香港加密现货ETF上市:供需分析及影响

香港证监会正式批准了6只虚拟资产现货ETF,包括华夏(香港)、嘉实国际、博时国际的比特币和以太坊现货ETF产品。这些ETF于4月30日在香港交易所正式上市交易。

通过初始认购,6只香港现货ETF获得了可观的规模。数据显示,3只比特币ETF总净值达2.48亿美元,3只以太坊ETF总净值为4500万美元,合计接近3亿美元。相比之下,美国比特币现货ETF(不包括由信托转为ETF的GBTC)首日总净值仅为1.3亿美元。

然而,在首日交易额方面,香港加密ETF表现远不及美国同类产品。6只香港加密ETF在4月30日首日成交额仅为1270万美元,远低于美国ETF上市首日的46.6亿美元交易额。

香港加密ETF初始规模与首日交易额之间存在显著差异。要分析香港加密现货ETF的潜在规模及其对加密市场的影响,需要从供需关系角度进行深入探讨。

需求方面:资金来源受限,交易额偏低

香港加密货币ETF对投资者资格仍有严格限制,不允许中国大陆投资者参与交易。目前,大陆资金通过南向港股通进行交易的途径尚未开通,短期内也难以实现。

费用方面,香港加密ETF相比美国ETF并无优势。美国主要比特币现货ETF管理费率在0.25%左右,而香港3只比特币ETF综合费率较高,最低的也达到0.85%。这使得香港ETF对希望长期持有的机构投资者吸引力不大。

未来需求可能主要来自两个方面:

1. 香港散户投资者。对拥有香港身份证的散户而言,购买香港加密ETF门槛较低,无需满足专业投资者资格要求。

2. 对以太坊感兴趣的传统投资者。作为全球首发的以太坊现货ETF,可能吸引一些看好以太坊前景但难以直接持币的投资者。

供给方面:实物申赎机制增加ETF份额供给

香港加密现货ETF与美国产品最大的不同在于增加了实物申赎(in-kind)方式。这意味着投资者可以使用加密货币直接申购或赎回ETF份额,而不仅限于现金交易。

实物申赎带来两个主要影响:

1. 持币者可直接用币认购ETF份额,增加了灵活性。

2. 实物申购不会带来增量资金流入加密市场,仅是资产在不同账户间的转移。

据了解,首批ETF份额中实物申购占比可能超过50%,这解释了香港加密ETF初始募集规模达到近3亿美元的原因。然而,这些通过实物申购获得的ETF份额在后续二级市场交易中可能转化为卖盘。

关注折溢价率把握投资机会

由于香港加密现货ETF的供需情况较为复杂,单纯跟踪资金净流入可能无法准确判断其对加密资产价格的影响。在这种情况下,公开市场的折溢价率可能是更好的观察指标。

折溢价反映了供求双方的力量对比。ETF出现折价表明卖方意愿更强,可能导致赎回并对加密市场产生负面影响。反之,溢价则表明买盘更强,可能带来申购并对市场产生正面影响。

据数据显示,截至4月30日收盘,除两只ETF出现小幅负溢价外,其他产品均为正溢价,最高达0.33%。这表明首日卖盘相对克制,买盘较为强劲。如果能持续保持正溢价,有望吸引更多投资者申购,尤其是持币投资人的认购,使香港加密现货ETF规模超过5亿美元的预期。但如果转为负溢价,则需警惕套利交易引发的赎回压力。

香港加密ETF的长期价值

虽然香港加密现货ETF对加密市场的短期影响可能不及美国ETF,但从中长期来看,其实物申赎机制为加密资产与传统金融资产之间搭建了新的转化通道。通过将加密货币转换为ETF份额,投资者可以获得具有公允价值和流动性的传统金融市场资产,进而开展各类金融操作,如抵押借贷、构建结构化产品等。

从更宏观和长远的角度看,香港批准比特币和以太坊现货ETF是全球加密市场发展的重要里程碑。这一政策将长期影响华人地区的金融格局,同时也标志着加密货币在全球金融体系中进一步获得合法地位。