoyar legislativamente; esta transformación es enorme.

Stani Kulechov：

Entiendo completamente los sentimientos de Sam. La moneda estable en sí misma es una herramienta muy intuitiva y fácil de entender, especialmente en regiones donde hay turbulencias financieras y devaluación de la moneda fiduciaria, la estabilidad financiera que ofrece la moneda estable es mucho más atractiva que su moneda local.

Pero incluso en los países occidentales, el valor de la moneda estable no radica únicamente en la "estabilidad" misma, sino en que convierte la rentabilidad de DeFi en algo que los usuarios comunes pueden entender y utilizar. Esta es la evolución natural de la tecnología financiera desde "billetes→moneda digital→activos en cadena". Realmente ha inaugurado un nuevo paradigma de transmisión de valor transfronteriza.

¿Las monedas estables amenazan al dólar?

Moderador: Ustedes mencionaron el valor de la expansión de la moneda estable hacia mercados donde es difícil obtener buenas monedas. En cuanto a cómo las monedas estables afectan la posición del dólar en el sistema monetario global, algunos creen que las monedas estables amenazan la posición dominante del dólar, mientras que otra opinión sostiene que las monedas estables en realidad amplían la influencia global del dólar. ¿Cuál es su opinión sobre este tema?

Sam Kazemian：

Creo que esto malinterpreta por completo el papel de las monedas estables. La realidad es todo lo contrario: las monedas estables son el "cuerpo expandido" del dólar, la extensión global de la influencia del dólar.

Podemos observar las monedas estables desde dos fases históricas:

• La primera fase es el ideal de "moneda estable de algoritmo descentralizado", que finalmente termina en colapso;

• La segunda fase es la fase de realismo en la que estamos entrando ahora: si estás anclado al USD, entonces el diseño de "moneda estable" "más perfecto" es, en realidad, obtener el reconocimiento del gobierno de EE. UU., haciendo que reconozca directamente tu moneda como "dólar".

Esta es la parte revolucionaria de la ley GENIUS. Por primera vez, permite que las monedas estables tengan "calificación legal en dólares", es decir, cuando el Departamento del Tesoro de EE. UU. dice "este token conforme es igual a un dólar", realmente puede ser aceptado por todos los bancos que reciben dólares en todo el mundo; ya no es solo un "activo digital" en la cadena, sino que es un "dólar" en el sentido legal.

Stani Kulechov：

El dólar es una herramienta de liquidación de transacciones simple y efectiva, y la popularización de Internet ha ampliado el comercio global en dólares. Se espera que las monedas estables también experimenten una situación similar en el futuro, ya que el alcance de Internet será aún más amplio. Para lograr un sistema más descentralizado se necesita tiempo y una adopción amplia, es un proceso a largo plazo. Actualmente, la escala de la tecnología se refleja en la expansión del valor existente.

En los próximos 2-3 años, las monedas estables se convertirán en la categoría de activos más grande en la cadena, y en 5-7 años, los tokens de valores superarán la suma de las monedas estables y los activos nativos de criptomonedas. La tokenización de activos tradicionales traerá beneficios al RWA, la mayoría de los cuales están denominados en dólares, lo que refuerza el concepto de transacciones liquidables en dólares, pero no necesariamente es la forma final del sistema financiero del futuro. En los próximos 10-15 años, seremos testigos de una transición en los medios de intercambio hacia nuevos medios con seguridad e interoperabilidad únicas, lo que mejorará la liquidez y generará mayor interés en los ecosistemas, estableciendo nuevas formas de valor de intercambio y monedas estables en el futuro.

¿Es el token de tipo de valores la forma definitiva de los activos en cadena?

Moderador: Stani, acabas de mencionar que a largo plazo las monedas estables son solo una transición, y los tokens de tipo seguridad se convertirán en la mayor clase de activos en la cadena, incluso superando a las monedas estables y a los activos criptográficos nativos. ¿A qué activos te refieres específicamente? ¿Cuál es la lógica detrás de este juicio?

Stani Kulechov：

Este es un concepto amplio, lo que comúnmente llamamos RWA en realidad también abarca los tokens de tipo valores. El alcance puede ir desde acciones de empresas que cotizan en bolsa, participación en capital privado, instrumentos de deuda, hasta posibles productos financieros estructurados en el futuro.

Actualmente, muchas reservas de moneda estable están respaldadas por bonos del Tesoro a corto plazo, y este activo ya está desempeñando un papel en la cadena. Pero a medida que las herramientas de tasas de interés en la cadena maduran, veremos activos tradicionales con mayores rendimientos y niveles de riesgo más complejos que también se llevarán a la cadena, y eso es precisamente el tronco del sistema financiero.

En el pasado, muchos activos de alta calidad tenían una baja liquidez, no porque no fueran atractivos, sino porque las barreras de entrada eran altas y los canales de distribución eran limitados. DeFi proporciona una red de liquidez accesible globalmente, que permite liberar estos activos de estructuras financieras "cerradas" y negociarlos y valorarlos directamente en la cadena. Esto transformará toda la estructura del mercado de capitales.

Impacto central de la ley GENIUS: ¿quién puede "imprimir dólares"?

Moderador: Sam, mencionaste el diálogo con los legisladores. ¿Puedes hablar sobre qué nuevas oportunidades se abrirán una vez que la ley GENIUS entre en vigor?

Sam Kazemian：

El dólar tiene múltiples definiciones en el sistema financiero, y la Reserva Federal clasifica diferentes tipos de activos en dólares a través de M1, M2, M3, etc. Entre ellos, la moneda M1 se refiere a la moneda que está disponible de inmediato en la economía, incluyendo depósitos bancarios, depósitos a la vista y fondos del mercado monetario que se pueden convertir rápidamente en efectivo. Por otro lado, la forma de moneda M2 es más arriesgada, como la deuda bancaria denominada en dólares pero no asegurada por la FDIC; estos activos son más similares a inversiones denominadas en dólares que a la moneda en el sentido tradicional.

Desde el siglo XIX, el derecho a emitir moneda del tipo M1 ha sido un privilegio exclusivo de los bancos federales chartered de Estados Unidos. Pueden crear monedas que están "disponibles inmediatamente", como depósitos a la vista, fondos del mercado monetario, etc. Ahora, la ley GENIUS otorga esta capacidad a los emisores de monedas estables, permitiendo que algunas entidades que no son bancos chartered emitan monedas M1 de manera flexible e innovadora. Esta es la razón por la que algunos bancos, hasta ahora, parecen estar a punto de apoyar esta ley a la que anteriormente se oponían, ya que prefieren mantener su monopolio sobre la emisión de moneda M1.

La legislación GENIUS y la moneda estable de pago tienen un significado histórico, ya que permite por primera vez que bancos no autorizados emitan moneda M1 bajo estrictas regulaciones. Estas regulaciones requieren que la moneda estable esté respaldada por activos de alta seguridad, como valores de fondos del mercado monetario, letras del Tesoro, operaciones de recompra de la Reserva Federal y certificados de depósito asegurados por la FDIC. Actualmente, FRXUSD está trabajando para convertirse en la primera entidad autorizada de moneda estable de pago. Este desarrollo aún no ha sido completamente valorado por el mercado, y podría ser reconocido gradualmente en los próximos meses a medida que surjan más noticias sobre la emisión de monedas estables legales por parte de los bancos.

Stani Kulechov：

A pesar de que la aprobación regulatoria en campos como las monedas estables parece razonable a primera vista, la clave radica en las restricciones que estas regulaciones pueden conllevar, especialmente en términos de innovación. Antes de entrar en DeFi, también trabajé en fintech, donde las plataformas de préstamos P2P y crowdfunding eran muy activas al principio, pero el marco regulatorio posterior obligó a muchos equipos de startups pequeños a retirarse, ya que no podían asumir los altos costos de cumplimiento.

Por lo tanto, la clave es que la ley GENIUS establezca reglas claras y precisas pero inclusivas. No se debe permitir que la excesiva prudencia haga que los innovadores se retiren. Afortunadamente, ahora en la industria cripto hay un grupo de representantes legislativos muy profesionales que están trabajando arduamente para impulsar este proceso.

¿Varios actores pueden emitir dólares, habrá competencia entre ellos?

Moderador: Los bancos tradicionales planean emitir su propia moneda estable. ¿Habrá competencia entre las monedas estables en el futuro, e incluso el problema de la "inflación del dólar"?

Stani Kulechov：

En realidad, no creemos que esto sea "competencia". Desde nuestro punto de vista, las monedas estables son más como "canales de pago" o "vías", donde cada usuario elige la vía más adecuada según el escenario. En un ecosistema, muchos usuarios tienen un periodo de tenencia de monedas estables que supera los 6 meses, lo que indica que no son solo un medio de circulación, sino también un método de almacenamiento a largo plazo.

En Aave V4, también hemos diseñado "GSM" para aceptar estas monedas estables como colateral subyacente, como USDC y USDT que ya están integradas. En el futuro, Frax también podría ser incluido a través del proceso de gobernanza, mejorando la flexibilidad y la capacidad de resistencia del protocolo en su conjunto.

Sam Kazemian：

Estoy completamente de acuerdo. El dólar digital es un juego de suma positiva. El tamaño del mercado global M1 es de 20 billones de dólares, mientras que la capitalización total de las monedas estables en la cadena actualmente solo representa el 1%. Esto significa que la tasa de penetración en toda la industria sigue siendo extremadamente baja.

frxUSD se lanzó hace solo tres meses y actualmente está solicitando la integración en el ecosistema de Aave. Creo que en el futuro habrá cada vez más monedas estables reguladas que se unirán a DeFi, haciendo que todo el sistema del dólar digital sea más diverso y robusto. El objetivo de Frax es convertirse en el "dólar digital básico" dentro de este sistema.

Nueva estructura del dólar digital: Frax y Aave

Moderador: Sam, recientemente han trasladado Frax de L2 a L1, e incluso han reconstruido el token de gobernanza original FXS. ¿Es esto una preparación anticipada para la "moneda estable compliance"?

Sam Kazemian：

Totalmente correcto. Nuestra arquitectura general ha evolucionado de "protocolo de moneda estable algorítmica" a "emisión de dólar digital + red de liquidación". El antiguo Frax Share ha sido renombrado como Frax, convirtiéndose en el token de gas y gobernanza; mientras que frxUSD es una nueva moneda estable de pago, conforme a la ley.

Estamos dispuestos a llamarlo "la versión correcta del plan Libra". Libra intentó construir una moneda digital universal a nivel global en sus inicios, pero fracasó debido a la resistencia política. Ahora, con el momento maduro y el apoyo político, elegimos como objetivo "la emisión de dólares en cumplimiento", para implementar la emisión de moneda estable, la liquidación entre cadenas y la transferencia de valor en la cadena EVM de alto rendimiento de Fraxtal.

Moderador: Stani, Aave no eligió lanzar L1 o L2, sino que construyó la "arquitectura de liquidez unificada" de V4. ¿Por qué eligieron este camino?

Stani Kulechov：

A pesar de que V4 aún no se ha lanzado, las propuestas relacionadas fueron aprobadas el año pasado y el desarrollo está cerca de su finalización. Creemos que la variedad de activos en la cadena será extremadamente diversa en el futuro, y la curva de riesgo también se alargará. Por lo tanto, V4 introduce el diseño de "hub de liquidez + rama de riesgo". Diferentes clases de activos pueden ser asignadas a diferentes "mercados de rama", pero aún se gestionan centralmente la liquidez a través del "hub".

De esta manera, la experiencia del usuario es más simple, la eficiencia en la utilización de fondos es mayor y los riesgos del sistema también se aíslan de manera efectiva. Además, hemos introducido un "mecanismo de prima de riesgo"; los colaterales de alto riesgo pagarán tasas de interés más altas, optimizando así la estructura de costos de los préstamos en general.

Concepto de colaboración entre Frax y Aave: permitir que el "dólar digital" participe directamente en los rendimientos de DeFi

Sam Kazemian：

Entonces haré una "propuesta pública" una vez. Planeamos lanzar el programa de recompensas FraxNet en la aplicación Frax Fintech, donde los usuarios que posean frxUSD pueden obtener rendimientos sin riesgo de nivel de deuda pública estadounidense en billeteras no custodiales.

Pero quiero ir más allá, permitiendo que los poseedores de frxUSD depositen activos directamente en Aave, para obtener rendimientos a través del mercado de préstamos real. Esto hará realidad la combinación de "dólar digital + rendimiento en cadena", y también convertirá a Aave en el primer DeFi en conectar con dólares legítimos.