صناعة التشفير في عصر الرسوم الجمركية: تحديات وفرص متزامنة

الوضع الاقتصادي العالمي صارم، وحرب التجارة على وشك البدء. السوق قد استجابت بالفعل، حيث ارتفعت أسعار الذهب بنسبة 18% منذ بداية العام، مسجلةً رقماً قياسياً جديداً. ومع ذلك، لا تزال هناك فرص في وسط الأزمة. قد تشير أحدث خطة أعمال التشفير لعائلة ترامب إلى بعض الفرص، على الرغم من أن تكاليف التعدين مرتفعة والأرباح ضئيلة، يبدو أن التخطيط من العملات المستقرة إلى آلات التعدين يتسارع في عملية "صنع في أمريكا".

تؤثر الرسوم الجمركية كأداة اقتصادية كلية بشكل مباشر على أسعار السلع وكفاءة التدفق. بالنسبة لصناعة التشفير، يجب ألا نركز فقط على التغيرات في أسعار السلع والتقنيات ذات الصلة المباشرة، بل يجب أيضاً الانتباه إلى تأثيرها العميق على كفاءة الصناعة العامة، وسيولة سلسلة التوريد، وبنية السوق.

ستزداد تكلفة تعدين البيتكوين مباشرة بنسبة 17%

لا يزال البيتكوين هو الرائد في سوق التشفير، اعتبارًا من 2 أبريل 2025، حيث تمثل قيمته السوقية 59% من إجمالي سوق التشفير. يعتمد البيتكوين على آلية إثبات العمل (PoW)، مما يجعل أسعار آلات التعدين وسلسلة الإمداد عوامل رئيسية في السوق. على الرغم من أن حصة قوة التجزئة لمجمعات التعدين الأمريكية قد ارتفعت إلى 45.15%، إلا أن سلسلة إمداد آلات التعدين لا تزال تهيمن عليها الشركات المصنعة الصينية، حيث تمثل أكثر من 70% من السوق العالمية. وهذا يجعل هدف "إعادة تعدين البيتكوين إلى الولايات المتحدة" يواجه تحديات كبيرة.

من المتوقع أنه إذا تم فرض رسوم بنسبة 20% على المنتجات الإلكترونية الصينية، فإن تكلفة أجهزة التعدين سترتفع بنحو 17%، مما سيؤثر بشكل مباشر على دورة عائد الاستثمار في مزارع التعدين. قد يحتاج مشغلو مزارع التعدين الجدد إلى إعادة تقييم نماذج الربح. على الرغم من أن بعض الشركات المصنعة لأجهزة التعدين بدأت في إنشاء مراكز إنتاج في الولايات المتحدة وماليزيا، إلا أن هذا التحول جلب أيضًا مشاكل في تأخير التسليم.

أجبرت أزمة نقص أشباه الموصلات والقيود المفروضة على تصدير التكنولوجيا الشركات المصنعة لأجهزة التعدين على إنشاء قواعد إنتاج في عدة دول لتوزيع المخاطر. أدى ذلك إلى عدم استقرار في إمدادات أجهزة التعدين، مما قد يؤدي إلى حدوث اختناقات في الإمدادات على المدى القصير. مع ارتفاع التكاليف وتأخير التسليم، قد يميل القطاع إلى التركيز، حيث ستستحوذ الشركات الكبرى على حصة أكبر من السوق بفضل ميزتها التمويلية، بينما تواجه المناجم الصغيرة ضغوطًا أكبر من أجل البقاء.

الإغلاق خارج السلسلة والانفتاح على السلسلة

تؤثر سياسة التعريفات الجمركية الأمريكية ليس فقط على تكلفة السلع، بل تعيد تشكيل النظام المالي العالمي بشكل عميق. أصبح صعود عملات الدولار المستقرة بسرعة جزءًا من الاستراتيجية المالية الأمريكية، حيث تبني حواجز خارج السلسلة، بينما تسرع من الانفتاح داخل السلسلة.

تعتمد أنظمة التسوية التجارية العالمية التقليدية على الشبكات المصرفية وأنظمة المقاصة. ومع ذلك، مع تصاعد النزاعات الجيوسياسية، أعادت الولايات المتحدة تشكيل التجارة العالمية من خلال الرسوم الجمركية وفصل البيانات والتنظيم المالي. على سبيل المثال، تهدف الأوامر التنفيذية الموقعة في عام 2024 إلى تقييد "الدول المعنية" من الحصول على البيانات الأمريكية، مما يؤثر ليس فقط على صناعة الحوسبة السحابية والرقائق، بل يقطع أيضًا مشاركة بيانات سلسلة الإمداد بين الشركات متعددة الجنسيات.

في هذا السياق، أصبحت عملات الدولار المستقر قناة جديدة لتدفقات الأموال العالمية. عندما تتعرض الشبكات المصرفية التقليدية للقيود، لا يزال بإمكان شبكة العملات المستقرة توفير السيولة بالدولار للأسواق العالمية. بدأت العديد من الشركات المالية والتجار في تجاوز النظام المصرفي واستخدام USDC أو USDT مباشرةً في مدفوعات سلسلة التوريد. تجعل التكلفة المنخفضة وخصائص التسوية الفورية للعملات المستقرة منها أداة مثالية للتجارة عبر الحدود.

في الدول التي تطبق ضوابط صارمة على رأس المال، تصبح الحاجة إلى العملات المستقرة أكثر إلحاحًا. في عام 2024، ستحتاج الأرجنتين ونيجيريا إلى دفع علاوات مرتفعة عند شراء العملات المستقرة، مما يعكس الطلب الملح من السكان والشركات على تجاوز الشبكات المصرفية وحماية الثروات.

هيكل ما بعد التعريفات: التوسع في السيولة خارج الاحتياطي الفيدرالي

بعد تنفيذ سياسة التعريفات الجمركية، من المتوقع أن تزداد الطلب على العملات المستقرة بالدولار، وسوق "الدولار الظلي" الذي يتجاوز تنظيم الاحتياطي الفيدرالي يتوسع بسرعة على مستوى العالم.

تعتمد إصدارات العملات المستقرة على سندات الخزانة الأمريكية كضمان، وتظل ظاهريًا تتأثر بسياسات الاحتياطي الفيدرالي بشكل غير مباشر. ومع ذلك، فإن آلية خلق السيولة الخاصة بها لا تخضع لسيطرة الاحتياطي الفيدرالي بشكل مباشر. عندما يرتفع الطلب على الدولار في السوق، يمكن لمصدري العملات المستقرة زيادة الإصدارات بسرعة، دون الحاجة لموافقة الاحتياطي الفيدرالي. هذا يعني أنه حتى لو أراد الاحتياطي الفيدرالي تشديد السيولة من خلال سياسات الانكماش، فإن سوق العملات المستقرة لا يزال بإمكانه "تخفيف الضغوط"، مما يؤدي إلى استمرار توسيع إمدادات الدولار العالمية.

تتركز سيولة العملات المستقرة بشكل رئيسي داخل سوق التشفير، مما يشكل "دائرة داخلية". لم يتم إعادة تدفق رأس المال الكبير إلى النظام المالي الخاضع لرقابة الاحتياطي الفيدرالي، بل ظل محصورًا في هذا الاقتصاد الجديد للدولار القائم على سلسلة الكتل. تقدم العديد من منصات التمويل اللامركزي معدلات إيداع بالدولار أعلى بكثير من البنوك التقليدية، مما يضعف بشكل أكبر آلية نقل أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي.

لقد أدت الطلبات من سوق العملات المستقرة إلى رفع الطلب على سندات الخزانة الأمريكية، مما أدى إلى خفض عوائدها. مع إدخال الأصول الحقيقية، بدأت سيولة العملات المستقرة في الدخول إلى مجموعة أوسع من الأصول، مما زاد من تعقيد هذه الاتجاه. وهذا يعني أن التفاعل بين سوق العملات المستقرة وسوق سندات الخزانة الأمريكية سيكون أكثر تعقيدًا، وقد يؤثر على منطق تسعير الأموال في الأسواق المالية العالمية في المستقبل.

على الرغم من أن سياسة التعريفات الجمركية تفرض قيودًا على التكاليف والتداول، إلا أن الولايات المتحدة تعيد بهدوء تشكيل الهيكل المالي العالمي من خلال تعزيز حبس البيانات خارج السلسلة وزيادة سيولة الدولار على السلسلة. من انفصال بيانات سلسلة التوريد، إلى قيود التسويات المصرفية، وصولاً إلى الارتفاع السريع للعملات المستقرة، يبدو أننا نشهد تحولا ماليا.

هذه السلسلة من التغييرات قد تكون تحقق الرؤية الموصوفة في ورقة البيتكوين البيضاء: عملة إلكترونية من نظير إلى نظير بالكامل، تسمح بالدفع عبر الإنترنت من طرف إلى آخر مباشرة، دون الحاجة إلى المرور عبر المؤسسات المالية. قد نكون قد وقفنا على عتبة هذه الرؤية.