نظرة على سوق العملات المستقرة: من تاريخ تطور البنوك الأمريكية إلى الاتجاهات المستقبلية

على الرغم من أن العملات المستقرة قد تم استخدامها على نطاق واسع في معاملات تقدر بتريليونات الدولارات، إلا أن تعريفها وفهمها لا يزالان غير واضحين. تُعتبر العملات المستقرة وسيلة لتخزين القيمة وتبادلها، وغالبًا ما تكون مرتبطة بالدولار الأمريكي. على الرغم من أن تطورها استغرق خمس سنوات فقط، إلا أن مسار تطورها من عدم وجود ضمانات إلى ضمانات زائدة، ومن المركزية إلى اللامركزية، له دلالات مهمة، مما يساعد على فهم الهيكل الفني للعملات المستقرة وإزالة سوء الفهم.

عملة مستقرة كابتكار في الدفع قد سهلت طريقة نقل القيمة، وبنت سوقاً موازياً للبنية التحتية المالية التقليدية، حيث تجاوزت حجم التداول السنوي حتى الشبكات الدفع الرئيسية. لفهم قيود وامتدادات العملة المستقرة، يمكن الاستفادة من تاريخ تطور القطاع المصرفي. قد تعيد العملة المستقرة تكرار مسيرة تطور القطاع المصرفي، بدءاً من إيصالات الودائع البسيطة، وصولاً تدريجياً إلى توسيع الإقراض بشكل أكثر تعقيداً لتوسيع عرض النقود.

أ. تاريخ تطور العملات المستقرة

منذ إطلاق USDC في عام 2018، أظهرت تطورات عملة مستقرة بعض أنماط النجاح والفشل. كان المستخدمون الأوائل يستخدمون عملة مستقرة مدعومة بالعملة القانونية في التحويلات والتوفير. على الرغم من أن عملة مستقرة الناتجة عن بروتوكولات الإقراض المفرط غير المركزية موثوقة، إلا أن الطلب الفعلي محدود. يفضل المستخدمون بوضوح عملة مستقرة مقومة بالدولار.

فشلت بعض أنواع العملات المستقرة بشكل كامل، مثل العملات المستقرة اللامركزية ذات معدلات الرهن المنخفضة. بينما لا تزال أنواع أخرى مثل العملات المستقرة ذات العائد بحاجة إلى المراقبة، وقد تواجه عقبات في تجربة المستخدم والتنظيم. في الوقت نفسه، ظهرت عملات جديدة مقومة بالدولار مثل الدولار الصناعي المدعوم بالاستراتيجيات، التي تعتمدها بشكل رئيسي مستخدمي DeFi.

تنتشر العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية بسرعة بسبب بساطتها وأمانها، حيث تمثل حالياً أكثر من 94% من إجمالي عرض العملات المستقرة. بينما تعتمد العملات المستقرة المدعومة بالأصول على تأخر نسبي، إلا أنها تحتل أكبر حصة من استثمارات الودائع في النظام المصرفي التقليدي.

ثانياً، تاريخ تطور البنوك في الولايات المتحدة: الودائع المصرفية والعملات الأمريكية

قبل صدور قانون الاحتياطي الفيدرالي لعام 1913، كان للأشكال المختلفة من العملات مستويات مختلفة من المخاطر والقيمة الفعلية. كانت الفروق في قيمة إيصالات البنوك والودائع والشيكات كبيرة، وتعتمد على الجهة المصدرة وصعوبة التحويل والموثوقية.

حتى صدور قانون الاحتياطي الفيدرالي في عام 1913، كان هناك تفاوت في قيمة الدولار. اليوم، تستخدم البنوك الودائع لشراء السندات الحكومية والأسهم، وتقديم القروض، والمشاركة في أنشطة سوقية محدودة وفقًا لقانون فولكر. على الرغم من أن العملاء الأفراد يعتبرون الودائع آمنة للغاية، إلا أن أحداث بنك سيليكون فالي في عام 2023 أظهرت أن الأمر ليس كذلك.

تسعى البنوك من خلال استثمار الودائع لكسب فارق الفائدة إلى تحقيق توازن بين الربحية والمخاطر. الائتمان هو جزء مهم من أعمال البنوك، وهو أيضًا وسيلة لزيادة كمية النقد وكفاءة رأس المال الاقتصادي.

عملة مستقرة توفر للمستخدمين تجربة مشابهة للودائع المصرفية والسندات، ولكن بشكل يمكن الاحتفاظ به ذاتيًا. قد تحاكي العملة المستقرة العملات القانونية، بدءًا من سندات الإيداع البسيطة، ثم تتطور مع نضوج بروتوكولات الإقراض اللامركزي.

٣. من منظور الودائع البنكية، انظر إلى العملة المستقرة

3.1 عملة مستقرة المدعومة من العملات القانونية

تشبه العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية سندات البنوك الأمريكية من القرن التاسع عشر، وهي رموز يمكن استبدالها بالعملات القانونية. على الرغم من أن القيمة قد تختلف حسب المصدر، إلا أن معظم الناس يثقون في هذه الأنواع من العملات المستقرة.

حاليًا، تدفع الضغوط التنظيمية وتفضيلات المستخدمين المزيد من المستخدمين نحو العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية، والتي تمثل أكثر من 94% من إجمالي عرض العملات المستقرة. تهيمن Circle وTether على السوق، حيث أصدرتا أكثر من 150 مليار دولار أمريكي من العملات المستقرة.

لزيادة مستوى الثقة، فإن عملة مستقرة المدعومة بالعملة القانونية تخضع للتدقيق وتحصل على التراخيص ذات الصلة. إن إثبات الاحتياطي القابل للتحقق وإصدار العملة بشكل لامركزي هما من الطرق الممكنة، لكن لم يتم اعتمادهما على نطاق واسع بعد.

3.2 الأصول المدعومة من عملة مستقرة

تُحاكي عملة مستقرة المدعومة بالأصول الطريقة التي تخلق بها البنوك النقود من خلال الائتمان، وهي نتاج بروتوكولات الإقراض على السلسلة. تدعمها ضمانات قوية من حيث السيولة على السلسلة، مشابهة لحسابات الودائع الجارية التي تخلق أموالًا جديدة من خلال أنظمة معقدة.

تستخدم البنوك التقليدية ثلاث طرق لإصدار القروض بشكل آمن: استهداف أصول السوق ذات السيولة، إجراء تحليل إحصائي لمحفظة القروض، وتقديم خدمات تأمين مخصصة. لا تزال بروتوكولات الإقراض على السلسلة في مرحلة البداية، حيث تمثل جزءًا صغيرًا فقط من عرض العملات المستقرة.

مع انتقال المزيد من الأنشطة الاقتصادية إلى السلسلة، من المتوقع أن تصبح المزيد من الأصول ضمانات للبروتوكولات الإقراضية، وستزداد نسبة العملات المستقرة المدعومة بالأصول. يمكن للمستخدمين تقييم بروتوكولات الإقراض بناءً على معايير مثل شفافية الحوكمة، جودة الضمانات، وأمان العقود الذكية.

3.3 استراتيجية دعم عملة مستقرة الدولار

استراتيجيات الدعم التي ظهرت مؤخرًا تدعم الدولار الصناعي (SBSD) التي تمثل دمج الضمانات واستراتيجيات الاستثمار. لا ينبغي اعتبارها عملة مستقرة، بل هي أشبه بحصة الدولار في صندوق التحوط المفتوح، مع وجود صعوبة في التدقيق ومخاطر تقلب الأسعار.

يمكن بناء SBSD استنادًا إلى استراتيجيات متعددة، مثل تداول الفارق أو المشاركة في بروتوكولات توليد العائد. يجب على المستخدمين فهم المخاطر والآليات بشكل عميق. اتخذت الهيئات التنظيمية إجراءات قانونية ضد "عملة مستقرة" تشبه صناديق الاستثمار المتداولة.

أربعة، آفاق

حجم سوق العملات المستقرة قد تجاوز 1600 مليار دولار أمريكي، وينقسم بشكل رئيسي إلى نوعين: المدعومة بالعملات القانونية والمدعومة بالأصول. تاريخ القطاع المصرفي يوفر مرجعاً هاماً لفهم تطور العملات المستقرة. من المتوقع أن تزيد نسبة العملات المستقرة المدعومة بالأصول تدريجياً، وسيؤدي تطور التمويل اللامركزي إلى خلق المزيد من SBSD وتحسين جودة العملات المستقرة المدعومة بالأصول.

عملة مستقرة أصبحت الوسيلة الأكثر اقتصادًا للتحويلات، ومن المتوقع أن تعيد تشكيل صناعة المدفوعات، مما يخلق فرصًا جديدة للشركات القائمة والشركات الناشئة. في المستقبل، قد تزدهر عملة مستقرة على منصة دفع جديدة بدون احتكاك وبتكلفة منخفضة.