香港加密現貨ETF上市:供需分析及影響

香港證監會正式批準了6只虛擬資產現貨ETF,包括華夏(香港)、嘉實國際、博時國際的比特幣和以太坊現貨ETF產品。這些ETF於4月30日在香港交易所正式上市交易。

通過初始認購,6只香港現貨ETF獲得了可觀的規模。數據顯示,3只比特幣ETF總淨值達2.48億美元,3只以太坊ETF總淨值爲4500萬美元,合計接近3億美元。相比之下,美國比特幣現貨ETF(不包括由信托轉爲ETF的GBTC)首日總淨值僅爲1.3億美元。

然而,在首日交易額方面,香港加密ETF表現遠不及美國同類產品。6只香港加密ETF在4月30日首日成交額僅爲1270萬美元,遠低於美國ETF上市首日的46.6億美元交易額。

香港加密ETF初始規模與首日交易額之間存在顯著差異。要分析香港加密現貨ETF的潛在規模及其對加密市場的影響,需要從供需關係角度進行深入探討。

需求方面:資金來源受限,交易額偏低

香港加密貨幣ETF對投資者資格仍有嚴格限制,不允許中國大陸投資者參與交易。目前,大陸資金通過南向港股通進行交易的途徑尚未開通,短期內也難以實現。

費用方面,香港加密ETF相比美國ETF並無優勢。美國主要比特幣現貨ETF管理費率在0.25%左右,而香港3只比特幣ETF綜合費率較高,最低的也達到0.85%。這使得香港ETF對希望長期持有的機構投資者吸引力不大。

未來需求可能主要來自兩個方面:

1. 香港散戶投資者。對擁有香港身分證的散戶而言,購買香港加密ETF門檻較低,無需滿足專業投資者資格要求。

2. 對以太坊感興趣的傳統投資者。作爲全球首發的以太坊現貨ETF,可能吸引一些看好以太坊前景但難以直接持幣的投資者。

供給方面:實物申贖機制增加ETF份額供給

香港加密現貨ETF與美國產品最大的不同在於增加了實物申贖(in-kind)方式。這意味着投資者可以使用加密貨幣直接申購或贖回ETF份額,而不僅限於現金交易。

實物申贖帶來兩個主要影響:

1. 持幣者可直接用幣認購ETF份額,增加了靈活性。

2. 實物申購不會帶來增量資金流入加密市場,僅是資產在不同帳戶間的轉移。

據了解,首批ETF份額中實物申購佔比可能超過50%,這解釋了香港加密ETF初始募集規模達到近3億美元的原因。然而,這些通過實物申購獲得的ETF份額在後續二級市場交易中可能轉化爲賣盤。

關注折溢價率把握投資機會

由於香港加密現貨ETF的供需情況較爲復雜,單純跟蹤資金淨流入可能無法準確判斷其對加密資產價格的影響。在這種情況下,公開市場的折溢價率可能是更好的觀察指標。

折溢價反映了供求雙方的力量對比。ETF出現折價表明賣方意願更強,可能導致贖回並對加密市場產生負面影響。反之,溢價則表明買盤更強,可能帶來申購並對市場產生正面影響。

據數據顯示,截至4月30日收盤,除兩只ETF出現小幅負溢價外,其他產品均爲正溢價,最高達0.33%。這表明首日賣盤相對克制,買盤較爲強勁。如果能持續保持正溢價,有望吸引更多投資者申購,尤其是持幣投資人的認購,使香港加密現貨ETF規模超過5億美元的預期。但如果轉爲負溢價,則需警惕套利交易引發的贖回壓力。

香港加密ETF的長期價值

雖然香港加密現貨ETF對加密市場的短期影響可能不及美國ETF,但從中長期來看,其實物申贖機制爲加密資產與傳統金融資產之間搭建了新的轉化通道。通過將加密貨幣轉換爲ETF份額,投資者可以獲得具有公允價值和流動性的傳統金融市場資產,進而開展各類金融操作,如抵押借貸、構建結構化產品等。

從更宏觀和長遠的角度看,香港批準比特幣和以太坊現貨ETF是全球加密市場發展的重要裏程碑。這一政策將長期影響華人地區的金融格局,同時也標志着加密貨幣在全球金融體系中進一步獲得合法地位。