سوق الأصول الرقمية يتجه نحو التيار الرئيسي، وكتلة الأسهم المعنية بالبلوكتشين تستقبل فرصًا جديدة

مع تزايد وضوح البيئة التنظيمية المالية العالمية، يبدأ سوق الأصول الرقمية في الانتقال من مجال محدود إلى النظام المالي السائد. كان لنتيجة الانتخابات الأمريكية الأخيرة تأثير إيجابي على صناعة التشفير، حيث تعهد الرئيس الجديد باتخاذ سياسات تنظيمية أكثر ودية، بما في ذلك إنشاء احتياطي وطني من بيتكوين وتشجيع توسيع أنشطة تعدين بيتكوين، مما عزز ثقة السوق. في هذا السياق، ارتفعت بشكل عام العديد من الأسهم المرتبطة بالبلوكتشين.

أدركت المزيد من الشركات المدرجة في البورصة الإمكانات الكبيرة لتقنية البلوكتشين، وتقوم بنشاط بإدراجها في استراتيجياتها. تتمتع العديد من شركات الأسهم المفاهيمية المرتبطة بالبلوكتشين بزخم قوي، حيث تحظى باهتمام واستثمار كبيرين في السوق. من خلال إدخال تقنية البلوكتشين، تدفع هذه الشركات التحول الرقمي للأعمال وخلق القيمة، وتصبح تدريجياً لاعبين مهمين في الصناعة.

في السنوات الأخيرة، وخاصة مع إطلاق الولايات المتحدة لصناديق الاستثمار المتداولة المتعلقة بالأصول الرقمية، أصبح من الواضح أن الأصول الرقمية لم تعد محصورة في سوق العملات الرقمية المغلقة، بل أصبحت تتكامل بعمق مع الأسواق المالية التقليدية. وقد أصبحت صناديق الاستثمار في بيتكوين التابعة لشركة غراي سكايل جسرًا للمستثمرين التقليديين لدخول سوق التشفير. تشير البيانات إلى أن حجم إدارة الأصول لصندوق بيتكوين القائم على الأصول من بلاك روك قد بلغ 17.243 مليار دولار، وكان في حالة تدفق صافي تقريبًا منذ بداية العام. بينما بلغ حجم الأصول المدارة لصندوق غراي سكايل لبيتكوين القائم على الأصول 13.659 مليار دولار، مما يظهر اهتمام وثقة المستثمرين في هذه الفئة الجديدة من الأصول.

السوق الحالي للأصول الرقمية تبلغ قيمته السوقية الإجمالية حوالي 3.2 تريليون دولار، ويمكن تقسيمه حسب فئات الأصول إلى الأجزاء الرئيسية الثلاثة التالية:

1. بيتكوين (BTC): كأصل أساسي في سوق التشفير بأكمله، يبلغ قيمته السوقية الحالية حوالي 1.9 تريليون دولار، مما يمثل أكثر من 50% من إجمالي قيمة الأصول الرقمية. إنه ليس فقط أداة معترف بها لتخزين القيمة من قبل المالية التقليدية ودائرة العملات الأصلية، ولكن أيضًا بسبب خصائصه المقاومة للتضخم وإمداده المحدود، أصبح الخيار المفضل للمستثمرين المؤسسيين، ويُلقب ب"الذهب الرقمي".

2. الأصول الأصلية على البلوكتشين: تشمل رموز الشبكة العامة، ورموز التمويل اللامركزي، وكذلك الرموز الوظيفية في التطبيقات على الشبكة. هذا المجال متنوع للغاية، ويتميز بتقلبات عالية، حيث تتأثر أدائه في السوق بالتحديثات التقنية واحتياجات المستخدمين. القيمة السوقية الحالية حوالي 1.4 تريليون دولار، وهي في الواقع أقل بكثير من التوقعات العالية للنمو في السوق.

3. دمج الأصول التقليدية مع تقنيات التشفير: يشمل هذا المجال توكنات الأصول الحقيقية على السلسلة، والأصول المالية المضمونة على أساس البلوكتشين وغيرها من المشاريع الناشئة. حاليًا، تبلغ قيمتها السوقية بضعة آلاف من المليارات، ولكن مع انتشار تقنية البلوكتشين والتكامل العميق مع التمويل التقليدي، فإن هذا المجال يتطور بسرعة. من خلال توكنات الأصول التقليدية، تعزز السيولة، وهي واحدة من المحركات الرئيسية لنمو سوق التشفير في المستقبل.

لماذا نحن متفائلون جدًا بنمو الأصول التقليدية؟

على مدار الأشهر الستة الماضية، شهدت خصائص الأصول الخاصة بالبيتكوين تطورًا جديدًا، كما أكمل السوق المالي الانتقال من القوى القديمة إلى المراكز المالية الجديدة. في عام 2024، سيتم تعزيز مكانة الأصول الرقمية في مجال المالية التقليدية. أطلقت عمالقة المالية، بما في ذلك بلاك روك وغرايسكيل، منتجات متداولة في البورصة للبيتكوين والإيثريوم، مما يوفر قنوات استثمارية أكثر سهولة للأفراد والشركات، مما يؤكد أيضًا على الروابط مع الأوراق المالية التقليدية.

في الوقت نفسه، تتسارع اتجاهات توكينج الأصول في العالم الحقيقي، مما يعزز من سيولة السوق المالية ونطاقها. على سبيل المثال، أصدرت بنك التنمية الألماني المملوك للدولة KfW في عام 2024 سندين رقميين باستخدام تقنية البلوكتشين، بإجمالي 150 مليون يورو. تم تسوية هذه السندات باستخدام تقنية دفتر الأستاذ الموزع، وأصدرت شركة الأجهزة الحاسوبية الفرنسية Metavisio سندات شركات، مستفيدة من التوكنينغ لتوفير الدعم الرأسمالي لمنشآتها الجديدة في الهند، مما يظهر أيضًا أن المؤسسات المالية التقليدية تستخدم تقنية البلوكتشين لتحسين كفاءة العمليات، وقد أدخلت العديد من المؤسسات المالية تقنية التشفير في نماذج أعمالها.

اليوم، نموذج دورة التمويل الذي يركز على البيتكوين كأصل أساسي، ويستخدم صناديق الاستثمار المتداولة وسوق الأسهم كقنوات رئيسية لتدفق الأموال، ويعتمد على الشركات المدرجة كمنصات استضافة، يعمل على جذب السيولة بالدولار بشكل مستمر، وينتشر بشكل كامل.

إن الجمع بين المالية التقليدية والبلوكتشين سوف يخلق المزيد من فرص الاستثمار مقارنة بالأصول الأصلية على السلسلة. تعكس هذه الاتجاهات أهمية السوق للاستقرار ووجود تطبيقات عملية. تمتلك الأسواق المالية التقليدية بنية تحتية قوية وآليات سوق ناضجة، وعند دمجها مع تقنية البلوكتشين، ستطلق إمكانيات أكبر.

من خلال هذه المناظير، يمكن اكتشاف أن التطور المستقبلي لسوق التشفير ليس مجرد زيادة في الأصول الرقمية نفسها، بل هو الإمكانية الهائلة للاندماج مع التمويل التقليدي. من الفوائد التنظيمية إلى تغيرات هيكل السوق، فإن أسهم مفاهيم البلوكتشين تتواجد في النقطة الرئيسية لهذا الاتجاه الكبير، مما يجعلها محور اهتمام المستثمرين العالميين.

نحن نقسم الأسهم المرتبطة بالبلوكتشين الحالية إلى الفئات التالية:

أ. مفهوم الأصول المدفوعة

حول مفهوم تخصيص الأصول في البلوكتشين، فإن استراتيجية الشركة هي استخدام البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي. تم تنفيذ هذه الاستراتيجية لأول مرة من قبل MicroStrategy في عام 2020، وسرعان ما جذبت انتباه السوق. هذا العام، انضمت شركات أخرى مثل شركة MetaPlanet اليابانية وشركة Boyaa Interactive المدرجة في هونغ كونغ، وزادت كمية شراء البيتكوين بشكل مستمر. أعلنت MetaPlanet عن إدخال مؤشرات الأداء الرئيسية "عائد البيتكوين" التي وضعتها MicroStrategy، حيث بلغ عائد BTC في الربع الثالث 41.7%، وفي الربع الرابع (حتى 25 أكتوبر) بلغ 116.4%.

لننظر إلى التفاصيل، فإن استراتيجية الشركات مثل MicroStrategy هي من خلال تقديم "عائدات بيتكوين" كمؤشر أداء رئيسي، لتوفير منظور جديد للمستثمرين لتقييم قيمة الشركة واتخاذ قرارات الاستثمار. يعتمد هذا المؤشر على عدد الأسهم المعلقة المخففة، ويحسب عدد عملات البيتكوين التي تمتلكها كل سهم، دون النظر إلى تقلبات سعر البيتكوين، ويهدف إلى مساعدة المستثمرين على فهم أفضل لسلوك الشركة في شراء البيتكوين من خلال إصدار أسهم عادية إضافية أو أدوات قابلة للتحويل، مع التركيز على قياس التوازن بين نمو حيازة البيتكوين وتخفيف حقوق المساهمين. حتى الآن، حقق عائد استثمار MicroStrategy في البيتكوين 41.8%، مما يدل على أن الشركة تزيد من حيازتها بينما تتجنب بنجاح تخفيف حقوق المساهمين بشكل مفرط.

ومع ذلك، على الرغم من أن MicroStrategy حققت إنجازات ملحوظة في استثمار البيتكوين، لا تزال هيكلية ديون الشركة تثير اهتمام السوق. ووفقًا للتقارير، فإن إجمالي الدين غير المسدد لشركة MicroStrategy حاليًا هو 4.25 مليار دولار. خلال هذه الفترة، قامت الشركة بتمويل عدة جولات من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل، حيث ترتبط بعض السندات أيضًا بدفعات الفائدة. يشعر محللو السوق بالقلق من أنه إذا انخفض سعر البيتكوين بشكل كبير، قد تحتاج MicroStrategy إلى بيع جزء من البيتكوين لتسديد الديون. ولكن هناك أيضًا وجهة نظر تشير إلى أنه نظرًا لأن MicroStrategy تعتمد على أعمالها التقليدية المستقرة في البرمجيات وبيئة الفائدة المنخفضة، فإن تدفقها النقدي التشغيلي يكفي لتغطية فوائد الديون، وبالتالي حتى إذا انهار سعر البيتكوين، فمن غير المرجح أن يجبر الشركة على بيع أصول البيتكوين الخاصة بها. بالإضافة إلى ذلك، تبلغ القيمة السوقية لأسهم MicroStrategy حاليًا 43 مليار دولار، وتمثل الديون نسبة صغيرة في هيكل رأس المال الخاص بها، مما يقلل من مخاطر التصفية.

على الرغم من أن العديد من المستثمرين ينظرون إلى استراتيجية الشركة الثابتة في الاستثمار في بيتكوين بإيجابية، معتقدين أن ذلك سيحقق عوائد كبيرة للمساهمين، إلا أن هناك أيضًا بعض المستثمرين الذين يعبرون عن قلقهم بشأن نسب الرفع المالي العالية والمخاطر المحتملة في السوق. نظرًا لأن سوق الأصول الرقمية متقلب للغاية، فإن أي تغيير سلبي في السوق قد يؤثر بشكل كبير على قيمة أصول هذه الشركات، بالإضافة إلى أن أسعار أسهمها تتداول بزيادة ملحوظة مقارنة بقيمة صافي الأصول، مما يجعل استمرار هذه الحالة محور اهتمام السوق. إذا حدث تصحيح في سعر السهم، فقد يؤثر ذلك على قدرة الشركة على التمويل، وبالتالي يؤثر على خططها المستقبلية لشراء بيتكوين.

1. مايكروستراتيجي(MSTR)

تأسست MicroStrategy في عام 1989، وركزت في البداية على مجال ذكاء الأعمال وحلول المؤسسات. ومع ذلك، منذ عام 2020، تحولت الشركة لتصبح أول شركة مدرجة في العالم تستخدم البيتكوين كأصل احتياطي، وقد غيرت هذه الاستراتيجية بشكل جذري نموذج أعمالها ومكانتها في السوق. لعب المؤسس مايكل سايلور دورًا حاسمًا في دفع هذا التحول، حيث تحول من مشكك في البيتكوين في بداياته إلى داعم قوي للعملات الرقمية.

منذ عام 2020، قامت MicroStrategy بشراء البيتكوين بشكل مستمر من خلال الأموال الخاصة، وتمويل السندات وغيرها من الوسائل. حتى الآن، تمتلك الشركة حوالي 279,420 عملة بيتكوين، وتبلغ القيمة السوقية الحالية حوالي 23 مليار دولار، مما يمثل حوالي 1% من إجمالي عرض البيتكوين. وكانت آخر عملية شراء قد حدثت بين 31 أكتوبر و10 نوفمبر 2023، حيث تم شراء 27,200 عملة بيتكوين بسعر متوسط قدره 74,463 دولار. وكان متوسط سعر شراء هذه العملات البيتكوين هو 39,266 دولار، بينما وصل السعر الحالي للبيتكوين إلى حوالي 90,000 دولار، مما يعني أن الأرباح غير المحققة لشركة MicroStrategy تقترب من 2.5 ضعف.

على الرغم من أن استثمار MicroStrategy في بيتكوين واجه خسارة على الورق تبلغ حوالي مليار دولار خلال سوق الدب في عام 2022، إلا أن الشركة لم تقم أبداً ببيع بيتكوين، بل اختارت زيادة استثماراتها. منذ بداية عام 2023، أدى الارتفاع القوي في سعر بيتكوين إلى زيادة ملحوظة في سعر سهم MicroStrategy، حيث وصلت عائدات الاستثمار من بداية العام حتى الآن إلى 26.4%، وبلغت العائدات التراكمية أكثر من 100%. يمكن اعتبار نموذج التشغيل الحالي لشركة MicroStrategy "نموذج الرفع الدائري القائم على BTC"، حيث يتم جمع الأموال من خلال إصدار السندات لشراء بيتكوين. على الرغم من أن هذا النموذج يوفر عوائد مرتفعة، إلا أنه يحمل أيضاً مخاطر معينة، خاصةً عندما تتقلب أسعار بيتكوين بشكل حاد. وفقاً للتحليلات، يجب أن ينخفض سعر بيتكوين إلى أقل من 15,000 دولار حتى تواجه الشركة خطر التصفية، ومع ارتفاع سعر بيتكوين الحالي بالقرب من 90,000 دولار، فإن هذا الخطر ضئيل جداً. بالإضافة إلى ذلك، فإن نسبة الرفع المالية للشركة منخفضة، وطلب سوق السندات مرتفع، وهذه العوامل تعزز من الاستقرار المالي لـ MicroStrategy.

بالنسبة للمستثمرين، يمكن اعتبار MicroStrategy أداة استثمارية مضاعفة في سوق البيتكوين. مع توقع ارتفاع سعر البيتكوين بشكل ثابت، تتمتع أسهم الشركة بإمكانيات كبيرة. ومع ذلك، يجب الحذر من المخاطر المتوسطة وطويلة الأجل التي قد تنجم عن توسع الديون. على مدى السنوات 1 إلى 2 القادمة، لا يزال من الجدير بالاهتمام قيمة استثمار MicroStrategy، خاصة للمستثمرين الذين يتطلعون إلى آفاق سوق البيتكوين، فهي أداة عالية المخاطر وعالية العوائد.

2. سيملر Scientific(SMLR)

تعتبر Semler Scientific شركة متخصصة في تكنولوجيا الرعاية الصحية، ومن استراتيجياتها الابتكارية واحدة هي استخدام البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي. في نوفمبر 2024، كشفت الشركة أنها اشترت مؤخرًا 47 عملة بيتكوين، مما رفع إجمالي حيازتها إلى 1,058 عملة، ليصل إجمالي استثمارها إلى حوالي 71 مليون دولار. جزء من تمويل هذه المشتريات جاء من تدفق النقد التشغيلي، مما يدل على أن Semler تحاول تعزيز هيكل أصولها من خلال حيازتها للبيتكوين، لتكون ممثلة في الابتكار في إدارة الأصول.

ومع ذلك، لا يزال التركيز الأساسي لشركة Semler على جهاز QuantaFlo الخاص بها، والذي يُستخدم بشكل رئيسي لتشخيص أمراض القلب والأوعية الدموية. ومع ذلك، فإن استراتيجية Semler المتعلقة بعملة البيتكوين ليست مجرد احتياطي مالي، ففي الربع الثالث من عام 2024، حققت الشركة أرباحًا غير محققة بقيمة 1.1 مليون دولار من حيازات البيتكوين، على الرغم من أن الإيرادات في ذلك الربع انخفضت بنسبة 17% على أساس سنوي، إلا أنها لا تزال توفر لشركة Semler تحوطًا ماليًا في ظل التقلبات الاقتصادية.

على الرغم من أن القيمة السوقية الحالية لشركة Semler تبلغ 345 مليون دولار فقط، وهو ما يقل بكثير عن MicroStrategy، إلا أن استراتيجيتها في استخدام البيتكوين كأصل احتياطي جعلتها تُعتبر من قبل المستثمرين "نسخة مصغرة من MicroStrategy".

3. بويا إنتراكتيف

شركة بويا إنتراكتيف هي شركة مدرجة في البورصة، تعمل بشكل رئيسي في مجال الألعاب، وتعتبر من الشركات الرائدة في صناعة ألعاب الطاولة في الصين. بدأت في النصف الثاني من العام الماضي تجربة السوق المشفرة، بهدف التحول الكامل إلى شركة مدرجة في Web3. قامت الشركة بشراء كميات كبيرة من الأصول الرقمية مثل البيتكوين والإيثريوم، واستثمرت في عدة مشاريع بيئية في Web3، بالإضافة إلى توقيع اتفاقية اكتتاب مع صندوق الأصول الرقمية التابع لأحد صناديق الاستثمار، لإجراء تعاون استراتيجي في مجال تطوير ألعاب Web3 ومجال بيئة البيتكوين. وقد صرحت الشركة سابقاً: "شراء والاحتفاظ بالأصول الرقمية هو خطوة مهمة لقيام المجموعة بتطوير وإعداد الأعمال في Web3، وهو جزء مهم من استراتيجية تخصيص الأصول للمجموعة." حتى آخر إعلان، تمتلك شركة بويا إنتراكتيف 2641 بيتكوين و15445 إيثريوم، بتكلفة إجمالية تقدر بحوالي 143 مليون دولار و42.578 مليون دولار على التوالي.

值得一提的是，由于近期 الأصول الرقمية السوق نشط، بيتكوين و الأصول الرقمية 均迎来