比特幣：這些選擇是否暗示了一個熊市假設？

基於當前期權市場的背景，關於比特幣價格存在一種看跌假設。

然而，這是一種基於對一個實際上非常復雜的市場的解讀而提出的假設，這種解讀可能有些過於簡單，因此有必要深入分析以了解其可信度如何。

然而，與此同時，加密市場的情緒仍然略顯負面，即使這可能無關緊要。

比特幣上的選項

在金融市場上，有對交易資產的看跌或看漲期權。

看跌期權是在期權到期之前以預定價格出售資產的權利。看漲期權則是相同的概念，但用於購買。

一些加密期權市場是公開的，因此可以分析有多少個賣出期權和多少個買入期權在進行中。

全球最大的加密期權市場之一是Deribit，通常被用作該特定領域分析的參考。

目前，在Deribit上，認購期權的未平倉合約遠高於認沽期權。

然而，如果僅考慮到周五到期的期權的認沽認購比的趨勢，那麼討論就會有所不同。

這涉及到140億美元的期權到期，這意味着在星期五早上之後，它們將無法再被行使

問題是，周五到期的比特幣期權的認沽-認購比率在到期前有所上升，表明對認沽期權的興趣日益增加。

比特幣價格的熊市假說源於哪裏？

一般來說，認購-認沽比率的增加被解讀爲可能的看跌信號，但這是一種表面的解讀。

此看跌-看漲未平倉合約比率指的是在特定時刻活躍的看跌合約與活躍的看漲合約之間的比率

目前，看漲期權的未平倉合約仍然明顯高於看跌期權，但具體到周五到期的比特幣期權，在到期前的幾天內，看跌期權與看漲期權的比例明顯增加。這清楚地表明了對看跌期權的傾向增加，而看跌期權恰恰是用作對下行風險的保護，以至於通常被解讀爲熊市情緒的指示。

然而，實際上，情況更加復雜

實際上，這一特定的增長部分是由於所謂的“流動性支持的認沽期權”。在這種情況下，這不僅僅是對熊市風險的保險，而是一種收益生成和比特幣積累的策略。

該策略涉及銷售看跌期權，但同時持有穩定幣以便在價格下跌時購買比特幣，以防買方決定以更高的預定價格行使出售權。

這樣的策略還允許通過出售認沽期權來收取溢價，這代表了一種收益，並有可能積累比特幣，如果認沽期權的買方行使該期權。

好吧，Deribit亞洲區業務發展的負責人Lin Chen表示，盡管看跌/看漲比率已上升至0.72，較2024年的0.5略高，但平台上的看跌期權通常是精確地以現金擔保的看跌期權結構。

陳還明確指出，大約20%的到期期權是“價內(盈利)”，這意味着大量市場參與者持有行使價格低於當前比特幣現貨市場價格(約$106,000)。

在這種情況下，熊市假設大約是102,000$

波動性

考慮到這一切，經典的熊市解讀可能也會被證明過於膚淺，盡管在理論上它也可能是正確的。

陳本人也補充說，期權買家在這個週期表現良好，這表明也可能會有一些獲利了結。

特別是，處於盈利狀態的(ITM)看漲期權的持有者可能會選擇兌現利潤，或者在到期日臨近時對沖他們的頭寸。

所有這些至少可能增加波動性，而這個第二個假設並沒有指明方向，顯得更加穩固。

陳表示：

“鑑於這是一個重要的季度到期，我們預計與該事件相關的波動性會更大。”

應該明確的是，在現實中，通常大多數期權是注定到期而不被行使的，這一點通過300美元的看漲期權擁有最高的未平倉合約量得以體現，因爲交易者可能希望在上半年的價格大幅漲。

因此，最終，比特幣的價格仍可能在$100,000到$105,000之間波動，預計會有波動的交易和輕微的牛市趨勢，隨着截止日期的臨近。

實際上，最新的資金流動似乎普遍中性，交易者主要在約$105,000的價格出售看漲期權，而在約$100,000的價格出售看跌期權。