一文掌握：香港虚拟资产监管政策框架系统梳理

近年来，虚拟资产在全球范围内快速发展，对传统金融体系和监管框架带来了挑战。虚拟资产的高波动性和高杠杆特征给监管部门和交易平台提出了诸多难题，如跨境资金流动监管、客户身份识别、系统性金融风险防范等。这些问题都表明，虚拟资产监管需要多方协作应对。

作为全球第三大金融中心，香港在虚拟资产监管方面具有重要地位。香港既要推动全球虚拟资产市场发展，又要满足中央对金融稳定的要求，在国际资本市场与内地金融安全之间寻求平衡。同时，香港也是中国探索新兴金融市场的重要窗口。因此，香港的虚拟资产监管路径必然是复杂的，需要在全球化与本土化、创新与稳健之间不断调和。

2017年-2021年：从风险提示到制度雏形

这一阶段是香港虚拟资产监管的"起步期"，以风险提示为主，逐步引入试点监管元素。监管态度由审慎观望向有序规范过渡：

• 2017年9月，香港证监会（SFC）发布声明，指出部分ICO可能构成"证券"，需纳入监管。

• 2017年12月，SFC要求金融机构提供加密货币相关产品须遵守现有金融法规。

• 2018年11月，SFC提出将符合标准的虚拟资产交易平台纳入监管沙盒。

• 2019年3月，SFC对STO进行定义，并规定中介人责任。

• 2019年11月，SFC提出虚拟资产交易平台牌照制度。

• 2020年11月，财经事务及库务局就引入VASP发牌制度展开咨询。

• 2021年5月，财库局正式确认引入VASP发牌制度。

这一阶段，香港逐步从提示风险转向具体行为规范，开始界定市场参与者责任。监管机构认识到虚拟资产将成为金融市场重要组成部分，态度向正向管理转变。但仍以"自愿参与"为原则，引入牌照机制雏形。

值得注意的是，"监管沙盒"机制被应用于虚拟资产交易平台监管。沙盒允许新兴金融科技在特定环境下进行测试，无需完全满足现有监管要求。这种机制有助于监管者与市场共同探索，具有包容性和实践意义。

2022年：政策转型的关键节点

2022年成为香港虚拟资产监管政策的分水岭。2022年10月31日，财库局发布《有关虚拟资产在港发展的政策宣言》，首次明确"积极推动"虚拟资产生态发展。该宣言不仅表态实施VASP发牌制度，还提出支持代币化、绿色债券与NFT等新兴场景，标志监管思路由"风险导向"转向"机遇导向"。

这一转变背后有两个主要动因：

1. 国际竞争加剧，香港需维护金融中心地位。全球主要金融中心纷纷布局虚拟资产，香港亟需调整政策以争夺行业资源。

2. 虚拟资产发展催生多重需求，香港承担关键连接点作用。香港需要新金融产业突破口；内地希望有合规探索数字经济的"试验田"；从业者群体希望寻找合规落脚地；交易平台渴望获得制度保护与正当性。

这一转变不仅关乎创新金融市场，更是香港维护金融中心地位的主动战略选择。

2023年-至今：监管政策迅速迭代、深化与转型

自2023年起，香港虚拟资产监管正式进入"实操落地"阶段。完整、强制性的法律与牌照制度逐步取代试验模式，政策从"声明"演变为"执行"。

• 2023年2月，香港特区政府发行首只代币化绿色债券。

• 2023年6月，SFC实施《虚拟资产交易平台指引》，启动VASP发牌制度。

• 2023年6月，《打击洗钱及恐怖分子资金筹集（修订）条例》生效，VATP必须持牌经营。

• 2023年8月，首家持牌交易所向散户开放。

• 2023年11月，SFC发布代币化证券相关活动通函。

• 2023年12月，金管局与SFC联合发布虚拟资产相关活动通函，允许销售虚拟资产ETF。

• 2024年1月，首单适用香港法律的代币化证券发行。

• 2024年3月，金管局启动"Ensemble项目"，探索代币化资产与wCBDC整合。

• 2024年7月，金管局启动稳定币监管沙盒计划。

• 2025年2月，财政司司长宣布将发布第二份《虚拟资产政策宣言》。

• 2025年2月，首支面向零售投资者的代币化基金获批。

• 2025年3月，持牌交易所增至10家，SFC发布"A-S-P-I-Re"监管路线图。

香港对虚拟资产的监管采取基于现有法律架构的"加盖式监管"策略，通过发布指引或通函对数字资产进行"打补丁"式监管。这种方式效率高、适应性强，符合香港作为国际金融中心的定位。

香港倾向于将虚拟资产作为金融资产的延伸品来对待，纳入熟悉的监管框架。这不仅降低了监管协调成本，也为金融机构与新兴技术企业搭建了桥梁，促进制度转型与产业发展的融合。