全球稳定币监管框架解析:欧盟、阿联酋、新加坡三地对比

本文对欧盟、阿联酋和新加坡三地的稳定币监管框架进行了详细分析和对比,主要从监管进程、规范文件、监管部门以及核心监管内容等方面展开。

一、欧盟

1. 监管进程和规范文件

欧盟于2023年6月正式发布《加密资产市场监管法案》(MiCA法案),旨在建立统一的加密资产监管框架。MiCA法案中关于稳定币发行的规则已于2024年6月30日正式生效。

2. 监管部门

欧洲银行管理局(EBA)和欧洲证券及市场管理局(ESMA)负责制定监管框架,并对重要稳定币发行人和相关服务提供者进行监管。稳定币发行人所在成员国的主管当局也拥有部分监管权力。

3. 监管框架主要内容

a. 稳定币的定义

MiCA法案将稳定币分为两类:

• 电子货币代币(EMT):仅参照一种官方货币来稳定价值的加密资产。
• 资产参考代币(ART):参照包括一种或多种官方货币的价值组合来稳定价值的加密资产。

MiCA法案未将算法稳定币纳入监管框架,实际上意味着算法稳定币在MiCA法案下是被禁止的。

b. 发行人的准入门槛

ART发行人需要获得成员国主管当局授权,或满足MiCA法案规定的信贷机构条件。

MiCA法案对ART采取了"分层监管"模式:

• 平均流通价值未超过500万欧元或仅面向合格投资者发行的ART发行人,可豁免发行人资质要求,但需起草白皮书并通知主管当局。
• 平均流通价值在500万至1亿欧元的ART发行人,需满足发行人资质要求,完成授权申请。
• 平均流通价值高于1亿欧元的ART发行人,需满足资质要求并承担额外报告义务。

所有ART发行人都需要拥有充足的自有资金。

c. 币值稳定机制与储备资产的维持

ART发行人需要:

• 始终维持能覆盖风险并满足流动性需求的储备资产
• 确保储备资产与自身资产完全隔离,并由第三方独立托管
• 储备资产投资仅限于极低风险、极高流动性的合规金融工具

d. 流通环节的合规性

• ART持有人有权随时向发行人发起赎回
• 对ART的最大流通量进行限制

e. 重要ART的特殊监管规则

满足特定标准的ART被归类为重要ART,其发行人需承担额外义务,如:

• 实施风险管理的薪酬政策
• 评估和监控代币流动性需求
• 定期进行流动性压力测试

二、阿联酋

1. 监管进程和规范文件

2024年6月,阿联酋中央银行发布《支付代币服务条例》,明确了"支付代币"(稳定币)的定义和监管框架。

2. 监管部门

阿联酋采用"联邦-酋长国"双轨并行的监管体系:

• 阿联酋中央银行负责监管联邦层面的稳定币发行活动
• DIFC(迪拜国际金融中心)和ADGM(阿布扎比全球市场)拥有独立的法律规范体系和监管机构

3. 监管框架主要内容

a. 稳定币的定义

《支付代币服务条例》将稳定币定义为:"一种旨在通过参考法定货币或以相同货币计价的另一种稳定币的价值来维持稳定价值的虚拟资产。"

b. 发行人的准入门槛

稳定币发行人申请牌照需满足:

• 法律形式要求:在阿联酋注册成立的公司法人,获得中央银行许可或注册
• 初始资本要求
• 提供必要的信息和文件

c. 币值稳定机制与储备资产的维持

• 建立有效系统保护和管理储备资产
• 将储备资产以现金形式存放在独立托管账户
• 储备资产价值必须至少达到流通中稳定币的法定货币面值总额
• 准确记录并核查储备资产进出,定期核对
• 聘请独立第三方审计团队进行月度审计
• 建立内控措施保护储备资产

d. 流通环节的合规要求

• 仅作为支付工具,不认可生息稳定币
• 持有人可随时不受限制赎回为法定货币
• 遵守反洗钱/反恐怖融资法规
• 保护用户个人数据,特定情况下可向监管机构披露

三、新加坡

1. 监管进程和规范文件

• 2019年12月出台《支付服务法》
• 2023年8月发布《稳定币监管框架》,适用于在新加坡发行且与新元或G10货币挂钩的单币种稳定币

2. 监管部门

新加坡金融管理局(MAS)负责监管,发放稳定币发行许可及合规监管。

3. 监管框架主要内容

a. 稳定币的定义

《稳定币监管框架》仅规范在新加坡发行且与新元或G10货币挂钩的单币种稳定币。

b. 发行人的准入门槛

申请MAS许可需满足:

• 基本资本要求:不少于年度运营费用的50%或100万新元
• 业务限制要求:不得从事交易、资管、质押、借贷等其他业务
• 偿付能力要求:流动性资产满足资产正常提现需要的规模或高于年度运营费用的50%

c. 币值稳定机制与储备资产的维持

• 储备资产仅限于现金、现金等价物、剩余到期日不超过三个月的债券
• 资产发行主体必须是主权政府、央行或评级在AA-以上的国际机构
• 成立基金并开设隔离账户,严格分离自有资金和储备资产
• 储备资产每日市值必须高于稳定币流通规模

d. 流通环节的合规要求

稳定币发行人需承担法定赎回义务,持有人可自由赎回,发行人需在5个工作日内按票面价值赎回。