Usual项目深度解析：USD0++脱锚与循环贷爆仓背后的真相

近期，Usual发行的USD0++稳定币脱锚事件引发市场热议和用户恐慌。本文将从DeFi产品设计角度，系统分析Usual的产品逻辑、经济模型以及USD0++脱锚的原因。

Usual的产品体系

Usual主要包含4种代币:

1. USD0：稳定币
2. USD0++：债券代币
3. USUAL：项目代币
4. USUALx：治理代币

USD0稳定币

USD0是一种等额抵押的稳定币，使用RWA资产作抵押。目前主要用USYC和M作为抵押品铸造USD0。

用户可通过两种方式铸造USD0:

1. 直接用RWA资产铸造
2. 通过RWA提供商，用USDC间接铸造

USD0++债券代币

USD0++持有者可获得两部分收益:

1. 对应底层RWA资产的收益
2. 每日新增USUAL代币分配的收益

USD0可1:1质押铸造USD0++，默认锁仓4年。

USUAL与USUALx代币

USUAL可通过质押USD0++或二级市场购买获得。

USUAL可1:1质押铸造治理代币USUALx。USUALx持有者可获得10%的USUAL增发收益。

USD0++脱锚事件分析

1月10日，Usual官方宣布修改USD0++赎回规则:

1. 有条件赎回：1:1赎回，但需付出部分USUAL收益
2. 无条件赎回：不扣除收益，但赎回比例最低87%

此举引发用户恐慌，USD0++价格大跌。

背后可能的动机

1. 精准爆破循环贷

许多用户将USD0++作为抵押在Morpho借出USDC，再用USDC循环铸造USD0++，形成高杠杆。

Morpho上USD0++/USDC的清算线为86%,恰好低于Usual设置的87%保底价。这可能是为了爆破循环贷仓位,同时避免Morpho出现系统性坏账。

2. 拯救USUAL币价

通过有条件赎回机制,鼓励用户质押USUAL获取USUALx,降低USUAL流通量,试图遏制币价下跌趋势。

暴露的问题

1. 用户未仔细阅读项目文档,导致对规则变更反应强烈

2. 项目方决策过于中心化,缺乏社区参与

3. DeFi项目在不断吸取前车之鉴,但用户资产安全仍存在隐患

总的来说,此次事件暴露了DeFi项目治理和用户参与的一些问题,但也体现了行业在不断发展和自我修正。我们应保持对行业的信心,同时提高参与DeFi的谨慎性。