Phân tích mối quan hệ nhị phân giữa công ty niêm yết và Tài sản tiền điện tử
Lời mở đầu
Việc Trump tái đắc cử Tổng thống Mỹ vào năm 2024 là một sự kiện mang tính biểu tượng đối với ngành công nghiệp mã hóa toàn cầu. Chính sách thân thiện với tài sản tiền điện tử trở thành một trong những nguyên tắc cốt lõi trong triết lý quản lý của ông. Theo đó là một loạt các chính sách thuận lợi như dự trữ quốc gia Bitcoin, dự thảo luật stablecoin, và việc niêm yết Circle. Ngành công nghiệp tài sản tiền điện tử dần dần hướng tới sự tuân thủ và bắt đầu chào đón sự quản lý.
Trong khi đó, nhiều công ty niêm yết bắt đầu bắt chước mô hình thành công của Strategy để trở thành nhà đầu tư BTC. Số lượng công ty niêm yết trên toàn cầu lên tới hàng vạn, trong đó nhiều công ty đã bị thu hẹp nghiêm trọng về giá trị thị trường và thiếu hụt thanh khoản trầm trọng. Bằng cách trở thành nhà đầu tư, những công ty vỏ bọc này có thể tìm được những kênh tài chính mới để bổ sung thanh khoản. Ngay cả một số công ty không liên quan đến tài sản tiền điện tử hoặc tài chính cũng đã tham gia vào hàng ngũ nhà đầu tư, chẳng hạn như nhà độ xe sang của Mỹ ECD đã huy động 500 triệu USD thông qua tài trợ cổ phần để trở thành một trong những nhà đầu tư Bitcoin.
Tuy nhiên, gần đây các công ty niêm yết có nhiều lựa chọn hơn cho việc tích trữ coin, nhiều mã hóa trong Top 100 tài sản tiền điện tử đã được liệt kê là lựa chọn thay thế. Thực tế, nhiều mã hóa của các dự án không phù hợp để nắm giữ lâu dài. Hơn nữa, nhiều mã hóa tương đối tập trung, đội ngũ sáng lập nắm giữ quyền quyết định lớn, khiến cho các thương nhân tích trữ coin khó có thể phát huy vai trò lớn hơn trong đó. Bài viết này sẽ khám phá chi tiết mối quan hệ nhị phân giữa các thương nhân tích trữ coin và tài sản tiền điện tử, cũng như những suy nghĩ về đề tài phi tập trung.
1. Quan điểm của công ty niêm yết về Tài sản tiền điện tử
Không còn nghi ngờ gì nữa, nhu cầu chính của các công ty niêm yết khi chọn cách huy động vốn để mua Tài sản tiền điện tử là quản lý vốn hóa thị trường. Hiện tại, số công ty niêm yết nắm giữ BTC đã đạt 34 công ty. Đồng thời, ban lãnh đạo của nhiều công ty đã chủ động chuyển đổi công ty thành nhà đầu tư tích trữ Tài sản tiền điện tử như ETH, SOL, HYPE vào năm 2025, nhằm sao chép con đường thành công của Strategy. Chiến lược này thật sự đã mang lại sự tăng trưởng đáng kể cho giá cổ phiếu của các công ty niêm yết.
Sharplink (NASDAQ:SBET) công ty trước đây chủ yếu kinh doanh đặt cược thể thao, vào tháng 5 năm 2025 thông báo hoàn thành khoảng 425 triệu đô la Mỹ trong vòng gọi vốn tư nhân, và sẽ mạnh tay mua ETH làm tài sản dự trữ chính. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng từ 2,97 đô la lên 124 đô la trong vòng 10 ngày, với mức tăng hơn 40 lần. Công ty đầu tư vào các dự án blockchain sớm Cypherpunk Holdings vào tháng 9 năm 2024 đã đổi tên thành SOL Strategies (CYFRF), từ tên gọi có thể thấy công ty này là phiên bản Strategy của Solana. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng từ 0,08 đô la lên 4,24 đô la trong vòng 3 tháng, với mức tăng hơn 50 lần.
Nhiều công ty niêm yết sẽ chuyển đổi thành các nhà đầu tư coin như một phương thuốc kỳ diệu để tăng giá cổ phiếu, và tài sản tiền điện tử mua vào cũng từ BTC mở rộng sang SOL, HYPE, BNB. Thực tế, nhiều công ty mua coin là một hành vi theo trào lưu, ban lãnh đạo không hiểu rõ về tài sản tiền điện tử, và thiếu kế hoạch chiến lược dài hạn cho việc mua coin. Chương này sẽ đứng từ góc độ của các công ty niêm yết, căn cứ vào nhu cầu khác nhau của họ, lựa chọn ra các tài sản tiền điện tử phù hợp để mua.
1.1 Chi phí tài trợ phủ PoS Tài sản tiền điện tử > Tài sản tiền điện tử PoW
Sự nhận thức chung của công chúng về các sự kiện công ty niêm yết nắm giữ coin bắt nguồn từ việc công ty Strategy đã mua một lần hơn 20,000 BTC vào năm 2020, CEO của công ty Michael Saylor tuyên bố rằng trong tương lai chỉ mua BTC và sẽ không bao giờ bán ra. Vào thời điểm thị trường bò BTC từ 2020 đến 2021, độ nổi tiếng của công ty Strategy ngày càng tăng, việc mua Tài sản tiền điện tử đã giúp các công ty niêm yết lật ngược tình thế và trở thành một ví dụ điển hình trong hoạt động của thị trường vốn.
Bitcoin là chuỗi công khai đại diện cho PoW ( chứng minh công việc ), cơ chế của nó nằm ở việc sử dụng sức mạnh tính toán của CPU, GPU, ASIC và các chip khác để liên tục thực hiện va chạm hash trong các bể khai thác, cuối cùng hoàn thành việc tạo khối blockchain để nhận phần thưởng BTC. Trước khi chiến lược mua BTC, các công ty khai thác Bitcoin như Marathon, Riot, Cleanspark và các công ty khác do hoạt động kinh doanh chính của họ là khai thác BTC bằng máy khai thác, vì vậy bảng cân đối kế toán của các công ty này đều có một phần tài sản tiền điện tử chưa bán.
Đối với các công ty niêm yết, vấn đề của tài sản PoW như BTC tương tự như vàng, sau khi mua vào chỉ có thể được sử dụng như dự trữ chiến lược, nhưng khó có thể tạo ra "tiền sinh ra tiền" theo các cách khác. Các chuỗi công khai PoS thì trao nhiều trọng số hơn cho chính các token, việc giao dịch trên chuỗi công khai PoS cần có sự phê duyệt của các node, và để trở thành một node thì cần phải đặt cọc một lượng token quản trị nhất định, số lượng token đặt cọc cho node mạng Ethereum là 32 ETH cố định, trong khi mạng Solana không có giới hạn về số lượng đặt cọc. Người sở hữu token quản trị có thể chia sẻ một tỷ lệ nhất định của phí Gas giao dịch như phần thưởng ( cơ chế chia sẻ giữa các chuỗi công khai khác nhau ).
Đối với các công ty niêm yết phụ thuộc vào tài trợ bằng nợ, việc nắm giữ token quản trị của chuỗi công khai PoS và đặt cọc token có thể mang lại lợi suất hàng năm từ 2% đến 7%. Phần lợi nhuận này có thể giúp chi trả chi phí tài trợ bằng nợ của công ty. Ngay cả khi hiệu suất của công ty giảm, các công ty nắm giữ token chuỗi công khai PoS cũng không cần lo lắng về vấn đề trả lãi.
1.2 Cách các công ty niêm yết lựa chọn tài sản tiền điện tử loại PoS công chain
So với chiến lược "Mua và Giữ" của Strategy cho BTC, việc lựa chọn và mua các token quản trị của chuỗi công khai PoS bởi các công ty niêm yết là một dự án hệ thống phức tạp hơn. Một số công ty niêm yết có thể thiên về việc mua các tài sản tiền điện tử có độ biến động giá cao hơn; một số công ty khác có thể thiên về việc mua các tài sản tiền điện tử có mức độ phi tập trung cao hơn; cũng có một số công ty niêm yết không thể hoàn thành việc tự xây dựng nút, do đó cần mua các tài sản tiền điện tử có nền tảng staking thanh khoản trưởng thành.
Lợi suất staking có thể được so sánh với tỷ lệ cổ tức của cổ phiếu. Dựa trên nhu cầu của các công ty niêm yết, nhu cầu trở thành nhà đầu tư nắm giữ Tài sản tiền điện tử PoS chủ yếu được chia thành ba loại: ( ) đạt được lợi suất staking cao, vừa có thể bao phủ chi phí tài chính vừa có dòng tiền dương vào tài khoản. ( ) đạt được tăng trưởng tài sản cao, thúc đẩy sự gia tăng giá cổ phiếu. ( ) chiếm vị trí cốt lõi trong hệ sinh thái, tập trung vào chiến lược phát triển hệ sinh thái chuỗi công khai. Dưới đây sẽ chọn lựa các mục tiêu phù hợp dựa trên các mục tiêu khác nhau của công ty niêm yết.
1.2.1 Theo đuổi lợi suất staking cao: Lợi suất staking SOL cao, khối lượng giao dịch của chuỗi công khai ổn định
Đối với các công ty niêm yết có chi phí phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu cao, tài sản tiền điện tử với tỷ suất lợi nhuận cao từ việc thế chấp có sức hấp dẫn mạnh mẽ. Theo dữ liệu từ Staking Rewards, tỷ lệ hoàn vốn hàng năm trong 7 ngày của các chuỗi công khai như Polkadot, Cosmos, Celestia đều vượt quá 10%. Tuy nhiên, những tài sản tiền điện tử này do tỷ lệ lạm phát cao của chính nó, khả năng bảo toàn giá của chúng rất yếu. Ba loại tài sản tiền điện tử trên đã giảm lần lượt 42%, 36%, 71% trong gần 1 năm qua. Lợi nhuận từ việc thế chấp không thể bù đắp cho sự giảm giá của coin. Đối với các công ty niêm yết, đây không phải là lựa chọn tối ưu.
So với đó, SOL có tỷ suất lợi nhuận staking cao hơn trong khi giá token đã duy trì xu hướng tăng trong gần 2 năm, mức giảm lớn nhất của giá coin trong 2 năm qua là 52%, độ ổn định khá mạnh. Trong mô hình lợi nhuận staking của Solana, tỷ suất lợi nhuận staking của nút = ( phần thưởng blockchain + thu nhập MEV + thu nhập Tips ) / tổng lượng staking.
Tại hai đầu của phân số trong công thức, tỷ lệ phần thưởng blockchain của phần tử phân số là cao nhất, và số lượng phần thưởng blockchain liên quan đến khối lượng giao dịch của chuỗi công khai. Khối lượng giao dịch của chuỗi công khai Solana đã duy trì sự tăng trưởng nhanh chóng trong gần 5 năm, vào tháng 6, khối lượng giao dịch hàng tháng của Solana là 2.97 tỷ giao dịch. Ở đầu mẫu số, hiện tại tỷ lệ staking của SOL đã đạt hơn 65%, do đó sẽ không xảy ra tình trạng có nhiều SOL tham gia vào các nút staking dẫn đến việc giảm tỷ suất lợi nhuận. Tổng hợp lại, phần thưởng staking 7% của các nút mạng Solana tương đối ổn định.
Từ góc độ của các công ty niêm yết, mô hình kinh doanh trở thành thương nhân tích trữ SOL thông qua việc phát hành cổ phiếu định hướng hoặc huy động vốn trái phiếu và nhận được dòng tiền tích cực qua việc đặt cọc nút, bước khó khăn tương đối là tự xây dựng nút. Nút mạng Solana cần máy chủ có hiệu suất cao làm hỗ trợ phần cứng, cấu hình tối thiểu là bộ xử lý 64 lõi, 256G bộ nhớ và 1T ổ cứng. Ngoài ra, để trở thành nút mạng còn cần băng thông mạng cao để hỗ trợ. Về phần mềm, để trở thành nút Solana cần tải xuống Git, Rust, Docker, cấu hình nút cần một chút kiến thức về mã hóa.
Như vậy, nếu một công ty niêm yết tự xây dựng nút mạng Solana, họ sẽ cần một mức kỹ thuật cao. Nếu công ty đánh giá rằng quy trình tự xây dựng nút quá phức tạp, công ty niêm yết có thể chọn một trong hai lựa chọn: nền tảng staking linh hoạt hoặc dịch vụ nút RPC.
Jito là một trong những nền tảng staking thanh khoản chính của mạng Solana hiện nay, với thao tác staking tương đối đơn giản, chỉ cần kết nối ví và nhập số tiền tương ứng để nhận lợi nhuận hàng năm 7,19% tính đến ngày 3 tháng 7 năm 2025. Tuy nhiên, việc sử dụng nền tảng staking sẽ giảm lợi nhuận ở một mức độ nhất định, nền tảng sẽ không hiển thị tỷ lệ trích xuất trực tiếp. Các nền tảng staking chuyên nghiệp có thể nhận được Tips và lợi nhuận MEV dao động cao thông qua staking, trong khi người staking nhận được lợi nhuận hàng năm cố định.
Đối với các công ty muốn đạt được lợi nhuận vượt trội thông qua Tips và MEV, nhưng lại muốn giảm bớt rào cản trong việc xây dựng nút và đầu tư vốn cố định, có thể chọn dịch vụ nút RPC từ các nhà cung cấp như Helius. Người dùng thuê máy chủ bare metal của nhà cung cấp, máy chủ bare metal đảm bảo độ trễ tối thiểu (<50ms) và băng thông cao, đáp ứng nhu cầu hiệu suất cao của trình xác thực Solana. Ngược lại với cách người dùng trên các nền tảng staking như JITO có lợi nhuận cố định, lợi nhuận của nền tảng dao động; các nhà cung cấp như Helius tính phí cố định cho người dùng ( với các gói phí khác nhau ), lợi nhuận biến động từ MEV và Tips hoàn toàn thuộc về người dùng.
Tóm lại, ba phương án đều có ưu nhược điểm riêng. Nền tảng staking phù hợp với những nhà đầu tư nhẹ tay hơn, dịch vụ thuê ngoài nút RPC phù hợp với những nhà đầu tư có mức đầu tư vừa phải, trong khi tự xây dựng nút thì phù hợp với những nhà đầu tư có vốn tương đối mạnh và có khả năng xây dựng kỹ thuật nhất định. Ngoài ra, việc đầu tư vào SOL cũng có một số rủi ro, vì mạng Solana tương đối tập trung, trước đây đã xảy ra nhiều sự cố ngừng hoạt động của mạng chính, những sự kiện này có thể gây ra một số cú sốc đối với giá token.
(# 1.2.2 Theo đuổi tăng trưởng giá trị: Cơ chế mua lại phí giao dịch HYPE, giá coin đã đạt được mức tăng gấp 10 lần
Đối với các công ty niêm yết gặp khó khăn về thanh khoản, yêu cầu chính trong ngắn hạn vẫn là nâng cao giá trị cổ phiếu, thông qua việc giảm bớt cổ phiếu và các phương thức khác để duy trì hoạt động bình thường của công ty. Các công ty niêm yết như là nhà đầu tư nắm giữ coin, cách thường dùng để nhanh chóng nâng cao giá cổ phiếu là mua các tài sản có tốc độ tăng trưởng cao hoặc định giá cao. HYPE là tài sản tiền điện tử chủ đạo cho sự tăng trưởng giá trị trong nửa đầu năm 2025, các công ty niêm yết trở thành nhà đầu tư nắm giữ HYPE, giá cổ phiếu của họ sẽ gắn liền với giá token HYPE, hoặc có thể đạt được sự tăng trưởng nhanh chóng về giá trị công ty trong ngắn hạn.
So với SUI, TRON, XRP và các chuỗi công khai khác có giá trị thị trường tăng trưởng đáng kể trong năm qua, lợi thế của HYPE nằm ở việc quản lý cung cầu token tinh vi, đảm bảo tính khan hiếm của token HYPE. Trong sáu tháng qua, quỹ hỗ trợ của Hyperliquid đã tái đầu tư khoảng 97% doanh thu phí Gas vào việc mua lại HYPE, đã tích lũy mua lại trị giá 9.1 tỷ USD HYPE. Hiện tại, chỉ có 34% tổng cung đang lưu thông, 23.8% token do đội ngũ nắm giữ sẽ bị khóa đến năm 2027-2028, trong khi gần 39% token được chỉ định cho phần thưởng cộng đồng, sẽ được phân phối dần. Do dự án không nhận vốn đầu tư mạo hiểm, không có áp lực bán ra từ bên ngoài, điều này đã tăng cường tiềm năng giá trị lâu dài của HYPE.
Các nút hoạt động của Hyperliquid tập trung hơn so với Solana, toàn bộ mạng chỉ có 21 nút, điều này giữ cho hoạt động của chuỗi công cộng hiệu quả ở một mức độ nhất định. Do đó, mặc dù các công ty niêm yết mua lượng lớn HYPE, nhưng cũng khó có thể trở thành một trong 21 nút cốt lõi, nền tảng đặt cược chính thức của chuỗi công cộng StakedHYPE sẽ trở thành lựa chọn cho những nhà đầu tư tích trữ coin để kiếm thêm lợi nhuận thông qua việc đặt cược. Nền tảng này đã thu hút hơn 10 triệu HYPE tham gia đặt cược. So với các chuỗi công cộng khác, tỷ suất lợi nhuận từ việc đặt cược HYPE tương đối thấp, trang web Staking Rewards cho thấy tỷ suất lợi nhuận chỉ là 2,28%.
![Viện Nghiên cứu Gate: Phân tích mối quan hệ nhị phân giữa công ty niêm yết và Tài sản tiền điện tử])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f570d69adbd4267d0df2d49fca2b30c2.webp###
(# 1.2.3 Theo đuổi bố cục sinh thái: ETH có mức độ phi tập trung cao, độ khó phát triển Layer2 thấp
Trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, sự dư thừa của các chuỗi công khai là một hiện tượng rõ ràng. Theo thống kê của Coingecko, hiện tại tổng số chuỗi công khai trên toàn mạng đã vượt quá 200. Thực tế, phần lớn các nhà phát triển sẽ chọn Ethereum, Solana, Sui và các chuỗi công khai chính khác để phát triển sản phẩm, lượng giao dịch của các chuỗi công khai độc lập rất lớn.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
10 thích
Phần thưởng
10
3
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
SolidityStruggler
· 20giờ trước
nhà tạo lập thị trường kiếm tiền bằng cách mới
Xem bản gốcTrả lời0
PancakeFlippa
· 20giờ trước
Hy vọng lần sau thị trường tăng đừng dẫm phải bẫy nữa.
Xu hướng mới của các công ty niêm yết trong việc Tích trữ coin: Từ BTC đến Token PoS, thảo luận về chiến lược lựa chọn
Phân tích mối quan hệ nhị phân giữa công ty niêm yết và Tài sản tiền điện tử
Lời mở đầu
Việc Trump tái đắc cử Tổng thống Mỹ vào năm 2024 là một sự kiện mang tính biểu tượng đối với ngành công nghiệp mã hóa toàn cầu. Chính sách thân thiện với tài sản tiền điện tử trở thành một trong những nguyên tắc cốt lõi trong triết lý quản lý của ông. Theo đó là một loạt các chính sách thuận lợi như dự trữ quốc gia Bitcoin, dự thảo luật stablecoin, và việc niêm yết Circle. Ngành công nghiệp tài sản tiền điện tử dần dần hướng tới sự tuân thủ và bắt đầu chào đón sự quản lý.
Trong khi đó, nhiều công ty niêm yết bắt đầu bắt chước mô hình thành công của Strategy để trở thành nhà đầu tư BTC. Số lượng công ty niêm yết trên toàn cầu lên tới hàng vạn, trong đó nhiều công ty đã bị thu hẹp nghiêm trọng về giá trị thị trường và thiếu hụt thanh khoản trầm trọng. Bằng cách trở thành nhà đầu tư, những công ty vỏ bọc này có thể tìm được những kênh tài chính mới để bổ sung thanh khoản. Ngay cả một số công ty không liên quan đến tài sản tiền điện tử hoặc tài chính cũng đã tham gia vào hàng ngũ nhà đầu tư, chẳng hạn như nhà độ xe sang của Mỹ ECD đã huy động 500 triệu USD thông qua tài trợ cổ phần để trở thành một trong những nhà đầu tư Bitcoin.
Tuy nhiên, gần đây các công ty niêm yết có nhiều lựa chọn hơn cho việc tích trữ coin, nhiều mã hóa trong Top 100 tài sản tiền điện tử đã được liệt kê là lựa chọn thay thế. Thực tế, nhiều mã hóa của các dự án không phù hợp để nắm giữ lâu dài. Hơn nữa, nhiều mã hóa tương đối tập trung, đội ngũ sáng lập nắm giữ quyền quyết định lớn, khiến cho các thương nhân tích trữ coin khó có thể phát huy vai trò lớn hơn trong đó. Bài viết này sẽ khám phá chi tiết mối quan hệ nhị phân giữa các thương nhân tích trữ coin và tài sản tiền điện tử, cũng như những suy nghĩ về đề tài phi tập trung.
1. Quan điểm của công ty niêm yết về Tài sản tiền điện tử
Không còn nghi ngờ gì nữa, nhu cầu chính của các công ty niêm yết khi chọn cách huy động vốn để mua Tài sản tiền điện tử là quản lý vốn hóa thị trường. Hiện tại, số công ty niêm yết nắm giữ BTC đã đạt 34 công ty. Đồng thời, ban lãnh đạo của nhiều công ty đã chủ động chuyển đổi công ty thành nhà đầu tư tích trữ Tài sản tiền điện tử như ETH, SOL, HYPE vào năm 2025, nhằm sao chép con đường thành công của Strategy. Chiến lược này thật sự đã mang lại sự tăng trưởng đáng kể cho giá cổ phiếu của các công ty niêm yết.
Sharplink (NASDAQ:SBET) công ty trước đây chủ yếu kinh doanh đặt cược thể thao, vào tháng 5 năm 2025 thông báo hoàn thành khoảng 425 triệu đô la Mỹ trong vòng gọi vốn tư nhân, và sẽ mạnh tay mua ETH làm tài sản dự trữ chính. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng từ 2,97 đô la lên 124 đô la trong vòng 10 ngày, với mức tăng hơn 40 lần. Công ty đầu tư vào các dự án blockchain sớm Cypherpunk Holdings vào tháng 9 năm 2024 đã đổi tên thành SOL Strategies (CYFRF), từ tên gọi có thể thấy công ty này là phiên bản Strategy của Solana. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng từ 0,08 đô la lên 4,24 đô la trong vòng 3 tháng, với mức tăng hơn 50 lần.
Nhiều công ty niêm yết sẽ chuyển đổi thành các nhà đầu tư coin như một phương thuốc kỳ diệu để tăng giá cổ phiếu, và tài sản tiền điện tử mua vào cũng từ BTC mở rộng sang SOL, HYPE, BNB. Thực tế, nhiều công ty mua coin là một hành vi theo trào lưu, ban lãnh đạo không hiểu rõ về tài sản tiền điện tử, và thiếu kế hoạch chiến lược dài hạn cho việc mua coin. Chương này sẽ đứng từ góc độ của các công ty niêm yết, căn cứ vào nhu cầu khác nhau của họ, lựa chọn ra các tài sản tiền điện tử phù hợp để mua.
1.1 Chi phí tài trợ phủ PoS Tài sản tiền điện tử > Tài sản tiền điện tử PoW
Sự nhận thức chung của công chúng về các sự kiện công ty niêm yết nắm giữ coin bắt nguồn từ việc công ty Strategy đã mua một lần hơn 20,000 BTC vào năm 2020, CEO của công ty Michael Saylor tuyên bố rằng trong tương lai chỉ mua BTC và sẽ không bao giờ bán ra. Vào thời điểm thị trường bò BTC từ 2020 đến 2021, độ nổi tiếng của công ty Strategy ngày càng tăng, việc mua Tài sản tiền điện tử đã giúp các công ty niêm yết lật ngược tình thế và trở thành một ví dụ điển hình trong hoạt động của thị trường vốn.
Bitcoin là chuỗi công khai đại diện cho PoW ( chứng minh công việc ), cơ chế của nó nằm ở việc sử dụng sức mạnh tính toán của CPU, GPU, ASIC và các chip khác để liên tục thực hiện va chạm hash trong các bể khai thác, cuối cùng hoàn thành việc tạo khối blockchain để nhận phần thưởng BTC. Trước khi chiến lược mua BTC, các công ty khai thác Bitcoin như Marathon, Riot, Cleanspark và các công ty khác do hoạt động kinh doanh chính của họ là khai thác BTC bằng máy khai thác, vì vậy bảng cân đối kế toán của các công ty này đều có một phần tài sản tiền điện tử chưa bán.
Đối với các công ty niêm yết, vấn đề của tài sản PoW như BTC tương tự như vàng, sau khi mua vào chỉ có thể được sử dụng như dự trữ chiến lược, nhưng khó có thể tạo ra "tiền sinh ra tiền" theo các cách khác. Các chuỗi công khai PoS thì trao nhiều trọng số hơn cho chính các token, việc giao dịch trên chuỗi công khai PoS cần có sự phê duyệt của các node, và để trở thành một node thì cần phải đặt cọc một lượng token quản trị nhất định, số lượng token đặt cọc cho node mạng Ethereum là 32 ETH cố định, trong khi mạng Solana không có giới hạn về số lượng đặt cọc. Người sở hữu token quản trị có thể chia sẻ một tỷ lệ nhất định của phí Gas giao dịch như phần thưởng ( cơ chế chia sẻ giữa các chuỗi công khai khác nhau ).
Đối với các công ty niêm yết phụ thuộc vào tài trợ bằng nợ, việc nắm giữ token quản trị của chuỗi công khai PoS và đặt cọc token có thể mang lại lợi suất hàng năm từ 2% đến 7%. Phần lợi nhuận này có thể giúp chi trả chi phí tài trợ bằng nợ của công ty. Ngay cả khi hiệu suất của công ty giảm, các công ty nắm giữ token chuỗi công khai PoS cũng không cần lo lắng về vấn đề trả lãi.
1.2 Cách các công ty niêm yết lựa chọn tài sản tiền điện tử loại PoS công chain
So với chiến lược "Mua và Giữ" của Strategy cho BTC, việc lựa chọn và mua các token quản trị của chuỗi công khai PoS bởi các công ty niêm yết là một dự án hệ thống phức tạp hơn. Một số công ty niêm yết có thể thiên về việc mua các tài sản tiền điện tử có độ biến động giá cao hơn; một số công ty khác có thể thiên về việc mua các tài sản tiền điện tử có mức độ phi tập trung cao hơn; cũng có một số công ty niêm yết không thể hoàn thành việc tự xây dựng nút, do đó cần mua các tài sản tiền điện tử có nền tảng staking thanh khoản trưởng thành.
Lợi suất staking có thể được so sánh với tỷ lệ cổ tức của cổ phiếu. Dựa trên nhu cầu của các công ty niêm yết, nhu cầu trở thành nhà đầu tư nắm giữ Tài sản tiền điện tử PoS chủ yếu được chia thành ba loại: ( ) đạt được lợi suất staking cao, vừa có thể bao phủ chi phí tài chính vừa có dòng tiền dương vào tài khoản. ( ) đạt được tăng trưởng tài sản cao, thúc đẩy sự gia tăng giá cổ phiếu. ( ) chiếm vị trí cốt lõi trong hệ sinh thái, tập trung vào chiến lược phát triển hệ sinh thái chuỗi công khai. Dưới đây sẽ chọn lựa các mục tiêu phù hợp dựa trên các mục tiêu khác nhau của công ty niêm yết.
1.2.1 Theo đuổi lợi suất staking cao: Lợi suất staking SOL cao, khối lượng giao dịch của chuỗi công khai ổn định
Đối với các công ty niêm yết có chi phí phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu cao, tài sản tiền điện tử với tỷ suất lợi nhuận cao từ việc thế chấp có sức hấp dẫn mạnh mẽ. Theo dữ liệu từ Staking Rewards, tỷ lệ hoàn vốn hàng năm trong 7 ngày của các chuỗi công khai như Polkadot, Cosmos, Celestia đều vượt quá 10%. Tuy nhiên, những tài sản tiền điện tử này do tỷ lệ lạm phát cao của chính nó, khả năng bảo toàn giá của chúng rất yếu. Ba loại tài sản tiền điện tử trên đã giảm lần lượt 42%, 36%, 71% trong gần 1 năm qua. Lợi nhuận từ việc thế chấp không thể bù đắp cho sự giảm giá của coin. Đối với các công ty niêm yết, đây không phải là lựa chọn tối ưu.
So với đó, SOL có tỷ suất lợi nhuận staking cao hơn trong khi giá token đã duy trì xu hướng tăng trong gần 2 năm, mức giảm lớn nhất của giá coin trong 2 năm qua là 52%, độ ổn định khá mạnh. Trong mô hình lợi nhuận staking của Solana, tỷ suất lợi nhuận staking của nút = ( phần thưởng blockchain + thu nhập MEV + thu nhập Tips ) / tổng lượng staking.
Tại hai đầu của phân số trong công thức, tỷ lệ phần thưởng blockchain của phần tử phân số là cao nhất, và số lượng phần thưởng blockchain liên quan đến khối lượng giao dịch của chuỗi công khai. Khối lượng giao dịch của chuỗi công khai Solana đã duy trì sự tăng trưởng nhanh chóng trong gần 5 năm, vào tháng 6, khối lượng giao dịch hàng tháng của Solana là 2.97 tỷ giao dịch. Ở đầu mẫu số, hiện tại tỷ lệ staking của SOL đã đạt hơn 65%, do đó sẽ không xảy ra tình trạng có nhiều SOL tham gia vào các nút staking dẫn đến việc giảm tỷ suất lợi nhuận. Tổng hợp lại, phần thưởng staking 7% của các nút mạng Solana tương đối ổn định.
Từ góc độ của các công ty niêm yết, mô hình kinh doanh trở thành thương nhân tích trữ SOL thông qua việc phát hành cổ phiếu định hướng hoặc huy động vốn trái phiếu và nhận được dòng tiền tích cực qua việc đặt cọc nút, bước khó khăn tương đối là tự xây dựng nút. Nút mạng Solana cần máy chủ có hiệu suất cao làm hỗ trợ phần cứng, cấu hình tối thiểu là bộ xử lý 64 lõi, 256G bộ nhớ và 1T ổ cứng. Ngoài ra, để trở thành nút mạng còn cần băng thông mạng cao để hỗ trợ. Về phần mềm, để trở thành nút Solana cần tải xuống Git, Rust, Docker, cấu hình nút cần một chút kiến thức về mã hóa.
Như vậy, nếu một công ty niêm yết tự xây dựng nút mạng Solana, họ sẽ cần một mức kỹ thuật cao. Nếu công ty đánh giá rằng quy trình tự xây dựng nút quá phức tạp, công ty niêm yết có thể chọn một trong hai lựa chọn: nền tảng staking linh hoạt hoặc dịch vụ nút RPC.
Jito là một trong những nền tảng staking thanh khoản chính của mạng Solana hiện nay, với thao tác staking tương đối đơn giản, chỉ cần kết nối ví và nhập số tiền tương ứng để nhận lợi nhuận hàng năm 7,19% tính đến ngày 3 tháng 7 năm 2025. Tuy nhiên, việc sử dụng nền tảng staking sẽ giảm lợi nhuận ở một mức độ nhất định, nền tảng sẽ không hiển thị tỷ lệ trích xuất trực tiếp. Các nền tảng staking chuyên nghiệp có thể nhận được Tips và lợi nhuận MEV dao động cao thông qua staking, trong khi người staking nhận được lợi nhuận hàng năm cố định.
Đối với các công ty muốn đạt được lợi nhuận vượt trội thông qua Tips và MEV, nhưng lại muốn giảm bớt rào cản trong việc xây dựng nút và đầu tư vốn cố định, có thể chọn dịch vụ nút RPC từ các nhà cung cấp như Helius. Người dùng thuê máy chủ bare metal của nhà cung cấp, máy chủ bare metal đảm bảo độ trễ tối thiểu (<50ms) và băng thông cao, đáp ứng nhu cầu hiệu suất cao của trình xác thực Solana. Ngược lại với cách người dùng trên các nền tảng staking như JITO có lợi nhuận cố định, lợi nhuận của nền tảng dao động; các nhà cung cấp như Helius tính phí cố định cho người dùng ( với các gói phí khác nhau ), lợi nhuận biến động từ MEV và Tips hoàn toàn thuộc về người dùng.
Tóm lại, ba phương án đều có ưu nhược điểm riêng. Nền tảng staking phù hợp với những nhà đầu tư nhẹ tay hơn, dịch vụ thuê ngoài nút RPC phù hợp với những nhà đầu tư có mức đầu tư vừa phải, trong khi tự xây dựng nút thì phù hợp với những nhà đầu tư có vốn tương đối mạnh và có khả năng xây dựng kỹ thuật nhất định. Ngoài ra, việc đầu tư vào SOL cũng có một số rủi ro, vì mạng Solana tương đối tập trung, trước đây đã xảy ra nhiều sự cố ngừng hoạt động của mạng chính, những sự kiện này có thể gây ra một số cú sốc đối với giá token.
(# 1.2.2 Theo đuổi tăng trưởng giá trị: Cơ chế mua lại phí giao dịch HYPE, giá coin đã đạt được mức tăng gấp 10 lần
Đối với các công ty niêm yết gặp khó khăn về thanh khoản, yêu cầu chính trong ngắn hạn vẫn là nâng cao giá trị cổ phiếu, thông qua việc giảm bớt cổ phiếu và các phương thức khác để duy trì hoạt động bình thường của công ty. Các công ty niêm yết như là nhà đầu tư nắm giữ coin, cách thường dùng để nhanh chóng nâng cao giá cổ phiếu là mua các tài sản có tốc độ tăng trưởng cao hoặc định giá cao. HYPE là tài sản tiền điện tử chủ đạo cho sự tăng trưởng giá trị trong nửa đầu năm 2025, các công ty niêm yết trở thành nhà đầu tư nắm giữ HYPE, giá cổ phiếu của họ sẽ gắn liền với giá token HYPE, hoặc có thể đạt được sự tăng trưởng nhanh chóng về giá trị công ty trong ngắn hạn.
So với SUI, TRON, XRP và các chuỗi công khai khác có giá trị thị trường tăng trưởng đáng kể trong năm qua, lợi thế của HYPE nằm ở việc quản lý cung cầu token tinh vi, đảm bảo tính khan hiếm của token HYPE. Trong sáu tháng qua, quỹ hỗ trợ của Hyperliquid đã tái đầu tư khoảng 97% doanh thu phí Gas vào việc mua lại HYPE, đã tích lũy mua lại trị giá 9.1 tỷ USD HYPE. Hiện tại, chỉ có 34% tổng cung đang lưu thông, 23.8% token do đội ngũ nắm giữ sẽ bị khóa đến năm 2027-2028, trong khi gần 39% token được chỉ định cho phần thưởng cộng đồng, sẽ được phân phối dần. Do dự án không nhận vốn đầu tư mạo hiểm, không có áp lực bán ra từ bên ngoài, điều này đã tăng cường tiềm năng giá trị lâu dài của HYPE.
Các nút hoạt động của Hyperliquid tập trung hơn so với Solana, toàn bộ mạng chỉ có 21 nút, điều này giữ cho hoạt động của chuỗi công cộng hiệu quả ở một mức độ nhất định. Do đó, mặc dù các công ty niêm yết mua lượng lớn HYPE, nhưng cũng khó có thể trở thành một trong 21 nút cốt lõi, nền tảng đặt cược chính thức của chuỗi công cộng StakedHYPE sẽ trở thành lựa chọn cho những nhà đầu tư tích trữ coin để kiếm thêm lợi nhuận thông qua việc đặt cược. Nền tảng này đã thu hút hơn 10 triệu HYPE tham gia đặt cược. So với các chuỗi công cộng khác, tỷ suất lợi nhuận từ việc đặt cược HYPE tương đối thấp, trang web Staking Rewards cho thấy tỷ suất lợi nhuận chỉ là 2,28%.
![Viện Nghiên cứu Gate: Phân tích mối quan hệ nhị phân giữa công ty niêm yết và Tài sản tiền điện tử])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f570d69adbd4267d0df2d49fca2b30c2.webp###
(# 1.2.3 Theo đuổi bố cục sinh thái: ETH có mức độ phi tập trung cao, độ khó phát triển Layer2 thấp
Trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, sự dư thừa của các chuỗi công khai là một hiện tượng rõ ràng. Theo thống kê của Coingecko, hiện tại tổng số chuỗi công khai trên toàn mạng đã vượt quá 200. Thực tế, phần lớn các nhà phát triển sẽ chọn Ethereum, Solana, Sui và các chuỗi công khai chính khác để phát triển sản phẩm, lượng giao dịch của các chuỗi công khai độc lập rất lớn.