美联储开启新一轮降息周期，资产价格走势分析

美联储于9月19日宣布将联邦基金利率目标区间从5.25%-5.50%下调至4.75%-5.0%，降息50个基点，正式开启新一轮降息周期。这一降息幅度符合市场预期，但超出了许多华尔街投行的预测。历史上，首次降息50个基点通常发生在经济或市场处于紧急状态时，如2001年1月的科技泡沫、2007年9月的金融危机和2020年3月的新冠疫情等。

美联储同时发布了相对鹰派的点阵图，预计年内将再降息两次共计50个基点，2025年降息4次共100个基点，2026年2次共50个基点，整体降息幅度达到250个基点，利率终点为2.75%-3%。这一降息路径较为缓慢，慢于市场预期的2025年9月达到2.75%-3%的水平。

美联储将今年的GDP增速预期从2.1%下调至2.0%，将失业率预期从4.0%大幅上调至4.4%，并将PCE通胀预期从2.6%下调至2.3%。这些数据显示美联储对遏制通胀的信心增强，同时更加关注就业问题。

回顾90年代以来的降息周期，可以将其分为衰退式降息和预防式降息两类：

1. 衰退式降息：1989-1992年、2001-2003年、2007-2008年、2020年3月
2. 预防式降息：1995-1996年、1998年9-11月、2019年8-10月

不同类型的降息周期对资产价格影响各异。在预防式降息中，资产价格通常表现较好；而在衰退式降息中，资产价格表现往往较差。

对于本轮降息周期，考虑到当前美国经济数据并不支持衰退结论，更可能是一次预防式降息。因此，我们可以参考2019年降息周期中的资产价格走势：

1. 美债：降息前后整体处于上涨趋势，但降息前的上涨更为确定且幅度更大。降息后短期内波动可能加剧。

2. 黄金：整体上在降息前上涨的概率和幅度更大。2019年降息周期中，黄金在第一次降息后大幅上涨，而后两个月内震荡回调，长期仍呈上涨趋势。

3. 纳斯达克指数：2019年降息中，第一次和第二次降息后均出现回踩，三个月内整体呈震荡趋势，第三次降息前后开启主升行情。

4. 比特币：2019年降息周期中，BTC在第一次降息后价格短暂拉升，而后整体开启下行通道，最大回调幅度约为50%。当前BTC已经震荡回调189天，最大回撤约33%。长期看涨后市，但短期可能出现震荡或回调。

总体而言，在美国经济软着陆的前提下，本轮降息周期可能对资产价格产生积极影响。然而，投资者仍需密切关注经济数据和美联储政策变化，以及不同资产类别在降息周期中的表现特征。