從分歧到共識:2023年比特幣生態回顧與展望

2023年將成爲比特幣歷史上最重要的年份之一。Bitcoin Ordinals開啓了一個全新的概念和比特幣子市場。比特幣Layer、側鏈和擴容解決方案重新引起了市場參與者的興趣。傳統金融市場開始將BTC視爲一種嚴肅而有效的資產類別,2023年共提交了十幾份現貨BTC ETF申請,許多ETF在2024年初獲得了批準。然而,最重要的是,BTC似乎正在從加密市場經歷過的最糟糕的熊市之一中爬出來。BTC經受住了Luna、FTX、Voyager和Celsius崩潰的風暴甚至比之前更爲強大,例如我們看到的市場關注、生態活力、以及新的技術。總之,比特幣的現狀令人興奮。

網路

我們要關注的第一個領域是比特幣作爲一個網路究竟是如何運作的。如果我們有時忘記比特幣遠遠不止BTC價格這點事兒,那麼加密愛好者是可以原諒的。比特幣是世界上最大的去中心化貨幣網路,因此密切監控網路的健康狀況非常重要。在某種程度上,購買BTC是比特幣網路吸收更多用戶和資本的賭注。沒有增長,比特幣就會失敗。值得慶幸的是,在2023年,比特幣網路的幾乎所有東西都開始走向正軌。

2023年的算力令人驚訝。由於BTC在2022年的價格表現相對較差,我們驚訝地發現算力在2023年之前不斷突破歷史高點。自2022年初以來,比特幣的算力已經翻了一番,其哈希率值得關注,原因有二:

1. 它代表了比特幣的安全程度。一般來說,哈希值越高,比特幣就越安全(假設哈希值來自新礦工,而不只是所有現有礦工)。
2. 較高的哈希值表示礦工對網路的信心。如果挖礦沒有盈利或盈利的週期過長,我們預計哈希率會下降。

活躍BTC地址的數量在2021年從1.15M地址的峯值大幅下降。隨着BTC價格停滯不前,超過30萬用戶在幾周內消失了。即使在2021年11月達到新的ATH也沒有帶回流失的用戶。活躍的BTC地址在2022年全年保持不變。但在2023年,我們看到活躍的BTC地址呈增長趨勢。然而,進入2024年,增長趨勢似乎已經停滯不前,活躍地址穩定在1M左右。

2023年,我們看到Bicoin的費用收入有所改善。比特幣有一個問題。問題在於,在未來的某個時候,比特幣的費用將取代其區塊獎勵,以繼續向礦工支付費用以保護網路。不幸的是,比特幣的費用收入歷來太低,無法取代區塊獎勵。但2023年爲解決這一挑戰帶來了一些新的希望。

銘文和對區塊空間的新需求對比特幣產生了巨大影響。首先,我們看到今年年初的費用大幅飆升。在最初的飆升之後,費用水平趨於平靜,但費用仍有顯着上升。

有助於解決比特幣費用挑戰的重大進展是銘文。我們稍後將詳細討論它們,但從根本上講,銘文允許用戶在比特幣網路上存儲任何任意數據。就像常規交易一樣,用戶必須支付費用才能刻錄數據。這種小的技術發展導致了比特幣區塊空間需求的爆炸式增長。2023年初,人們在數千個Sats上刻上了數據。然後,人們想出了如何使用銘文創建一個簡單的Token標準BRC20,這導致了對區塊空間的更多需求。對在比特幣上存儲數據的需求之大以至於2023年平均區塊大小幾乎翻了一番。

我們可以很容易地看到比特幣內存池中對區塊空間的需求。從2023年第一季度開始,比特幣的內存池爆炸式增長。內存池突然被成千上萬的交易堵塞,試圖將他們的銘文刻在Stats上。當機器人扼殺了用戶創建BRC20的能力時,費用再次短暫下降(稍後會詳細介紹),但內存池已經再次變得擁堵。對於苦苦掙扎的礦工來說,擁堵的內存池可能是天賜之物,但那些小額交易的人對此感到沮喪。對於一些人來說,鏈幾乎無法使用了。

銘文的火爆導致那些小額BTC轉帳驟減貌似是我們看到BTC交易量在銘文大火之後崩潰的原因。比特幣的交易量(衡量鏈上成功的BTC轉帳總量)已經下降到自2020年以來未見過的水平,並且看起來下降趨勢仍將繼續。

銘文需求和費用的增加導致比特幣的FRM處於一段週期以來的最低水平。FRM,即費用比率倍數,衡量的是一條鏈取代其區塊獎勵所需的費用倍數。FRM越低越好。2022年,比特幣的FRM徘徊在40倍至120倍之間,這意味着比特幣需要40到120倍的費用才能取代區塊獎勵。銘文的激增已經開始使這個數字下降。2023年,FRM從80倍暴跌至12倍至40倍之間,更接近比特幣在2020年至2021年間的水平。較低的FRM水平更有希望,如果你是比特幣的長期信徒,你希望看到這種下降趨勢繼續下去。

比特幣的網路統計數據描繪出了一幅生動的圖景,主要取決於大的採用規模。比特幣似乎正在超越HODL(持有)的梗,進入我們經常使用的場景。當銘文首次進入市場時,我們便預測了你看到今天的場景。對比特幣的區塊空間需求已經爲鏈創建了新的手續費和用戶來源。在一定程度上說,歸功於新的手續費來源,網路如今繁忙且安全如初。盡管有些唱衰者,但到2023年,銘文已經證明對於整個比特幣網路來說無疑是一種福音。

但是,我們認爲有必要注意的是,FRM在12倍和40倍之間仍然很高。比特幣仍然面臨着圍繞其安全模型的挑戰,以及當區塊獎勵結束時它將做什麼。但銘文是朝着正確方向邁出的一步。如果比特幣社區能找到更多的費用來源,比特幣的未來將大有希望。

比特幣實體

盡管是最去中心化的加密貨幣之一,但大型實體和機構仍然對其產生着巨大影響。爲了全面了解比特幣,我們需要分析一些BTC巨鯨的行爲方式。

交易所

分析師喜歡討論的最常見的指標之一是交易所BTC餘額。原因很簡單:由於幾乎所有的BTC交易都發生在中心化交易所,因此交易所的BTC減少意味着可購買的BTC減少,從而導致供應短缺,並可能導致BTC價格漲。在這一點上,2023年延續了2020年COVID-19崩潰期間開始的趨勢。也就是說,BTC一直在從交易所飛走。交易所的BTC處於我們自2018年以來從未見過的水平,略高於200萬。

一直有傳言稱交易所對BTC進行了再抵押。在FTX內爆之後,BTC可能會繼續從交易所飛走,因爲BTC持有者越來越不願意信任中心化實體。銘文的爆發也可能在這種趨勢中發揮了作用。

礦工

接下來,我們將在比特幣實體之旅中關注礦工。比特幣礦工是比特幣生態系統的基本組成部分。如果沒有工業規模的採礦,比特幣的安全性將大大降低。但安全的代價並不便宜。該網路以BTC支付礦工的安全費用。正因爲如此,礦工依靠BTC進行運營,這可能是BTC拋售壓力的來源。不僅如此,礦工們的行爲反應也表明了他們的市場立場,如果出現大量拋售,這可能預示着對下跌趨勢的信念。如果礦工選擇繼續持有BTC,則表明他們認爲價格還可能會漲。

2023年,礦工持有的BTC通常多於出售,雖然不是很多。在FTX倒閉期間,礦工們出售了大量BTC,但從2023年開始,他們又開始囤積BTC(雖然在2023年第四季度和2024年第一季度一直在出售)。

幾家大型礦業公司都公開上市,任何對BTC挖礦狀況的分析都應該關注這些公司。如果礦業公司虧損慘重,比特幣的安全性將因關機而受到影響。

關於礦工的表現和生命週期,最重要的是看他們的收入。BTC礦工的收入由兩個獨立的來源組成:區塊獎勵和費用。正如我們確信讀者所知道的那樣,中本聰對比特幣進行了編程,以獎勵礦工,我們稱之爲區塊獎勵。然而,大約每四年,區塊獎勵就會減半。人們通常將區塊獎勵的減少視爲一個重要的積極催化劑。然而,礦工們可能會對下一次減半感到有些恐懼。

BTC礦工的大部分收入一直來自比特幣區塊獎勵。回顧2016年,我們看到礦工從費用中獲得的收入通常只是區塊獎勵的一小部分。費用有時佔礦工收入的不到1%,自2016年以來很少超過10%。銘文所產生的費用可能會給礦工帶來一些希望,但銘文能否根本解決比特幣的費用難題依然值得懷疑。

除非BTC的價格大幅漲,否則礦工的收入將受到嚴重打擊。比特幣尚未產生足夠的費用來替代減半將帶來的每天減少大約450 BTC的收入。自上次減半以來,比特幣平均每天只能通過費用產生約