加密货币市场周报：经济数据略超预期，市场喘息，但前景仍不明朗

本周比特币开盘价为80708.21美元，收盘价为82562.57美元，全周上涨2.31%，振幅达10.86%，成交量较上周继续下降。比特币价格在下降通道中运行，出现小幅反弹。

美国公布的CPI数据略高于预期，俄乌冲突也出现了可能结束的迹象，这为美股和比特币市场带来了短暂的喘息机会。

然而，美国股市估值仍处于下跌探底阶段，根据历史数据，仍有下行空间。推动估值下跌的主要原因——关税政策混乱可能引发通胀，进而推动美国经济陷入"滞涨"的担忧尚未消除。政策制定者似乎并未准备改变当前路线，而美联储主席仍坚持以数据为导向的立场。

这种混乱和僵局使得"滞涨"忧虑难以消除，持续时间越长，估值下修的空间就可能越大。这是我们短期对比特币反弹持谨慎态度的原因。

宏观经济与金融数据

上周公布的美国就业数据显示，非农就业人数略低于预期，失业率小幅上升，表明就业市场有放缓迹象，加剧了对美国经济衰退的担忧，导致市场大幅下跌。

本周，美国发布了2月CPI数据。未经季节调整的CPI同比上涨2.8%，略低于预期的2.9%；经季节调整后的CPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%。这一数据好于预期，部分缓解了上周就业数据带来的恐慌情绪，为市场提供了短暂喘息的机会。

在上周大幅下跌和本周CPI数据利好的影响下，美股从深跌中暂时回升，收回部分跌幅，但全周仍呈下跌态势。纳斯达克指数仍处于250天线之下，周跌幅收窄至2.43%；标普500指数回升至250天线之上；道琼斯指数下跌3.07%，略微回升至250天线附近。

3月14日，密歇根大学公布的消费者信心指数初值降至57.9，远低于市场预期的63.1和前值64.7。同时，一年期通胀率预期初值升至4.9%，高于预期的4.2%和前值4.3%。这表明美国消费者对经济前景的担忧加剧。

密歇根大学的消费者信心指数反映了关税政策对终端消费者信心的冲击。市场和企业主的痛苦在于，这种政策可能需要更严重的市场反馈和更长时间的不确定性才会有所改变。

周五，美股、欧股甚至俄罗斯股市都出现较大反弹，主要得益于俄乌冲突取得一定进展的消息——双方拟达成为期30天的停火协议。

从客观角度看，本轮美股调整的本质可能是降息预期中的估值调整。标普500席勒市盈率（CAPE）在12月达到37.80倍的高点，接近2021年11月创下的近年高点38.71倍。这一高估值包含了贸易政策改善和AI产业高速发展的预期。今年以来，AI增长神话被部分打破，加上关税政策和裁员行动粉碎了经济增长预期，使市场难以承受如此高的估值，转而向下修正以寻求新平衡。

目前，纳斯达克、标普500和道琼斯指数最大跌幅分别达到14.59%、10.36%和9.79%，均已处于250日线附近，进入"市场修正"区间（10%-20%下跌）。但这并不意味着市场已经完成出清。当前标普500席勒市盈率在34.75倍，较高点下跌8.07%左右。根据20年来的历史规律，如果继续下探可能回到32.89倍，意味着还有5%以上的下跌空间；如果回到均值27.25倍，则仍有超过21%的回撤空间。当然，出现如此深度调整的概率较低，除非经济真正走向衰退。

在混乱中，避险情绪升温推动金价一度突破3000美元/盎司。美元指数在创出新低后小幅回升，2年期美债收益率上涨0.7%，10年期美债收益率上涨0.37%，显示部分资金开始撤出美债转向股市。

总的来说，美国股市已进入修正阶段，但通胀和降息前景仍不明朗，特别是关税和裁员的影响仍未消除，市场可能继续向下修正以平复混乱背景下的资产估值。受比特币现货ETF联动影响，我们认为比特币将继续受制于美股调整。尽管比特币连续数日反弹重返83000美元附近，但未来两个月仍有可能下探至73000美元。

稳定币和比特币现货ETF

本周双通道资金净流入2.37亿美元，较上周12.82亿美元的流入规模大幅减少。具体表现为比特币现货ETF流出8.42亿美元，以太坊现货ETF流出1.84亿美元，稳定币流入12.64亿美元。

尽管稳定币流入规模减小，ETF通道流出增加，但存量资金进入交易所重新转化为买力，使比特币价格能够重返83000美元。目前，交易所存量资金略有反弹，这种反弹可视为少量资金的抄底行为，尚不足以成为推动市场翻转的力量。

抛压与抛售

数据显示，上周短期持有者群体继续在下跌中止损，最大损失日出现在3月13日，但规模低于3月10日。

在浮盈浮亏方面，短期持有者群体目前承担着平均9%的亏损，其中包括大量ETF持有者。在本轮下跌中，短期持有者既是促发力量，也是亏损的主要承担者，后市的动荡中将继续承压，也可能成为继续下探的抛压来源。

在过去3周的下跌中，长期持有者群体已由减持转为增持，加仓约10万枚比特币。另一个值得关注的群体——大型持有者也增持了近6万枚，成本在8万美元以下。从长期来看，这两个群体通常表现较好，也起到市场稳定器的作用。

周期指标

根据数据，比特币周期指标为0.375，表明市场处于上升中继期。