AAVE生态重大更新:Umbrella模块将取代Safety Module

AAVE生态近期通过了一项关键提案,备受关注的AAVE Umbrella模块获得社区认可,计划于2025年6月5日正式执行。这意味着AAVE Umbrella模块将正式替代原有的Safety Module,承担AAVE生态的坏账担保功能。此举将对AAVE生态的收益模式带来重大变革。

Umbrella模块解决的核心问题

AAVE作为去中心化的超额抵押借贷协议,面临的主要风险是市场剧烈波动导致的抵押品价值暴跌和清算不及时引发的坏账。此前,AAVE主要通过Safety Module来缓解这一风险。Safety Module本质上是一个资金池,在协议出现坏账时可动用池内资金弥补亏损。为吸引资金提供者,AAVE为其提供了丰厚的激励。

Safety Module支持三类资产:AAVE、Balancer AAVE/wstETH池的BPT凭证、GHO。用户可质押这些资产赚取AAVE代币奖励,同时承担最高30%-99%的"slashing"风险。截至目前,Safety Module总锁仓量已达11.4亿美元。

然而,这一机制存在两大问题:一是维护成本过高,二是资金效率低下。仅从年激励支出来看就高达6600万美元左右,对AAVE市值构成压力。且当前机制在处理坏账时效率不高,可能对AAVE和GHO流动性造成冲击。

为优化这些问题,AAVE团队提出了Umbrella模块。其主要优化包括:

1. 采用与借款资产相关性更高的aToken作为担保资金,每种aToken仅负责对应资产的担保。

2. 引入释放曲线模型决定各资产质押收益率,通过目标流动性等参数动态调整。

3. 将Slashing机制从依赖治理触发改为智能合约自动执行。

这些优化旨在提升资金效率,控制协议补贴水平。

GHO质押收益模型的重大变化

相比AAVE和ABPT的渐进式调整,GHO质押者面临的变化更为显著。根据新模型估算,假设当前stkGHO质押者全部切换到Umbrella模块,收益率将从目前的13%左右降至7.7%左右。这一降幅主要源于Umbrella模块中GHO的风险补偿收益大幅下降。

收益率的显著下降可能导致GHO发行量大幅萎缩。目前GHO总量中约71%来自stkGHO质押,意味着当前GHO需求主要由Safety Module的高额质押收益驱动。收益下降势必引发需求流失,直至供需重新平衡。不过,由于GHO当前抵押率健康,短期内挤兑风险相对可控。

从AAVE协议角度看,这是对GHO发展模式的一次重新审视和调整。此前GHO需求过度依赖治理代币补贴,缺乏可持续性支撑。此次更新后,AAVE团队或将更多从去中心化稳定币的实际应用场景出发,重塑GHO的竞争力。然而,这也意味着一个备受欢迎的高收益质押机会即将终结。