BTC 锚定资产市场的新兴力量 - BTCFi 生态增长分析

近期，随着 BTCFi 领域的发展，BTC 资产的链上流动性成为各生态和协议关注的焦点。BTC 正从静态价值存储转变为可参与更多链上收益场景的资产，提升了在 DeFi 生态中的应用潜力。

Core、BOB 和 Corn 是下半年 BTCFi 领域的代表性增长案例:

• Core 聚焦增长期的大体量 BTC LST 资产借力打力
• Corn 与 Pendle 合作推出积分衍生玩法快速抢占增量市场
• BOB 通过丰富生态和流动质押服务吸引流动性

各生态围绕"生息"的系列动作极大激活了 BTC 资产的流动性。未来随着 BTC 流动性的逐步释放，BTCFi 生态中资产的链上沉淀规模仍有巨大的增长潜力。

1. 背景

1.1 BTC 资产链上流动路径

BTC 及其锚定资产在链上的流动方向可分为以下三层:

• 第一层:原生 BTC
• 第二层:
  1. 基于中心化托管发行的封装 BTC
  2. 运行在 BTC L2 及 SideChain 的映射资产
  3. 流动性质押 BTC
• 第三层:各种下游 DeFi 场景中的 BTC 衍生资产

1.2 BTC 资产市场现状

从 BTC 锚定资产在以太坊、Arbitrum、BNB 三大网络的发行情况看，中心化托管发行的封装 BTC 仍占据绝大多数市场份额,WBTC 和 BTCB 合计占整体 BTC 锚定资产流通量的 75% 以上。此外 LBTC 和 SolvBTC.BBN 等 BTC LST 近几个月增长迅速，成为 BTC 锚定资产市场的另一股新兴力量。

作为共识最高、市值最大资产的锚定代币，BTC 锚定资产的主要应用场景集中在借贷协议中。就体量最大的 WBTC 和 BTCB 而言，两者最大的下游应用分别在 Aave v3 和 Venus 协议中，TVL 占各自总供应量的 20% 以上，反映出大资金对 BTCFi 领域相对稳定收益的需求。

目前 BTC LST 的市场总量约为 25.1K 枚 BTC，其中 Lombard 和 Solv Protocol 两大协议占据了超过 70% 的市场份额。BTC LST 的吸纳和发行直接影响着各条链上 BTC 资产的流动和沉淀。相比中心化托管模式发行的封装 BTC，BTC LST 作为生息资产拓展了更丰富的应用场景。除了借贷协议外，积分交易市场成为 BTC LST 另一块重要的下游应用。

2. BTCFi 生态的资产沉淀策略

2.1 Core:聚焦增量资产与代币激励双轮驱动生态增长

Core 是一个由 BTC 驱动的 L1 扩展方案，允许用户在无需将 BTC 转移或封装的情况下，通过非托管比特币质押获得被动收益。目前 Core 的 TVL 已达到 $591.5M，半年增长 4757.9%。

Core TVL 的增长主要由以下几个因素驱动:

1. 聚焦 BTC 锚定资产的增量市场来提高生态流动性，吸纳增长迅速的 Solv 衍生资产
2. 构建配套 Colend 等原生协议并与 Pell Network 等项目快速集成，建立完备的生态应用
3. 利用原生代币 CORE 的空投和市场表现支撑起激励结构，形成了多维度的生态协同效应

与 Solv 衍生资产的深度集成和合作是 Core 生态增长的关键。目前，Solv 衍生资产占据 Core TVL 的 65%，这不仅得益于 Core 生态的 DeFi 模块建设为底层资产提供了稳定生息场景，还包括 Core 对于 SolvBTC 应用提供的高倍激励以及由 CORE 代币表现支撑的空投预期。

Colend 是 Core 上的原生借贷协议，承担了生态系统中大部分的资产沉淀。Colend 协议中当前 TVL 有 85% 来自 Solv Protocol 衍生资产的流入，显示出其与 Solv 的强大协同效应。

此外，BTC Restaking 已成为 BTC 衍生资产的稳定质押生息场景。8 月，BTC Restaking 的龙头项目 Pell Network 在 Core 上线后迅速推动了生态 TVL 增长，流入资产仍然主要来自 Solv Protocol，沉淀了价值 $108.3M 的 Solv 衍生资产。

Core 早在 2023 年就上线了原生代币 CORE，并成功完成了初次空投，奠定了庞大的社区基础。CORE 作为生态原生代币主要用于支付交易费用、网络质押、获取奖励以及参与链上治理。根据 Tokenomics 设计，用户奖励占到 CORE 总供应量的 25.029%，总计 5.256 亿枚。

2.2 Corn: 积分衍生玩法高效吸引 BTC LST 市场流动性

Corn 是近期推出的 ETH L2 网络，采用混合代币化的比特币(BTCN)作为 gas 费用和经济激励工具。目前 Corn 尚未启动主网，但已通过联合多方推出的存款活动有效吸纳了 $425.8M 的资金存储。

Corn 的增长策略主要体现在:

1. 与 Pendle 合作引领 BTC LST 积分衍生玩法

Pendle 在 9 月初开始率先开始了对各家 BTC LST 的集成。目前，Corn、Pendle 和 BTC LST 的合作支持了五大 BTC LST 资产:LBTC、SolvBTC.BBN、eBTC、PumpBTC、uniBTC，吸纳了 BTC LST 市场总量的 11.4%。

对 BTC LST 持有者来说，积分杠杆市场为其提供了多样化的策略玩法，Pendle 已成为 BTC LST 总供应量中 10%-30% 的主要应用场景。除此之外，Corn 还为这些池子提供了最大乘数的积分激励，进一步吸引更多持有者参与。

2. TVL BootStrap Campaign

在 Corn 现有的积分挖矿设计中，用户每存入等值 $1 的资产，每 210 分钟可以获得 1 个 Kernel 积分。这些存款可以随时提现，且不会产生任何罚金或费用，提供了极大的灵活性。

2.3 BOB: 安全桥接与强劲生态助力资产聚拢

BOB 是一个创新的混合型 Layer2 网络，将比特币和以太坊的优势结合在一起。当前 BOB 总 TVL 达到 $65.7M，资产构成主要来自 WBTC。

BOB 生态半年来的增长表现主要得益于:

1. 流动质押服务与生态集成

BOB Stake 集成了多个流动质押服务提供商和 DeFi 平台，利用 BOB Gateway 实现单次比特币交易即可完成多协议质押的功能。通过 BOB Stake，用户可以一键质押 BTC 到多个 LST 协议，减少时间和成本。

在生态建设上，BOB Stake 集成了以 Babylon 质押为核心的多种质押协议，支持的流动质押代币 LST 包括 SolvBTC.BBN、uniBTC、PumpBTC。BOB 还成为多个聚合器和钱包的首选 BTC 质押平台，在 Staking Rewards 平台上吸引了超过 300 万用户。

2. 激励计划 BOB Fusion

BOB Fusion 是 BOB 生态系统中的核心激励计划，旨在通过跨链资产、锁仓参与、生态项目互动和推荐机制等方式，激励用户赚取积分。该激励计划显著推动了 BOB 生态的发展，吸引了超过 147,000 名用户，超过 100 个合作伙伴，以及 60 个生态项目上线。

3. 总结

通过对 Core、BOB 和 Corn 三个 BTC 生态新兴力量的观察，可以看到不同网络在资产沉淀策略上的差异化打法。Core 通过与增长期 Solv Protocol 衍生资产的深度集成，以及创新性地引入双重质押机制提供稳定收益，成功吸引了大量资产流入。Corn 通过与 Pendle 联合推出的积分衍生玩法成功吸纳了大量 BTC LST 资金，为其未来主网启动奠定了基础。BOB 则通过广泛的 BTCFi 项目集成以及一键流动质押服务吸引了大量资产。

从 BTC 锚定资产在链上的流动情况来看，有效实现生态资金沉淀的关键在于打通和激励大体量增量锚定资产，并通过多样化 DeFi 应用形成可组合的生息策略并提供多方激励预期，协同效应将推动 BTC 锚定资产在各条链上的活跃度和流动性。目前，BTC 锚定资产在 L2 和侧链扩展网络的 TVL 约为 16 亿美元，占 BTC 总市值的比例仅为 0.14%。随着未来 BTC 流动性逐步释放，BTC 资产在各条链上的沉淀规模以及 BTCFi 生态的应用场景仍有巨大的增长潜力。