#新浪潮 في عالم البلوكتشين: RWA تشكل قادة التحول في الأصول

لن يقتصر الاختراق الكبير التالي في صناعة البلوكتشين على تحسين الأداء وسرعة المعالجة، بل سيكرس جهوده لدمج الأصول من العالم الواقعي مع التمويل اللامركزي بشكل عميق. تمامًا كما وضعت إيثريوم الأساس لعصر العقود الذكية، فإن مسار RWA يقود ثورة من التكنولوجيا إلى الأصول، مما يحقق تقاطعًا غير مسبوق بين النظام البيئي على السلسلة والثروة التقليدية. وفقًا لإحصاءات منصة البيانات، قفزت RWA لتصبح الفئة السابعة في DeFi، حيث تجاوزت قيمة القفل الإجمالية 12 مليار دولار.

تعتبر سندات الخزانة الأمريكية واحدة من أعمق الأصول المالية من حيث السيولة في العالم. حيث يظل متوسط حجم التداول اليومي عند مستوى عدة تريليونات من الدولارات، ويمكن شراؤها وبيعها في أي وقت مع وجود فرق أسعار بيع وشراء منخفض للغاية. ويقدم لها "ثقة كاملة وائتمان" من الحكومة الأمريكية، ولم يحدث أي تخلف فعلي عن السداد حتى الآن، مما يجعلها نموذجًا لخطر التخلف عن السداد صفر. تعتبر عائداتها مرجعًا يُنظر إليه على أنه معدل فائدة خالي من المخاطر، مما يوفر نقطة مرجعية موثوقة لتسعير الأصول المختلفة وإدارة المخاطر.

تعتبر حلبة RWA مثالًا ممتازًا على الابتكار في الأصول غير الملموسة من خلال ربطها بالاقتصاد الحقيقي، جنبًا إلى جنب مع سندات الخزانة الأمريكية. إن توكنات السندات الحكومية لا تحتفظ فقط بميزة "معدل الفائدة الخالي من المخاطر" وأعلى ضمان ائتماني للسندات الأمريكية، بل تدمج أيضًا الشفافية والكفاءة والقابلية للتجميع من DeFi، مما يخلق أداة استثمارية غير مسبوقة. تتوقع مجموعة بوسطن الاستشارية أنه بحلول عام 2030، سيتجاوز حجم سوق توكنات الأصول غير السائلة العالمية 16 تريليون دولار، مما يمثل 10% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي. حتى 13 مايو 2025، ارتفع قيمة سوق توكنات السندات الحكومية من حوالي 1.39 مليار دولار قبل عام إلى 6.89 مليار دولار، مما يثبت إمكانات النمو الهائل لهذه الحلبة.

تحتل منصة معينة موقعًا رائدًا في سوق توكنات سندات الخزينة الأمريكية من خلال منتجين رئيسيين. يشغل هذان المنتجان ما نسبته خُمس جميع أصول توكنات سندات الخزينة الأمريكية، ويساهمان معًا بحوالي 25% من حصة السوق، متفوقين بشكل واضح على المنتجات المماثلة.

في الوقت نفسه، سجل إجمالي TVL على المنصة أرقاماً قياسية جديدة. في 3 مارس 2025، أعلنت المنصة أن TVL لديها قد تجاوز لأول مرة 1 مليار دولار، والآن بعد شهرين فقط اقتربت من 1.2 مليار دولار.

في ظل تراجع التضخم العالمي وتباين أسعار الفائدة، تزداد حاجة المستثمرين إلى الأصول المستقرة وذات السيولة العالية، مما أدى إلى ظهور السندات الحكومية المرمزة. سنقوم بعد ذلك بتحليل عميق لكيفية تمكن هذه المنصة من ربط العالم الرقمي بالتمويل التقليدي من خلال أدوات وبنية فريدة، لتحقيق "ممر الأصول السلس" الحقيقي.

نظرة عامة على المشروع

مقدمة المشروع

يقدم هذا المشروع ثلاث منتجات من السندات المرقمنة، وهي صندوق سندات الحكومة الأمريكية، وصندوق السندات الاستثمارية قصيرة الأجل، وصندوق السندات الشركات ذات العائد المرتفع، من خلال ETF عالي السيولة تديره عمالقة إدارة الأصول والمؤسسات الاستثمارية الكبرى.

• حصة السوق: حوالي 20%
• القيمة السوقية لمنتجات السندات الحكومية: $122,511,877
• رسوم الإدارة: 0.15%

مقدمة عن المنتجات الأساسية

يستهدف المنتجين الأكثر مركزية والأداء الأفضل في هذا المشروع حاليًا احتياجات العائد الثابت وسيناريوهات استثمار السندات الأمريكية، مما يشكل الركيزة الأساسية لنظام منتجات RWA الخاص بها.

المنتج A

المنتج A هو عملة مستقرة ذات عائد، حيث يتم دعم كل رمز من رموزها بسندات الخزينة الأمريكية قصيرة الأجل وودائع مصرفية، ولا يحتاج حاملوها للمشاركة في عقود إضافية أو رهن للحصول تلقائيًا على الفوائد الناتجة عن الأصول الأساسية.

مقدمة عن الآلية:

• الإصدار والصك: موجه للمؤسسات والمستثمرين المؤهلين خارج الولايات المتحدة، يمكنهم صك واسترداد يوميًا على أساس صافي القيمة، بعد أول صك هناك فترة قفل للنقل مدتها 40-50 يومًا.
• سعر الفائدة و APY: حتى أبريل 2025، من المتوقع أن تكون العائد السنوي المستهدف حوالي 5.2%، ويعتمد هذا العائد على الدخل الفعلي للأصول الأساسية (السندات الحكومية والودائع)، ويتم تحديده ونشره شهريًا من خلال الوثائق الإدارية.

المنتج ب

المنتج B هو صندوق قابل للتحويل على البلوكتشين، يقدم للمستثمرين تعرضاً قصير الأجل للسندات الأمريكية من خلال الحفظ في صندوق معين وشراء السندات مباشرة، ويتم تحديث صافي القيمة يومياً لتعكس أحدث أداء للأصول والخصومات.

تركيب الآلية:

• الأصول الأساسية: تستثمر بشكل رئيسي في السندات الأمريكية قصيرة الأجل داخل صندوق معين، بالإضافة إلى سندات حكومية عالية التصنيف من عدة مؤسسات وصناديق GSE.
• هيكل الصندوق: يتم إدارة الصندوق من قبل فريق محترف، ويحصل حاملو التوكنات على الحصص المقابلة من خلال سك/استرداد التوكنات؛ بعد نهاية يوم العمل اليومي، يتم تحديث السعر على البلوكتشين وفقًا لأحدث NAV.
• سعر النشر: يتم تحديث سعر الابلاغ على البلوكتشين يوميًا، وسيتم حساب سعر كل توكن في ذلك اليوم كما هو NAV ÷ إجمالي عدد التوكنات، وينشر على البلوكتشين، مما يدعم الاستثمار والاسترداد الفوري على مدار 24 ساعة في اليوم، 7 أيام في الأسبوع.

توزيع التكاليف:

• رسوم الإدارة: 0.15% سنويًا، تُستخدم لتغطية تكاليف تشغيل وإدارة المنصة.
• رسوم الأداء: 0%، مما يعني أنه بغض النظر عن العائدات، لا توجد مشاركة إضافية.
• رسوم أخرى: لا توجد رسوم اشتراك، أو رسوم استرداد، أو رسوم مخفية؛ جميع الرسوم يتم خصمها من NAV اليومي، ولا يحتاج حاملو الأسهم لدفع أي رسوم استرداد إضافية.
• رسوم الخدمة من طرف ثالث: يتم تضمين رسوم الإدارة الخاصة بالصندوق الأساسي (حوالي 0.10%-0.15%) في رسوم الإدارة و NAV المذكورة أعلاه، ولا توجد رسوم إضافية.

APY:

• الصيغة: APY = [(End صافي قيمة الأصول / ابدأ NAV)^(365 / Days) - 1] * 100
• تحديث القواعد: يتم التحديث مرة واحدة في كل يوم عمل (باستثناء العطلات) بناءً على التغيرات في صافي الدخل الصافي على مدار 30 يومًا (و7 أيام) لحساب العائد السنوي، مما يعكس الأداء التاريخي للعوائد ولكنه لا يمثل الأداء المستقبلي.

آلية رئيسية: ربط "آخر كيلومتر" الجسر

آلية A

بفضل شبكة Layer2 ذات العبور العالي والتكلفة المنخفضة، وقدرة التسويات عبر الحدود، ستقوم هذه الآلية بإدخال السيولة للأصول التقليدية بسلاسة إلى بيئة متعددة السلاسل، مما يدفع العملات المستقرة وتوكنات RWA لتداولها في الأسواق الثانوية على DEX أو المجمعات أو تقديم السيولة في برك AMM، وخلق عائدات إضافية لـ LP من خلال مشاركة رسوم المعاملات.

في الوقت نفسه، يعتمد المشروع على سلسلته الخاصة لتقديم شبكة تحقق امتثال RWA الأصلية؛ واستنادًا إلى ذلك، تم إنشاء منصة للإدارة والتداول عبر السلاسل، مما يشكل مجموعة شاملة من البنية التحتية المالية على السلسلة.

المنبع: الطرف المصدّر والطرف الإداري

• المالية التقليدية: آليتها تبدأ من الحفظ المتوافق للأصول التقليدية عالية الجودة مثل سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، حيث توفر عدة مؤسسات الدعم الأساسي للعائدات من خلال صناديق الاستثمار المتداولة، وتكون المؤسسات الائتمانية المستقلة مسؤولة عن التعثر والرقابة.
• التمويل على البلوكتشين: بعد تدفق الأموال التقليدية إلى حسابات المؤسسات المركزية في شكل عملات مستقرة، يتم نقلها إلى الكيانات المشروعة، من خلال سك نوعين من شهادات العائدات الرمزية، مما يجلب سعر الفائدة الخالي من المخاطر للأصول في العالم الحقيقي إلى البلوكتشين.

الوسط: آلية زيادة القيمة

• Fund：يمكن للمستخدمين إيداع عملات مستقرة على المنصة للحصول على رموز استثمارية أو استبدالها برمز آخر من خلال صندوق بحد أدنى منخفض، حيث أطلق الأخير من خلال "Fund" كمية كبيرة من السيولة المحتملة.
• Lend: في مرحلة "Lend"، تصبح عملة رقمية معينة ضمانا ممتازا يمكن رهنه بشكل حصري. يقوم بروتوكول الإقراض المعتمد على البلوكتشين أو المقترض المؤسسي بإقراض العملات المستقرة لمستخدمي المنصة، الذين يقومون بعد ذلك برهن العملة الرقمية في بركة الرهن، مما يحقق إعادة تمويل شهادات العائد واستخدام الرافعة المالية.

تضمن هذه الآلية من خلال المراقبة المستمرة لبركة الرهن وآلية التسوية التلقائية أن تكون مخاطر تقلبات أسعار الضمانات تحت السيطرة، مما يحافظ على أمان وكفاءة النظام البيئي بأكمله.

الجهة السفلى: آلية نقل القيمة

• السيولة RWA التي تم إصدارها، يتم نقل القيمة إلى النظام البيئي Web3 بأكمله من خلال الإقراض على السلسلة، والتداول اللامركزي وإعادة الرهن، لتوفير رأس المال الثابت منخفض التكلفة للبروتوكولات DeFi، وتطبيقات العقود الذكية، بالإضافة إلى مجالات جديدة ناشئة مثل AI+البلوكتشين و DePIN.
• في الوقت نفسه، يقوم هذا النظام بتحسين إدارة الامتثال والبنية التحتية الخاصة به، من خلال إدخال الحفظ المتعدد التوقيعات، والتدقيق خارج السلسلة، وآلية ترقية العقود على السلسلة، لتلبية الاحتياجات المتغيرة للرقابة والطلب في السوق.

تمزج هذه الآلية بين السندات الأمريكية "العملة الصعبة" والسوق الفعالة على البلوكتشين، مما لا يحقق فقط تبادل القيمة بين الأصول على البلوكتشين وخارجها، بل يضخ أيضًا سيولة هائلة غير مسبوقة في عالم التشفير. ضمن هذه الحلقة البيئية المغلقة، تفي هذه الآلية بوعد "الاستقرار والكفاءة معًا" في مجال RWA، مما يفتح نموذجًا جديدًا للاندماج العميق بين التمويل التقليدي وWeb3.

آلية B

هذه الآلية هي شبكة البلوكتشين التي تم إطلاقها للمشروع، مصممة للأصول الواقعية، وتهدف إلى خدمة البنية التحتية للأسواق المالية على مستوى المؤسسات. إنها تقع بين سلسلة الأذونات التقليدية وسلسلة البلوكتشين المفتوحة، حيث تتمتع بتوافقية وارتباط سلسلة البلوكتشين المفتوحة، بينما تلبي أيضًا احتياجات المؤسسات من الامتثال وإدارة المخاطر.

المكونات الأساسية:

• الدعم الأصلي للأصول الحقيقية: تقديم الخدمات لتوفير عرض الأصول مثل السندات الحكومية وصناديق السوق النقدي على البلوكتشين من الأساس.
• آلية التحقق "نموذج الإذن": على عكس الطريقة التي يمكن للجميع المشاركة فيها في الشبكات العامة، يمكن فقط للعقد المعتمدة التحقق من المعاملات، مما يمنع إلى حد ما السلوكيات التدميرية مثل MEV.
• أداة جسر عبر السلاسل تم تطويرها ذاتياً: تدعم الاتصال الأصلي مع العديد من السلاسل الرئيسية، مما يقلل من حواجز تدفق الأصول.
• عملية KYC الإلزامية: ضمان امتثال هوية المستخدمين المشاركين.

تتيح هذه الآلية من خلال الدعم الأصلي لـ RWA ودمج آليات الامتثال (التحقق من الترخيص، عمليات KYC، إلخ) الربط والتواصل بين الأصول على البلوكتشين والمنتجات المالية التقليدية، مما يفتح جسرًا بين البلوكتشين والنظام المالي التقليدي.

العيوب المحتملة:

• على الرغم من أن آلية التحقق من الأذونات قد زادت من الأمان، إلا أنها رفعت أيضًا من درجة مركزية الشبكة، حيث تتركز سلطة التحقق في أيدي عدد محدود من الكيانات ذات رأس المال الكبير، كما أن حرية الابتكار في الآلية ستتأثر بالقيود.
• يجب تعزيز الأمان. على الرغم من استخدام آليات أمان متعددة، مثل التحقق من الأذونات وجسور البلوكتشين، إلا أن أمان طبقة التحقق والطبقة الوسيطة لا يزال يحتاج إلى مزيد من التحقق. نظرًا لمبلغ الأموال الكبير، فإن أي حادث أمني سيكون له عواقب لا يمكن تصورها.

آلية C

هذه الآلية هي منصة توكينيزا تم إطلاقها من قبل المشروع، تهدف إلى وضع الأصول المالية التقليدية مثل الأسهم والسندات وصناديق الاستثمار المتداولة على البلوكتشين، وتوفير قنوات تداول على البلوكتشين على مدار الساعة للمستثمرين العالميين. تكمن الابتكار الأساسي في تحقيق توكينيزا الأصول المالية التقليدية من خلال تقنية البلوكتشين، مما يمنحها سيولة وقابلية نقل مشابهة للعملات المستقرة، وبالتالي كسر الحواجز بين التمويل على البلوكتشين والتمويل التقليدي.

الجزء الرئيسي:

• البلوكتشين الأساسي: كالبنية التحتية الأساسية، يوفر بيئة تجمع بين انفتاح البلوكتشين العام وامتثال السلاسل المصرح بها، ويدعم إصدار الأصول المرمزة، وتداولها، وإدارتها.
• جسر عبر السلاسل: تتيح المنصة من خلال الجسر المدمج عبر السلاسل نقل الأصول مع العديد من شبكات البلوكتشين، مما يعزز التفاعل عبر السلاسل.
• التعاون مع النظام البيئي للمؤسسات المالية التقليدية: ضمان أمان الحفظ والامتثال للأصول الأساسية.

الميزة:

• بالنسبة للمستثمرين من المستخدمين، توفر هذه الآلية تسهيلات غير مسبوقة. بخلاف طرق الحفظ التقليدية للأصول من المؤسسات المالية، تحقق دمج الأموال الموزعة من الأفراد عبر المؤسسات والشركات في بركة رهن موحدة، مما يحرر السيولة المحتملة للمستثمرين الأفراد ذوي الأموال الصغيرة. وهذا يسمح للمستثمرين العاديين بالمشاركة في العمليات المالية مثل التمويل بالهامش، المشتقات، والخيارات الدائمة، التي كانت في السابق مقتصرة على المؤسسات الكبرى.

• بالنسبة للمؤسسات، تستفيد هذه الآلية من مزايا عقود البلوكتشين الذكية، مما يبسط العمليات المالية التقليدية. يمكن تنفيذ عمليات الاشتراك والاسترداد مباشرة من خلال التفاعل مع عنوان المحفظة، ويتم ربطها بالأصول الواقعية، مما يقلل من الحلقات الوسيطة، ويزيد من الكفاءة؛ علاوة على ذلك، يمكن لآلية البلوكتشين معالجة مخاطر التخلف عن السداد تلقائيًا، مما يبسط الإجراءات، ويعزز الكفاءة، ويزيد من أمان النظام وموثوقيته.

العيوب المحتملة:

لا تزال هذه الآلية في مرحلة البداية، ولم يتم تحقيق الاندماج الكامل مع المالية التقليدية بعد. مع تعمق الاندماج، فإن آليات مجال العملات المشفرة، مثل إعادة الرهن