Revolución en DeFi: ¿Por qué los principales protocolos están emitiendo moneda estable? Revelando la evolución de cuatro modelos de negocio.

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> Finanzas descentralizadas esencialmente consiste en llevar las finanzas tradicionales al on-chain y jugar una vez más, la clave está en cómo construir bloques de Lego más ingeniosos.  **Artículo de: Cryptoria Investigación en Cripto**  En el mundo de las criptomonedas, las Finanzas descentralizadas están experimentando una profunda transformación en sus modelos de negocio. A medida que más y más proyectos de DeFi comienzan a emitir tokens, la valoración de los proyectos se convierte en el foco de atención, y esta valoración debe basarse necesariamente en el modelo de negocio.  ## ¿Por qué los gigantes de Finanzas descentralizadas están emitiendo stablecoins?  Recientemente, es posible que hayas notado un fenómeno: casi todos los principales protocolos de Finanzas descentralizadas han comenzado a emitir su propia moneda estable. Desde GHO de Aave hasta crvUSD de Curve, estos proyectos consolidados han optado por el mismo camino. ¿Cuál es el secreto detrás de esto?  La respuesta está en la evolución del modelo de negocio de Finanzas descentralizadas.  ## Banca tradicional vs Finanzas descentralizadas: diferencias fundamentales en las dimensiones de competencia  La competencia en la banca tradicional es relativamente simple: se basa principalmente en licencias regulatorias y los costos de cambio de los usuarios para construir una ventaja competitiva. Los bancos necesitan licencias regulatorias para operar, lo que limita naturalmente el número de competidores; al mismo tiempo, el costo para los usuarios de cambiar de banco es alto, incluyendo las molestias de la migración de fondos y varios trámites.  Pero las Finanzas descentralizadas son completamente diferentes. Es como competir en una pradera amplia, sin murallas, sin fosos. Todo el código es de código abierto; hoy creas un producto innovador, mañana alguien lo copiará y pegará.  Los protocolos de Finanzas descentralizadas necesitan competir en diez dimensiones: liquidez, confianza, rendimiento, costos de transacción, disponibilidad, experiencia del usuario, composibilidad, eficiencia de capital, escalabilidad y especialización. Entre ellos, la liquidez es el factor de competencia más importante.  ## Finanzas descentralizadas 的四大核心商业模式  ### 1. Matchmaker（撮合者模式）  Proyectos representativos: Uniswap, dYdX Calificación: ⭐⭐（2/5 puntos）  Los intermediarios son como casamenteros, conectando a las personas con liquidez y a las que necesitan servicios. Este es el modelo que más conocemos, pero el problema es que: para atraer a los proveedores de liquidez (LP), el protocolo debe ceder la mayor parte de las tarifas.  Tomando dYdX como ejemplo, conecta a los proveedores de liquidez y a los traders, ofreciendo servicios de comercio al contado, contratos perpetuos, entre otros. Pero los desafíos que enfrenta son muy severos:  La competencia por la liquidez es intensa  Hay tantos ricos, la competencia es muy intensa.  La presión de costos es enorme  Para mantener la competitividad, las tarifas de transacción se están reduciendo constantemente.  La rentabilidad está limitada  La mayor parte de las tarifas debe ser distribuida a los LP para atraer liquidez.  Los datos muestran que, desde 2021, la proporción de las tarifas de transacción de los DEX sobre el volumen de transacciones ha estado disminuyendo. Uniswap ha bajado de 30 puntos básicos inicialmente, a 5 puntos básicos, y luego a 1 punto básico, lo que representa una disminución de casi el 50% en la eficiencia de tarifas.  ### 2. Servicios de Liquidez (modelo de servicios de liquidez)  * Proyectos representativos: MakerDAO (ahora Sky Finance), Lido Calificación: ⭐⭐⭐⭐ (3.5-4/5 puntos)* Estos protocolos son más inteligentes: no toman tu dinero, pero tú inviertes tu dinero en mí, y yo te doy un mejor rendimiento.* MakerDAO: tú me das ETH, yo te doy la moneda estable DAI* Lido: Tú me das ETH, yo te ayudo a hacer staking, y te traigo rendimientos en stETH  Este modelo es muy rentable porque:  * No necesitas pagarle a nadie* Los usuarios pagan intereses directamente* No es necesario proporcionar fondos a LP  Pero el mayor costo es el costo de adquisición de clientes: cómo hacer que los usuarios acepten estos tokens derivados y que otros proyectos de Finanzas descentralizadas acepten y usen estos tokens. Una vez que se establezcan los efectos de red, se podrán crear fuertes barreras de entrada.  ### 3. Gestor de Activos (Asset Manager)  Proyectos representativos: Yearn, Convex Calificación: ⭐⭐ (2/5 puntos)  La gestión de activos consiste en trasladar a los asesores financieros tradicionales al on-chain, ayudando a los usuarios a invertir su dinero en diversos lugares para obtener rendimientos, y luego cobrar una tarifa de gestión.  Las limitaciones de este modelo son muy obvias:  Ingresos totales limitados  Los oportunidades de收益 están limitadas por la escala del protocolo subyacente.  Rentabilidad limitada  ：limitado por el rendimiento general del mercado  Falta de defensividad  ：Las estrategias de inversión son fáciles de copiar  Sin embargo, Convex es una excepción, ya que ha construido una ventaja competitiva a través de la adquisición estratégica de tokens CRV.  ### 4. Proveedor de Servicios（服务提供商模式）  Proyectos representativos: Instadapp, Finanzas descentralizadas Saver Puntuación: ⭐ (1/5 puntos)  Estos protocolos envuelven a otros protocolos, añadiendo funciones de conveniencia. Es como vestir a un protocolo base, proporcionando automatización y funciones de paquete de transacciones.  Pero este es el más débil de los cuatro modos:  * Cualquiera puede hacerlo, es fácil de copiar* Barreras de competencia bajas* Los ingresos y la rentabilidad son limitados  ## Quinta modalidad: Modelo de suministro de servicios (modelo híbrido)  Ahora, los principales protocolos de Finanzas descentralizadas están comenzando a evolucionar hacia modelos comerciales híbridos, combinando intermediarios y servicios de liquidez.  Lógica central: ganar dinero tanto como intermediario como proveedor de liquidez.  Tomando como ejemplo dYdX, supongamos que no solo es un intercambio de contratos perpetuos, sino que también emite su propia moneda estable:  * Los usuarios pueden hacer trading de contratos perpetuos en dYdX* Los usuarios pueden hacer staking de activos para acuñar monedas estables dYdX* Las stablecoins pueden formar un ciclo cerrado dentro del ecosistema dYdX  Los beneficios son obvios:  * Reducir los costos de incentivos: ya no es necesario gastar grandes incentivos para que otros usen monedas estables, porque dYdX en sí mismo es un escenario de uso maduro.* Diversificación de fuentes de ingresos: además de las comisiones de transacción, también hay ingresos por intereses de stablecoins, y esta parte de los ingresos pertenece completamente al protocolo.* Aumentar la competitividad: Con mejores fuentes de ingresos, se pueden reducir las tarifas de transacción para atraer a más usuarios.* Aumentar la composibilidad: los colaterales pueden reutilizarse, creando más posibilidades de innovación.  ## ¿Por qué se están emitiendo stablecoins?  Veamos el impacto real de la emisión de stablecoins en la valoración del protocolo:  * GHO de Aave: Si la oferta de GHO alcanza los 250 millones de dólares, con una tasa del 2.1%, Aave aumentará sus ingresos en 1.3 millones de dólares al año, creciendo casi un 50%.* crvUSD de Curve: Curve puede convertir la ventaja de liquidez en una ventaja de ingresos. El colateral en sí proporciona liquidez en el pool AMM, generando ingresos por intereses, y el pool puede establecer tarifas de transacción más bajas para captar cuota de mercado. Después de la publicación del libro blanco de crvUSD, la valoración de Curve aumentó casi un 30%.  ## Oportunidades y desafíos del nuevo protocolo  El nuevo protocolo que adopte el modo híbrido enfrenta dos grandes desafíos:  * Necesita establecer primero el escenario de demanda* El costo de adquisición de clientes es extremadamente alto  Esto explica por qué solo los proyectos OG pueden tener éxito en la transformación, mientras que nuevos proyectos como Hyperliquid optan por no recibir inversión de capital de riesgo, sino que financian directamente a los usuarios—porque la liquidez es lo más importante, y la liquidez proviene de las personas.  ## Perspectivas futuras: el camino de evolución de Finanzas descentralizadas  Las Finanzas descentralizadas están experimentando una evolución significativa de un modelo de ingresos simple a un ecosistema complejo, al igual que Internet evolucionó de páginas web estáticas a aplicaciones interactivas.  Tendencias que se pueden determinar:  Más protocolos lanzarán stablecoins  Cada protocolo quiere llevarse un trozo de la tarta de las stablecoins.  El modo híbrido se convierte en la norma  Un único modelo de negocio ya no es suficiente  Integración de liquidez vs Fragmentación  ：Cómo equilibrar es el desafío clave  Para los inversores que se perdieron el verano de las Finanzas descentralizadas, ahora estamos en otro momento histórico: una época de gran transformación en los modelos de negocio de las Finanzas descentralizadas. Comprender estos cambios podría ayudarte a aprovechar la próxima oportunidad. Después de todo, las Finanzas descentralizadas son esencialmente llevar las TradFi a on-chain y jugarlo de nuevo, la clave está en cómo construir bloques de Lego más ingeniosos.