全球貨幣政策趨向寬松，科技創新推動美股漲，加密資產監管日趨明朗

一、貨幣政策觀望中孕育新降息週期

本月初，聯準會維持聯邦基金利率目標區間在5.25%到5.50%不變，並宣布從6月起放緩縮表。會議重點仍圍繞"通脹高企、降息需觀望"展開，符合市場預期。目前市場預計9月降息概率接近50%，年底前降息幾成定局。

隨着時間推移，聯準會理事Waller進一步明確了降息條件，爲市場提供更清晰指引。他指出，在就業市場未顯著走弱的情況下，需要再觀察三至五個月的良好通脹數據才會考慮年底降息。

這一觀點頗有道理。美國4月CPI同比漲3.4%，符合預期。盡管4月非農就業增加不及預期，但初請失業金人數仍處低位，就業市場韌性猶存。5月制造業和服務業PMI初值均超預期，因此聯準會確實還需觀望。

然而，已有跡象表明降息腳步漸近。聯準會等三家監管機構正制定新計劃，擬放寬此前對大銀行資本金上調的要求，允許銀行提高貸款比例緩解利潤壓力，這被視爲降息的重要信號之一。

從全球視角看，降息週期實際已經啓動。據野村證券報告，全球已有十餘家主要央行開始降息。預計到6月底，歐洲央行、瑞士央行、加拿大央行等將加入降息行列。在全球降息大潮下，美國降息也將是必然趨勢。

二、英偉達再創新高，降息或改變美股風格

英偉達近期公布的2025財年第一季度業績大超預期：營收同比增長262%至260億美元，淨利潤同比增長620%至148.8億美元，每股收益6.12美元。數據中心營收同比增長427%至226億美元，創歷史新高。

隨後開盤，英偉達股價最高漲11.92%，總市值超2.6萬億美元，躍居美股市值第三，超越整個德國股市。有趣的是，當天除英偉達外，其他六大科技巨頭全線下跌，引發"美股全靠英偉達撐着"的調侃。

這一現象並非偶然。近年來美股漲幅幾乎全部源自AI相關板塊，剔除AI板塊後，其他個股漲幅有限。從更長時間維度看，與AI高度相關的"七巨頭"幾乎支撐了整個美股。剔除這七家公司，美股收益率並不高，而全球其他市場漲幅近乎於零。

可以說，近年全球市場漲主要得益於美國的技術革新。這種局面並不健康，AI驅動的市場也可能因AI泡沫破裂而遭遇巨大回調。

然而，即將到來的降息週期可能會對沖潛在的AI泡沫風險。加息週期中，市場傾向於抱團最具確定性的板塊以規避風險，造就了極致的AI抱團行情。隨着降息週期來臨，市場流動性和風險偏好將提升，長期低迷的非AI板塊可能迎來轉機，美股投資風格或將發生改變。

三、加密資產利好頻現，以太坊現貨ETF呼之欲出

經歷了平淡的四月後，加密市場在本月迎來新一輪活躍：比特幣最高突破71000美元，以太坊在5月21日暴漲超20%，隨後逼近4000美元。

本輪反彈主要源於美國傳來的以太坊ETF相關利好。盡管市場正式反應在5月24日左右，但21日就出現暴力漲，隨後進入震蕩整理，表明市場認爲這一利好具有長期影響。

5月24日，美國證券交易委員會(SEC)正式批準了關於以太坊ETF的19b-4文件，但S-1文件尚未獲批。19b-4規則要求證券交易所制定並實施合理規則，以防止市場操縱、欺詐和不公平交易。S-1表格則是上市公司首次公開募股時需提交的註冊聲明。簡言之，SEC已批準以太坊ETF上市的各項細則，但尚未批準任何機構的具體產品上市。雖然S-1未獲批，但規則已定，未來上市已成定局。

恰逢以太坊現貨ETF獲批之際，FIT21法案也在衆議院獲得通過。該法案規範了數字資產監管框架，明確定義了數字資產概念以及SEC和CFTC的職責劃分，爲更多加密資產申請現貨ETF和合規化鋪平道路。

長期以來，SEC對加密行業持"曖昧且拒絕"態度，試圖以"強硬的含糊其辭"排斥加密資產。而如今卻以超出預期的姿態批復以太坊現貨ETF，着實令人驚訝。這種突然轉變或許並非偶然，美國兩黨可能正將加密資產作爲政治博弈的籌碼。

5月16日，美國參議院部分民主黨議員與共和黨議員聯手，投票通過廢除SAB 121法案。該法案爲托管加密貨幣的公司制定會計標準，意味着銀行托管加密貨幣也必須持有相應現金。盡管總統拜登表示將否決該決議，但推翻SAB 121可能只是時間問題。這釋放出關鍵信號：一些民主黨議員不再盲從伊麗莎白·沃倫參議員在金融和科技事務上的立場，反對SEC過度幹預，可能標志着民主黨加密貨幣政策的重大轉變。

另一方面，共和黨陣營中，特朗普喊出了"確保加密貨幣的未來發生在美國"的口號，試圖以高調姿態拉攏加密資產持有者，爭取選票支持。

總之，整個5月可謂利好頻發，加密資產正以超出預期的速度被傳統金融體系接納，爲牛市再添一把火。

四、結語

全球貨幣政策寬松趨勢正在形成。雖然聯準會對降息持謹慎態度，但其他主要央行的降息行動以及聯準會放寬銀行資本金要求，都預示着全球範圍內的貨幣寬松政策即將到來。投資者應密切關注這些信號，並考慮在債券市場和利率敏感資產中尋找機會。

科技行業表現依然強勁。英偉達財報超預期，美股三大指數持續創新高，彰顯科技股增長潛力。建議繼續關注科技行業創新領軍企業，評估其長期增長前景。

SEC可能放棄將以太坊視爲證券的觀點，加上FIT21提案的出現，表明加密貨幣行業正逐步走向合規化。這不僅爲加密貨幣市場帶來積極發展，也爲投資者提供了新的投資機遇。