加密貨幣風投：從熱潮到理性的轉變

引言

曾幾何時，每一則加密貨幣融資公告都讓我興奮不已。一筆小額種子輪融資就能成爲重大新聞。我會深入研究創始人背景，加入他們的社區，試圖理解項目的獨特之處。

時至2025年，情況卻大不相同。當看到某公司A輪融資3600萬美元用於穩定幣支付基礎設施時，我只是將其歸類爲"企業區塊鏈解決方案"，然後繼續處理其他事務。我何時變得如此務實了？

自2020年以來，加密貨幣風險投資的後期交易首次超過了早期交易，比例爲65%對35%。這個行業曾經建立在早期融資的基礎上，如今卻由A輪及以後的融資推動資金流動。這種變化意味着什麼？

加密風投的新常態

如今的加密風投已經發生了翻天覆地的變化。盡職調查從簡單快速變成了耗時數月的復雜過程。監管合規和機構採用成爲了關鍵考量因素。專業的項目推介取代了匿名的社區消息。KYC流程、法律團隊和可持續的收入模型成爲了標準配置。

像某些公司爲"統一鏈上支付"籌集3600萬美元，另一些公司爲"基於穩定幣的支付服務"籌集700萬美元。這些都是基礎設施項目、B2B解決方案和企業級平台——穩定、盈利且可擴展的業務模式。

數據解讀

2025年第一季度，加密領域共完成446筆交易，總投資額達49億美元，環比增長40%。預計2025年全年融資額可能達到180億美元。

然而，這些數字可能被少數大額交易扭曲。整體生態系統仍然低迷。有趣的是，比特幣價格與風投活動之間的相關性在2023年出現斷裂，至今未恢復。比特幣創新高，而風投活動依然低迷，這表明機構投資者更傾向於直接購買比特幣ETF，而非投資風險初創公司。

風投現實

加密貨幣風險投資從2022年的230億美元峯值下降了70%，2024年僅爲60億美元。交易數量從2022年第一季度的941筆驟降至2025年第一季度的182筆。

更值得注意的是，自2017年以來籌集種子輪融資的7650家公司中，只有17%進入了A輪，僅1%達到了C輪。這一數據揭示了加密貨幣風險投資的成熟過程，對許多創業者來說可能是一個殘酷的現實。

投資重心轉移

2021-2022年備受關注的遊戲、NFT、DAO等領域幾乎從風投的視野中消失。2025年第一季度，交易和基礎設施公司吸引了大部分風險投資。某些協議籌集了7.63億美元。與此同時，曾經主導交易數量的Web3/NFT/DAO/遊戲類別，在資本分配中已滑落到第四位。

這表明風投終於將創收業務置於敘事驅動的投機之上。真正推動加密貨幣交易的基礎設施、實際使用的應用程序和產生真實費用的協議獲得了資金。而其他項目則面臨資金短缺的風險。

此外，人工智能已成爲風險投資的主要競爭對手。相比加密遊戲，具有更清晰收入路徑的AI應用似乎更具吸引力。

創業公司的生存挑戰

加密貨幣從種子輪到A輪的畢業率僅爲17%，遠低於傳統科技行業25-30%的水平。這意味着每六家籌集種子輪的公司中，有五家可能永遠無法獲得有意義的後續融資。

這種情況的出現部分源於加密貨幣行業長期以來的運作模式：籌集風險資金，構建創新產品，推出代幣，依賴散戶投資者提供退出流動性。然而，這種安全網已經消失。2024年發行的大多數代幣交易價格僅爲其初始估值的一小部分。

如今，風投提出的問題與傳統投資者並無二致："你如何賺錢？"以及"你何時才能盈利？"這對加密貨幣領域來說是一個巨大的轉變。

投資集中化趨勢

盡管整體交易數量下降，但種子輪的中位數卻顯著增長。這表明行業正圍繞更少、更大的投資進行整合。"撒網式"的種子投資時代已經結束。

對創始人而言，信息很明確：如果不在核心圈子裏，獲得資金的難度會大大增加。沒有頂級基金支持的項目，後續融資的機會將大幅降低。

這種集中化不僅限於資金。數據顯示，某些頂級基金在其投資組合公司的後續融資中保持高度參與，確保這些公司能夠繼續獲得資金支持。

結語

加密貨幣風投從"革命性DeFi協議"轉向"企業區塊鏈解決方案"的過程雖然令人感慨，但這種調整是不可避免的。多年來，加密貨幣風投以一種根本上不可持續的方式運作，導致了一個爲炒作週期而非價值創造而優化的生態系統。

現在，行業正經歷着從投機到實質的轉變。市場開始應用更嚴格的績效標準，這對習慣於基於代幣潛力而非商業基本面籌集資金的創始人來說是一個巨大挑戰。

然而，對於那些專注於解決實際問題、構建真正業務的公司來說，機遇前所未有。資金競爭減少，投資者更加專注，成功指標更加明確。投機性資金的退出爲真正的創新和可持續發展留下了空間。

在這次轉型中生存下來的創始人和投資者將爲加密貨幣的下一個發展階段奠定基礎。與前一個週期不同，這一次將建立在堅實的商業基本面上，而不僅僅是代幣機制。

淘金熱已經結束，真正的價值創造才剛剛開始。