機構投資者轉向以太坊：從資產儲備到生態參與者

比特幣再創新高背後的推動力已從散戶轉向機構。比特幣現貨ETF獲批爲華爾街提供了合規入場途徑，而一些上市公司將比特幣列爲財務儲備資產後實現了帳面價值大幅增長，獲得資本市場認可並提升了比特幣作爲資產配置的可信度，吸引更多機構跟進。

然而，比特幣儲備的故事已趨於成熟。早期入場者擁有先發優勢，其模式難以復制，後來者難以通過配置比特幣獲得類似的品牌溢價和市場認同。對大多數傳統機構而言，配置比特幣更像是資產多元化而非增長戰略。

新的增長點正逐漸向以太坊遷移，越來越多的機構開始布局以太坊儲備策略。與比特幣不同，以太坊採用PoS共識機制後，機構可通過質押ETH參與網路驗證並獲得獎勵，從而對沖新增ETH帶來的稀釋風險。數據顯示，截至7月18日，已有3580萬枚ETH被質押，質押者年化收益率爲2.8%，而非質押者面臨約1.4%的年化銷毀率。

相比單純持有比特幣等待增值，以太坊儲備機構可通過參與網路獲利。多家上市公司已開啓以太坊戰略儲備嘗試並初見成效，其中一些甚至從比特幣轉向以太坊。對這些機構而言，ETH不僅是帳面資產，更是參與生態的生產性資產，也是成爲機構"礦工"的通道。

以太坊的銷毀機制進一步強化了這一邏輯。當網路活躍時，銷毀的ETH數量增加。若銷毀量超過新發行量，網路將進入通縮狀態，增強ETH稀缺性並提升質押者實際收益。

隨着更多機構湧入以太坊質押市場，他們將不再只是資金提供者，更擔任着大礦工的角色。目前，以太坊的戰略儲備布局仍處於早期階段，對想打造財務話語權的公司而言仍是一場公平競賽。

以太坊質押市場的機構化趨勢與新機遇

隨着以太坊市場日益機構化，質押市場也將從加密原生向機構驅動轉變，並邁向合規化和規模化的新階段。

除了一些機構通過自由儲備資產積極參與質押外，ETF發行商也在加速布局。近期，多家知名機構向監管機構提交了添加質押功能的申請。

一旦這些ETF機構流動性大量湧入，將進一步擴大乙太坊質押賽道的市場規模。數據顯示，截至7月18日，以太坊上的流動性質押賽道TVL達516.2億美元，接近歷史新高，較4月低點上漲了142.5%。

業內人士指出，以太坊的幣股企業還有兩個特別的融資便利：一是將質押收益作爲現金流支持付息融資，二是通過質押收益和鏈上DeFi運作，作爲估值模型的另一維度，可能比純NAV模型有更大溢價。已有部分機構開始探索將ETH儲備投入DeFi基礎業務中。這意味着，質押和其他DeFi賽道可能迎來價值重估。

盡管機構態度日益積極，但也對協議的安全、合規以及流動性管理能力提出了更高要求。目前，多個機構在選擇質押合作方時都有明確標準，強調合規能力和技術可靠性，部分機構還採用多元合作方式以分散風險。這種趨勢可能導致中小節點的質押協議進一步邊緣化。

以太坊流動性質押市場呈現明顯的頭部效應。某協議在市場中佔據主導地位，TVL超過331.8億美元，市場份額超過60%。其他幾家大型協議形成第二梯隊，TVL均在10億美元級別。此外，市場上還有衆多覆蓋再質押、基礎設施和LSTfi等細分賽道的項目。

從各路機構加速入場到ETF發行商持續推進，以太坊的市場情緒已被點燃。然而，儲備敘事能否持續支撐質押市場的發展，還需時間和實踐的檢驗。