全球货币政策趋向宽松，科技创新推动美股上涨，加密资产监管日趋明朗

一、货币政策观望中孕育新降息周期

本月初，美联储维持联邦基金利率目标区间在5.25%到5.50%不变，并宣布从6月起放缓缩表。会议重点仍围绕"通胀高企、降息需观望"展开，符合市场预期。目前市场预计9月降息概率接近50%，年底前降息几成定局。

随着时间推移，美联储理事Waller进一步明确了降息条件，为市场提供更清晰指引。他指出，在就业市场未显著走弱的情况下，需要再观察三至五个月的良好通胀数据才会考虑年底降息。

这一观点颇有道理。美国4月CPI同比上涨3.4%，符合预期。尽管4月非农就业增加不及预期，但初请失业金人数仍处低位，就业市场韧性犹存。5月制造业和服务业PMI初值均超预期，因此美联储确实还需观望。

然而，已有迹象表明降息脚步渐近。美联储等三家监管机构正制定新计划，拟放宽此前对大银行资本金上调的要求，允许银行提高贷款比例缓解利润压力，这被视为降息的重要信号之一。

从全球视角看，降息周期实际已经启动。据野村证券报告，全球已有十余家主要央行开始降息。预计到6月底，欧洲央行、瑞士央行、加拿大央行等将加入降息行列。在全球降息大潮下，美国降息也将是必然趋势。

二、英伟达再创新高，降息或改变美股风格

英伟达近期公布的2025财年第一季度业绩大超预期：营收同比增长262%至260亿美元，净利润同比增长620%至148.8亿美元，每股收益6.12美元。数据中心营收同比增长427%至226亿美元，创历史新高。

随后开盘，英伟达股价最高上涨11.92%，总市值超2.6万亿美元，跃居美股市值第三，超越整个德国股市。有趣的是，当天除英伟达外，其他六大科技巨头全线下跌，引发"美股全靠英伟达撑着"的调侃。

这一现象并非偶然。近年来美股涨幅几乎全部源自AI相关板块，剔除AI板块后，其他个股涨幅有限。从更长时间维度看，与AI高度相关的"七巨头"几乎支撑了整个美股。剔除这七家公司，美股收益率并不高，而全球其他市场涨幅近乎于零。

可以说，近年全球市场上涨主要得益于美国的技术革新。这种局面并不健康，AI驱动的市场也可能因AI泡沫破裂而遭遇巨大回调。

然而，即将到来的降息周期可能会对冲潜在的AI泡沫风险。加息周期中，市场倾向于抱团最具确定性的板块以规避风险，造就了极致的AI抱团行情。随着降息周期来临，市场流动性和风险偏好将提升，长期低迷的非AI板块可能迎来转机，美股投资风格或将发生改变。

三、加密资产利好频现，以太坊现货ETF呼之欲出

经历了平淡的四月后，加密市场在本月迎来新一轮活跃：比特币最高突破71000美元，以太坊在5月21日暴涨超20%，随后逼近4000美元。

本轮反弹主要源于美国传来的以太坊ETF相关利好。尽管市场正式反应在5月24日左右，但21日就出现暴力上涨，随后进入震荡整理，表明市场认为这一利好具有长期影响。

5月24日，美国证券交易委员会(SEC)正式批准了关于以太坊ETF的19b-4文件，但S-1文件尚未获批。19b-4规则要求证券交易所制定并实施合理规则，以防止市场操纵、欺诈和不公平交易。S-1表格则是上市公司首次公开募股时需提交的注册声明。简言之，SEC已批准以太坊ETF上市的各项细则，但尚未批准任何机构的具体产品上市。虽然S-1未获批，但规则已定，未来上市已成定局。

恰逢以太坊现货ETF获批之际，FIT21法案也在众议院获得通过。该法案规范了数字资产监管框架，明确定义了数字资产概念以及SEC和CFTC的职责划分，为更多加密资产申请现货ETF和合规化铺平道路。

长期以来，SEC对加密行业持"暧昧且拒绝"态度，试图以"强硬的含糊其辞"排斥加密资产。而如今却以超出预期的姿态批复以太坊现货ETF，着实令人惊讶。这种突然转变或许并非偶然，美国两党可能正将加密资产作为政治博弈的筹码。

5月16日，美国参议院部分民主党议员与共和党议员联手，投票通过废除SAB 121法案。该法案为托管加密货币的公司制定会计标准，意味着银行托管加密货币也必须持有相应现金。尽管总统拜登表示将否决该决议，但推翻SAB 121可能只是时间问题。这释放出关键信号：一些民主党议员不再盲从伊丽莎白·沃伦参议员在金融和科技事务上的立场，反对SEC过度干预，可能标志着民主党加密货币政策的重大转变。

另一方面，共和党阵营中，特朗普喊出了"确保加密货币的未来发生在美国"的口号，试图以高调姿态拉拢加密资产持有者，争取选票支持。

总之，整个5月可谓利好频发，加密资产正以超出预期的速度被传统金融体系接纳，为牛市再添一把火。

四、结语

全球货币政策宽松趋势正在形成。虽然美联储对降息持谨慎态度，但其他主要央行的降息行动以及美联储放宽银行资本金要求，都预示着全球范围内的货币宽松政策即将到来。投资者应密切关注这些信号，并考虑在债券市场和利率敏感资产中寻找机会。

科技行业表现依然强劲。英伟达财报超预期，美股三大指数持续创新高，彰显科技股增长潜力。建议继续关注科技行业创新领军企业，评估其长期增长前景。

SEC可能放弃将以太坊视为证券的观点，加上FIT21提案的出现，表明加密货币行业正逐步走向合规化。这不仅为加密货币市场带来积极发展，也为投资者提供了新的投资机遇。