#与动态一起迎圣诞# Báo cáo Grayscale: Hiện đang ở giai đoạn mã hóaThị trường Bull, pump hoặc kéo dài đến sau năm 2025.

Từ quan điểm lịch sử, thị trường tiền mã hóa tuân theo một chu kỳ rõ ràng kéo dài bốn năm, trong đó giá cả trải qua sự biến động theo chu kỳ. Grayscale Research chỉ ra rằng các nhà đầu tư có thể theo dõi chu kỳ tiền mã hóa thông qua việc theo dõi một loạt các chỉ số dựa trên blockchain và các chỉ số liên quan khác, để cung cấp thông tin tham khảo mạnh mẽ cho quyết định quản lý rủi ro của họ.
· Tiền mã hóa đang dần trở thành một loại tài sản trưởng thành. Sự ra mắt của các quỹ giao dịch tiền mã hóa Bitcoin và Ethereum mở rộng phạm vi tiếp cận thị trường, trong khi chính phủ sắp tới của Trump có thể mang đến sự minh bạch quản lý cao hơn cho ngành tiền mã hóa. Dựa trên những yếu tố này, giá trị thị trường tiền mã hóa có thể đạt mức cao kỷ lục.
· Grayscale Research cho rằng thị trường hiện tại đang ở giai đoạn giữa chu kỳ mã hóa mới. Miễn là các yếu tố cơ bản (như mức độ chấp nhận ứng dụng và môi trường thị trường tổng thể) duy trì ổn định, thị trường tăng có thể kéo dài đến năm 2025 hoặc lâu hơn.
· Khác với nhiều hàng hóa vật lý, xu hướng giá của Bitcoin không chặt chẽ theo mô hình "random walk". Ngược lại, giá của nó có đặc điểm của động lượng thống kê: thị trường tăng thường đi kèm với sự tăng trưởng liên tục, và xu hướng giảm cũng vậy. Mặc dù giá của Bitcoin dao động không định trong thời gian ngắn, nhưng xem xét lâu dài, giá của nó có xu hướng tăng rõ rệt theo chu kỳ.
Hình 1: Giá Bitcoin dao động thường xuyên nhưng có xu hướng tăng trưởng chung
· Mỗi chu kỳ giá cả lịch sử đều có yếu tố thúc đẩy độc đáo của nó, xu hướng giá cả trong tương lai cũng không thể hoàn toàn sao chép lại quá khứ. Ngoài ra, với sự trưởng thành ngày càng của Bitcoin và sự chấp nhận rộng rãi hơn của các nhà đầu tư truyền thống, cùng với sự giảm tác động của sự cung ứng từ sự kiện cắt nửa bốn năm, quy luật biến động chu kỳ giá của Bitcoin có thể thay đổi hoặc biến mất. Mặc dù vậy, nghiên cứu các chu kỳ lịch sử vẫn có thể cung cấp cho nhà đầu tư một số hướng dẫn về hành vi thống kê điển hình của Bitcoin, giúp họ ra quyết định quản lý rủi ro.
· Tổng quan về chu kỳ lịch sử của Bitcoin
Hình 2 hiển thị biểu đồ giá của Bitcoin trong mỗi giai đoạn tăng giá trong lịch sử.
Giá được biểu diễn dưới dạng chỉ số từ điểm thấp của chu kỳ (điểm bắt đầu của giai đoạn pump) với cơ sở là 100 và theo dõi liên tục đến đỉnh cao (điểm kết thúc của giai đoạn pump). Bảng 3 sau đây trình bày thông tin tương tự như biểu đồ 2.
· Trong hai chu kỳ thị trường gần đây, biểu đồ giá của Bitcoin khá tương tự. Sau khi đạt đỉnh vào tháng 11 năm 2021, giá Bitcoin giảm xuống mức đáy chu kỳ vào tháng 11 năm 2022, khoảng 16,000 đô la Mỹ. Một chu kỳ pump giá mới bắt đầu từ đó đã kéo dài hơn hai năm. Như được minh họa trong Hình 2, chu kỳ pump giá mới nhất gần như giống với hai chu kỳ Bitcoin trước đó, đều kéo dài khoảng ba năm trước khi giá đạt đỉnh. Về mức tăng giá, mức tăng của Bitcoin trong chu kỳ này khoảng 6 lần, mặc dù lợi nhuận đáng kể, nhưng rõ ràng thấp hơn so với bốn chu kỳ trước đó. Nhìn chung, mặc dù chưa chắc chắn liệu lợi nhuận giá trong tương lai có giống như các chu kỳ trước hay không, nhưng lịch sử của Bitcoin cho thấy, có khả năng chu kỳ Bull thị trường này vẫn có thể tiếp tục về thời gian và mức độ tăng giá.
Hình 3: Bốn chu kỳ lịch sử của giá Bitcoin
· Phân tích chỉ số trên chuỗi
Ngoài việc quan sát hiệu suất giá trong chu kỳ lịch sử, nhà đầu tư cũng có thể sử dụng nhiều chỉ số dựa trên blockchain để đánh giá sự chín chắn của thị trường tăng Bitcoin. Ví dụ, tình hình lợi nhuận của người mua Bitcoin, tình hình dòng vốn mới và mức giá liên quan đến thu nhập của người đào.
Một chỉ số đáng chú ý là tỷ lệ giữa Giá trị thị trường Bitcoin (MV) và Giá trị thực tế (RV) của nó, hay còn gọi là tỷ lệ MVRV. Chỉ số này phản ánh mức độ mà giá trị thị trường Bitcoin vượt qua cơ sở chi phí thị trường. Trong bốn chu kỳ trước đó, tỷ lệ MVRV đã đạt đến mức cao (xem hình 4). Hiện tại, tỷ lệ MVRV là 2.6, ngụ ý rằng chu kỳ này có thể sẽ kéo dài thêm một thời gian. Tuy nhiên, giá trị cao nhất của tỷ lệ này trong các chu kỳ trước đó luôn giảm, vì vậy có thể chu kỳ này không thể đạt đến mức 4.
Hình 4: Xu hướng lịch sử của tỷ lệ MVRV của Bitcoin
· Một số chỉ số trên chuỗi đã đo lường mức độ tiền mới vào hệ sinh thái Bitcoin. Grayscale Research ưa thích sử dụng tỷ lệ số lượng token di chuyển trên chuỗi năm ngoái so với tổng cung cấp tự do của Bitcoin (xem hình 5). Trong bốn chu kỳ trước đó, chỉ số này đã đạt ít nhất 60%. Hiện tại chỉ số này khoảng 54%, cho thấy trước khi giá đạt đỉnh, chúng ta có thể thấy nhiều Bitcoin hơn được giao dịch trên chuỗi.
Hình 5: Tỷ lệ Bitcoin hoạt động trong năm qua gần 60% so với lượng lưu thông
· Các chỉ số chu kỳ khác tập trung vào các thợ đào Bitcoin. Ví dụ, tỷ lệ nắm giữ của thợ mỏ (MC) với cái gọi là "thermocap" (TC) (tỷ lệ MCTC). Khi giá trị tài sản của thợ đào đạt đến một ngưỡng nhất định, họ có thể bắt đầu kiếm được lợi nhuận. Trong lịch sử, khi tỷ lệ MCTC vượt quá 10, giá sau đó đạt đỉnh trong chu kỳ đó (xem Hình 6). Tỷ lệ MCTC hiện tại là 6, cho thấy rằng chúng ta vẫn đang ở giữa chu kỳ hiện tại. Tuy nhiên, tương tự như tỷ lệ MVRV, đỉnh của chỉ báo trong chu kỳ gần đây nhất cũng đang giảm, do đó đỉnh giá có thể đến trước khi tỷ lệ MCTC đạt 10.
Hình 6: Đỉnh chu kỳ của chỉ số MCTC của các thợ đào Bitcoin đang có xu hướng giảm
· Ngoài ra còn có nhiều chỉ số khác trên chuỗi, những chỉ số này có thể khác nhau nhỏ so với các nguồn dữ liệu khác. Các công cụ này chỉ có thể phản ánh đại khái tình hình giai đoạn pump giá Bitcoin hiện tại so với quá khứ, không đảm bảo mối quan hệ giữa các chỉ số này và lợi nhuận giá trị trong tương lai sẽ tương tự như quá khứ. Tuy nhiên, tổng thể, các chỉ số thông thường của chu kỳ Bitcoin vẫn thấp hơn mức cao nhất của giá trị trong quá khứ, điều này cho thấy nếu căn cứ cơ bản đáng tin cậy, thị trường Bull hiện tại có thể tiếp tục.