主力可能錯誤定價MARA持倉期權：我們是如何知道的

在圖表背景下的比特幣，作者：NanoStockk，來源於iStock。隨着加密貨幣在經歷了一段時間的長期整合後開始漲，錯過機會的交易者可能會考慮加密礦業專家MARA Holdings (MARA)。作爲一家數字資產技術公司，MARA股票代表了對區塊鏈衍生幣和代幣的間接投資。不過，這可能有其優勢，因爲加密貨幣容易受到特定挑戰的影響，例如交易所黑客攻擊。

目前MARA股票特別引人注目的是它成爲了異常期權活動的對象。通常，大型投資者會使用衍生品來悄然建立倉位。此外，期權的性質——以及其多種策略——呈現出模糊的畫面。在公開市場上持有看漲倉位，意圖是明確的。然而，認購期權活動的增加卻有多層解讀。

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然而，考慮Barchart的異常股票期權成交量總是值得的，它展示了相對於之前規範的前500筆最異常的交易。周一，MARA股票的期權總成交量達到了532,269份合約，比過去一個月的平均水平提高了近53%。看漲期權成交量爲381,694份合約，而看跌期權成交量爲150,575份合約，得出的比率爲0.39。

從表面上看，較高的看漲期權比例似乎代表了一個積極的發展。然而，檢查期權流量總是一個好主意，這可以過濾出可能由機構投資者下的大宗交易。昨天，淨交易情緒達到超出平價的21.69億，因而有利於看漲方。

有趣的是，按美元交易量計算，最大的交易是爲2025年9月19日到期的$18看漲期權。鑑於這筆基於借記的交易的賣出價格爲$3.40，MARA股票需要漲到$21.40 (假設內在價值)才能保本。當然，這筆交易背後可能有隱藏的細微差別，但整體輪廓表明一種樂觀的姿態。

利用博弈論爲MARA股票制定策略

雖然不尋常的期權代表了一個重要的數據點，但它並不一定爲期權交易者在其理論中所需的兩個關鍵組成部分提供藍圖：預期的幅度 (y軸) 和時間框架 (x軸)。這些元素可以推斷，但這使得更廣泛的概念對各種觀點開放。爲了鞏固策略，交易者可以使用博弈論——通過實證方法來確定最佳的出手時機。

故事繼續然而，像任何公平競爭一樣，規則必須對所有競爭者相同。在這種情況下，對立面是市場本身。因此，沒有理由給市場一個優勢，而同時使我們處於不利地位。股票市場模糊競爭環境的一種方式是通過股價的使用。因爲價格是一個沒有明確邊界的連續信號，所以對其進行統計分析是困難的(甚至是不可能的)。

如何解決這個問題？我的解決方案是將價格發現的混亂轉化爲市場廣度——積累和分配階段的序列。實質上，市場廣度回答了根本問題：在一天結束時(或任何時間測量的選擇)，市場是淨買方還是淨賣方？通過關注需求的模式(和“負”需求)，我們可以更容易地識別模式及其轉變爲不同行爲狀態的可能性。

對MARA股票進行上述練習，跨越滾動的10周間隔，揭示了以下需求概況：

| | | | | | --- | --- | --- | --- | | L10類別 | 漲概率 | 基準概率 | 漲時的中位回報 | | 1-9-D | 50.00% | 45.45% | 7.48% | | 2-8-D | 54.17% | 45.45% | 8.53% | |2-8-U |25.00% |45.45% |22.21% | | 3-7-D | 33.33% | 45.45% | 13.10% | |3-7-U |30.00% |45.45% |43.33% | | 4-6-D | 57.14% | 45.45% | 6.26% | |4-6-U |57.14% |45.45% |7.19% | | 5-5-D | 54.76% | 45.45% | 9.98% | |5-5-U |45.83% |45.45% |10.44% | | 6-4-D | 25.00% | 45.45% | 2.37% | |6-4-U |56.76% |45.45% |11.53% | | 7-3-D | 50.00% | 45.45% | 14.07% | |7-3-U |59.38% |45.45% |13.36% | |8-2-U |33.33% |45.45% |11.95% |

在過去兩個月中，MARA股票形成了一個4-6-U序列：四個漲周，六個下跌周，10週期間呈現出積極的軌跡。這個序列很少見，自2019年1月以來只出現過21次。然而，關鍵的收獲是，在57.14%的情況下，接下來一周的價格走勢會出現漲，中位回報爲7.19%。

這也是我不相信隨機漫步理論的原因。如果MARA股票是真正隨機的，那麼上述序列就沒有意義，因爲多頭成功率將徘徊在50%左右。但事實並非如此；實際上，一些“手”顯然比其他手更有利。

所以，我所提議的並不是一些深奧的圖表巫術：我只是說，當統計概率對你有利時下注可能更好，而不是相反。

確定特定交易

憑藉上述信息，19/20看漲期權價差交易（到期日爲8月8日）看起來很有吸引力。該交易涉及購買$19的看漲期權，同時出售$20的看漲期權，淨支付的費用爲$46 (這是交易中可能損失的最多金額)。如果MARA股票在到期時突破短期執行價($20)，最大收益爲$54，回報率超過117%。

首先，使這個想法具有吸引力的是展示給玩家的一組有利牌。作爲基準，MARA股票在任何給定一周漲的機會僅爲45.32%，這是一種負偏見。然而，4-6-U序列使得看漲投機者的賠率變得有利。

話雖如此，需要注意的是，MARA 股票可能會非常波動。如果 MARA 在到期之前達到盈利目標，交易者應該考慮提前退出價差。當然，這樣會留下時間價值，從而侵蝕淨利潤。然而，我認爲贏得一些總比失去任何東西要好，特別是像 MARA 這樣高度活躍的股票。

在發布日期時，Josh Enomoto (並未直接或間接)持有本文提到的任何證券的頭寸。本文中的所有信息和數據僅供參考。本文最初發表於 Barchart.com

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