سلطة الأوراق المالية في هونغ كونغ تصدر خارطة طريق للأصول الافتراضية وتركز على تعزيز دخول السوق وابتكار المنتجات

في 19 فبراير 2025، أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات في هونغ كونغ "خارطة طريق الأصول الافتراضية"، بهدف مواجهة التحديات المختلفة التي تواجه سوق تداول الأصول الافتراضية في هونغ كونغ.

تقدم هذه الخارطة المسماة "A-S-P-I-Re" من خمسة جوانب، وهي الربط، الضمان، المنتجات، البنية التحتية، والاتصال، 12 إجراءً رئيسياً، وتوضح اتجاه تطوير وتنظيم الأصول الافتراضية في هونغ كونغ في السنوات القادمة.

كفريق من المحامين المتخصصين الذين يراقبون ديناميكيات عالم Web3 والعملات المشفرة على مدار فترة طويلة، نحن نتابع عن كثب سوق تداول الأصول الافتراضية في هونغ كونغ. نغتنم هذه الفرصة لتفسير هذه الخارطة من منظور احترافي، وتحليل حالة سوق تداول الأصول الافتراضية في هونغ كونغ، والتحديات، والاتجاهات المستقبلية.

أ. خلفية وضع خارطة طريق "A-S-P-I-Re"

تعتبر هونغ كونغ واحدة من المراكز المالية العالمية، وقد بدأت منذ عام 2018 في استكشاف إطار تنظيم الأصول الافتراضية. في عام 2023، كانت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة رائدة في إدراج تداول الأصول الافتراضية ضمن نطاق التنظيم، حيث طلبت من منصات تداول الأصول الافتراضية الحصول على ترخيص، وقدموا تدابير حماية المستثمرين المتوافقة مع التمويل التقليدي. في أبريل 2024، تم إدراج أول صناديق الاستثمار المتداولة للأصول الافتراضية في آسيا بنجاح في بورصة هونغ كونغ. يمكن القول إن هونغ كونغ كانت دائمًا في المقدمة في الابتكار والتنظيم لتداول الأصول الافتراضية على المستوى الدولي.

ومع ذلك، لا يزال هناك بعض القضايا التي تحتاج إلى حل في سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ حتى اليوم:

• نشاط السوق: على الرغم من الزيادة الهائلة في القيمة السوقية العالمية للأصول الافتراضية وحجم التداول في عام 2024، إلا أن حجم سوق هونغ كونغ يظل محدودًا نسبيًا. حتى 6 ديسمبر 2024، تجاوز إجمالي حجم تداول صناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة في هونغ كونغ 58 مليون دولار أمريكي، مما حقق رقمًا قياسيًا جديدًا. ومع ذلك، لا تزال هونغ كونغ تواجه تحدي "سوق صغير غير نشط، وسوق كبير لم يفتح بعد" مقارنة بالسوق العالمية.

• قيود دخول السوق: باعتبارها مركز التمويل في منطقة آسيا والمحيط الهادئ الأكثر مشاركة من قبل المستثمرين الصينيين، تتعرض بعض الفئات المحتملة من المستثمرين لقيود في الدخول، مما يؤدي إلى صعوبة توسع حجم السوق. في نفس الوقت، غالبًا ما يختار المستخدمون من مناطق أخرى التداول في البورصات المحلية أو العالمية الرئيسية، مما يؤدي إلى انقطاع السوق في هونغ كونغ عن غيرها من المراكز المالية الدولية في جانب التداول.

• فئة المنتجات: فئة السوق الافتراضي للأصول في هونغ كونغ محدودة نسبيًا، حيث تتركز بشكل رئيسي على العملات الرئيسية مثل البيتكوين والإيثيريوم، بينما تكون أحجام التداول للعملات الأخرى صغيرة نسبيًا. كما أن تطوير المؤسسات المرخصة في مجال الابتكار في المشتقات محدود أيضًا. لا يزال صندوق التوكن قيد مرحلة الاستكشاف.

في الوقت نفسه، تزداد المنافسة في سوق الأصول الافتراضية العالمية. لقد استحوذت الولايات المتحدة على ميزة في سوق الأصول الافتراضية وحجم التداول، وهي تعمل بنشاط على دفع السياسات الإيجابية. لذلك، تحتاج هونغ كونغ إلى العثور على نقطة انطلاق جديدة في أقرب وقت ممكن لمواجهة المنافسة العالمية في الأصول الافتراضية.

ثانياً، نظرة عامة على خريطة طريق "A-S-P-I-Re": خمسة أعمدة تدعم النظام البيئي الجديد للأصول الرقمية

خطة "A-S-P-I-Re" التي أطلقتها هيئة الأوراق المالية تهدف إلى معالجة المشكلات التي تواجهها سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ من خلال "خمسة أعمدة" و"12 إجراء".

1.الركيزة أ (الوصول) ------ تبسيط دخول السوق وتوفير إطار تنظيمي واضح

• الهدف: بناء إطار ترخيص واضح وشفاف لجذب مزودي خدمات الأصول الافتراضية عالية الجودة من جميع أنحاء العالم للدخول إلى هونغ كونغ.

• إجراء：

1. النظر في إنشاء نظام ترخيص لخدمات التداول خارج البورصة وخدمات الحفظ للأصول، والنظر في وضع نظام ترخيص للحافظين؛

2. السماح بإنشاء هيكل سوق من مستويين يفصل بين التداول والحفظ، مما يعزز دخول المؤسسات ومقدمي السيولة إلى سوق هونغ كونغ.

2.Pillar S (Safeguards)------تعزيز الامتثال والرقابة

• الهدف: توفير إرشادات تنظيمية واضحة لملاءمة سوق الأصول الافتراضية مع الإطار المالي التقليدي.

• الإجراءات：

1. دراسة الإطار التنظيمي لإدراج رموز جديدة وتداول مشتقات الأصول الافتراضية الموجهة للمستثمرين المحترفين;

2. تحديد متطلبات دخول المستثمرين وتصنيف المنتجات، لضمان حصول المستثمرين على منتجات تتناسب مع قدرتهم على تحمل المخاطر؛

3. ضبط نسبة المحافظ الساخنة والباردة المطلوبة، وإدخال آليات متنوعة للتأمين والتعويض.

3.عمود P (المنتجات)------توسيع فئات المنتجات، أدوات الاستثمار وابتكار الخدمات

• الهدف: توفير أدوات استثمار متعددة المستويات ومتفوقة بناءً على قدرة تحمل المخاطر لمختلف المستثمرين.

• الإجراءات：

1. التخطيط لاستكشاف إدراج عملات جديدة مخصصة للمستثمرين المحترفين، وتداول المشتقات للأصول الافتراضية؛

2. استكشاف متطلبات ضمان التمويل للأصول الافتراضية ، بما يتماشى مع تدابير إدارة المخاطر في سوق الأوراق المالية؛

3. النظر في تقديم خدمات الرهن والإقراض بموجب معايير واضحة للتخزين والتشغيل.

4.الركيزة الأولى (البنية التحتية)------ترقية البنية التحتية التنظيمية

• الهدف: تعزيز قدرة الرقابة على السوق، واستخدام أدوات التحليل والرقابة المتقدمة، وتعزيز التعاون بين الوكالات وقدرة الرقابة على السوق.

• إجراء :

1. إنشاء منصة مراقبة blockchain مدفوعة بالبيانات، مع مراعاة استخدام حل تقرير معلومات الأصول الرقمية المباشر، للكشف عن الأنشطة غير القانونية؛

2. تعزيز التعاون عبر الحدود مع الهيئات التنظيمية العالمية.

5.Pillar Re（Relationships）------تعزيز التواصل والتعليم للمستثمرين

• الهدف: من خلال تبادل المعلومات على نطاق واسع والتدريب التعليمي، تعزيز وعي المستثمرين والمشاركين في الصناعة بالأصول الافتراضية وقدرتهم على التحكم في المخاطر.

• الإجراءات：

1. بناء آلية تعاون مع المؤثرين الماليين، وتنظيم قنوات ترويج المستثمرين؛

2. إنشاء شبكة مستدامة للتواصل في الصناعة وتدريب المواهب، وتعزيز التنمية طويلة الأجل للسوق.

ثالثًا، وجهات نظر احترافية

في عام 2024، شهدت سوق الأصول الافتراضية العالمية إعادة تشكيل رئيسية في الهيكل. أدت الزيادة الكبيرة في أسهم التكنولوجيا، وتوسيع قنوات الدفع، وتغيرات في وضع السيولة العالمية، والعوامل الجيوسياسية التي أدت إلى تخفيف تنظيمات التشفير إلى تداخل عدة عوامل، مما أدى إلى نشوء تفاعلات كيميائية سوقية جديدة، وأيضًا جعلت المشاكل الكامنة تظهر تدريجيًا.

من حيث المشاركين، يظهر السوق وضعاً يتعايش فيه المستثمرون المؤسسيون والمستثمرون الأفراد. ومع ذلك، فإن بعض كبار المستثمرين الذين لديهم حصة مرتفعة من المراكز يجلبون مخاطر التلاعب في السوق. تتحكم أول 2% من عناوين محافظ البيتكوين في حوالي 95% من إمداداتها. في الوقت نفسه، فإن وجود العديد من المحافظ القديمة التي لديها تكاليف احتفاظ منخفضة للغاية يزيد من تفاقم حالة عدم التوازن في السوق، مما يحد من النشاط العام للسوق.

فيما يتعلق بنمط التداول، فإن ظاهرة التباين شديدة للغاية. تهيمن المنصات المركزية على نصف حجم التداول العالمي، ولكن هيكل السوق قد تشكل بالفعل، حيث تهيمن البورصات الرئيسية، مما يجعل من الصعب على الوافدين الجدد الحصول على حصة. وعلى الرغم من أن المنصات اللامركزية يمكن أن تلبي احتياجات معينة، إلا أنها تفتقر إلى تدابير الحماية الموحدة، مما يعرض المستخدمين لمخاطر مثل ثغرات العقود الذكية والاحتيال.

في عام 2025، من المتوقع أن يبدأ سوق الأصول الافتراضية فصلًا جديدًا. تعتبر هونغ كونغ مركزًا ماليًا لسوق الأصول الافتراضية في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، وقد تأثرت سابقًا بهجرة النخبة في الصناعة، مما أدى إلى نقص في المواهب ورأس المال والصناعة. ومع ذلك، لا يزال حجم الصناعة حاليًا محدودًا نسبيًا، ولا يزال السوق غير مفتوح بشكل كامل، لذلك هناك حاجة ملحة للبحث عن اختراقات وتحولات جديدة في ظل المنافسة العالمية.

تحتوي خارطة الطريق "A-S-P-I-Re" التي أصدرتها هيئة الأوراق المالية والبورصات في هونغ كونغ هذه المرة على العديد من المحتويات الجديدة التي تستحق الإشادة، مع مراعاة الجوانب التنظيمية والترويجية.

أولاً، تم تعزيز الرقابة بشكل شامل. بينما توفر العملات المشفرة دفعة للاقتصاد وسهولة في التمويل، فإن خصائصها تجعلها أيضًا فرصة لغسل الأموال من قبل المجرمين، خاصةً أن السوق OTC يتمتع بقدر عالٍ من الخصوصية وسرعة في التحويلات عبر السلاسل، مما يجعل من الصعب تتبع وسائل مكافحة غسل الأموال التقليدية. لذلك، قامت هونغ كونغ سابقًا بتطبيق نظام ترخيص لمنصات تداول الأصول الافتراضية، وأصدرت في بداية هذا العام اقتراحات بشأن تنظيم تداول OTC.

في خارطة الطريق هذه، تم الإشارة أيضًا إلى النظر في وضع نظام ترخيص للمسؤولين عن الحفظ. وبذلك، أصبحت هونغ كونغ قد حققت تغطية شاملة لتنظيم منصات تداول الأصول الافتراضية، بما في ذلك متطلبات دخول المستثمرين، وإطار تنظيم مشتقات الأصول الافتراضية، واستخدام أدوات تحليل البيانات المتقدمة وأدوات المراقبة، والنظر في اعتماد نظام تقارير معلومات الأصول الرقمية المباشرة للكشف عن الأنشطة غير القانونية، بالإضافة إلى تعزيز التعاون عبر الحدود مع الجهات التنظيمية العالمية، لتحقيق تدفق بيانات الأصول الافتراضية على مستوى العالم.

بالإضافة إلى متطلبات التنظيم المذكورة أعلاه، قدمت خارطة طريق "A-S-P-I-Re" المزيد من المبادرات لتعزيز السوق، حيث تم إجراء اعتبارات استراتيجية شاملة من حيث آليات التداول، ومفاهيم السوق، وتعليم المستثمرين.

على سبيل المثال، يعتبر السماح بتعهد الأصول الافتراضية، وعند تنفيذه، سيوفر ثلاث فوائد رئيسية تتمثل في زيادة رأس المال، وتعزيز سيولة الأصول، وزيادة عائدات التدفق النقدي. يمكن للمستثمرين، مثلما يتعاملون مع الأصول التقليدية، استخدام الأصول الافتراضية المرهونة كضمان من خلال المؤسسات المالية للحصول على رأس المال المتداول. وفي الوقت نفسه، ستتيح هذه النموذج للمستثمرين الاستفادة من زيادة رأس المال الناتجة عن تعهد ETH، وبفضل السيولة المالية المكتسبة من التعهد، سيتمكنون من الاستمتاع بعائدات التدفق النقدي.

بالإضافة إلى ذلك، أكدت هيئة الأوراق المالية على ضرورة التركيز على تعليم المستثمرين، وهو جانب تم تجاهله من قبل العديد من الجهات التنظيمية ولكنه في غاية الأهمية. كما هو معروف، فإن سوق العملات المشفرة هو صناعة تتطور وتتغير بسرعة شديدة، حيث انتقل من أصل غير مرئي وغير مرغوب فيه إلى أصل نادر، في غضون عشر سنوات فقط، ليصبح الآن أحد الأصول الكبرى التي تتنافس عليها عمالقة رأس المال العالمية، وحتى تم تضمينه في استراتيجيات الاستثمار الوطنية.

في هونغ كونغ، التي تجمع حوالي عشرة ملايين نسمة، على الرغم من وجود عدد لا بأس به من الأشخاص الذين يفهمون مفاهيم الأصول الافتراضية والعملات المشفرة، إلا أن القليل منهم فقط يفهم بشكل حقيقي ويشارك بنشاط. حتى بعض الأفراد الذين انغمسوا في هذا المجال يفتقرون إلى النظام المعرفي المناسب وقدرة التعرف على المخاطر. لذلك، فقط عندما تتماشى التعليمات الاستثمارية، سيكون من الممكن أن تتطور خطة تطوير الأصول الافتراضية في هونغ كونغ بشكل حقيقي.

لذا، إذا تم تنفيذ جميع الإجراءات والأهداف في خارطة الطريق "A-S-P-I-Re" بسلاسة، فستقوم هونغ كونغ بلا شك بإنشاء بيئة استثمارية للأصول الافتراضية أكثر نشاطًا، مع استراتيجيات استثمار متنوعة ومحدثة، وتنظيم أكثر شفافية وأمانًا في السنوات القادمة. ومن منظور موقعها البيئي العالمي، من المتوقع أيضًا أن تحتل هونغ كونغ مكانة مهمة في توزيع الأصول الافتراضية على مستوى العالم، وأن تقود الابتكار والتطور في سوق الأصول الافتراضية العالمية.