链上华尔街：Ondo Finance打通现实金融与加密世界的最后一公里

1. 市场背景

区块链世界的下一轮浪潮正在从技术走向资产，RWA赛道引领着这场变革。当前，RWA已成为DeFi第七大类别，总锁仓价值超过120亿美元。

美国国债作为全球流动性最深的金融资产，日均成交额高达数万亿美元。它由美国政府背书，迄今从未发生实质性违约，被视为零风险资产的代表。其收益率被业界视为无风险利率，为各类资产定价和风险管理提供了可靠基准。

RWA赛道与美国国债的结合，创造了链下资产向链上创新迈进的范式。代币化国债不仅继承了美债的核心优势，还融入了DeFi的透明、高效与可组合性。预计到2030年，全球非流动性资产代币化市场规模将达16万亿美元，占全球GDP的10%。截至2025年5月，代币化国债市场价值已从一年前的约13.9亿美元增长至68.9亿美元。

Ondo Finance通过USDY和OUSG两大产品，占据了代币化美国国债市场的前沿位置。这两个产品贡献了约25%的市场份额，明显领先于其他同类产品。Ondo Finance的整体TVL也持续创新高，2025年3月首次突破10亿美元，目前已接近12亿美元。

在全球通胀回落与利率分化的背景下，投资者对稳健且高流动性资产的需求不断上升，代币化国债应运而生。接下来我们将深入分析Ondo Finance的创新模式及其核心竞争力。

2. 概述

2.1 项目简介

Ondo Finance通过与贝莱德和太平洋投资管理公司等机构合作，推出了三款代币化的美国国债和债券产品：美国政府债券基金（OUSG）、短期投资级债券基金（OSTB）和高收益公司债券基金（OHYG）。

市场份额：约20% 国债产品市值：$122,511,877 管理费：0.15%

2.2 核心产品介绍

Ondo Finance目前最核心、表现最优的两款产品为USDY和OUSG。

2.2.1 USDY

USDY是一种可生息稳定币，由短期美国国债与银行活期存款支持。持有者无需额外操作即可自动赚取底层资产产生的利息。

机制简介：

• 发行与铸造：面向美国以外的机构与合格投资者，可每日按净值铸造与赎回，首次铸造后有40-50天的转移锁定期。
• 利率与APY：截至2025年4月，USDY的目标年化收益率约为5.2%，由基础资产实际收入决定，每月更新。

2.2.2 OUSG

OUSG是一只链上可转让基金，主要投资于短期美债，为持有人提供短期美债敞口。

机制构成：

• 底层资产：主要投资于BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund及其他高等级国债和GSE基金。
• 基金结构：由Ondo Capital Management负责管理，持有人通过铸造/赎回OUSG代币获得相应份额。
• 价格发布：每日营业日结束后更新链上价格Oracle。

费用分配：

• 管理费：年化0.15%
• 业绩费：0%
• 无其他隐藏费用

APY计算公式： (End NAV - Start NAV) / Start NAV * (365 / 30) * 100

每个工作日更新一次，基于过去30天（及7天）净收入净值变化进行年化计算。

3. 关键机制：打通"最后一公里"桥梁

3.1 Flux Finance

Flux Finance构建了产业链协同传导路径，将传统资产流动性引入多链环境。

3.1.1 技术基础

利用Layer2网络和Stellar的跨境结算能力，Flux实现了稳定币与RWA代币在DEX或AMM池中的交易和流动性提供。Ondo Chain提供原生支持RWA的合规验证网络，Ondo Global Markets则搭建链上托管与跨链交易平台。

3.1.2 上游：发行端与管理端

传统金融资产经过合规托管后，以USDC形式流入中心化机构账户，再由Ondo USDY LLC铸造USDY和OUSG代币，将真实世界资产的无风险利率带入链上。

3.1.3 中游：价值增值机制

通过Fund和Lend两个环节，Flux释放了大量潜在流动性，降低了中小资本用户的参与门槛。

3.1.4 下游：价值传导机制

Flux释放的RWA流动性通过链上借贷、去中心化交易与再质押，向整个Web3生态体系传导价值。同时，Flux不断优化自身治理与合规架构，以适应市场需求。

3.2 Ondo Chain

Ondo Chain是专为现实世界资产设计的区块链网络，介于传统许可链和开放公链之间。

核心构成：

• 对现实资产的原生支持
• 验证机制上的"许可模型"
• Ondo Bridge跨链工具
• 强制性KYC流程

3.3 Ondo Global Markets

Ondo Global Markets是代币化平台，将传统金融资产如股票、债券和ETF上链，为全球投资者提供全天候的链上交易渠道。

关键部分：

• Ondo Chain作为底层基础设施
• Ondo Bridge实现跨链资产转移
• 与传统金融机构生态合作

4. 机制对比

Ondo Finance通过三大关键机制联动传统金融与加密世界：

1. Ondo Chain为高等级资产提供原生支持与合规验证
2. Ondo Global Markets将散户资金汇聚成统一抵押池
3. Flux Finance上的fToken机制实现"存即生息、借即放利"的闭环

5. 总结

Ondo Finance成为现实资产链上化的中枢枢纽，高效完成机构对接、合规托管、散户参与和衍生创新。它正在传统金融与链上世界的交汇处，掀起一场前所未有的流动性革新。

未来，随着这些机制的持续优化，Ondo Finance不仅开启了16万亿蓝海，更在现实资产数字化进程中创造了超越想象的增量空间。

6. 亮点总结

1. RWA赋能链上生态：通过USDY、OUSG等产品，为DeFi引入"无风险利率"基准。

2. 三大机制协同释放流动性：Ondo Chain、Ondo Global Markets和Flux平台合力打通传统金融与加密世界的"最后一公里"。

3. 小额用户与机构并行：打破高门槛壁垒，小资金也能参与高阶策略。

4. 即时、全天候的交易与清算：支持24/7铸造、赎回和跨链资产转移。

5. 16万亿蓝海的开拓者：深度融合传统金融资产和链上创新，为现实资产数字化铺就无限增量空间。