从极客玩具到华尔街新宠：DeFi如何崛起？

近年来，DeFi（去中心化金融）这个热词频频出现在金融圈。几年前，当极客们刚开始在以太坊上搭建一些特别的金融工具时，没人想到这些"小玩具"最终会吸引华尔街传统金融大佬的目光。

回顾2020到2021年，DeFi以惊人的速度迅速崛起。当时，整个市场的锁仓量（TVL）从十几亿美元一路飙升，最高峰时达到1780亿美元。像某些听起来名字怪异的协议，一时间成了全球加密界的热门项目。

然而，对大多数普通投资者而言，DeFi始终像一座布满陷阱的迷宫。钱包操作让人头疼，智能合约难懂得像天书，更别提每天还要担心资产被黑客盗走。数据显示，即便DeFi如此火热，传统金融市场中的投资机构，真正进场的比例却不到5%。一方面，投资者跃跃欲试；另一方面，却又因各种门槛而迟迟不敢行动。

但资本的嗅觉总是最敏锐的。2021年起，一种专门解决"如何轻松投资DeFi"的新工具出现了，这就是去中心化ETF（Decentralized ETF，简称DeETF）。它融合了传统金融中ETF产品的理念和区块链的透明性，既保留了传统基金的便利性和规范性，又兼顾了DeFi资产的高成长空间。

可以这样理解，DeETF就像一座桥，一端连接着"难以进入"的DeFi新大陆，另一端连接着熟悉传统金融产品的广大投资者。传统机构可以继续用他们熟悉的金融账户投资，而区块链爱好者则可以像玩游戏一样，轻松组合自己的投资策略。

那么，DeETF究竟是如何伴随DeFi的成长逐渐崭露头角？它经历了怎样的演变，又如何一步步成为链上资产管理领域的一股新势力？接下来，我们将从DeFi的诞生一路讲起，聊聊这个金融新物种背后的故事。

从DeFi到DeETF：链上ETF兴起的发展史

早期探索（2017-2019）：最初的尝试和埋下的伏笔

如果说DeFi是一次金融革命，那么它的开端离不开以太坊。2017到2018年间，以太坊上的几个早期项目首次向世界展示了去中心化金融的可能性。虽然当时的生态规模还非常有限，但借贷和稳定币等新颖的金融玩法，已经在极客圈中掀起了一股小浪潮。

2018年末到2019年初，一个新项目横空出世，提供了一种前所未见的"自动化做市商（AMM）"模式，让人们不用再被复杂的订单簿折磨，从此"交易"变得轻松许多。截至2019年底，DeFi的TVL已接近6亿美元。

与此同时，传统金融的关注也悄然开始。一些敏锐的金融机构悄悄布局区块链技术，然而此时，他们依然被复杂的技术问题困扰，无法真正参与进去。虽然当时没有人明确提出"DeETF"这个概念，但传统资金与DeFi之间急需桥梁这一需求，已在这个阶段初现端倪。

市场爆发与概念成型（2020-2021）：DeETF登场的前夜

2020年，一场突如其来的疫情改变了全球经济的走向，也促使大量资金流入加密货币市场。DeFi在这个时期爆发，TVL以令人瞠目的速度迅速蹿升，从10亿美元猛增到一年后的1780亿美元。

投资者疯狂涌入，以至于以太坊网络堵塞严重，甚至出现了一次交易手续费超过100美元的极端状况。流动性挖矿、收益农场等一系列眼花缭乱的新模式，让市场迅速火热，但同时也暴露了巨大的用户参与门槛。许多普通用户感叹："玩个DeFi，真比炒股难多了！"

就在这个时候，一些传统金融公司开始敏锐地捕捉到了机会。一家加拿大上市公司便是典型代表。这家公司原本做着与加密毫无关系的传统业务，却在2020年果断转型，开始推出跟踪主流DeFi协议的金融产品，用户只需在传统交易所买卖股票般简单，就能参与到DeFi世界。这种产品的出现，也正是"DeETF"概念正式萌芽的标志。

与此同时，去中心化赛道也在悄悄行动。一些项目开始尝试直接用智能合约去中心化地管理ETF组合，但这一时期的尝试还只是初级阶段。

市场洗牌与模式成熟（2022-2023）：DeETF正式化

DeFi的火爆并未持续太久。2022年初，一系列黑天鹅事件几乎摧毁了投资者的信心。DeFi市场TVL直接从1780亿美元跌落至400亿美元。

但危机往往伴随着机会。市场的剧烈震荡让人们意识到，DeFi领域迫切需要更加安全、更透明的投资工具，这反而推动了DeETF的发展与成熟。这个时期，"DeETF"不再只是一个概念，而是逐步发展成两种清晰的模式：

• 传统金融渠道进一步强化：一些机构趁势扩展产品线，推出更多更稳健的ETP（交易所交易产品），并在传统交易所上市。这种模式极大降低了散户的参与门槛，也受到传统机构的青睐。

• 链上去中心化模式兴起：一些链上平台也正式上线，直接通过智能合约实现资产管理和组合交易。这类平台无需中心化托管，用户自己即可创建、交易、调整投资组合。尤其吸引了加密原生用户和追求绝对透明度的投资者。

这两种模式并行发展，让DeETF赛道逐渐清晰：一方面通过传统金融渠道，另一方面则强调完全去中心化与链上透明。

优势逐渐显现，同时挑战不容忽视

发展到今天，DeETF已逐步展示出自己的独特优势：

• 易用性强，参与门槛大幅降低：无论是传统模式还是链上模式，都极大地降低了散户投资者的参与门槛。

• 投资更透明、更灵活：链上模式24小时全天候交易，资产组合随时可调整。

• 风险控制与投资多元化：投资者可轻松构建多资产组合，降低单一资产波动风险。

但与此同时，挑战也在逐渐显露：

• 监管环境不确定：美国SEC对加密ETF的监管非常严格，合规成本居高不下。

• 智能合约安全隐患：2022-2023年间，黑客攻击造成了DeFi协议约14亿美元的损失，让投资者仍存忧虑。

不过，即便存在这些挑战，DeETF依旧被视作未来金融市场的重要创新之一。它让传统投资者与加密市场之间的界限逐渐模糊，资产管理变得更加民主化、智能化。

新兴项目崛起，DeETF赛道百花齐放

从单一模式到多元探索：DeETF的新局面

随着DeETF概念逐渐被市场接受，这个新兴领域也在2023年之后进入了一个"百花齐放"的阶段。不同于早期只有单一的ETP（交易所产品）模式，如今，DeETF正沿着两条路径迅速演化：

一条是继续沿用传统金融逻辑，通过正规交易所发行ETP，不断丰富DeFi资产类别，让传统投资者可以像买股票一样轻松投资链上资产；

另一条则是更加激进也更贴近加密精神的路径——纯链上、去中心化的DeETF平台。用户不需要经纪账户、不需要KYC，只需一个加密钱包，就能在链上自助创建、交易和管理资产组合。

尤其是在过去两年，在链上原生资产组合方向，一些平台成为了先锋探索者。其中一些支持多主题组合策略（如GameFi、蓝筹组合），为用户提供"一键买入+可追踪"的ETF产品体验，试图用更轻的方式解决组合管理门槛问题。

而在机构路径方面，除了前文提到的公司，也不能忽视一些RWA龙头的影响力。它们正在以合规方式将美国私募股权、公司债券、房地产等传统金融资产代币化，并引入一级市场投资者进入链上市场。这种打法虽不直接被称为DeETF，但其组合式资产托管结构和KYC机制，已具有DeETF的核心特征。

他们提出了"24/7全天候交易、无中介、用户自主组合"的理念，打破了传统ETF受限于交易时间和托管机构的格局。数据显示，截至2024年底，一些平台上活跃的链上ETF组合数量已突破1200个，锁仓总价值达到数千万美元级别，成为DeFi原生用户的重要工具。

而在专业化资产管理方向，一些组织也开始将DeFi资产进行标准化打包，为用户提供"开箱即用"的DeFi蓝筹资产组合，降低个体选币风险。

可以说，从2023年起，DeETF已经从单一尝试变成了一个多元竞争的生态系统，不同路线、不同定位的项目正百花齐放。

智能资产组合新趋势：谁在让DeETF变得"更好用"？

过去几年，DeETF赛道经历了从"自己动手自由组合"，到"预设组合一键买入"的阶段性演进。一些平台倡导"由用户自选"的组合机制，而另一些则更偏向"主题型策略"的产品化路径，比如GameFi蓝筹包、L2叙事组合等，这类平台大多面向已有投研基础的用户。

但真正把"组合策略"交给算法自动化处理的，还不多见。

这正是一些新兴项目的切入点：它们不是在传统DeFi基础上堆叠组合，而是试图让DeETF更"智能"。

具体来说，这些项目并不希望用户承担所有投研压力，而是构建了一个由AI驱动的资产配置推荐系统。用户只需输入需求，比如"稳健收益""关注以太坊生态""偏好LST资产"，系统便会基于链上历史数据、资产相关性与回测模型，自动生成推荐组合。

与此类似的概念，也曾出现在传统金融世界中的Robo-advisor智能投顾服务，但这些新项目将其搬到了链上，并在合约级别完成资产管理逻辑。

部署方面，一些项目选择在性能更高的公链上运行，从而大幅降低使用成本。相比以太坊主网动辄数十美元的GAS成本，这种架构天然适合更日常化的资产组合交互，尤其是对散户用户而言更友好。

在组合安全性方面，这些