Fundador de Bridgewater: el principio más importante al considerar la enorme deuda y el déficit gubernamental

Cuando la deuda nacional es excesiva, Soltar la Tasa de interés y devaluar la moneda en la que está valorada la deuda es el camino prioritario que es más probable que tomen los responsables de la toma de decisiones del gobierno, por lo que vale la pena apostar a que esta situación ocurra.

Escrito por: Ray Dalio

Compilado por: Block unicorn

Los principios son los siguientes:

Cuando la deuda nacional es excesiva, Soltar la Tasa de interés y devaluar la moneda en la que está valorada la deuda son las prioridades más probables que los responsables de la toma de decisiones gubernamentales adoptarán, por lo tanto, vale la pena apostar a que esto suceda.

En el momento en que escribo este artículo, sabemos que se prevé que en el futuro haya un enorme déficit y un aumento significativo de la deuda gubernamental y los gastos de servicio de la deuda. (Puedes ver estos datos en mis obras, incluido mi nuevo libro "Cómo quiebran los países: los grandes ciclos"; la semana pasada también compartí las razones por las que creo que el sistema político estadounidense no puede controlar el problema de la deuda). Sabemos que los costos de servicio de la deuda (pago de intereses y capital) aumentarán rápidamente, presionando otros gastos, y también sabemos que, en el mejor de los casos, la probabilidad de que el aumento en la demanda de deuda coincida con la oferta de deuda que necesita ser vendida es extremadamente baja. En "Cómo quiebran los países" expongo en detalle lo que creo que significa todo esto y describo los mecanismos detrás de mi pensamiento. Otros también han realizado pruebas de estrés al respecto y actualmente casi están de acuerdo en que el panorama que he descrito es preciso. Por supuesto, esto no significa que no pueda estar equivocado. Necesitas juzgar por ti mismo qué podría ser cierto. Simplemente ofrezco mis pensamientos para que todos los evalúen.

Mis principios

Como he explicado, basado en mi experiencia y estudios de inversión de más de 50 años, he desarrollado y documentado algunos principios que me ayudan a predecir eventos para realizar apuestas exitosas. Ahora me encuentro en una etapa de mi vida en la que espero transmitir estos principios a otros para brindar ayuda. Además, creo que para entender lo que está sucediendo y lo que podría suceder, es necesario comprender cómo funcionan los mecanismos, por lo que también intento explicar mi comprensión de los mecanismos detrás de los principios. A continuación se presentan algunos principios adicionales y una explicación de cómo creo que funcionan los mecanismos. Creo que los siguientes principios son correctos y beneficiosos:

El método más oculto, por lo tanto más preferido y también el más utilizado por los responsables de la toma de decisiones gubernamentales para abordar el problema del exceso de deuda es Soltar la Tasa de interés real y la tasa de cambio real.

Aunque Soltar la Tasa de interés y el tipo de cambio de moneda para hacer frente a la excesiva deuda y sus problemas puede tener un efecto de alivio a corto plazo, esto reducirá la demanda de moneda y deuda, y causará problemas a largo plazo, ya que disminuye el retorno de mantener moneda/deuda, reduciendo así el valor de la deuda como almacenamiento de riqueza. Con el tiempo, esto suele llevar a un aumento de la deuda, ya que las tasas de interés reales más bajas tienen un efecto estimulante, agravando el problema.

En resumen, cuando la deuda es excesiva, la Tasa de interés y el tipo de cambio de la moneda suelen ser presionados a la baja.

¿Es esto bueno o malo para la situación económica?

Ambos son buenos y populares a corto plazo, pero a largo plazo son perjudiciales y pueden causar problemas más graves. Soltar la Tasa de interés real y el tipo de cambio de la moneda real es...

…a corto plazo es beneficioso, ya que tiene un efecto estimulante y a menudo elevará los precios de los activos…

…pero a medio y largo plazo es perjudicial, porque: a) hace que las personas que poseen estos activos obtengan un menor rendimiento real (debido a la devaluación de la moneda y a una menor Tasa de interés), b) conduce a una mayor tasa de inflación, c) conduce a una mayor deuda.

De todos modos, esto claramente no puede evitar las dolorosas consecuencias de los gastos excesivos y la profunda deuda. A continuación se muestra su mecanismo de funcionamiento:

Cuando la Tasa de interés baja, los prestatarios (deudores) se benefician, ya que esto Soltar los costos de reembolso de la deuda, reduciendo así el costo de los préstamos y compras, lo que a su vez eleva los precios de los activos de inversión y estimula el crecimiento. Por eso, en el corto plazo, casi todos están satisfechos con la reducción de la Tasa de interés.

Pero al mismo tiempo, estos aumentos de precios ocultan las malas consecuencias de soltar la tasa de interés a niveles bajos no ideales, lo que es desfavorable tanto para los prestamistas como para los acreedores. Estos son hechos, ya que soltar la tasa de interés (especialmente la tasa de interés real), incluyendo la presión a la baja de los bancos centrales sobre los rendimientos de los bonos, elevará los precios de los bonos y la mayoría de los otros activos, lo que a su vez llevará a una reducción en los retornos futuros (por ejemplo, cuando la tasa de interés cae a valores negativos, el precio de los bonos sube). Esto también conduce a más deuda, lo que genera problemas de deuda más grandes en el futuro. Por lo tanto, los retornos de los activos de deuda que poseen los prestamistas / acreedores disminuyen, lo que produce más deuda.

Las tasas de interés reales más bajas tienden a soltar el valor real de la moneda, ya que hacen que el rendimiento de la moneda / crédito sea más bajo en relación con las alternativas en otros países. Permítanme explicar por qué soltar el tipo de cambio de la moneda es la opción más común y preferida por los responsables de la política gubernamental para manejar el exceso de deuda.

Las tasas de cambio de moneda más bajas son favorecidas por los responsables de la toma de decisiones gubernamentales y parecen ventajosas al explicarlas a los votantes por dos razones:

1. Una tasa de interés de moneda más baja hace que los bienes y servicios nacionales sean más baratos en comparación con los bienes y servicios de los países con moneda apreciada, lo que estimula la actividad económica y eleva los precios de los activos (especialmente en valor nominal), y…

2. …hace que el pago de deudas sea más fácil, y este método es más doloroso para los extranjeros que poseen activos de deuda que para los ciudadanos del país. Esto se debe a que otra práctica de «moneda dura» requiere un endurecimiento de la política monetaria y crediticia, lo que resulta en tasas de interés reales persistentemente altas, lo que a su vez inhibe el gasto, lo que generalmente significa dolorosos recortes en los servicios y/o aumentos de impuestos, así como condiciones de préstamos más estrictas que los ciudadanos no están dispuestos a aceptar. En comparación, como explicaré a continuación, tasas de interés monetarias más bajas son una forma «implícita» de pagar deudas, ya que la mayoría de las personas no se dan cuenta de que su riqueza está disminuyendo.

Desde la perspectiva de una moneda devaluada, un tipo de cambio más bajo suele aumentar el valor de los activos extranjeros.

Por ejemplo, si el dólar se deprecia un 20%, los inversores estadounidenses pueden pagar a los extranjeros que tienen deudas denominadas en dólares con una moneda cuyo valor se ha reducido en un 20% (es decir, los extranjeros que poseen activos de deuda sufrirán una pérdida monetaria del 20%). El daño de una moneda más débil no es tan evidente, pero ciertamente existe, es decir, el poder adquisitivo y la capacidad de endeudamiento de quienes poseen una moneda más débil disminuyen: la disminución del poder adquisitivo se debe a que su moneda ha perdido poder de compra, y la capacidad de endeudamiento disminuye porque los compradores de activos de deuda no están dispuestos a adquirir activos de deuda valorados en monedas que han perdido valor (es decir, promesas de recibir activos monetarios) o en moneda en sí. No es evidente porque la mayoría de las personas en países con devaluación monetaria (por ejemplo, los estadounidenses que usan dólares) no verán una disminución en su poder adquisitivo y riqueza, ya que valoran los activos en su propia moneda, creando una ilusión de apreciación de activos, aunque el valor monetario de sus activos está disminuyendo. Por ejemplo, si el dólar baja un 20%, los inversores estadounidenses, si solo se centran en el aumento del valor de los activos que poseen en dólares, no verán directamente que han perdido un .20% en poder adquisitivo en bienes y servicios extranjeros. Sin embargo, para los extranjeros que tienen deudas denominadas en dólares, esto será evidente y doloroso. A medida que se preocupan cada vez más por esta situación, comenzarán a vender (liquidar) la moneda valorada en deuda y/o los activos de deuda, lo que provocará una mayor debilidad en la moneda y/o en la deuda.

En resumen, ver los problemas únicamente desde la perspectiva de la moneda nacional claramente puede llevar a una visión distorsionada. Por ejemplo, si el precio de algo (como el oro) aumenta un 20% en dólares, pensaríamos que el precio de ese objeto ha subido, en lugar de que el valor del dólar haya disminuido. El hecho de que la mayoría de las personas mantengan esta visión distorsionada hace que estos enfoques de manejo de deudas excesivas sean "ocultos" y políticamente más aceptables que otras alternativas.

Esta forma de ver las cosas ha cambiado mucho a lo largo de los años, especialmente desde que las personas se acostumbraron al sistema monetario basado en el patrón oro hasta hoy, cuando están acostumbradas al sistema monetario fiduciario / de papel (es decir, el dinero ya no está respaldado por oro o cualquier activo duro, lo que se hizo realidad después de que Nixon desvinculó el dólar del oro en 1971). Cuando el dinero existe en forma de billetes y como un derecho sobre el oro (lo que llamamos moneda basada en el patrón oro), las personas creen que el valor del billete subirá o bajará. Su valor casi siempre baja, la única pregunta es si su descenso es más rápido que la Tasa de interés obtenida por mantener instrumentos de deuda en moneda fiduciaria. Ahora, el mundo se ha acostumbrado a ver los precios a través de la perspectiva de la moneda fiduciaria / de papel, y han llegado a una opinión opuesta: creen que los precios están subiendo, en lugar de que el valor del dinero esté bajando.

Porque a) el precio de los bienes cotizados en moneda respaldada por oro y b) la cantidad de moneda respaldada por oro, históricamente han sido comparados con a) el precio de los bienes cotizados en moneda fiduciaria / papel; b) la cantidad de precios cotizados en moneda fiduciaria / papel es mucho más estable, por lo que creo que ver los precios desde la perspectiva de la moneda respaldada por oro puede ser una forma más precisa. Evidentemente, los bancos centrales de los países también tienen una opinión similar, ya que el oro se ha convertido en la segunda moneda más grande que poseen (activos de reserva), solo detrás del dólar, superando al euro y al yen, en parte por estas razones, y en parte porque el riesgo de confiscación del oro es relativamente bajo.

La magnitud de la disminución de las monedas fiduciarias y las tasas de interés reales, así como el aumento de monedas no fiduciarias (como el oro, bitcoin, plata, etc.), ha dependido históricamente (y lógicamente debería depender) de su relación de oferta y demanda relativa. Por ejemplo, una enorme deuda no respaldada por divisas fuertes puede llevar a una gran expansión de la moneda y el crédito, lo que resulta en una fuerte disminución de las tasas de interés reales y el tipo de cambio de la moneda real. El último período significativo en el que ocurrió esto fue durante la estanflación de 1971 a 1981, lo que provocó enormes cambios en la riqueza, los mercados financieros, la economía y el entorno político. Basado en la magnitud de la deuda y el déficit existentes (no solo en los Estados Unidos, sino también en otros países con monedas fiduciarias), es posible que se produzcan cambios similares en los próximos años.

Independientemente de si esta afirmación es correcta o no, la gravedad de los problemas de deuda y presupuesto parece ser indiscutible. En tiempos como estos, tener moneda dura es algo bueno. Hasta ahora, y durante muchos siglos en todo el mundo, el oro ha sido considerado moneda dura. Recientemente, algunas criptomonedas también se han visto como moneda dura. Por ciertas razones, no me extenderé más, pero prefiero el oro, aunque ciertamente poseo algunas criptomonedas.

¿Cuánto oro debería tener una persona?

Aunque no estoy dando consejos de inversión específicos, compartiré algunos principios que me ayudan a formar mi perspectiva sobre esta cuestión. Al considerar la proporción de oro y bonos que se debe tener, pienso en su relación de oferta y demanda relativa, así como en los costos y retornos relativos de mantenerlos. Por ejemplo, actualmente la Tasa de interés de los bonos del gobierno de EE. UU. es de aproximadamente 4.5%, mientras que la Tasa de interés del oro es del 0%. Si se considera que el precio del oro subirá más de 4.5% en el próximo año, entonces tiene sentido mantener oro; si no se considera que el oro suba 4.5%, entonces no tiene sentido mantener oro. Para ayudarme a hacer esta evaluación, observaré la relación de oferta y demanda de ambos.

También sé que el oro y los bonos pueden diversificar el riesgo entre sí, por lo tanto, consideraré qué proporción de oro y bonos debería tener para un buen control del riesgo. Sé que tener aproximadamente un 15% de oro puede diversificar el riesgo de manera efectiva, ya que puede proporcionar una mejor relación de retorno/riesgo para la cartera. Los bonos vinculados a la inflación también tienen el mismo efecto, por lo que vale la pena considerar incluir estos dos activos en una cartera típica.

Comparto este punto de vista con ustedes, en lugar de decirles cómo creo que cambiará el mercado, o sugerirles cuántos activos deberían tener, porque mi objetivo es "dar un pez a alguien no es tan bueno como enseñarle a pescar".