RWA國債代幣的新選擇：TProtocol V2的誕生

目前市場上缺乏一種既資產純淨又能提供給普通用戶的國債代幣。TProtocol V2應運而生，旨在解決這一問題。本文將探討當前RWA國債代幣的痛點以及TProtocol如何應對這些挑戰。

TProtocol表面上是一個借貸產品。以其首發支持的Matrixdock pool爲例，它允許RWA領域排名前三的項目使用其發行的國債代幣STBT作爲抵押，借入USDC。USDC存款用戶會獲得rUSDP，這是一種類似於AAVE的aUSDC的生息代幣。

該產品的一個顯著特點是STBT借貸的貸款價值比(LTV)高達100.5%。這意味着在極限情況下，利用率可以達到99.5%，幾乎所有的國債收益都可以分配給rUSDP持有者。面對如此高的利用率，TProtocol採用了與借款方進行場外交易(OTC)的模式來處理大額退出，給予借款方一定時間出售國債償還債務。小額提款則可通過常規提款或在去中心化交易所出售USDP來實現。

出於合規考慮，一些國債代幣僅向合格投資者開放，甚至要求完成KYC並經歷長達兩個月的鑄造週期。TProtocol的價值在於通過機構抵押借貸的模式，將國債代幣的利息最大化傳導給USDC存款用戶，使普通用戶也能享受到國債收益。

與之前頻繁出現問題的機構信用貸不同，TProtocol專注於專款專用的產品。例如，STBT的條款明確規定了投資對象爲短期國債和國債逆回購，並承諾定期公布資產報告，還與某數據平台合作提供儲備證明。

盡管如此，整體上仍然需要對底層國債資產托管機構保持一定程度的信任。爲此，TProtocol針對不同的RWA資產推出獨立的資金池以隔離風險。例如，未來如果與其他項目合作，將會建立新的獨立資金池，以隔離潛在風險。

TProtocol在其他方面的設計也較爲激進。例如，其治理代幣TPS/esTPS的設計類似於某交易平台，存儲時間越長，分紅越高。此外，它還設計了iUSDP/USDP雙層結構，類似於某質押代幣的架構，iUSDP是收益自動累積版本的rUSDP，而USDP沒有收益，用於在去中心化交易所等場所提供流動性。

這種模式使TProtocol能夠通過激勵其他協議的方式提升資本效率並增加iUSDP的收益，使其有潛力超過一般國債收益，這與某質押代幣的收益提升模式相似。

目前，RWA領域競爭激烈，某穩定幣協議已佔據絕對優勢。但作爲一個超額抵押穩定幣，該協議底層可用於購買國債的資產比例有限。如果存入該穩定幣以獲取利息的用戶過多，其利息甚至可能低於國債利率。

總之，TProtocol通過機構抵押RWA資產借貸的模式，將純淨的國債代幣收益傳導給無需KYC的普通用戶。同時，借鑑某質押代幣的設計，TProtocol爲其收益創造了超越基礎國債收益的可能性。