香港的穩定幣 8 月 1 日正式上路：一文看懂牌照、監管、銀行託管重點

香港在數位資產領域的佈局持續加速！備受矚目的香港《穩定幣條例》將於 8 月 1 日（下週五）正式生效。金融管理局計劃於 28 日公佈《穩定幣發行人領牌制度》的概要說明，為申請人提供更詳細的指引，以釐清穩定幣發行人在反洗錢、儲備、資訊揭露等方面的具體要求。在穩定幣概念股周邊股市大漲的背景下，香港金融管理局總裁余偉文撰文《穩定幣行穩致遠》，提出要「避免過度炒作」，即要警惕過度概念化、泡沫化趨勢，並提醒要嚴防金融風險。這項新法規的實施，不僅將為香港的穩定幣市場帶來新的格局，也將對全球數位金融的發展產生重要影響。

一、呼籲警惕炒作：初期牌照發放將嚴格控管

香港金融管理局行政總裁余偉文在文章中指出，鑑於過去一個月市場和社會對穩定幣的熱烈討論，仍需加強降溫工作，必須警惕市場和輿論的過度炒作。

他首先點出「過度概念化」的問題，許多機構對穩定幣的理解仍停留在概念階段，缺乏發行穩定幣的技術以及駕馭各種金融風險的經驗和能力。他建議，對這類機構而言，更務實的做法是與其他穩定幣發行人合作，提供應用場景，而非追求成為發行人。

余偉文還表示，更值得關注的是「泡沫化趨勢」。「隨著近期穩定幣概念的熱炒，市場情緒過於亢奮，一些上市公司，無論其主營業務是否與穩定幣或數位資產相關，只要宣稱有意發展穩定幣業務，股價便『點石成金』，股價上漲，股票交易量增加，公司聲譽也大為提升。」他強調，「事實上，我們早前已明確表示，初期最多只會批准幾張穩定幣牌照。」

同時，香港金融服務委員會主任洪丕正（Hong Pi-ching）亦在近期的年報發布會上表示，穩定幣不應成為炒作的對象，資產市場的數位化是一場長途賽，穩定幣應發揮穩定作用，不應短視。洪丕正也透露，穩定幣是香港金融市場數位化的其中一環，讓交易貨幣中介代幣化，相信下一步會有不同資產被代幣化，但發展過程需時，暫不會全面代幣化。

重要提醒： 香港監管機構注意到，近期已出現藉由推廣數位資產和穩定幣進行的詐騙活動，導致公眾蒙受損失。《穩定幣條例》於 8 月 1 日生效，根據條例規定，自生效日起，向香港公眾推廣任何無牌穩定幣均屬違法行為。

二、牌照申請：或採邀請申請制，形成雙軌監管格局

目前穩定幣沙盒有三組測試者，分別為圓幣創新科技有限公司、JD CoinChain Technology (Hong Kong) Co., Ltd.、以及由渣打銀行（香港）、Animoca Brands 和香港電訊（HKT）成立的合資公司。近期，據香港資深業內人士透露，目前有 50 到 60 家公司有意申請香港的穩定幣牌照，其中既有中國大陸的央企和金融機構，也有網路巨頭。

7 月 19 日，據中國媒體報導，兩位消息人士指出，穩定幣發行人牌照不會採用申請人自行下載表格、提交書面申請的方式發出，而是會以類似邀請申請制的方式安排。一位消息人士解釋，在實務層面，負責監管和發牌的香港金融管理局會與有意申請穩定幣牌照的機構提前溝通，了解對方是否具備基本的申請資格，只有在前期溝通中獲得基本認可後，金管局才會發出申請表格。

7 月 23 日，據香港媒體報導，平安證券發布穩定幣報告指出，香港可能形成「美元穩定幣對接國際＋港元穩定幣對接中國大陸」的雙軌監管格局，這既鞏固了港元的金融屬性，也為人民幣國際化提供了「試驗田」。香港對穩定幣範圍的界定較為廣泛，不限於某一種法幣穩定幣。隨著香港的穩定幣市場的快速發展，預計非美元穩定幣的市場佔有率將逐漸提升，未來有望推動建立統一的國際監管體系。

此外，平安證券報告還提到，香港管轄權監管的穩定幣業務活動，不僅包括在中國香港發行指定的穩定幣，也包括在香港以外地區發行與港元掛鉤（或部分掛鉤）的穩定幣。中國積極佈局穩定幣市場，可為人民幣國際化注入新動能，打破美元穩定幣的壟斷地位。

三、銀行爭相擔任託管行：輕資產業務的新藍海

據中國媒體，一些有意申請牌照的機構已敲定託管行：眾安銀行和德意志銀行已獲機構選定；渣打銀行和天星銀行也是潛在的託管行；滙豐銀行近期也推出了新的虛擬資產相關服務；此外，香港的中資銀行也在積極部署，招商銀行的招商永隆銀行已加大對穩定幣託管業務的推廣。

銀行可藉託管行身份拓展分銷和交易業務，進一步豐富收入來源。對香港銀行業而言，在低利率環境下，儲備託管業務是理想的輕資產業務。業內人士估計，託管費的行業平均水準為 0.1%-0.5%。以「穩定幣第一股」Circle 為例，其每年需向託管行支付數億美元的託管費用。

儘管託管業務前景廣闊，但監管日益趨緊。香港財庫局及證監會已就數位資產交易和託管服務提供商的發牌制度立法建議，展開聯合公眾諮詢，旨在加強對加密資產託管業務的監管，並將相關牌照精簡為 VATP、VAOTC 和 VA Custody 等幾個牌照。

四、穩定幣概念股的供股融資：市場熱度與風險並存

部分穩定幣概念股藉機進行供股融資，掀起此輪穩定幣概念港股投資熱潮的眾安在線，於 6 月 26 日宣布計劃以每股 18.25 港元發行 2.2 億股，並於 7 月 4 日完成供股，再融資 39.2 億港元；表示正在評估在香港和新加坡申請穩定幣牌照可行性的連連數位，也於 7 月 12 日訂立配售協議，擬以每股 10.25 港元發行 3,840 萬股，籌集 3.936 億港元。這顯示市場對穩定幣的熱情，也為相關企業提供了融資機會。

結語：

總體而言，隨著《穩定幣條例》於 8 月 1 日正式生效，香港的穩定幣市場將迎來新的格局。透過嚴格的牌照制度和監管要求，香港旨在確保穩定幣市場的健康發展，有效防範金融風險。隨著市場逐步成熟，穩定幣未來有望在跨境支付和數位資產市場中發揮更重要的作用。香港的這一舉措，不僅將鞏固其作為國際金融中心的地位，也將為全球數位金融的發展提供一個重要的參考範本。