استراتيجية المراكز الطويلة الأولى لبيتكوين: أسرار نجاح نمط المراجحة

على مدار السنوات الخمس الماضية، استثمرت شركة ما 40.8 مليار دولار، وهو ما يعادل الناتج المحلي الإجمالي لأيسلندا، في شراء أكثر من 580,000 بِتكوين. وهذا يمثل 2.9% من إجمالي عرض بِتكوين أو ما يقرب من 10% من بِتكوين النشط.

ارتفعت أسهم الشركة بنسبة 1600% خلال السنوات الثلاث الماضية، في حين أن ارتفاع بيتكوين خلال نفس الفترة كان حوالي 420% فقط. هذه الزيادة الملحوظة جعلت تقييم الشركة يتجاوز 100 مليار دولار، وتم إدراجها في مؤشر ناسداك 100.

أثار النمو الهائل أيضًا الجدل. يتوقع البعض أن تصبح الشركة شركة بقيمة تريليون دولار، بينما يتبنى آخرون موقفًا متشككًا، قلقين من أن الشركة قد تضطر لبيع بيتكوين خاصتها، مما قد يؤدي إلى حالة من الذعر التي قد تخفض سعر بيتكوين لسنوات.

على الرغم من أن هذه المخاوف ليست بلا مبرر، إلا أن معظم الناس يفتقرون إلى فهم أساسي لعمليات الشركة. ستتناول هذه المقالة كيفية عمل الشركة، وما إذا كانت تمثل خطرًا كبيرًا على شراء البيتكوين أو نموذجًا ثوريًا.

كيف تشتري الشركة كل هذه البيتكوين؟

تكتسب الشركة الأموال بشكل رئيسي من ثلاث طرق لشراء بيتكوين: إيرادات الأعمال التشغيلية، بيع الأسهم/الملكية، والديون. من بين هذه الطرق، يعتبر الدين الأكثر بروزًا. ومع ذلك، فإن الجزء الأكبر من الأموال التي تستخدمها الشركة لشراء بيتكوين يأتي من الإصدار، أي بيع الأسهم للجمهور واستخدام العائدات لشراء بيتكوين.

قد يبدو هذا غير بديهي بعض الشيء، لماذا يشتري الناس أسهم الشركات بدلاً من شراء بيتكوين مباشرة؟ السبب في الحقيقة بسيط، إنه يتعلق بنوع الأعمال المفضل في مجال العملات المشفرة: المراجحة.

لماذا تختار شراء أسهم الشركة بدلاً من شراء بيتكوين مباشرة

تخضع العديد من المؤسسات والصناديق والكيانات المنظمة لقيود "تفويض الاستثمار". تحدد هذه التفويضات الأصول التي يمكن للشركات شراؤها والتي لا يمكنها شراؤها. على سبيل المثال، يمكن لصندوق الائتمان شراء الأدوات الائتمانية فقط، بينما يمكن لصندوق الأسهم شراء الأسهم فقط، ولا يمكن لصندوق المراكز الطويلة أبداً اتخاذ مراكز قصيرة، وهكذا.

هذه التفويضات تسمح للمستثمرين بالثقة، على سبيل المثال، أن صندوقًا يستثمر فقط في الأسهم لن يشتري الديون السيادية، والعكس صحيح. إنها تجبر مديري الصناديق والكيانات الخاضعة للتنظيم (مثل البنوك وشركات التأمين) على أن يكونوا أكثر مسؤولية، وتحمل فقط أنواع معينة من المخاطر، بدلاً من تحمل أي نوع من المخاطر بشكل عشوائي.

نظرًا لأن هذه التراخيص تتمتع بحذر كبير، فإن العديد من رأس المال المحتجز في الصناديق والكيانات يتم "قفلها"، مما يمنعها من الدخول إلى الصناعات الناشئة أو مجالات الفرص، بما في ذلك العملات المشفرة، وخاصة عدم القدرة على الوصول مباشرة إلى بيتكوين، حتى لو كان مديري هذه الصناديق والأشخاص المعنيين يرغبون في الوصول إلى بيتكوين بطريقة ما.

رأى مؤسس الشركة الفجوة بين هذه الكيانات في رغبتها في الحصول على تعرض للأصول والمخاطر الفعلية التي يمكن أن تتحملها، واستغل ذلك. قبل ظهور ETF الخاص ببيتكوين، كانت أسهم الشركة واحدة من الطرق القليلة الموثوقة التي يمكن لهذه الكيانات التي يمكنها شراء الأسهم فقط أن تحصل على تعرض لبيتكوين. وهذا يعني أن أسهم الشركة كانت تتداول بشكل متكرر بسعر أعلى من قيمتها، لأن الطلب على أسهمها كان يفوق العرض. تستمر الشركة في استغلال هذه الفجوة، أي الفرق بين قيمة الأسهم والقيمة التي تحتويها كل سهم من بيتكوين، لشراء المزيد من بيتكوين، مع زيادة عدد بيتكوين الذي تحتويه كل سهم.

في العامين الماضيين، إذا كنت تمتلك أسهم هذه الشركة، فإن "عائداتك" المقومة ببيتكوين بلغت 134%، وهو الأعلى بين عوائد استثمارات بيتكوين على نطاق واسع في السوق. منتجات الشركة تلبي مباشرة احتياجات الكيانات التي لا تستطيع عادة الوصول إلى بيتكوين.

هذه هي الحالة النموذجية لـ"المراجحة المصرح بها". حتى مع إطلاق صندوق ETF لبيتكوين مؤخرًا، فإن الاعتقاد بأن هذه الاستراتيجية لم تعد فعالة هو خطأ تمامًا، حيث لا تزال العديد من الصناديق ممنوعة من الاستثمار في صناديق ETF، بما في ذلك معظم صناديق الاستثمار المشترك التي تدير أصولًا تصل إلى 25 تريليون دولار.

شروط الدين: ملزمة للشركات الأخرى ولكنها تعزز هذه الشركة

بصرف النظر عن الوضع الإيجابي للإمدادات، فإن الشركة تتمتع أيضًا بميزة معينة فيما يتعلق بالديون التي تتحملها. ليست جميع الديون متشابهة. ديون بطاقات الائتمان، والرهون العقارية، والقروض الهامشية، هذه أنواع مختلفة تمامًا من الديون.

يمكن أن تعمل قروض الشركات أحيانًا بطريقة مشابهة للرهن العقاري، حيث يتم دفع الفائدة خلال فترة محددة، بينما يجب سداد رأس المال فقط في نهاية هذه الفترة. على الرغم من أن شروط القرض يمكن أن تختلف بشكل كبير، إلا أنه عادةً ما يكون طالما تم دفع الفائدة في الوقت المحدد، فإن حامل الدين ليس له الحق في بيع أصول الشركة.

تتيح هذه المرونة لعمالقة القروض مثل هذه الشركات أن تتكيف بشكل أكثر سهولة مع تقلبات السوق، مما يجعل أسهم الشركات وسيلة "لحصاد" تقلبات سوق العملات المشفرة. ومع ذلك، فهذا لا يعني أن المخاطر قد تم القضاء عليها تمامًا.

الاستنتاج

الشركة ليست في أعمال الرفع المالي، بل في أعمال المراجحة.

على الرغم من أن هناك بالفعل ديون معينة حالياً، إلا أن سعر بيتكوين يحتاج إلى الانخفاض إلى حوالي 15,000 دولار لكل عملة خلال خمس سنوات ليشكل خطرًا جديًا على الشركة. مع توسع "شركة الخزنة" (في إشارة إلى الشركات التي تقلد استراتيجية تراكم بيتكوين الخاصة بالشركة)، بما في ذلك العديد من الشركات مثل MetaPlanet وNakamoto، سيصبح هذا محور تركيز موضوع آخر.

ومع ذلك، إذا توقفت هذه الشركات عن فرض علاوة من أجل المنافسة مع بعضها البعض وبدأت في تحمل ديون مفرطة، فإن الوضع بأكمله سيتغير وقد يؤدي ذلك إلى عواقب وخيمة.