私募股權代幣化：開放一級市場的新嘗試

在穩定幣熱潮之外，股權代幣化正成爲市場新的關注焦點。

近期，Web3初創公司Jarsy完成500萬美元Pre-seed融資。該公司試圖解決一個長期存在的問題：爲何頂級私營公司的早期成長紅利只屬於機構與超級富豪？Jarsy的解決方案是利用區塊鏈技術重構參與方式，將未上市公司的私募股權轉化爲資產支持型代幣，讓普通投資者也能以較低門檻參與SpaceX、Stripe等明星企業的增長。

這一融資消息引發了市場對"私募股權代幣化"話題的熱議。這個原本局限於風投圈層的另類資產類別，正借助區塊鏈技術向更廣泛的投資者開放。

私募股權代幣化：資產上鏈的新領域

在當前金融體系中，私募市場可能是最未被充分開放的投資機會之一。

Jarsy創建了一個包含30家頂級未上市公司的指數體系，稱爲"Jarsy 30指數"，用於衡量優質Pre-IPO企業的整體表現。該指數涵蓋了SpaceX、Stripe等備受矚目的公司，代表着私募市場中最具潛力和吸引力的部分。數據顯示，這些公司的回報率相當可觀。

從2021年初至2025年第一季度，Jarsy 30指數累計漲81%，遠超同期納斯達克100指數的51%。即使在2025年第一季度整體市場下行、納指下跌9%的情況下，這些未上市頭部公司仍逆勢漲13%。這不僅體現了這些公司的基本面實力，更凸顯了它們在IPO前的巨大增長空間。

然而，這一"價值捕捉窗口"長期以來只對少數人開放。對於大多數普通投資者而言，一筆平均交易規模超過300萬美元、結構復雜且缺乏公開流動性的資產市場，是完全無法觸及的"觀望區"。

此外，這些公司的退出路徑並不局限於IPO，並購已成爲更爲普遍的選擇之一，這進一步提高了普通投資者的參與門檻。僅2025年第一季度，風險投資支持企業的並購規模就創下歷史新高，達540億美元。

這種傳統金融格局下，最優質的增長資產被鎖定在高淨值人士與機構投資者的圈層內，而普通投資者則被排除在外。

"私募股權代幣化"正是爲了打破這種結構性不平等。它將原本高門檻、低流動性、結構復雜的私募權益轉化爲鏈上原生資產，大幅降低了準入門檻，將300萬美元的入場券壓縮到10美元；同時將冗長復雜的SPV協議簡化爲鏈上智能合約；並提升了資產流動性，爲原本長週期封閉的資產創造了全天候定價的可能性。

將一級市場的投資機會帶入每個人的數字錢包

Jarsy

作爲一家基於區塊鏈的資產代幣化平台，Jarsy旨在打破傳統金融世界的壁壘，讓原本只有高淨值羣體才能接觸的Pre-IPO資產，成爲全球用戶都可參與的公開投資品。其願景是明確的：讓投資不再受資金門檻、地理位置或監管限制，將金融機會重新分配給更廣泛的羣體。

Jarsy的運作機制直接而有力。平台首先完成目標公司的實際股權收購，然後通過代幣以1:1的形式將這部分權益上鏈。這不僅僅是證券的映射，而是經濟權益的實質轉移。更重要的是，所有代幣的發行總量、流通路徑和持倉信息都透明地記錄在鏈上，任何用戶都可以實時驗證。這種鏈上可追溯、鏈下有實物的結構，實現了對傳統SPV和基金體系的技術重構。

同時，Jarsy也簡化了普通投資者的參與流程。平台承擔了盡職調查、結構設計、法務托管等所有復雜工作，使用戶只需用信用卡或USDC就能以10美元起投的方式，低門檻地構建自己的Pre-IPO投資組合。背後復雜的風控和合規流程對用戶來說是"無感"的。

在這種模式下，代幣價格與公司估值高度關聯，用戶的回報來自實際企業的成長曲線，而非平台的虛假敘事。這種架構不僅提升了投資的真實性，也在機制層面爲普通投資者打通了長期被精英資本把控的一級市場收益通道。

Republic

近期，老牌投資平台Republic推出了全新產品線Mirror Tokens，首發產品rSpaceX基於Solana區塊鏈，旨在將全球最具想象力的公司之一"鏡像"爲可公開申購的鏈上資產。每一枚rSpaceX都與SpaceX這家估值3500億美元的航天巨頭的預期價值走勢掛鉤，最低投資門檻僅50美元，並支持Apple Pay與穩定幣支付。這爲全球普通投資者打開了進入一級市場的大門。

與傳統私募投資不同，Mirror Token並不賦予持有者投票權，但它設計了一套獨特的"跟蹤器"機制：Republic發行的代幣本質上是一種與目標公司估值動態掛鉤的債務工具。當SpaceX實現IPO、被收購或發生其他"流動性事件"時，Republic將按代幣持有比例，向投資者錢包返還相應的穩定幣收益，甚至包括可能產生的分紅。這是一種"不持股也能分紅"的創新結構，最大限度地降低了法律障礙，同時保留了核心收益敞口。

當然，這種機制也設置了一定門檻。所有Mirror Tokens在初始發行後將鎖倉12個月，才能在二級市場流通。在監管方面，rSpaceX通過美國Regulation Crowdfunding規則發售，不限制投資者身分，全球普通投資者均可參與，但具體資格會根據本地法律進行動態篩選。

未來，Republic計劃推出更多錨定Figma、Anthropic、Epic Games、xAI等明星私企的Mirror Tokens，甚至允許用戶提名他們想投資的下一個"未上市獨角獸"。從結構設計到分發機制，Republic正在構建一個無需等待IPO的鏈上私募股權並行市場。

Tokeny

位於盧森堡的RWA資產通證化解決方案提供商Tokeny也開始進軍私募市場證券化領域。2025年6月，Tokeny與當地數字證券平台Kerdo達成合作，目標是利用區塊鏈基礎設施，重塑歐洲專業投資者參與私募市場（如房地產、私募股權、對沖基金與私募債）的方式。

Tokeny的核心優勢在於：產品結構標準化，發行合規邏輯內置，並可通過其白標技術在不同司法管轄區快速復制與擴展。Tokeny致力於爲資產本身賦予"制度級的合法性"。其使用的ERC-3643標準允許代幣從生成到轉讓的全過程嵌入KYC、限制轉讓等控制邏輯，這不僅確保產品合法透明，還讓投資者無需依賴平台背書，即可在鏈上自證安全性。

在MiFID II等監管框架日益嚴格的大背景下，歐洲市場對這類"合規鏈上資產"的需求正在加速增長。Tokeny正以一種技術含量高的方式，填補機構投資者與鏈上資產之間的信任鴻溝。這種合作也反映出一個趨勢：RWA賽道的競爭不再僅限於鏈上的技術實現，而是誰能深耕法規、標準化產品結構和多地發行通道的綜合能力。Tokeny與Kerdo的合作正是這一趨勢的典型代表。

結語

私募股權代幣化的興起，預示着一級市場在區塊鏈技術推動下正進入結構性變革的新階段。然而，這條道路仍面臨諸多現實挑戰。它或許重塑了準入規則，但要徹底打破散戶與機構之間深層次的結構壁壘仍需時日。RWA並非"萬能鑰匙"，更像是一場關於信任、透明度與制度重構的長期博弈，而真正的考驗才剛剛開始。