بيتكوين: تحت الإجماع، يتم خلق ندرة شديدة بشكل مصطنع لتغيير علاقة العرض والطلب

في الحقيقة، قد لا يكون سعر BTC قد تغير أبداً، بل ما يتغير دائماً هو QE.

كتابة: جيمس يونغ

القيمة والسعر

ماركس عبقري، و"رأس المال" كتاب مقدس.

كتب في رأس المال العديد من الأفكار العبقرية، لكن المشكلة هي أن لديه نظرية أساسية خاطئة.

هذه النظرية تسمى نظرية قيمة العمل: السعر يأتي من القيمة، والقيمة تأتي من مجموع كمية العمل البشري غير المتميز. بمعنى آخر، سعر السلعة يتحدد من خلال مجموع تكلفة الوقت الذي استغرقه العمل لإنتاج هذه السلعة.

في عصر الانفجار الكبير للإنتاجية اليوم، يبدو أن هذا النظرية خاطئة بشكل واضح، إذا كنت تتداول الأسهم، فلا بد أنك لديك تجربة أعمق، فعلى أي حال، في هذه الدورة، أسعار العديد من الأسهم لا علاقة لها بأي عمل أو أساسيات، بل تعتمد فقط على مزاج المضارب أو على صرخات ترامب.

في الواقع، لا يوجد في العالم مؤشرات قيمة مطلقة، بل توجد أسعار، والأسعار تحددها فقط مؤشر واحد: العرض والطلب.

تخلق العرض والطلب الأسعار، حيث يقوم العرض والطلب بتسعير الأصول في لعبة المعادلة، مثلما أن المضارب الذي يرفع السعر يخلق فقط نوعًا من عدم التوازن المؤقت في العرض والطلب.

فن التسعير

معايير تسعير الأصول ليست بطبيعتها P/E و P/S.

من ما سبق نعلم أن تحديد السعر يعتمد على العرض والطلب، فكيف يتم تحديد قيمة الشركة؟

في القرن التاسع عشر خلال الثورة الصناعية الأولى، إذا كنت ترغب في الاستثمار في مصنع، فإن ما عليك فعله هو حساب قيمة أصول المصنع: كم عدد المباني، وكم عدد الآلات، وما هي مساحة الأرض... وقيمة هذه الأصول المحددة مجتمعة هي التقييم الذي تحتاجه لاستثمار في شركة، وتسمى هذه الطريقة طريقة التقييم المحاسبي. هذا النظام التقييمي يمتد عبر صناعات مختلفة، سواء كان الاستثمار في ملعب تنس أو فندق، فإن الناس أصبحوا معتادين على ذلك.

لكن من الواضح أن هذه الطريقة في التقييم تبدو سخيفة الآن، حيث أن العديد من شركات الإنترنت التي تقدر قيمتها بمليارات الدولارات لا تمتلك على ميزانيتها العمومية سوى بضع مئات من أجهزة الكمبيوتر.

نعم، لقد شهد نظام التقييم العديد من الابتكارات.

في أوائل القرن العشرين، أشار بنيامين جراهام إلى فكرة أخرى، وهي هل يمكننا استخدام نمو الشركة لتحديد السعر، أي دمج توقعات الإيرادات المستقبلية للشركة، وبالتالي وُلد مفهوم نسبة السعر إلى الأرباح (P/E)، لم يعد الناس يركزون فقط على جمع الأصول لتحديد السعر، بل بدأوا في الانتباه إلى القيمة الطويلة الأجل للشركة، وهذه هي الطريقة الشهيرة للاستثمار القيمي.

كل شيء كان يسير بسلاسة، حتى انفجار الثورة المعلوماتية وحدث التيسير الكمي العالمي.

مر العالم بفترة من السلام النسبي، وخلال بضع سنوات فقط، تدفقت كميات هائلة من السيولة إلى السوق، حيث رافق الفائض الكبير من رأس المال بعد الحرب العالمية الثانية التطورات السريعة الناتجة عن قانون مور، مما أدى إلى انفجار فقاعة غير مسبوقة في أسهم التكنولوجيا. لقد جذبت مختلف شركات الإنترنت انتباه الناس في جميع المجالات، وارتفعت تقييماتها بشكل متناسب. حوالي عام 2000، ارتفعت نسب PE و PS لشركات الإنترنت من عدة أضعاف إلى عشرات الأضعاف، ثم إلى مئات الأضعاف.

إطار PE لم يعد قادراً على التحمل، فكل شركة هي شركة عمرها مائة عام، لا مفر، وول ستريت ابتكرت مصطلحاً جديداً: نسبة السعر إلى الحلم (**Price/Dream Ratio)، ببساطة، كلما كانت الجرأة أكبر، كانت أسعار الأسهم أعلى. **

كلما زاد تضخم الفقاعة، كان هناك دائمًا من يدخل في البيع على المكشوف، وأشهرهم هو Tiger Management الذي باع جميع أسهم التكنولوجيا على المكشوف. في المراحل الأولى من فقاعة دوت كوم، قاد جوليان روبرتسون صندوق التايجر إلى فتح مراكز بيع على المكشوف بشكل كبير في أسهم التكنولوجيا، ومع التقدم الكبير للشركات التكنولوجية، كادت الشركة أن تفلس في عام 1999. بعد عام من إفلاس تايجر، في عام 2000، انفجرت فقاعة الإنترنت، وتم غسل تقييم الشركات في وادي السيليكون بشكل دموي. كانت تايجر قد راهنت على الاتجاه الصحيح، ولكن عندما ظهرت النتيجة كما هو متوقع، لم يكن لديها مراكز كافية. أو قد تسأل، إذا استمرت تايجر، هل كان سينتج عن ذلك نتيجة مختلفة؟ إجابتي الشخصية هي لا، لأنه بعد انفجار الفقاعة، بدأ الإنترنت في صعود طويل أسطوري. حتى لو لم تسقط تايجر في عام 1999، فمن المحتمل جدًا أنها كانت ستسقط في السنوات اللاحقة. بالنسبة لظهور أشياء جديدة، من الأفضل دائمًا أن تكون متفائلًا بحذر بدلاً من التمسك بالأفكار القديمة، فليس من خداع نفسي.

ومع ذلك، فإن التاريخ لا يتكرر أبدًا، بل فقط يضرب على قوافي مشابهة. تأتي جولة جديدة من الأمواج، حيث أدت انفجارات الذكاء الاصطناعي وتخفيف القيود بسبب الوباء إلى تغيير نظام التقييمات القديم مرة أخرى. "من من المستثمرين الجادين ينظر إلى P/E؟" أصبحت تدريجيًا من مزحة إلى حالة طبيعية، وأصبح هناك العديد من المشاريع التي تحمل P/S بمئات الأضعاف. الجميع يعرف أن الشركات التي تعيش لمئة عام هي نادرة، ولكن ما يتم الرهان عليه هو قوة الهيمنة بعد صعود الذكاء الاصطناعي، وهو المستقبل للتقنيات الجديدة التي يمكن أن تمس وتغير جوانب الحياة البشرية.

لا يوجد نظام تقييم دائم، فقط التغيير هو الدائم.

عصر ما بعد الذكاء الاصطناعي والرأسمالية

نحن نعيش في عصر يتسم بفائض هائل من المنتجات المادية والروحية على حد سواء. في عالم الذرات، يمكنك شراء كيس من النودلز والحصول على وعاء مجانًا، يمكنك نقل السلع من شنغهاي إلى أورومتشي مقابل 2 يوان، يمكن للتجار على بيندوودو بيع المناشف والأكواب بمبيعات تقدر بمئات الملايين سنويًا دون تحقيق أرباح، ويعتمدون على إدخال بطاقة ألعاب في الطرود للعب مجانًا وجني الأرباح، وفي عالم البيتكوين، يمكن لهاتف واحد القيام بما كان يتطلب استثمار ملايين الدولارات في السابق للبث المباشر، وقد لا تنتمي جودة محتوى أحد كبار المؤثرين إلى أي محطة تلفزيونية في أي بلد، وقوة بائع المنتجات عبر الإنترنت تعادل مئات من موظفي المبيعات في المتاجر الكبرى.

والأكثر رعبًا هو أنه بعد الذكاء الاصطناعي، قد تقترب القيمة الإنتاجية للمواد والروح من 0. على المدى الطويل، كنا نعيش دائمًا في دالة نمو أسي.

عندما تقترب تكلفة الإنتاج من الصفر، وعندما تفشل نظرية قيمة العمل تمامًا - - فإن إنتاج سلعة ما لا يحتاج حتى إلى يد عاملة، بل يحتاج فقط إلى روبوتات +AI بتكلفة هامشية تقترب من 0، على ماذا يجب أن يعتمد التسعير؟

في المقابل ، عندما يكون هناك فائض غير محدود من رأس المال ، يتم تطوير القوى المنتجة بشكل لا نهائي ، وتميل الثروة / التكلفة إلى أن تكون إيجابية وغير محدودة ، أين يجب أن تذهب الأموال الزائدة؟ أين تجد قيمة مضافة؟ **

الإجابة على هذين السؤالين تعني الإجابة على جميع أسئلة العالم المستقبلية — — المال، والتوظيف، والتسعير، وتثبيت الطبقات.

أعطتنا البيتكوين إجابة جيدة جدًا: خلق ندرة شديدة بشكل مصطنع تحت إجماع لتغيير علاقة العرض والطلب. عندما يكون العرض ثابتًا، فإن توسع الثروة سيجعل BTC كمرساة ثابتة ترتفع باستمرار - في الواقع، قد لا يتغير سعر BTC أبدًا، بل ما يتغير هو التيسير الكمي.

مثال جيد آخر هو عقارات مانهاتن، على مدى 300 عام، كانت أي فترة شراء اختيارًا صحيحًا. وقد أطلق عليها وارن بافيت قيمة الفائدة المركبة، بعبارة أخرى، هو Long هذا العالم، وأفضل طريقة هي Long أغلى الأشياء في هذا العالم.

لذا هنا، ستظهر فرص جديدة للريادة، حيث يظهر منتج / سلعة ذات قيمة واسعة النطاق مبنية على الندرة، وسيكون هناك أيضًا منصة مماثلة لذلك.

قد تكون بيتكوين، وهي عنصر ربط قائم على الخوارزمية؛ أو قد تكون WorldCoin، وهي عنصر ربط قائم على السكان؛ أو ربما هي سمعة الفرد، أو الطاقة، أو ربما رمز AI... أنا أميل إلى الاعتقاد بأنها فئة يمكن للجميع الوصول إليها، ولكن من الصعب الثراء منها، وبالتالي تخفف من قيمة النظام القديم مع الحفاظ على مستوى معين من الاستقرار، بحيث لا يُحرم الفقراء، ولا يصبح الأغنياء متطرفين، وإعادة الدورة مرة أخرى.

ظهور الذكاء الاصطناعي جعل من الممكن تحقيق درجة معينة من المساواة في جانب الإنتاج، على الأقل في جانب إنتاج الأصول الافتراضية، حيث أن كل شخص يستخدم نفس واجهة برمجة التطبيقات الذكية، مما يمنحهم القدرة على التنافس بشكل أكبر.

إذا تم المضي قدمًا أكثر، فإن تحقيق بعض المعايير في حالات معينة باستخدام blockchain، واللامركزية، سيكون بمثابة خطوة للأمام في عكس نموذج التجارة الإلكترونية للرأسمالية التي يمثلها هوانغ زينغ.

ربما لن تكون هذه الأيام بعيدة.