2025年伊始，解析加密VC的市場洞察與投資機遇

隨着新年鍾聲即將敲響，加密行業迎來了新的發展節點。2024年,市場經歷了復蘇、創新與調整,頭部項目不斷鞏固地位,新興賽道悄然崛起,爲未來奠定基礎。在這一年的起伏中,VC作爲行業發展的風向標,不僅見證了市場的變化,也在資本、社區、技術的交匯中塑造着行業的走向。

站在2025年的起點,我們邀請了多位頂級VC分享他們對加密行業的觀察與思考。他們回顧了過去一年的高光時刻,剖析當前市場的機遇與挑戰,並對未來的發展趨勢做出了預測。在這個瞬息萬變的領域,哪些項目和賽道正成爲VC們關注的焦點?讓我們一起走進VC們的視角,探尋加密行業的"昨天、今天與明天"。

2024年最印象深刻的項目

過去的一年,加密行業在市場回暖與技術創新的雙重驅動下,迎來了新的增長浪潮。從基礎設施升級到新興賽道的突破,無數項目在這一年中嶄露頭角,展現出強勁的生命力和創新潛力。其中一些項目憑藉獨特的技術路徑或商業模式,不僅吸引了大量關注,更在行業內外留下了深刻的印記。

DFG創始人兼CEO James Wo指出,Hyperliquid最初作爲一個性能卓越的永續合約去中心化交易所起步,吸引了大量用戶,同時保持了交易執行速度和流動性。此外,Hyperliquid推出的代幣沒有VC或在中心化交易所上架,成爲加密歷史上最成功的空投之一。該平台正在擴展產品,推出自己的HyperEVM生態系統,包含許多原生去中心化應用,以增加其現貨生態系統的實用性。平台通過鏈上的清算和做市賺取大量費用,逐漸蠶食頭部DEX和CEX的市場份額。

Web3Port聯合創始人Chris也對Hyperliquid做了高度評價,對其市場佔有率、社區空投與分配機制、財富效應印象深刻。此外,他還提到了Pump.fun------今年最成功的Meme幣發射平台。與市場上已有的平台相比,Pump.fun成功將"Meme發射平台"這一概念推向頂級敘事,並引爆了Meme市場的熱潮。Chris表示,Pump.fun的啓示在於:Web3項目可以通過構建真正具有實用性、高用戶體驗和市場契合度的產品來獲得成功。

Wallfacer Labs CEO兼聯合創始人Ryan Rodenbaugh表示,DeFi領域的AAVE、Compound等成熟借貸協議的復興,以及Morpho、Euler、Ajna等高質量新入局者的出現令人興奮。盡管DeFi在當前週期內沒有獲得像以往那樣的關注,這些協議的低調成功仍然非常值得關注和追蹤。

在一衆VC給出的答案中,Pudgy Penguin是出現最頻繁的項目之一。Jsquare創始人兼CEO Joanna對Pudgy Penguin大加贊賞,認爲其以一己之力帶動整個NFT賽道的復興局面。作爲第一輪投資人和Pudgy NFT holder,充分感受到了Luca作爲新生代創業者代表迸發出的Web2+Web3融合思維的強大能量也讓我堅定了其中的一個第一性原理:Invest in next generation。

Jsquare合夥人Dinghan表示,Ethena憑藉其USDE穩定幣在DeFi領域中表現亮眼,通過在中心化交易所建立1倍多頭和1倍空頭頭寸,從高額資金費率中獲利。Ethena與某基金的合作,確保了即便在資金費率爲負的情況下,USDE也能保持穩定收益,進一步鞏固了其長期可行性。

比特幣的市場行情會如何演繹?

比特幣在2024年展現了驚人的增長勢頭。截至2024年12月31日,比特幣價格累計漲119.1%。這一漲幅主要受益於現貨ETF的機構採納、4月的減半事件以及美國大選後的市場樂觀情緒。展望2025年,Web3Port聯合創始人Chris認爲,比特幣牛市有望持續,明年突破20萬美元是大概率事件。他表示,隨着市場逐漸成熟,比特幣的供需關係會進一步強化,5萬美元以下的比特幣可能在未來牛熊週期中成爲歷史。

關於比特幣明年所能達到的上限,Ryze Labs研究分析師Allen也持相似的觀點,他主要通過技術指標Pi Cycle和2Y MA Multiplier來判斷頂部。他表示,歷史上,這兩個指標共振的時間分別是:2013年12月5日、2017年12月16日,以及最近一次Pi Cycle頂部信號的出現------2021年4月12日。根據歷史數據顯示,這些指標的參考價值較高。Allen指出,根據2Y MA Multiplier的估算,比特幣的頂部可能在約20萬美元附近。這兩個信號在TradingView上都有現成的指標,可以設置提醒,方便用於頂部判斷和減倉決策。

Waterdrip Capital投資經理Evan Lu表示,如果採用謹慎的視角預測,我認爲比特幣的下一個階段性頂點可能達到12萬至15萬美元的頂點,之後在10萬至15萬美元之間震蕩。基於某些政策言論,假設黃金市值保持不變,只要比特幣的市值未能趕超黃金市值,比特幣就可以視作成長型資產,其價格可能觸及每枚60萬美元,但這一過程可能需要5至10年時間。

Evan稱,在上一個減半週期,比特幣經歷了緩慢漲,並於2021年4月達到第一個高點,從約0.9萬美元漲至6.5萬美元。在4月至7月期間,由於某些事件的影響,比特幣價格出現顯著回調。然而,隨後市場迎來了第二波漲,最終達到上一周期的最高點。如果以本輪減半日的價格作爲基準,這或將標志着新一輪漲的開始。預計在2024年底至2025年第一季度期間,比特幣可能經歷小幅下跌或橫盤整理,隨後進入第二波漲行情,屆時價格或觸及12萬至15萬美元。

與以往不同的是,本輪市場動態將受到多重因素的深刻影響,其中最爲關鍵的包括比特幣現貨ETF帶來的外部流動性以及未來比特幣儲備政策所驅動的持續資金流入。Evan認爲,這意味着,從當前至明年高點期間,比特幣市場或許不會再經歷大幅回調,而是維持震蕩上升的趨勢,逐步邁向更高的價格水平。

Meme和"VC幣"之爭會否延續,解決困境的良方是什麼?

有關"VC幣"的系列爭議,是過去這一年中繞不開的重要議題。Generative Ventures合夥人Will Wang對此提出了一個新穎的角度和觀點,他表示,一級市場VC基金規模一旦超過3000-5000萬美元,就很難爲LP帶來超額收益。Will Wang認爲,唯有規模足夠精巧,才能迫使VC深入早期階段,真正支持那些亟需幫助的創業者,從而孕育出真正的"神話"。再反觀那些大規模的VC基金,往往陷入管理規模擴張的窠臼,參與後期輪次,推出市場詬病的"VC幣"。這種做法其實是Web2 VC的老問題,而過去幾年Web3 VC也未能幸免。

Will Wang相信這種情況會逐漸得到修正。無論是技術還是金融創新,總會有處於非共識的階段,而這正是VC應當出手的時候。市場最終也會回報那些敢於在非共識時期行動的VC。

Web3Port聯合創始人Chris指出,Meme與VC幣之爭的本質歸結到底是市場存量資金與流動性的競爭。在新增資金有限的環境下,VC幣因其低流通量、高FDV的特性,以及不斷湧現的VC幣項目上線,使市場資金難以持續支撐,散戶投資者的接盤意願大幅降低。Meme幣的優勢在於其全流通和公平分發機制,契合了市場投資者的心理,成爲散戶反擊機構優勢的一種"新型武器"。

然而,Meme幣的PVP屬性本質上是不可持續的,因爲除了少數頂級Meme項目外,大多數Meme幣難以具備長期價值支撐。Chris表示,從加密市場的整體格局看,除了BTC和ETH,以及極少數有穩定收入來源的DeFi基建項目外,其他大部分項目的代幣均爲PVP,市場參與者相互競爭,贏虧同源。對於VC幣現有的困境,他認爲短期內尚無良方。在市場流動性緊缺、機構投資優勢日益強化的背景下,VC幣問題的緩解需要經歷一輪完整的牛熊週期,讓市場自然出清,重塑信任與公平。

Waterdrip Capital投資經理Evan Lu認爲,發幣不是終點,而是項目真正運營的起點。項目方不能以"融資即利潤,發幣即出貨的想法"去做項目。而是需要認真思考自身是否真的能有應用場景的落地,能否有更穩定的現金流收入,和發幣後項目仍然保持活躍的用戶和真實的社區。

IOSG Ventures investment principal Jiawei則坦言,"VC幣項目"需要更好地思考Token Market Fit,代幣有沒有推出的必要,用途是什麼,社區會爲什麼樣的代幣買單,讓更廣泛的社區參與進來,分散籌碼加強利益綁定。

哪些生態、賽道、項目或有亮眼表現,成爲行業明日之星?

隨着加密市場走高,AI、DeSci等新一輪的創新敘事正推動行業邁向新的發展階段。在經歷了市場週期的洗禮後,頭部生態持續鞏固護城河,而新興賽道和項目也在悄然崛起,爲未來的爆發積蓄力量。展望未來一年,哪些生態、賽道和項目有望脫穎而出,成爲引領行業的"明日之星"?衆多機構紛紛給出了獨到見解。

Generative Ventures合夥人Will Wang認爲,許多人對RWA的本質不甚了了。他表示,RWA本質上就是一件事:讓區塊鏈爲全球主流金融資產進行記帳。目前,這種"鏈上記帳"的滲透率還不到0.1%。哪怕滲透率僅提升一個量級,都可能催生出多個類似ONDO和USUAL的二級資產。

IOSG Ventures investment principal Jiawei表示,再質押作爲2024年的大敘事,在幣價上還沒有得到反映,隨着AVS的陸續上線,可能會在2025年迎來高潮;此外,ZK系項目也將逐漸展現其市場潛力。

Ryze Labs研究分析師Allen稱,AI Agent有望成爲加密行業的明日之星。AI Agent擁有處理海量市場數據的能力,未來能夠實現實時做出精準的交易決策,其反應速度遠超傳統的人類交易員;在DeFi領域,AI Agent可以優化借貸利率和流動性池的定價機制,從而顯著提升資金的利用效率;此外,它還爲加密資產的智能化管理開闢了新的可能性,重新定義了資產管理的邊界。

在這一議題中,PayFi賽道屢次被多家機構提及,其無疑是市場關注的焦點。隨着加密貨幣的普及,能夠實現無縫、低成本支付的生態系統正迎來快速發展期。Jsquare合夥人Dinghan預測,將傳統金融與加密貨幣打通的項目將在未來受到廣泛關注。那些能夠與主流服務深度整合、便捷實現加密貨幣與法幣轉換的支付協議,將成爲推動加密貨幣融入日常生活的關鍵力量。

AI與區塊鏈的融合也被視爲未來的重要發展方向