美國通脹高企加息預期升溫，香港開啓比特幣ETF新時代

近期美國經濟數據顯示通脹加劇，但GDP增速不及預期，引發市場對美國經濟可能陷入"滯脹"的擔憂。在這種情況下，加之地緣衝突的影響，本月資本市場出現回調。美股和日股回調明顯，而歐洲股市表現相對較好，表明全球投資者並未對所謂的全球經濟系統性風險過度擔憂。

盡管加密貨幣市場經歷了一些波動，比特幣一度跌破6萬美元，但4月29日加密市場迎來了一個歷史性時刻：中國香港批準了加密資產ETF的上市。這標志着新的增量資金正在持續進入市場，未來前景依然樂觀。

年初時，在联准会降息預期和消費者價格指數(CPI)持續下降的推動下，市場對通脹的擔憂暫時消退。然而，之後通脹數據不斷上升，降息預期也隨之不斷下降。目前市場普遍預期5月不會降息，甚至有少數觀點認爲可能會繼續加息。

從當前數據來看，美國似乎進入了"滯脹"狀態——高通脹但經濟增速低迷。美國一季度GDP同比增長僅爲1.6%，遠低於預期；而核心PCE物價指數一季度超預期增長3.7%，這已經是剔除能源和食品影響後的數據。換言之，即使不考慮近期國際大宗商品價格漲的影響，美國通脹依然相當嚴重。

短短幾個月內，美國經濟形勢從年初的"高增速、低通脹"迅速轉變爲"滯脹危機"。美國接下來的重點將是如何應對"脹"的問題。目前來看，極少數市場參與者甚至開始押注會繼續加息，但繼續加息的可能性不大，更可能的是延後降息時間、減少降息次數和幅度。美國當前的通脹受到上遊原料價格、就業狀況和需求等多重因素的影響。隨着商品價格趨於理性、勞動力市場再平衡、二手車價格回落趨勢延續等因素的作用，美國核心通脹有望出現一定程度的回落。

當前联准会官員整體立場偏向鴿派，並未釋放出進一步加息的明確信號，這可能表明美國擁有一定的政策工具來應對通脹問題。簡而言之，現階段美國經濟確實面臨通脹壓力這一難題，引起了市場的一定憂慮，但投資者無需對通脹問題過度恐慌。

本月地緣衝突頻發，這也是導致資本市場出現波動的因素之一。從目前情況來看，伊朗和以色列都保持着相對克制的態度，並無進一步升級衝突的跡象。在現代社會，大國核威懾下爆發大規模戰爭的可能性極小，因此地緣政治問題對金融市場的影響往往是突發但短暫的。即使是俄羅斯與烏克蘭和北約之間的戰爭，俄羅斯股市目前也幾乎收復了自戰爭以來的全部跌幅。因此，本月戰爭的影響僅僅是一個突發變量。

在美股連續5個月的強勁漲後，終於出現了較大幅度的調整——納斯達克指數最低觸及120日線，部分科技股出現較大跌幅。美股目前的走勢更多反映了降息預期的變化，地緣衝突是次要原因。科技股的估值與流動性直接相關，降息預期推遲將直接壓縮科技股的估值空間。

除了美國，日本股市本月也出現了較大幅度的回調。日本的情況主要是受近期日元大幅貶值的影響，導致投資者拋售日本資產。此外，日元和美元的協同性較強，联准会降息預期的延後也是日元近期波動的重要原因之一。

盡管美日兩國股市表現不佳，但其他國家的股市並未出現明顯回調：法國CAC40和德國DAX指數依然堅挺；印度孟買Sensex30指數也一直在70000點以上波動。美股此次回調很可能只是市場對預期變化和黑天鵝事件的短期反應，並未顯現明顯的系統性風險。

本月加密貨幣市場走勢不盡如人意，比特幣價格一度跌破6萬美元，以太坊價格最低跌破2800美元。自3月中旬比特幣價格創下新高後，市場便進入調整期，至今已有一個半月時間。在此期間，地緣衝突、美國經濟數據不及預期等黑天鵝事件也爲本就不甚火熱的加密市場雪上加霜，四月中旬的下跌走勢正是受中東地緣衝突影響所致。

目前，加密貨幣市場進入到一種與傳統資產走勢高度相關的狀態——比特幣價格和某些科技股近一年來呈現出驚人的相關性。這種強相關性頗爲耐人尋味，目前尚未有公認的解釋。

如果比特幣確實被市場共識爲"電子黃金"，那麼理論上其走勢應該與黃金相關，在地緣衝突期間應該表現爲漲而非下跌。從黃金的價格走勢可以看出，黃金在伊朗與以色列衝突的幾天中創出歷史新高，充分彰顯了其避險屬性。

這種情況可能說明，目前比特幣的走勢在很大程度上受到了美國ETF的影響。整個四月，ETF呈現出資金淨流出的走勢。

這種被單一國家資產綁定的走勢其實並不十分合理。比特幣最引人注目的去中心化屬性使其成爲被廣泛認可的價值存儲工具，沒有任何人有權發行或銷毀比特幣，這種與法定貨幣不同的特性在信用貨幣時代顯得格外珍貴。然而，目前單一國家的ETF已經在很大程度上掌握了比特幣的定價權，盡管無法制造或銷毀比特幣，但這種情況在某種程度上與去中心化的本質產生了一定的背離。

幸運的是，繼美國之後，4月29日中國香港也正式批準了6只虛擬資產現貨ETF，其中包括3只比特幣ETF和3只以太坊ETF。這些ETF產品在費用結構、交易效率、發行策略等方面各有特色，爲投資者提供了多樣化的選擇，而且在產品類別上已經領先於美國，目前美國還未批準以太坊現貨ETF。市場預測，隨着投資者對這些創新ETF興趣的不斷增長，這六只ETF有望爲加密市場帶來約10億美元的增量資金。

最新消息顯示，澳大利亞也計劃在今年年底推出比特幣ETF。這種多點開花式的ETF上市模式有些類似於早期分布在全球各地的礦場和礦機，能夠在二級市場上更好地維護比特幣的去中心化屬性——沒有任何一家機構或國家能夠單獨操控比特幣的定價。

因此，隨着越來越多國家或地區的機構推出比特幣現貨ETF，大型持有者的持倉也會逐漸分散，屆時在二級市場中，比特幣的定價權也將呈現出更加去中心化的特點，有望回歸其作爲電子黃金的本質價值。

綜上所述，4月份联准会的鷹派言論和中東地區的地緣政治衝突給資本市場帶來了一定波動，但核大國之間的戰略穩定爲市場提供了一定程度的保障。在通脹抑制策略方面，联准会正積極應對潛在的金融風險。盡管美國和日本股市出現了回調，全球資本市場尚未顯現廣泛的金融危機跡象。

在這個關鍵時刻，亞洲市場特別是中國香港的金融創新舉措顯得尤爲重要。香港比特幣ETF的獲批和即將上市，不僅標志着亞洲金融市場在加密貨幣領域邁出了重要一步，也可能成爲全球資本市場的一個新的引爆點。這一進展不僅爲投資者提供了新的資產配置選項，也有望推動加密貨幣市場向更加成熟和規範化的方向發展，預示着新的投資機遇和市場趨勢的誕生，同時也在推動二級市場比特幣定價權的"去中心化"進程。