一文掌握：香港虛擬資產監管政策框架系統梳理

近年來，虛擬資產在全球範圍內快速發展，對傳統金融體系和監管框架帶來了挑戰。虛擬資產的高波動性和高槓杆特徵給監管部門和交易平台提出了諸多難題，如跨境資金流動監管、客戶身分識別、系統性金融風險防範等。這些問題都表明，虛擬資產監管需要多方協作應對。

作爲全球第三大金融中心，香港在虛擬資產監管方面具有重要地位。香港既要推動全球虛擬資產市場發展，又要滿足中央對金融穩定的要求，在國際資本市場與內地金融安全之間尋求平衡。同時，香港也是中國探索新興金融市場的重要窗口。因此，香港的虛擬資產監管路徑必然是復雜的，需要在全球化與本土化、創新與穩健之間不斷調和。

2017年-2021年：從風險提示到制度雛形

這一階段是香港虛擬資產監管的"起步期"，以風險提示爲主，逐步引入試點監管元素。監管態度由審慎觀望向有序規範過渡：

• 2017年9月，香港證監會（SFC）發布聲明，指出部分ICO可能構成"證券"，需納入監管。

• 2017年12月，SFC要求金融機構提供加密貨幣相關產品須遵守現有金融法規。

• 2018年11月，SFC提出將符合標準的虛擬資產交易平台納入監管沙盒。

• 2019年3月，SFC對STO進行定義，並規定中介人責任。

• 2019年11月，SFC提出虛擬資產交易平台牌照制度。

• 2020年11月，財經事務及庫務局就引入VASP發牌制度展開諮詢。

• 2021年5月，財庫局正式確認引入VASP發牌制度。

這一階段，香港逐步從提示風險轉向具體行爲規範，開始界定市場參與者責任。監管機構認識到虛擬資產將成爲金融市場重要組成部分，態度向正向管理轉變。但仍以"自願參與"爲原則，引入牌照機制雛形。

值得注意的是，"監管沙盒"機制被應用於虛擬資產交易平台監管。沙盒允許新興金融科技在特定環境下進行測試，無需完全滿足現有監管要求。這種機制有助於監管者與市場共同探索，具有包容性和實踐意義。

2022年：政策轉型的關鍵節點

2022年成爲香港虛擬資產監管政策的分水嶺。2022年10月31日，財庫局發布《有關虛擬資產在港發展的政策宣言》，首次明確"積極推動"虛擬資產生態發展。該宣言不僅表態實施VASP發牌制度，還提出支持代幣化、綠色債券與NFT等新興場景，標志監管思路由"風險導向"轉向"機遇導向"。

這一轉變背後有兩個主要動因：

1. 國際競爭加劇，香港需維護金融中心地位。全球主要金融中心紛紛布局虛擬資產，香港亟需調整政策以爭奪行業資源。

2. 虛擬資產發展催生多重需求，香港承擔關鍵連接點作用。香港需要新金融產業突破口；內地希望有合規探索數字經濟的"試驗田"；從業者羣體希望尋找合規落腳地；交易平台渴望獲得制度保護與正當性。

這一轉變不僅關乎創新金融市場，更是香港維護金融中心地位的主動戰略選擇。

2023年-至今：監管政策迅速迭代、深化與轉型

自2023年起，香港虛擬資產監管正式進入"實操落地"階段。完整、強制性的法律與牌照制度逐步取代試驗模式，政策從"聲明"演變爲"執行"。

• 2023年2月，香港特區政府發行首只代幣化綠色債券。

• 2023年6月，SFC實施《虛擬資產交易平台指引》，啓動VASP發牌制度。

• 2023年6月，《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集（修訂）條例》生效，VATP必須持牌經營。

• 2023年8月，首家持牌交易所向散戶開放。

• 2023年11月，SFC發布代幣化證券相關活動通函。

• 2023年12月，金管局與SFC聯合發布虛擬資產相關活動通函，允許銷售虛擬資產ETF。

• 2024年1月，首單適用香港法律的代幣化證券發行。

• 2024年3月，金管局啓動"Ensemble項目"，探索代幣化資產與wCBDC整合。

• 2024年7月，金管局啓動穩定幣監管沙盒計劃。

• 2025年2月，財政司司長宣布將發布第二份《虛擬資產政策宣言》。

• 2025年2月，首支面向零售投資者的代幣化基金獲批。

• 2025年3月，持牌交易所增至10家，SFC發布"A-S-P-I-Re"監管路線圖。

香港對虛擬資產的監管採取基於現有法律架構的"加蓋式監管"策略，通過發布指引或通函對數字資產進行"打補丁"式監管。這種方式效率高、適應性強，符合香港作爲國際金融中心的定位。

香港傾向於將虛擬資產作爲金融資產的延伸品來對待，納入熟悉的監管框架。這不僅降低了監管協調成本，也爲金融機構與新興技術企業搭建了橋梁，促進制度轉型與產業發展的融合。