RWA: البحث عن突破 في الفجوة

المقدمة

تهدف توكننة الأصول الحقيقية (RWA) إلى تعزيز السيولة والشفافية والوصول، مما يتيح لمزيد من الناس الوصول إلى الأصول ذات القيمة العالية. على الرغم من أن هذا التفسير العام موجز، إلا أنه ليس دقيقًا تمامًا. ستسعى هذه المقالة إلى تفسير RWA من منظور شخصي في السياق الحالي.

! RWA: في الفجوة

1. المنشور المكسور

يمكن تتبع دمج blockchain مع الأصول الواقعية إلى مشروع Coins الملونة في المراحل المبكرة من Bitcoin. من خلال إضافة البيانات الوصفية إلى UTXO الخاص بـ Bitcoin، تم تحقيق محاولة لتحديد وإدارة الأصول المادية على السلسلة. كانت هذه هي المرة الأولى التي يتم فيها تنفيذ وظيفة غير نقدية بشكل منهجي على blockchain، مما فتح الطريق للذكاء. ومع ذلك، نظرًا لقيود نص Bitcoin، كانت Coins الملونة بحاجة إلى الاعتماد على محافظ طرف ثالث للتحليل، مما أدخل مشكلة الثقة المركزية، وفي النهاية لم يتم تطبيقها على نطاق واسع.

ظهور الإيثيريوم فتح عصر الإكمال التورينغ في blockchain. ومع ذلك، باستثناء العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية، كانت الأصول الحقيقية (RWA) في حالة من الضجيج الكبير مع القليل من الفعل خلال العقد الماضي. ويعود ذلك أساسًا إلى الأسباب التالية:

أولاً، لا يوجد في عالم blockchain دولار حقيقي. العملات المستقرة هي في الواقع "سندات رقمية" تصدرها شركات خاصة، ووجودها ناتج عن الطلب الملح في بيئة العملات المشفرة على وسيلة ذات قيمة مستقرة.

ثانياً، لا يمكن أن تكون الأصول الحقيقية (RWA) لا مركزية تماماً. يجب أن يتم بناء الثقة على كيانات مركزية، وهذا يتعارض مع الجينات المناهضة للتنظيم للعملات المشفرة. تم تصميم الشبكات العامة في الأصل لمقاومة التنظيم، وهذا أصبح العقبة الرئيسية التي تجعل الأصول الحقيقية (RWA) تواجه صعوبة في النجاح على السلسلة.

ثالثًا، تعتبر تعقيدات الأصول تحديًا كبيرًا. من السهل نسبيًا تحويل الأصول المالية إلى رموز، بينما الأصول غير المالية أكثر تعقيدًا، حيث تحتاج إلى الاعتماد على أنظمة إنترنت الأشياء، ومن الصعب التعامل مع العوامل البشرية والكوارث الطبيعية. لذلك، يجب أن تتسم الأصول غير المالية التي ستستمر على السلسلة في المستقبل بخصائص التجانس وسهولة التقييم.

أخيرًا، بالمقارنة مع الأصول الرقمية المتقلبة، فإن عائدات الأصول الواقعية عمومًا منخفضة، مما يفتقر إلى الجاذبية، وهذا أيضًا نقطة ألم أخرى تواجهها RWA.

الثاني، رياح السياسة

إن إنشاء إطار تنظيمي هو المفتاح لتطوير الأصول الحقيقية (RWA). مؤخرًا، أصدرت مناطق مثل هونغ كونغ ودبي وسنغافورة أطرًا تنظيمية تتعلق بالأصول الحقيقية، مما وضع أساسًا لتطوير هذا المجال. ومع ذلك، فإن التجزئة في التنظيم والموقف الحذر من المؤسسات المالية التقليدية تجاه المخاطر لا تزال تلقي بظلالها على تطور الأصول الحقيقية.

حالياً، تختلف آراء السلطات القضائية الرئيسية بشأن تنظيم الأصول الحقيقية (RWA). تميز هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) بوضوح بين الرموز المميزة للأوراق المالية والرموز المميزة للسلع، وتعزز متطلبات اعرف عميلك (KYC) ومكافحة غسل الأموال (AML). بينما تشمل هونغ كونغ الرموز المميزة للأوراق المالية ضمن نطاق لائحة الأوراق المالية والعقود الآجلة، وتطلق خطة صندوق اختبار للأوراق المالية المرمزة. الاتحاد الأوروبي على وشك تنفيذ لوائح MiCA، التي تتطلب من جهة إصدار RWA إنشاء كيان في الاتحاد الأوروبي وخضوعه للتدقيق. في حين أن دبي وسنغافورة تشجعان الابتكار من خلال آلية صندوق الاختبار، إلا أنهما تضعان أيضًا عتبات للامتثال.

على الرغم من أن هذه الأطر التنظيمية توفر أساسًا قانونيًا لتطوير الأصول الحقيقية (RWA)، إلا أنها أيضًا تطرح تحديات جديدة. قد لا تتمكن اتفاقيات RWA التي تتوافق مع متطلبات التنظيم في منطقة معينة من التفاعل مباشرة مع الاتفاقيات في مناطق أخرى، مما يؤدي إلى تكوين "جزر"، مما يتعارض مع التشغيل البيني المثالي.

ومع ذلك، فإن بعض المشاريع تستكشف طرقًا لكسر هذه القيود. على سبيل المثال، يتيح بروتوكول Flux Finance الخاص بـ Ondo، من خلال تصميمه الذكي، تجنب تنظيم الأوراق المالية، مما يتيح التفاعل مع عالم DeFi. على الرغم من أن هذه الطريقة الابتكارية معقدة، إلا أنها توفر إمكانية دمج RWA مع العالم القائم على السلسلة.

في المستقبل، سيتطلب تطوير RWA جهودًا مشتركة من المؤسسات المالية التقليدية والأطراف المعنية في المشاريع، لاستكشاف كيفية تحقيق الترابط عبر ولايات قضائية مختلفة، والتفاعل مع العالم القائم على السلسلة ضمن الحدود الممكنة، لتحقيق الشمول المالي الحقيقي في النهاية.

ثالثاً، الأصول والعائدات

وفقًا للإحصاءات، تبلغ القيمة الإجمالية للأصول RWA على السلسلة حاليًا حوالي 20.69 مليار دولار أمريكي (باستثناء العملات المستقرة)، وتشمل بشكل رئيسي الائتمان الخاص، سندات الخزانة الأمريكية، السلع الأساسية، العقارات، والأوراق المالية للأسهم. تشير فئات الأصول هذه إلى أن بروتوكولات RWA تستهدف بشكل رئيسي مستخدمي التمويل التقليدي، وليس المستخدمين الأصليين لـ DeFi.

تشمل مزايا نقل هذه الأصول إلى السلسلة:

1. تسوية فورية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع
2. كسر الانقسام في السيولة الإقليمية
3. تقليل تكلفة الخدمة الحدية
4. توفير قنوات التمويل للشركات التي تفتقر إلى السجلات الائتمانية التقليدية
5. تقليل عتبة الاستثمار

بالنسبة لنظام العملات المشفرة، فإن نجاح RWA سيؤدي إلى مساحة سوقية بقيمة تريليونات. بالإضافة إلى ذلك، قد يؤدي RWA إلى ظهور RWAFi، مما يوفر أساسًا أكثر استقرارًا للأصول لبروتوكولات DeFi، بينما يقدم للمستخدمين خيارات أوسع في تخصيص الأصول.

في ظل الاضطرابات الجيوسياسية الحالية وزيادة عدم اليقين الاقتصادي، قد تكون بعض الأصول في العالم الحقيقي أكثر جاذبية من مجرد الاحتفاظ بالعملات المستقرة. على سبيل المثال، الزيادة الكبيرة الأخيرة في قيمة الذهب، والودائع الثابتة ذات أسعار الفائدة العالية في بعض الدول، والأصول الطاقية المخفضة في الدول المفروضة عليها عقوبات، وحتى بعض أسهم التكنولوجيا ومنتجات استهلاكية معينة، قد تصبح أهداف استثمارية واعدة للأصول الحقيقية.

! RWA: في الفجوة

رابعاً، سيف التنظيم

في عالم blockchain الذي يفتقر إلى تنظيم واضح، قد تلعب RWA دورًا مشابهًا لـ "حامل السيف"، مما يجلب النظام والمعايير لبعض المجالات المحددة. على سبيل المثال، في حالة NFT، على الرغم من أنها كانت شائعة في وقت ما، فإن حقوقها الفعلية غالبًا ما تكون غير واضحة. عادةً ما يحصل الحائزون على ملكية واستخدام NFT معينة، وليس حقوق الملكية الفكرية الكاملة.

خذ قرد الملل كمثال، لا تزال ملكية حقوق الملكية الفكرية الأساسية تعود إلى الجهة المصدرة Yuga Labs LLC. لا يملك حاملو NFT أي حقوق في اتخاذ القرار بشأن اتجاه المشروع أو حقوق توزيع الأرباح. بالمقارنة، عادةً ما تمنح استثمارات الملكية الفكرية التقليدية المستثمرين مزيدًا من الحقوق، بما في ذلك حقوق الاستخدام المباشر، وحقوق توزيع الأرباح، وحقوق المشاركة في اتخاذ القرار.

إذا كان هناك إطار تنظيمي واضح، فقد تحترم هذه المشاريع المجتمع أكثر، وتوفر لحامليها المزيد من الحقوق الجوهرية. بمعنى آخر، قد يؤدي تطور RWA إلى جلب بيئة تطوير أكثر تنظيمًا لبيئة blockchain بأكملها.

خمسة، آفاق المستقبل

تمتلك الأصول الحقيقية (RWA) القدرة على إعادة تشكيل النظام المالي، حيث يمكن أن تجلب الفرص من العالم الحقيقي إلى عالم البلوكتشين، ومن المتوقع أن تحسن بعض الفوضى في بيئة البلوكتشين. ومع ذلك، وبسبب القيود المفروضة من قبل الإطار التنظيمي الحالي، لا تزال الأصول الحقيقية تشبه بروتوكولات خاصة مبنية على سلاسل الكتل العامة، ولم تتمكن من تحقيق كامل إمكاناتها. قد نحتاج في المستقبل إلى مرشد أو تحالف لكسر هذه الحواجز.

يمكن أن تطلق الأصول على وسائط مختلفة إمكانيات مختلفة. من النقوش البرونزية القديمة إلى كتب الأسماك في عصر سلالة مينغ، كانت تأكيد ملكية الأصول دائمًا حجر الزاوية لاستقرار المجتمع وتطوره. إذا تمكنت الأصول الحقيقية (RWA) من تحقيق شكلها النهائي، فقد نشهد شبكة مالية مترابطة عالميًا، تتيح للمستثمرين المشاركة في فرص الاستثمار في جميع أنحاء العالم في أي وقت ومن أي مكان، مما يحقق حقًا تدفق الأصول وتبادل القيمة بلا حدود.

هذا العالم الذي يعمل على دفتر الأستاذ العام الضخم، ربما يكون هو الرؤية النهائية لـ RWA.

! RWA: في الفجوة