去中心化衍生品交易所MUFEX：融合優勢，突破創新

去中心化合約交易所如果能實現谷歌帳戶登入，其受衆羣體將會大幅擴張。若能在保持中心化交易所用戶體驗的同時，確保用戶對自身資產的完全掌控，那麼在中心化交易所遭遇信任危機時，這類平台無疑會吸引大量用戶。

業內常說"GMX起步快，dydx天花板高"，那麼如果能夠結合兩者的優勢，會產生怎樣的效果呢？本文將爲您介紹一個旨在實現上述目標的去中心化衍生品交易所——MUFEX（全稱Most User Friendly EXchange）。

MUFEX的核心機制

1. 採用類似DYDX的資產自托管模式，用戶擁有自主提款的權利。
2. 引入帳戶抽象（AA）錢包方案，支持谷歌登入等更便捷的用戶體驗。
3. 實現混合訂單簿模式：既包含GMX/GNS類型的被動做市商流動性池（MLP），又支持類似dydx的傳統做市商參與。

這些機制能爲用戶帶來哪些優勢和潛在影響？讓我們逐一分析。

資產自托管的優勢

FTX事件後，用戶對中心化交易所的信任度下降，GMX等去中心化平台因此受到更多關注並實現快速增長。資產自托管模式有效解決了用戶對資產安全的擔憂。相比之下，交易撮合機制雖然重要，但在某些方面仍有妥協空間。值得注意的是，即便是GMX/GNS這樣的平台，在交易撮合方面也未能做到完全去中心化。

帳戶抽象錢包方案的創新

GMX經過一年的快速增長後，用戶數量增長已趨於平緩，日均活躍用戶約2000，其中合約交易用戶爲1000左右。考慮到據傳整個鏈上生態日活躍用戶僅數萬，GMX的表現已經相當不錯。

要進一步擴大用戶羣，降低使用門檻成爲關鍵。傳統的私鑰錢包如Metamask對用戶的教育成本較高，而日益成熟的帳戶抽象（Account Abstraction, AA）錢包技術爲突破提供了新方向。MUFEX採用的AA方案在保證安全性的同時，極大地提升了可擴展性。這使得用戶體驗更加簡便，可以通過郵箱、谷歌帳戶等方式登入，與Web2產品體驗相似。

這種接近中心化交易所的用戶體驗，有利於吸引更多傳統用戶。對中心化交易所的用戶而言，遷移到MUFEX幾乎沒有學習成本，同時還能提高資產安全性。如果未來有代幣激勵，更會增加用戶的遷移動力，從而促進用戶增長。

混合訂單簿模式的優勢

之前在分析GNS時我們提到，其交易的動態滑點（Spread）是基於中心化交易所的交易深度計算的。某種程度上，GNS實際上是將中心化交易所的訂單簿模糊地映射了過來。

• 零滑點相當於在現貨價格直接擺放剩餘交易上限的買一賣一單
• 動態滑點則相當於在現貨價格上下不同價位擺單

MUFEX採用了類似的原理。雖然它構建了一個訂單簿，但對於MLP而言，本質上仍採用GNS的動態滑點模式，通過中心化交易所深度等外部現貨數據來分配流動性。除MLP提供的流動性外，由於MUFEX採用資產鏈上自托管、交易鏈下撮合的模式，因此也支持做市商通過API提供流動性。這種設計有什麼優勢呢？

MLP作爲一種被動型LP，無論採用何種規則擺單，其原則必須保守，以避免大規模虧損。這導致其滑點和費用很難比中心化交易所有優勢，規模上限也相對較低（如GNS的BTC持倉上限僅爲1000萬美元）。這不可避免地限制了平台的發展天花板。

MUFEX同時支持MLP被動做市和做市商主動做市，在保留已經市場驗證的成功GMX/GNS模式的同時，通過引入更多外部參與者來提升平台的發展潛力。

總結

從MUFEX的設計理念來看，它旨在結合以下幾個方面的優勢：

1. 去中心化交易所的資產安全性
2. 中心化交易所的用戶友好體驗
3. GMX/GNS的低滑點交易
4. GLP的可組合性
5. 訂單簿模式的規模擴展性

至於MUFEX能否真正實現這些目標，還需要通過市場實踐來驗證。值得注意的是，這種模式與當前主流DeFi項目有較大差異，需要更強的運營能力。項目方的實際運營能力只有通過市場檢驗才能真正體現。目前MUFEX正處於測試階段，感興趣的用戶可以親自體驗。

行業觀察

DeFi領域開始重視用戶體驗了，這是一個積極的信號。回顧歷史，永續合約最初由Bitmex這樣的小而精團隊發明，與當前DeFi生態很相似。但後來Binance、OKX、Bybit等在運營和用戶體驗方面更勝一籌的交易所，盡管底層機制並無創新，卻成功搶佔了絕大部分市場份額。

對於合約交易用戶來說，由於操作頻繁，用戶體驗尤爲重要。雖然DeFi大多數領域目前盈利困難，難以投入大量資源改善用戶體驗，但衍生品交易是個例外。MUFEX的嘗試開創了先河，我們可以期待接下來更多創新力量的加入，爲這個領域帶來新的活力和突破。