تحول سوق المال الافتراضي: من الابتكار إلى المراجحة

بعد حضوري مؤتمر الصناعة في هونغ كونغ مؤخرًا، اكتشفت من خلال التواصل مع الزملاء المحليين أن المشاركين في السوق ما زالوا نشطين، لكن الأجواء العامة قد تغيرت بشكل طفيف. هذه ليست حالة سوق صاعدة أو هابطة بالمعنى التقليدي، بل حالة "غريبة" غير مسبوقة تجعل المحترفين ذوي الخبرة يشعرون بالارتباك.

حاليًا، يبدو أن مجال المال الافتراضي لم يتبق فيه سوى نوع واحد من الأعمال الرائدة: بيع الرموز.

الأعمدة الثلاثة للنظام البيئي الصناعي

عند مراجعة الماضي، كانت صناعة المال الافتراضي تعتمد بشكل رئيسي على ثلاثة جوانب للعمل:

1. خلق القيمة: تلبية احتياجات المستخدمين من خلال الابتكار التكنولوجي، مثل البيتكوين، الإيثريوم، العملات المستقرة، وما إلى ذلك.

2. اكتشاف القيمة: تقوم المؤسسات الاستثمارية بالتقاط الأصول ذات الإمكانيات، مما يدفع تطوير الصناعة.

3. تدفق القيمة: بناء قنوات البيع، وتعزيز الانتقال من السوق الأولية إلى السوق الثانوية.

كان ينبغي أن تكمل هذه الثلاثة بعضها البعض لتشكيل بيئة سوق صحية. ومع ذلك، فإن الوضع الحالي هو: أن الأولين في حالة ركود، بينما الثالث يزدهر بشكل غير عادي.

لم يعد فريق المشروع يهتم باحتياجات المستخدمين وجودة المنتج، ولم تعد المؤسسات الاستثمارية تدرس اتجاهات الصناعة بعمق. السوق بأسره مليء بصوت واحد: "كيف نبيع العملة؟"

اقتصاد "الرمز" المشوه

في الحالة المثالية، يجب أن يكون السوق مرتبطًا ارتباطًا وثيقًا بثلاثة جوانب: يركز فريق المشروع على تطوير المنتج لتلبية احتياجات المستخدمين؛ تتدخل المؤسسات الاستثمارية في الوقت المناسب وتخرج؛ بينما تعزز قنوات التداول كفاءة رأس المال.

ومع ذلك، فإن السوق الحالية تفتقر إلى الأصوات التي تناقش الفرص الابتكارية وتطوير المنتجات. حتى لو كانت هناك نقاط ساخنة في بعض المجالات الفرعية، إلا أنها لم تتمكن من إثارة حماس واسع النطاق لريادة الأعمال.

تتخذ المؤسسات في السوق الثانوية عمومًا موقف الانتظار، حيث تصل المشاريع الجديدة عند إطلاقها إلى ذروتها، وتجف السيولة في العملات المضاربية.

في هذا السياق، تكون الجهات الفاعلة الرئيسية هي صانعي السوق والوسطاء، حيث تتركز اهتماماتهم على كيفية تعبئة البيانات وبناء العلاقات من أجل التداول العام، وكيفية الترويج والتسويق لجذب المشترين.

المشاركون في السوق متجانسون للغاية، يتنافسون جميعًا على جذب رأس المال المتاح الذي أصبح نادرًا بشكل متزايد.

هذا أدى إلى تشكيل مجتمع مصالح غير قابل للكسر بين الجهات الرائدة (المشاريع ذات الجودة العالية، المنصات التجارية الكبيرة، صناع السوق الأقوياء والوسطاء). تتدفق الأموال من المستثمرين إلى المشاريع الرائدة، وفي النهاية يتم تعويضها من قبل المستثمرين الأفراد، مما يغذي هذه المجموعة من المصالح.

تراجع روح الابتكار

بعد انهيار منصة تداول كبيرة في عام 2022، شهد السوق فترة من الركود. لكن على عكس الوضع الحالي، كان هناك في ذلك الوقت الكثير من الأموال المجمعة في أيدي المؤسسات الاستثمارية، وكانت هذه الأموال تتمتع بوظيفة توليد العائد، حيث يمكن استثمارها في المشاريع الناشئة، مما يخلق قيمة ويجذب أموال جديدة للدخول.

والآن، يتم استيعاب معظم الأموال من قبل الحلقات الوسيطة، حيث يسعى أصحاب المشاريع فقط لتحقيق الربح من خلال الإدراج السريع، ليصبحوا وسطاء بين المؤسسات الاستثمارية والسوق الثانوية، دون التركيز على خلق القيمة، وبدلاً من ذلك يركزون فقط على إنشاء مفهوم "القشرة الفارغة".

من المنطق التجاري، عندما تستحوذ القنوات السفلية على معظم الأرباح، ستحرص الجهات العليا على تقليص استثمارات البحث والتطوير والتشغيل. لذلك، يفضل الفريق المشروع التخلي عن تطوير المنتج، واستخدام جميع الأموال في التسويق والإدراج، على أي حال، يمكن لمشاريع لا تحتوي على منتج حقيقي أو قاعدة مستخدمين أن تنجح في الإدراج.

اليوم، أصبح مسار الابتكار في الصناعة هو:

"بناء مفهوم جذاب → تغليف سريع → الإدراج بمساعدة العلاقات → الخروج بالمال."

أصبح المنتجون والمستخدمون وخلق القيمة مجرد عزاء ذاتي للمثاليين.

أزمة السوق التي يهيمن عليها الوسطاء

من الناحية السطحية، يبدو أن المشروع يستخدم الأموال للإدراج وزيادة الأسعار، وكأن جميع الأطراف يمكن أن تحقق أرباحا: يمكن للمؤسسات الاستثمارية الخروج، ويكون للمستثمرين الأفراد مجال للمضاربة، وتحقق وكالات الوساطة عمولات كبيرة.

ولكن على المدى الطويل، فإن نقص العوامل الخارجية الإيجابية سيؤدي إلى استمرار توسع الوسطاء، مما سيؤدي إلى احتكارهم وسحب نسبة أعلى من الأرباح.

اختار المشروع upstream الخروج بسبب ضغط التكلفة وعدم التوازن في المخاطر والعوائد. وخرج المستثمرون الأفراد downstream بسبب زيادة المنافسة وصعوبة تحقيق الأرباح.

جوهر الأمر هو أن الوكالات الوسيطة هي مقدمو خدمات، ولا تخلق قيمة أو آثار إيجابية بشكل مباشر. عندما تصبح الأطراف المقدمة للخدمة والجهات المستفيدة من العمولة أكبر المستفيدين في السوق، فإن السوق بأكمله يبدو وكأنه مصاب بالسرطان، في النهاية تنمو خلايا السرطان بشكل مفرط، مما يؤدي إلى استنفاد المضيف.

قوة الدورة وإعادة بناء الأمل

سوق المال الافتراضي في النهاية دوري.

يعتقد المتفائلون أنه بعد الانخفاض الحالي في نقص السيولة، سيأتي في النهاية "إحياء حقيقي للقيمة". ستعيد الاختراقات التكنولوجية، والسيناريوهات التطبيقية الجديدة، ونماذج الأعمال، إحياء الحماس للابتكار. روح الابتكار لا تموت، وستزول الفقاعات في النهاية. حتى ضوء الأمل الضئيل قد يصبح منارة ترشد إلى الأمام.

يعتقد المتشائمون أن الفقاعة لم تنفجر بالكامل بعد، وأن السوق لا يزال بحاجة إلى تجربة إعادة هيكلة أعمق. فقط عندما يصبح الوسطاء غير مربحين، وتنهار الهيكلية السوقية الحالية، يمكن أن يبدأ إعادة البناء الحقيقي.

خلال هذه العملية، سيختبر الممارسون مرحلة مليئة بالشكوك والصراعات الداخلية والإرهاق.

لكن هذه هي طبيعة السوق - الدورة هي القدر، والفقاعة هي Prelude للولادة الجديدة.

المستقبل قد يكون مشرقاً، لكن الطريق إلى النور قد تكون طويلة وصعبة.