稳定币市场的快速发展与全球监管格局

无论是否承认，当前加密世界的应用与5-10年前相比并无本质差异。虽然规模在不断扩大，Defi成为一大亮点，但加密市场中最为成功的仍是货币类应用，主要是比特币和稳定币。

比特币凭借惊人的涨幅获得认可，成为去中心化货币的代表。而从实用性角度来看，稳定币才是真正实现全球大规模采用的加密资产。

目前，全球稳定币市值已达2438亿美元。根据数据平台统计，过去12个月稳定币总交易量达33.4万亿美元，交易次数58亿次，活跃唯一地址2.5亿个。

稳定币的使用频率和规模表明其应用需求和逻辑已趋于成熟，但监管仍在完善中。近期，全球各地不断推出稳定币监管措施，美国参议院通过的《GENIUS法案》再次为稳定币监管扫清障碍。

稳定币发展迅猛，头部效应明显

稳定币通过与法定货币、贵金属等基础资产挂钩来保持价值稳定，旨在消除加密货币的高波动性，为用户提供可靠的结算、储值和投资工具。作为加密市场的价值尺度，稳定币的扩张反映了行业规模的增长。2017年全球稳定币流通量不到10亿美元，如今接近2500亿美元，全球加密市场规模也从不足万亿增长到3万亿美元，逐渐进入主流视野。

本轮牛市可视为稳定币的牛市。FTX事件后，全球稳定币供应量从1900亿降至1200亿美元，但此后稳步增长，18个月内持续上升。与之对应的是比特币从17500美元低点攀升至10万美元以上。这主要是因为外部机构介入通常选择稳定币为媒介，导致外部流动性增加，稳定币规模随之扩大。

稳定币种类日益多样化，可按控制中心、法币类型、计息与否、抵押物等方式分类。与其他用例不同，稳定币作为核心定价工具，不用于炒作，多无官方限制，可全球采用，为其成为全球化货币奠定基础。

稳定币在欧美、日韩等主流地区和巴西、印度等新兴市场均有应用，尤其在金融基础设施薄弱和通胀严重的地区更受欢迎。数据显示，稳定币在非加密领域最常用于货币替代(69%)、支付商品和服务(39%)以及跨境支付(39%)。

稳定币正逐渐摆脱加密投资标签，成为加密市场与全球经济融合的重要切入点。美元稳定币占据稳定币市场99%份额，被戏称为"美元分支"。

由于货币的规模效应，稳定币领域呈现强者恒强、头部化特征。中心化稳定币占据主导，USDT市值1520亿美元，占比62.29%；USDC市值603亿美元，占比24.71%。这两者占据市场80%以上份额。USDe作为半中心化稳定币位列第三，市值49亿美元。算法稳定币式微，仅USDS和DAI仍位居前列。从公链看，以太坊占主导地位，市场份额50%，其次是Tron(31.36%)、Solana(4.85%)和BSC(4.15%)。

稳定币发行是高利润业务，规模效应使边际成本趋近于零。以USDT发行方Tether为例，2024年净利润137亿美元，净资产200亿美元，仅165名员工。高收益吸引各大机构入局，Visa、Paypal等传统金融机构和互联网企业纷纷布局。特朗普家族项目WLFI也推出稳定币USD1，4月12日软启动后迅速扩展。

监管磨合加速，美国参议院通过《GENIUS法案》

随着机构争相布局，监管随之而来。目前美国、欧盟、新加坡、迪拜、香港等地均已开始或完善稳定币立法。

美国作为加密中心备受关注。2025年前，美国对稳定币监管较为碎片化，SEC、CFTC和OCC等机构各自定义稳定币，争夺监管主导权。州层面监管环境多样化，如纽约有独立的加密货币牌照。这种监管混乱给行业带来高度不确定性。

随着新政府上任，稳定币监管按下加速键。今年2月，众议院提交《STABLE法案》草案，参议院提出《GENIUS法案》。3月白宫首届加密峰会上，高层对稳定币表示兴趣，希望8月前将相关立法递交总统办公室。

3月17日，参议院银行委员会通过GENIUS法案。3月26日，STABLE法案提交修订版，4月3日获众议院金融服务委员会通过。两法案侧重点略有不同，STABLE强调联邦统一管控，GENIUS倾向州级与联邦并行管理。

5月9日，GENIUS法案首次参议院投票未通过。修订版通过规模划分监管机制，增加科技公司参与限制等条款。5月19日，参议院以66票支持、32票反对通过GENIUS法案程序性动议，为最终立法扫清障碍。

GENIUS法案通过是美国加密资产监管的重要里程碑，将明确稳定币监管规则，推动产业发展。这也将强化美元在加密市场的影响力，为美债创造新的购买需求。

美国之外，全球稳定币监管初步成形

早在美国之前，欧盟就推出MiCA法案，为包括稳定币在内的加密资产提供全面监管框架。MiCA将稳定币分为资产参考代币和电子货币代币，要求发行机构维持1:1储备，遵守透明度规则。

香港于2024年12月提交《稳定币条例草案》，采取牌照许可制，要求发行人在香港设立，有足够财政资源，确保1:1储备。新加坡和迪拜也已涉及稳定币监管。

总体而言，全球稳定币监管差异有限，均以牌照许可为重点，对发行储备、风险隔离、反洗钱等作出规定。差异主要体现在允许的稳定币类别、发行方限制和本土化合规要求等方面。

稳定币监管的推进反映其在全球金融市场中角色日益重要，为加密领域的关键应用添上浓墨重彩的一笔。同时，这也为第三世界国家提供了24小时全球结算的可能，实现了去中心化电子现金的初衷。

在加密行业的演进中，稳定币与比特币或将成为少数能够长期存在并发挥重要作用的应用。