比特币的上限在哪？

多家机构对本轮牛市最高点“靶心”各异。渣打银行数字资产研究团队预计 2025 年底比特币可冲击 20 万美元，理由在于美国投资者加速从主权资产向非主权资产重新配置； 伯恩斯坦分析师则基于 ETF 获批与友好监管预期，看好明年末 20 万美元，并预测至 2029 年可达 50 万美元。 

贝莱德 CEO 拉里·芬克在达沃斯论坛上表示，一旦主权财富基金和机构开始小规模配置，比特币价格有望上探 70 万美元，凸显大型机构配置的溢价效应。 

从历史四年减半周期看，前两次顶点分别约为 2 万美元与 6 万美元，若按照网络价值对交易量比率（NVT）模型推算，本轮合理上限位于 20 万–50 万美元区间，与上述机构预期大致吻合。NVT模型强调发行率收缩与网络使用价值增长的叠加效应，为本轮牛市提供了估值锚点。 

当然，期权市场也表达了更激进的押注：Deribit 上执行价 30 万美元的看涨期权成交量跃升至次高，反映部分交易员对价格“进入未知区域”的预期与 Gamma 挤压风险。

资产属性与全球政治经济影响 虽然“数字黄金”之名已深入人心，但比特币在债券收益率飙升或股市承压时，仍与成长型资产表现出较高的正相关性。国债收益率跳升后，比特币短线下跌逾 3% 至 106,307 美元，验证了其并非传统避险资产的弱点。

从资产配置角度，机构投资者正将比特币视作“增长+对冲”复合工具：在美联储或因通胀及财政赤字压力难以大幅降息的预期下，比特币成为对冲美元贬值与通胀的候选资产。

但短期内，其高波动特性亦带来剧烈回撤风险，需与股票、债券形成动态平衡。 

在地缘政治层面，中美关系边缘化迹象增强，美国市场风险偏好回暖，为比特币注入风险性买盘；欧盟 MiCA 及日本灵活牌照制度亦形成对比，而中国持续严控则加剧了对美欧“监管洼地”的资金竞逐。未来，比特币价格将持续受到美国财政赤字、货币政策分歧、中美博弈与全球监管环境变化的共同牵引。

 综上，本轮比特币牛市虽有望延续至 20 万–50 万美元区间，但回撤与波动风险并存。关注宏观政策动态与监管进展，是把握下一阶段投资机会的关键。

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