比特幣：在共識下人爲創造極度的稀缺來改變供需關係

其實 BTC 的價格可能從來沒變過，變的一直是 QE。

撰文：Jims Young

價值與價格

馬克思是一個天才，《資本論》是一本神書。

資本論裏寫了很多天才的設想，可問題在於他有一個基本的理論是錯的。

這個理論叫勞動價值理論：價格來自於價值，而價值來自於人類無差別勞動量之和。也就是，一個商品的價格由生產出這個商品花的人工時間成本加和。

在生產力極度爆發的今天，這個理論顯然是錯的，如果你炒股的話一定有更深刻的體會，畢竟這個週期很多股票的價格和什麼勞動什麼基本面都毫無關係，只取決於拉盤的莊的心情，或者是 Trump 的喊單。

事實上是，世界上不存在絕對的價值指標，只存在價格，價格由且僅由一個指標決定：供需。

供需創造價格，供需在博弈中給資產定價，比如拉盤的莊只是創造了一種短時的供需不平衡。

定價的藝術

資產的定價標準並不天生是 P/E 和 P/S。

從上面我們知道，價格的確定由供需決定，那麼公司的估值該怎麼定價呢？

在 19 世紀第一次工業革命時期， 如果你想投資一間工廠，你要做的是測算工廠的資產價值：有多少廠房，多少機器，佔地多大……而這些具體資產的價值之和，便是你要投資一個公司的估值，這個方法叫做帳面估值法。 這種估值體系橫貫了各種產業，無論是投資一個網球場亦或着是一間酒店，人們對此習以爲常。

但顯然，這種估值方式放在現在看無疑是荒謬的，很多百億美金的互聯網公司在資產負債表上不過只有數百臺電腦。

沒錯，估值體系經歷過很多次革新。

在 20 世紀初，本傑明格雷厄姆提了另一個思路，說咱能不能用這個公司的成長性來定價，也就是把公司未來的收入預期放進來，於是 P/E 市盈率的概念誕生，人們不再只知道加和資產來定價，而開始關注起了公司的長期價值，這個就是後來大名鼎鼎的價值投資法。

這一切都運轉的很順利，直到信息革命的爆發和全球 QE 的發生。

世界承平日久，短短數年間，大量的流動性湧入市場，二戰後充足的資本盈餘伴隨着摩爾定律帶來的日新月異，吹開了科技股的史無前例的大泡沫。各種互聯網公司的捕獲了人們注意力的方方面面，它們的估值也隨之水漲船高。2000 年前後，互聯網公司的 PE 和 PS 從幾倍瘋漲到幾十倍，再到上百倍。

PE 框架實在頂不住了，誰家公司個個都是百年企業啊，沒辦法，華爾街造了個新詞：市夢率（Price/Dream Ratio），簡單來說就是人有多大膽，股有多高價。

每當泡沫的膨脹的時候，總會有人會空進去，最有名的莫過於猛猛空進去所有科技股的 Tiger Management。Dotcom bubble 前期，Julian Robertson 帶領的老虎基金大舉開空了科技股，隨着科技企業的高歌猛進終於在 1999 年瀕臨倒閉。就在 Tiger 倒閉後的一年後，2000 年，互聯網泡沫破裂，硅谷的公司估值被血洗。Tiger 賭對了方向，只是當結局如預想般出現時，倉位沒了。或者你會問，如果 tiger 堅持下來，結局會不會有所改變。我自己的回答是不會，因爲在泡沫破裂後，互聯網就此開啓了史詩級長牛。即使 Tiger 沒有倒在 1999 年，也大概率會倒在之後的幾年裏。對於新事物的出現，謹慎樂觀總是好過因循守舊，誠不我欺。

然而，歷史從不重復，只會押中類似的韻腳。新一輪浪潮來襲，AI 的爆發和疫情的放水讓舊有的估值體系再次發生變化。“正經投資人誰看 P/E 啊”逐漸從戲謔變成常態，百倍 P/S 的項目比比皆是。所有人都知道，百年公司是鳳毛麟角，但 Bet 的，就是 AI 崛起後的統治力，是新的可以觸及和改變人類生活方方面的技術的未來。

沒有估值體系是永恆的，只有變化是永恆的。

後 AI 與資本主義時代

我們生活在一個無論是物質還是精神產品都極度過剩的年代。在原子世界，買包泡面能送碗，2 塊錢把商品能從上海運到烏魯木齊，拼多多商家可以賣毛巾杯子一年幾個億銷售額不賺錢，靠包裹裏塞上遊戲卡掃一掃免費玩遊戲賺出利潤，在比特世界，而一臺手機可以做過去耗資上千萬的直播，一個頭部 KOL 的內容質量可能不屬於任何一個國家電視臺，一個帶貨主播的能量等於幾百個百貨大樓售貨員。

而更恐怖的是， AI 之後，可能絕大部分的物質和精神生產價值趨近於 0。長期來看，我們一直活在一個指數增長的函數裏。

當生產成本逼近爲零的時候，當所謂勞動價值理論徹底失效 — — 一件商品的生產甚至不需要人工，而只需要邊際成本逼近 0 的機器人 +AI，定價該取決於什麼？

對應的，當資本無限盈餘，生產力無限發達，財富 / 成本將趨於正無窮，多出來的錢該流到哪裏？去哪裏找附加價值？

回答這兩個問題，等於回答未來世界所有的問題 — — 金融，就業，定價，階級固化。

比特幣給了我們一個很好的答案：在共識下人爲創造極度的稀缺來改變供需關係。當供給固定，財富擴張就會讓 BTC 這樣一個穩定的錨不斷漲 — — 其實 BTC 的價格可能從來沒變過，變的一直是 QE。

同樣好的例子是曼哈頓的房產，在過去 300 年，無論什麼時候買入，都是一個正確的選擇。這種長期的投資被巴菲特稱爲複利的價值，換言之就是 Long 這個世界，而最好的辦法是 Long 這個世界最稀缺的東西。

那這裏，就會誕生新的創業機會，一個基於稀缺性的，富集一個廣譜價值的商品 / 價值物出現，也會對應一個這樣的平台。

它可能是比特幣，一個基於算法的錨定物；可能是 WorldCoin，基於人口的錨定物；還可能是個人聲譽，電力，可能是 AI 的 Token……我更傾向於相信是一個人人可獲得的，但富集起來有難度的品類，從而把舊的秩序價值攤薄的同時維持一定的穩定性，不讓窮人沒有，也不讓富人太極端，把週期重新走一遍。

而 AI 的出現，則讓生產端，至少是虛擬資產生產端完成了一定的平權，每個人接的 API 都一樣聰明，那就有了進一步的博弈能力。

如果再進一步的，用區塊鏈實現一些情景下的標準化，去中心化，那就相當於把黃崢資本主義倒過來的電商版前進了一步。

可能這天也不會太遠。