私募股权代币化：开放一级市场的新尝试

在稳定币热潮之外，股权代币化正成为市场新的关注焦点。

近期，Web3初创公司Jarsy完成500万美元Pre-seed融资。该公司试图解决一个长期存在的问题：为何顶级私营公司的早期成长红利只属于机构与超级富豪？Jarsy的解决方案是利用区块链技术重构参与方式，将未上市公司的私募股权转化为资产支持型代币，让普通投资者也能以较低门槛参与SpaceX、Stripe等明星企业的增长。

这一融资消息引发了市场对"私募股权代币化"话题的热议。这个原本局限于风投圈层的另类资产类别，正借助区块链技术向更广泛的投资者开放。

私募股权代币化：资产上链的新领域

在当前金融体系中，私募市场可能是最未被充分开放的投资机会之一。

Jarsy创建了一个包含30家顶级未上市公司的指数体系，称为"Jarsy 30指数"，用于衡量优质Pre-IPO企业的整体表现。该指数涵盖了SpaceX、Stripe等备受瞩目的公司，代表着私募市场中最具潜力和吸引力的部分。数据显示，这些公司的回报率相当可观。

从2021年初至2025年第一季度，Jarsy 30指数累计上涨81%，远超同期纳斯达克100指数的51%。即使在2025年第一季度整体市场下行、纳指下跌9%的情况下，这些未上市头部公司仍逆势上涨13%。这不仅体现了这些公司的基本面实力，更凸显了它们在IPO前的巨大增长空间。

然而，这一"价值捕捉窗口"长期以来只对少数人开放。对于大多数普通投资者而言，一笔平均交易规模超过300万美元、结构复杂且缺乏公开流动性的资产市场，是完全无法触及的"观望区"。

此外，这些公司的退出路径并不局限于IPO，并购已成为更为普遍的选择之一，这进一步提高了普通投资者的参与门槛。仅2025年第一季度，风险投资支持企业的并购规模就创下历史新高，达540亿美元。

这种传统金融格局下，最优质的增长资产被锁定在高净值人士与机构投资者的圈层内，而普通投资者则被排除在外。

"私募股权代币化"正是为了打破这种结构性不平等。它将原本高门槛、低流动性、结构复杂的私募权益转化为链上原生资产，大幅降低了准入门槛，将300万美元的入场券压缩到10美元；同时将冗长复杂的SPV协议简化为链上智能合约；并提升了资产流动性，为原本长周期封闭的资产创造了全天候定价的可能性。

将一级市场的投资机会带入每个人的数字钱包

Jarsy

作为一家基于区块链的资产代币化平台，Jarsy旨在打破传统金融世界的壁垒，让原本只有高净值群体才能接触的Pre-IPO资产，成为全球用户都可参与的公开投资品。其愿景是明确的：让投资不再受资金门槛、地理位置或监管限制，将金融机会重新分配给更广泛的群体。

Jarsy的运作机制直接而有力。平台首先完成目标公司的实际股权收购，然后通过代币以1:1的形式将这部分权益上链。这不仅仅是证券的映射，而是经济权益的实质转移。更重要的是，所有代币的发行总量、流通路径和持仓信息都透明地记录在链上，任何用户都可以实时验证。这种链上可追溯、链下有实物的结构，实现了对传统SPV和基金体系的技术重构。

同时，Jarsy也简化了普通投资者的参与流程。平台承担了尽职调查、结构设计、法务托管等所有复杂工作，使用户只需用信用卡或USDC就能以10美元起投的方式，低门槛地构建自己的Pre-IPO投资组合。背后复杂的风控和合规流程对用户来说是"无感"的。

在这种模式下，代币价格与公司估值高度关联，用户的回报来自实际企业的成长曲线，而非平台的虚假叙事。这种架构不仅提升了投资的真实性，也在机制层面为普通投资者打通了长期被精英资本把控的一级市场收益通道。

Republic

近期，老牌投资平台Republic推出了全新产品线Mirror Tokens，首发产品rSpaceX基于Solana区块链，旨在将全球最具想象力的公司之一"镜像"为可公开申购的链上资产。每一枚rSpaceX都与SpaceX这家估值3500亿美元的航天巨头的预期价值走势挂钩，最低投资门槛仅50美元，并支持Apple Pay与稳定币支付。这为全球普通投资者打开了进入一级市场的大门。

与传统私募投资不同，Mirror Token并不赋予持有者投票权，但它设计了一套独特的"跟踪器"机制：Republic发行的代币本质上是一种与目标公司估值动态挂钩的债务工具。当SpaceX实现IPO、被收购或发生其他"流动性事件"时，Republic将按代币持有比例，向投资者钱包返还相应的稳定币收益，甚至包括可能产生的分红。这是一种"不持股也能分红"的创新结构，最大限度地降低了法律障碍，同时保留了核心收益敞口。

当然，这种机制也设置了一定门槛。所有Mirror Tokens在初始发行后将锁仓12个月，才能在二级市场流通。在监管方面，rSpaceX通过美国Regulation Crowdfunding规则发售，不限制投资者身份，全球普通投资者均可参与，但具体资格会根据本地法律进行动态筛选。

未来，Republic计划推出更多锚定Figma、Anthropic、Epic Games、xAI等明星私企的Mirror Tokens，甚至允许用户提名他们想投资的下一个"未上市独角兽"。从结构设计到分发机制，Republic正在构建一个无需等待IPO的链上私募股权并行市场。

Tokeny

位于卢森堡的RWA资产通证化解决方案提供商Tokeny也开始进军私募市场证券化领域。2025年6月，Tokeny与当地数字证券平台Kerdo达成合作，目标是利用区块链基础设施，重塑欧洲专业投资者参与私募市场（如房地产、私募股权、对冲基金与私募债）的方式。

Tokeny的核心优势在于：产品结构标准化，发行合规逻辑内置，并可通过其白标技术在不同司法管辖区快速复制与扩展。Tokeny致力于为资产本身赋予"制度级的合法性"。其使用的ERC-3643标准允许代币从生成到转让的全过程嵌入KYC、限制转让等控制逻辑，这不仅确保产品合法透明，还让投资者无需依赖平台背书，即可在链上自证安全性。

在MiFID II等监管框架日益严格的大背景下，欧洲市场对这类"合规链上资产"的需求正在加速增长。Tokeny正以一种技术含量高的方式，填补机构投资者与链上资产之间的信任鸿沟。这种合作也反映出一个趋势：RWA赛道的竞争不再仅限于链上的技术实现，而是谁能深耕法规、标准化产品结构和多地发行通道的综合能力。Tokeny与Kerdo的合作正是这一趋势的典型代表。

结语

私募股权代币化的兴起，预示着一级市场在区块链技术推动下正进入结构性变革的新阶段。然而，这条道路仍面临诸多现实挑战。它或许重塑了准入规则，但要彻底打破散户与机构之间深层次的结构壁垒仍需时日。RWA并非"万能钥匙"，更像是一场关于信任、透明度与制度重构的长期博弈，而真正的考验才刚刚开始。