Hyperliquid 的黑马之路：透视链上衍生品霸主的崛起逻辑｜Gate 研究院

摘要

• 市场份额断层领先，高速增长驱动行业扩容：Hyperliquid 在链上期货市场的市占率高达 80%，远超第二名。这一领先地位有力推动了整个链上衍生品市场扩容，使 DEX 在全球期货交易中的市场份额从 2024 年初的 2.7% 增长至 2025 年 7 月的 8.22%。

• 平台核心数据持续强劲： 尽管经历协议攻击，Hyperliquid 的 TVL 已回升至 4.78 亿美元（截至 2025 年 7 月 17 日），累计衍生品交易量突破 1.98 万亿美元，单日峰值达 189 亿美元，年化收入约 8.5 亿美元，在链上协议中收入位列前茅。

• 巨鲸资金主导流动性： Hyperliquid 的核心流动性由少数高净值用户驱动。 Leviathan（5,000 万美元以上） 118 个钱包合计掌握高达 68.2 亿美元的仓位，且大额钱包（如 Tidal Whale 和 Leviathan）开仓活跃度远高于散户，分别有超过 87% 和 92% 保持开仓状态。

• 链上 CEX 级体验： Hyperliquid 通过自研高性能 Layer1 链和原生链上订单簿，结合无 Gas 模式、免签挂单等用户体验优化，不仅实现了接近CEX 的毫秒级交易体验，同时保持完全链上可验证性，并借助开放式撮合 API、本地模拟撮合沙盒、高达 50 倍杠杆和极低费率（做市 0.01%，吃单 0.035%），成功吸引了顶级专业做市商和量化机构。
• HYPE 空投引爆用户增长与独特增长飞轮： Hyperliquid 的 HYPE 代币创世空投总额高达 6.2 亿美元，吸引了 9.4 万个地址参与，空投后两日新增地址约 14,619 个，远超此前月总和，充分印证其积分策略的巨大成功。这一成功与精准的“反 VC”叙事、高杠杆、极致费率以及 HIP-1 拍卖机制共同构建了强大的用户增长和市场认可体系。

• 巨鲸的“活广告”效应：链上开仓信息的透明性使得巨鲸仓位无所遁形，知名交易员如 James Wynn 可公开大额持仓，吸引跟风资金，形成“仓位—情绪—价格”正反馈。
• 战略扩张与代币效用提升： HyperEVM 的推出，成功吸引了大量 DeFi 项目部署。这不仅拓展了 HYPE 代币的应用场景（如支付 Gas 费、借贷、质押等），也带来了更多手续费收入，形成了 HYPE 价值与平台生态扩张的良性循环。

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