قيمة العملة المستقرة وتحدياتها: تحليل متعمق لأساسيات سوق الأصول الرقمية

عملة مستقرة أصبحت عنصرًا أساسيًا لا غنى عنه في مجال الأصول الرقمية. قيمتها الفريدة لا تتجلى فقط في وظيفة الوساطة في تداول الأصول الرقمية، بل تظهر أيضًا إمكانات ثورية في مشاهد التمويل التقليدية مثل المدفوعات عبر الحدود. تُظهر أحدث بيانات الصناعة أنه حتى 9 أبريل 2025، قد ارتفع القيمة السوقية المتداولة للعملات المستقرة إلى 236.7 مليار دولار. المؤسسات الرائدة في إدارة الأصول والكيانات الاقتصادية السيادية تسرع من وضع خططها في هذا المجال. كما أن شركة Circle، مُصدِر عملة USDC المستقرة، قد قدمت مؤخرًا رسميًا طلب طرح عام أولي إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، مع توقع أن تصل قيمتها إلى 5-7 مليارات دولار عند دخولها إلى ناسداك، وهذا يعكس أيضًا ازدهار الصناعة.

1. تعريف ووظيفة العملة المستقرة

عملة مستقرة تشير إلى نوع من الأصول الرقمية التي يمكن أن تحافظ على سعر معين لفترة طويلة، تتميز بشكل أساسي بآلية معينة للحفاظ على استقرار قيمة العملة. العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) لا تندرج تحت فئة العملات المستقرة. تحافظ CBDC على علاقة تبادل بقيمة 1:1 مع العملة التقليدية، وبدعم من الائتمان الحكومي، في جوهرها تعتبر ابتكار في شكل رقمي للعملة القانونية. بينما يتم إصدار العملات المستقرة في سياق صناعة التشفير غالبًا من قبل كيانات خاصة، وتعتمد قيمة هذه العملات على الائتمان التجاري أو الأصول المرهونة أو البروتوكولات الخوارزمية.

ظهور عملة مستقرة حل مشكلة تخزين القيمة في عالم الأصول الرقمية. يمكن للمستثمرين استخدام عملة مستقرة لشراء الأصول الرقمية التي يرغبون في الاستثمار فيها، ثم بعد تحقيق أرباح أو خسائر من الاستثمار، يمكنهم تحويل الأصول الرقمية المقابلة مرة أخرى إلى عملة مستقرة، مما يسمح لهم بتأمين أرباحهم أو خسائرهم.

بخلاف سوق الأصول الرقمية، تُستخدم العملات المستقرة على نطاق واسع في التمويل اللامركزي (، والتسويات المدفوعة عبر الحدود، وغيرها من المجالات. في قطاع المدفوعات عبر الحدود التقليدي، لا يزال تدفق الأموال يعتمد بشكل كبير على النظام المصرفي، ويواجه تحديات مثل انخفاض الكفاءة وارتفاع التكاليف. إن ظهور العملات المستقرة يُعيد تشكيل ملامح وبيئة صناعة المدفوعات عبر الحدود. مقارنةً بالنظام المصرفي التقليدي، تُظهر مدفوعات العملات المستقرة مزايا ملحوظة من حيث الكفاءة والتكلفة.

في مجال التمويل اللامركزي ) DeFi (، أصبحت العملة المستقرة حجر الزاوية لعمل النظام البيئي. كوسيط قيمة مهم في بروتوكولات DeFi، لا توفر العملة المستقرة فقط دعم سيولة ثابت وكافٍ لمختلف المنصات اللامركزية، ولكن من خلال خصائصها ذات التقلب المنخفض، تعزز أيضًا النموذج الاقتصادي للتداول والإقراض على منصات DeFi.

![تفسير محامي Web3: هل العملة المستقرة مستقرة دائمًا؟ لماذا تعتبر العملة المستقرة مهمة جدًا؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8301b1d5ccbcb4b95147c3c3031b12a5.webp(

٢. تحليل العملات المستقرة الرئيسية

تُقسم العملات المستقرة الرئيسية في السوق حاليًا حسب نوع الأصول المضمونة إلى: عملات مستقرة مدعومة بالعملات القانونية، وعملات مستقرة مدعومة بالأصول الرقمية، وعملات مستقرة مدعومة بالأصول المادية، وعملات مستقرة قائمة على الخوارزميات.

) ###عملة مستقرة مرتبطة بالعملة القانونية(

1. USDC

الجهة المسؤولة عن إصدار وتشغيل USDC هي شركة Circle، وحتى الآن تبلغ القيمة السوقية المتداولة لهذه العملة المستقرة حوالي 60 مليار دولار. تدعم شركة Circle استقرار قيمة USDC من خلال الاحتفاظ بكميات زائدة من النقد بالدولار الأمريكي وأصول مثل سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. يتم إصدار تقارير تدقيق شهرية من قبل شركة التدقيق الخارجية Deloitte حول احتياطيات العملة المستقرة ذات الصلة، تكشف عن حالة الاحتياطيات خلال الفترة.

دائرة، الجهة المصدرة لـ USDC، هي وكالة مرخصة لتحويل الأموال تخضع لرقابة قوانين الولايات الأمريكية. وقد أكملت الشركة التسجيلات ذات الصلة في FinCEN، ولديها تراخيص تحويل الأموال في عدة ولايات أمريكية. في عام 2024، حصلت دائرة، بصفتها منصة رائدة للدفع الرقمي، على ترخيص إصدار عملتها المستقرة USDC و EURC بموجب قانون MiCA الأوروبي.

2. يو إس دي تي

الجهة المسؤولة عن إصدار وتشغيل USDT هي شركة Tether، وحتى الآن تبلغ القيمة السوقية المتداولة لهذه العملة المستقرة حوالي 60 مليار دولار. تحافظ شركة Tether على استقرار قيمة USDT من خلال احتياطي نقدي بنسبة 1:1 بالإضافة إلى الأصول غير النقدية مثل السندات الأمريكية، وسندات الشركات، وصناديق سوق المال. يتم إصدار تقرير احتياطي ربع سنوي من قبل هيئة التدقيق الخارجية BDO Italia.

غالبًا ما تتعرض امتثال USDT للشك. حيث تم تغريم شركة Tether بمبلغ 41 مليون دولار من قبل CFTC في عام 2021 بسبب عدم الشفافية في الاحتياطي. في عام 2024، بسبب تقديم خدمات محفظة العملة المستقرة للكيانات الخاضعة لعقوبات OFAC واتهامات بغسل الأموال، تخضع Tether للتحقيق من قبل OFAC بشأن انتهاكها لقواعد عقوبات OFAC. وفي الوقت الحالي، لم تحصل Tether بعد على ترخيص الإصدار من MiCA في الاتحاد الأوروبي، وبالتالي تواجه خطر الإزالة من البورصات الأوروبية.

على الرغم من وجود عيوب واضحة في الامتثال وشفافية التدقيق في USDT، إلا أنه لا يزال قادرًا على الحفاظ على قيمة سوقية متداولة تصل إلى مئات المليارات من الدولارات، وذلك بفضل النظام البيئي الكامل وتأثير الشبكة الذي تم بناؤه في النظام البيئي الرقمي. الاستخدام الواسع لـ USDT في السيناريوهات القانونية يرسخ مكانته الرئيسية. باعتباره أكبر عملة مستقرة في العالم، يهيمن USDT على بورصات الأصول الرقمية، حيث تقدم جميع البورصات الرئيسية تقريبًا أزواج تداول بين USDT وأصول رقمية أخرى، كما أن عمق السيولة وحجم التداول الخاص به يفوق بكثير العملات المستقرة الأخرى.

![تفسير محامي Web3: هل العملات المستقرة مستقرة دائمًا؟ لماذا تعتبر العملات المستقرة مهمة جدًا؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-91fa75968c97cc26164c0a8789b56fd5.webp(

) ###二( عملة مستقرة مرتبطة بالأصول الرقمية

1. داي

تُصدر عملة DAI المستقرة من قبل MakerDAO. حتى الآن، تبلغ القيمة السوقية المتداولة لـ DAI حوالي 3.1 مليار دولار. لا تعتمد استقرار DAI على عملات قانونية أو نظيرات نقدية في العالم الحقيقي، بل يتم تحقيقه من خلال آلية الزيادة المفرطة للضمانات للأصول الرقمية. يحتاج المستخدمون إلى قفل الأصول الرقمية بنسبة مفرطة في العقود الذكية في بروتوكول MakerDAO. عادةً ما تكون قيمة الأصول الرقمية المرهونة 150%-300% من قيمة DAI.

MakerDAO ليست كيانًا تجاريًا بالمعنى التقليدي، بل هي منظمة ذاتية الحكم لامركزية مبنية على سلسلة كتل الإيثيريوم ) DAO (. إن استقرار قيمة عملة DAI لا يعتمد على ضمانات ائتمانية من هيئات مركزية، بل يتم الحفاظ عليه بشكل رئيسي من خلال نظام رهن ديناميكي مدفوع بالخوارزميات وتوافق المجتمع.

) ### ثلاثة ( أصول فعلية مرتبطة بعملة مستقرة

1. PAXG

عملة PAXG هي عملة مستقرة مرتبطة بالذهب تصدرها شركة Paxos. اعتبارًا من مارس 2025، تبلغ القيمة السوقية لـ PAXG حوالي 1.87 مليار دولار، وتمثل 76% من حصة سوق عملات الذهب المستقرة. يتم الاحتفاظ بالاحتياطي الفعلي من الذهب لـ PAXG بواسطة شركة Paxos Trust. يتم تخزين هذه القضبان الذهبية بأمان في خزائن مثل Brink. تقوم شركات التدقيق الخارجي بمراجعة الاحتياطي من الذهب في الخزائن وإفصاحه شهريًا للتحقق من تطابق كمية احتياطي الذهب مع كمية المعروض من الرموز.

تمت الموافقة على إصدار PAXG من قبل إدارة الخدمات المالية في ولاية نيويورك ويتم تنظيمه. يحتفظ المصدّر Paxos بالاحتياطيات الذهبية من خلال شركة ائتمان، مما يحقق الفصل الكامل بين الاحتياطيات الذهبية وأصول المُصدر، وبالتالي يضمن استقلالية الاحتياطيات الذهبية ووفرتها.

) ###أربعة( عملة مستقرة قائمة على الخوارزمية

عملة مستقرة خوارزمية هي نوع من العملات المستقرة التي تحافظ على قيمتها مرتبطة بعملات مرجعية من خلال خوارزميات عقود ذكية معقدة. على عكس العملات المستقرة التقليدية المدعومة بالضمانات، فإن العملة المستقرة الخوارزمية لا تعتمد على احتياطات من العملات القانونية أو الأصول الرقمية، بل تحقق استقرار الأسعار فقط من خلال ضبط العرض والطلب بواسطة الخوارزميات.

نظرًا لأن استقرار قيمة عملة مستقرة تعتمد على الخوارزمية يعتمد بشكل مفرط على تصميم الخوارزمية وظروف السوق، فعندما تحدث تقلبات سوقية شديدة أو تتعرض الخوارزمية المستقرة لهجوم خبيث، فمن المحتمل أن تفقد ارتباطها بقيمة العملة المرجعية. في مايو 2022، في "حادثة انهيار UST وLuna"، تعرضت عملة مستقرة خوارزمية UST لهجوم خبيث على الخوارزمية المستقرة مما أدى إلى فقدان سعرها الارتباط، وانخفضت قيمة العملة حتى وصلت إلى الصفر. لم تؤدي هذه الحادثة فقط إلى فقدان مئات المليارات من الأصول الرقمية، بل كشفت أيضًا عن عيوب قاتلة في عملات الخوارزمية المستقرة من حيث ثغرات الآلية الخوارزمية، اعتماد السوق على السيولة وآليات عزل المخاطر، مما أدى إلى تدمير الثقة الكاملة في عملات الخوارزمية المستقرة في السوق الرقمية.

![تفسير محامي Web3: هل العملة المستقرة مستقرة بالتأكيد؟ لماذا تعتبر العملة المستقرة مهمة جدا؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-05c86b0eb56be822eca9fa5f4fd5f562.webp(

ثلاثة، الخاتمة

تستند قيمة العملة المستقرة إلى دعم مزدوج: الأول هو الأصول المادية أو الرقمية المربوطة كضمان أساسي، والثاني هو السيولة وآلية الثقة المدفوعة بالتوافق في السوق. يحدد التوافق نطاق استخدام العملة المستقرة وسيولتها، بينما يرتبط ما إذا كانت الأصول الاحتياطية كافية مباشرةً بقدرة تلك العملة المستقرة على مقاومة المخاطر. يشكل التوازن الديناميكي بين الاثنين الاستقرار الأساسي لنظام العملة المستقرة.

لكن خاصية "الاستقرار" للعملة المستقرة ليست مطلقة. إن استقرار العملة المستقرة هو في جوهره نتيجة توازن ديناميكي، وليس ضمانًا مطلقًا ثابتًا. عندما تظهر شقوق في توافق السوق للعملة المستقرة أو تتعرض الأصول الاحتياطية لمخاطر نظامية، فمن المحتمل جدًا أن تواجه العملة تقلبات في السعر أو حتى مخاطر فك الارتباط. الأحداث الأخيرة التي حدثت والتي تتعلق بفك ارتباط أسعار العملات المستقرة تؤكد هذه النقطة. لمواجهة المخاطر القصوى التي قد تواجهها العملات المستقرة وحماية الحقوق القانونية لحاملي العملات المستقرة، لا يزال يتعين تطوير وتحسين الإطار التنظيمي والآليات التقنية ذات الصلة.

![تفسير المحامي في Web3: هل العملات المستقرة دائمًا مستقرة؟ لماذا تعتبر العملات المستقرة مهمة جدًا؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b882a755c2383d8b74a0bd627920dee5.webp(