加密货币风投：从热潮到理性的转变

引言

曾几何时，每一则加密货币融资公告都让我兴奋不已。一笔小额种子轮融资就能成为重大新闻。我会深入研究创始人背景，加入他们的社区，试图理解项目的独特之处。

时至2025年，情况却大不相同。当看到某公司A轮融资3600万美元用于稳定币支付基础设施时，我只是将其归类为"企业区块链解决方案"，然后继续处理其他事务。我何时变得如此务实了？

自2020年以来，加密货币风险投资的后期交易首次超过了早期交易，比例为65%对35%。这个行业曾经建立在早期融资的基础上，如今却由A轮及以后的融资推动资金流动。这种变化意味着什么？

加密风投的新常态

如今的加密风投已经发生了翻天覆地的变化。尽职调查从简单快速变成了耗时数月的复杂过程。监管合规和机构采用成为了关键考量因素。专业的项目推介取代了匿名的社区消息。KYC流程、法律团队和可持续的收入模型成为了标准配置。

像某些公司为"统一链上支付"筹集3600万美元，另一些公司为"基于稳定币的支付服务"筹集700万美元。这些都是基础设施项目、B2B解决方案和企业级平台——稳定、盈利且可扩展的业务模式。

数据解读

2025年第一季度，加密领域共完成446笔交易，总投资额达49亿美元，环比增长40%。预计2025年全年融资额可能达到180亿美元。

然而，这些数字可能被少数大额交易扭曲。整体生态系统仍然低迷。有趣的是，比特币价格与风投活动之间的相关性在2023年出现断裂，至今未恢复。比特币创新高，而风投活动依然低迷，这表明机构投资者更倾向于直接购买比特币ETF，而非投资风险初创公司。

风投现实

加密货币风险投资从2022年的230亿美元峰值下降了70%，2024年仅为60亿美元。交易数量从2022年第一季度的941笔骤降至2025年第一季度的182笔。

更值得注意的是，自2017年以来筹集种子轮融资的7650家公司中，只有17%进入了A轮，仅1%达到了C轮。这一数据揭示了加密货币风险投资的成熟过程，对许多创业者来说可能是一个残酷的现实。

投资重心转移

2021-2022年备受关注的游戏、NFT、DAO等领域几乎从风投的视野中消失。2025年第一季度，交易和基础设施公司吸引了大部分风险投资。某些协议筹集了7.63亿美元。与此同时，曾经主导交易数量的Web3/NFT/DAO/游戏类别，在资本分配中已滑落到第四位。

这表明风投终于将创收业务置于叙事驱动的投机之上。真正推动加密货币交易的基础设施、实际使用的应用程序和产生真实费用的协议获得了资金。而其他项目则面临资金短缺的风险。

此外，人工智能已成为风险投资的主要竞争对手。相比加密游戏，具有更清晰收入路径的AI应用似乎更具吸引力。

创业公司的生存挑战

加密货币从种子轮到A轮的毕业率仅为17%，远低于传统科技行业25-30%的水平。这意味着每六家筹集种子轮的公司中，有五家可能永远无法获得有意义的后续融资。

这种情况的出现部分源于加密货币行业长期以来的运作模式：筹集风险资金，构建创新产品，推出代币，依赖散户投资者提供退出流动性。然而，这种安全网已经消失。2024年发行的大多数代币交易价格仅为其初始估值的一小部分。

如今，风投提出的问题与传统投资者并无二致："你如何赚钱？"以及"你何时才能盈利？"这对加密货币领域来说是一个巨大的转变。

投资集中化趋势

尽管整体交易数量下降，但种子轮的中位数却显著增长。这表明行业正围绕更少、更大的投资进行整合。"撒网式"的种子投资时代已经结束。

对创始人而言，信息很明确：如果不在核心圈子里，获得资金的难度会大大增加。没有顶级基金支持的项目，后续融资的机会将大幅降低。

这种集中化不仅限于资金。数据显示，某些顶级基金在其投资组合公司的后续融资中保持高度参与，确保这些公司能够继续获得资金支持。

结语

加密货币风投从"革命性DeFi协议"转向"企业区块链解决方案"的过程虽然令人感慨，但这种调整是不可避免的。多年来，加密货币风投以一种根本上不可持续的方式运作，导致了一个为炒作周期而非价值创造而优化的生态系统。

现在，行业正经历着从投机到实质的转变。市场开始应用更严格的绩效标准，这对习惯于基于代币潜力而非商业基本面筹集资金的创始人来说是一个巨大挑战。

然而，对于那些专注于解决实际问题、构建真正业务的公司来说，机遇前所未有。资金竞争减少，投资者更加专注，成功指标更加明确。投机性资金的退出为真正的创新和可持续发展留下了空间。

在这次转型中生存下来的创始人和投资者将为加密货币的下一个发展阶段奠定基础。与前一个周期不同，这一次将建立在坚实的商业基本面上，而不仅仅是代币机制。

淘金热已经结束，真正的价值创造才刚刚开始。