美国通胀高企加息预期升温，香港开启比特币ETF新时代

近期美国经济数据显示通胀加剧，但GDP增速不及预期，引发市场对美国经济可能陷入"滞胀"的担忧。在这种情况下，加之地缘冲突的影响，本月资本市场出现回调。美股和日股回调明显，而欧洲股市表现相对较好，表明全球投资者并未对所谓的全球经济系统性风险过度担忧。

尽管加密货币市场经历了一些波动，比特币一度跌破6万美元，但4月29日加密市场迎来了一个历史性时刻：中国香港批准了加密资产ETF的上市。这标志着新的增量资金正在持续进入市场，未来前景依然乐观。

年初时，在美联储降息预期和消费者价格指数(CPI)持续下降的推动下，市场对通胀的担忧暂时消退。然而，之后通胀数据不断上升，降息预期也随之不断下降。目前市场普遍预期5月不会降息，甚至有少数观点认为可能会继续加息。

从当前数据来看，美国似乎进入了"滞胀"状态——高通胀但经济增速低迷。美国一季度GDP同比增长仅为1.6%，远低于预期；而核心PCE物价指数一季度超预期增长3.7%，这已经是剔除能源和食品影响后的数据。换言之，即使不考虑近期国际大宗商品价格上涨的影响，美国通胀依然相当严重。

短短几个月内，美国经济形势从年初的"高增速、低通胀"迅速转变为"滞胀危机"。美国接下来的重点将是如何应对"胀"的问题。目前来看，极少数市场参与者甚至开始押注会继续加息，但继续加息的可能性不大，更可能的是延后降息时间、减少降息次数和幅度。美国当前的通胀受到上游原料价格、就业状况和需求等多重因素的影响。随着商品价格趋于理性、劳动力市场再平衡、二手车价格回落趋势延续等因素的作用，美国核心通胀有望出现一定程度的回落。

当前美联储官员整体立场偏向鸽派，并未释放出进一步加息的明确信号，这可能表明美国拥有一定的政策工具来应对通胀问题。简而言之，现阶段美国经济确实面临通胀压力这一难题，引起了市场的一定忧虑，但投资者无需对通胀问题过度恐慌。

本月地缘冲突频发，这也是导致资本市场出现波动的因素之一。从目前情况来看，伊朗和以色列都保持着相对克制的态度，并无进一步升级冲突的迹象。在现代社会，大国核威慑下爆发大规模战争的可能性极小，因此地缘政治问题对金融市场的影响往往是突发但短暂的。即使是俄罗斯与乌克兰和北约之间的战争，俄罗斯股市目前也几乎收复了自战争以来的全部跌幅。因此，本月战争的影响仅仅是一个突发变量。

在美股连续5个月的强劲上涨后，终于出现了较大幅度的调整——纳斯达克指数最低触及120日线，部分科技股出现较大跌幅。美股目前的走势更多反映了降息预期的变化，地缘冲突是次要原因。科技股的估值与流动性直接相关，降息预期推迟将直接压缩科技股的估值空间。

除了美国，日本股市本月也出现了较大幅度的回调。日本的情况主要是受近期日元大幅贬值的影响，导致投资者抛售日本资产。此外，日元和美元的协同性较强，美联储降息预期的延后也是日元近期波动的重要原因之一。

尽管美日两国股市表现不佳，但其他国家的股市并未出现明显回调：法国CAC40和德国DAX指数依然坚挺；印度孟买Sensex30指数也一直在70000点以上波动。美股此次回调很可能只是市场对预期变化和黑天鹅事件的短期反应，并未显现明显的系统性风险。

本月加密货币市场走势不尽如人意，比特币价格一度跌破6万美元，以太坊价格最低跌破2800美元。自3月中旬比特币价格创下新高后，市场便进入调整期，至今已有一个半月时间。在此期间，地缘冲突、美国经济数据不及预期等黑天鹅事件也为本就不甚火热的加密市场雪上加霜，四月中旬的下跌走势正是受中东地缘冲突影响所致。

目前，加密货币市场进入到一种与传统资产走势高度相关的状态——比特币价格和某些科技股近一年来呈现出惊人的相关性。这种强相关性颇为耐人寻味，目前尚未有公认的解释。

如果比特币确实被市场共识为"电子黄金"，那么理论上其走势应该与黄金相关，在地缘冲突期间应该表现为上涨而非下跌。从黄金的价格走势可以看出，黄金在伊朗与以色列冲突的几天中创出历史新高，充分彰显了其避险属性。

这种情况可能说明，目前比特币的走势在很大程度上受到了美国ETF的影响。整个四月，ETF呈现出资金净流出的走势。

这种被单一国家资产绑定的走势其实并不十分合理。比特币最引人注目的去中心化属性使其成为被广泛认可的价值存储工具，没有任何人有权发行或销毁比特币，这种与法定货币不同的特性在信用货币时代显得格外珍贵。然而，目前单一国家的ETF已经在很大程度上掌握了比特币的定价权，尽管无法制造或销毁比特币，但这种情况在某种程度上与去中心化的本质产生了一定的背离。

幸运的是，继美国之后，4月29日中国香港也正式批准了6只虚拟资产现货ETF，其中包括3只比特币ETF和3只以太坊ETF。这些ETF产品在费用结构、交易效率、发行策略等方面各有特色，为投资者提供了多样化的选择，而且在产品类别上已经领先于美国，目前美国还未批准以太坊现货ETF。市场预测，随着投资者对这些创新ETF兴趣的不断增长，这六只ETF有望为加密市场带来约10亿美元的增量资金。

最新消息显示，澳大利亚也计划在今年年底推出比特币ETF。这种多点开花式的ETF上市模式有些类似于早期分布在全球各地的矿场和矿机，能够在二级市场上更好地维护比特币的去中心化属性——没有任何一家机构或国家能够单独操控比特币的定价。

因此，随着越来越多国家或地区的机构推出比特币现货ETF，大型持有者的持仓也会逐渐分散，届时在二级市场中，比特币的定价权也将呈现出更加去中心化的特点，有望回归其作为电子黄金的本质价值。

综上所述，4月份美联储的鹰派言论和中东地区的地缘政治冲突给资本市场带来了一定波动，但核大国之间的战略稳定为市场提供了一定程度的保障。在通胀抑制策略方面，美联储正积极应对潜在的金融风险。尽管美国和日本股市出现了回调，全球资本市场尚未显现广泛的金融危机迹象。

在这个关键时刻，亚洲市场特别是中国香港的金融创新举措显得尤为重要。香港比特币ETF的获批和即将上市，不仅标志着亚洲金融市场在加密货币领域迈出了重要一步，也可能成为全球资本市场的一个新的引爆点。这一进展不仅为投资者提供了新的资产配置选项，也有望推动加密货币市场向更加成熟和规范化的方向发展，预示着新的投资机遇和市场趋势的诞生，同时也在推动二级市场比特币定价权的"去中心化"进程。