Mã hóa kỹ thuật số tài sản thế giới thực: Cơ hội và thách thức tại Hồng Kông

Khi việc mã hóa kỹ thuật số tài sản thế giới thực (RWA) nhanh chóng trở thành xu hướng chính, cấu trúc tài chính toàn cầu đang trải qua những thay đổi sâu sắc. Trong cuộc tiến hóa này, nhằm tái cấu trúc hình thành vốn, phân phối tài sản và tiếp cận cơ hội tài chính, Hồng Kông đang nỗ lực trở thành người dẫn đầu trong cơ sở hạ tầng tài chính thế hệ mới nhờ vào khung quy định rõ ràng, chiến lược thị trường mở và chính sách đổi mới tích cực.

Hiện tại, quy mô lưu thông của RWA trên chuỗi công khai đã vượt qua 24 tỷ USD, bao gồm trái phiếu Mỹ có lợi suất, quỹ tín dụng tư nhân, mã hóa kỹ thuật số hàng hóa và bất động sản trong nhiều lĩnh vực khác nhau. Xu hướng này đang dần chuyển từ thí nghiệm nhỏ lẻ thành một phần quan trọng của cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu, kiến trúc dưới cùng của thị trường vốn đang âm thầm được tái cấu trúc.

Hồng Kông vào ngày 26 tháng 6 đã công bố "Tuyên bố chính sách phát triển tài sản kỹ thuật số 2.0" thể hiện rõ quyết tâm dẫn dắt sự thay đổi này. Tuyên bố này đã giới thiệu khung quy định "Leap", mở rộng phạm vi quản lý đến các bên phát hành stablecoin, bên lưu ký và nền tảng RWA. Quan trọng hơn, Hồng Kông không chỉ cho phép mã hóa kỹ thuật số mà còn tích cực thúc đẩy sự phát triển của xu hướng này.

Khung "Leap" bao gồm bốn lĩnh vực: đơn giản hóa pháp lý và quy định, mở rộng sản phẩm mã hóa kỹ thuật số, thúc đẩy ứng dụng và phát triển nhân tài cũng như đối tác. Thông qua việc thiết lập chế độ cấp phép stablecoin, làm rõ khung quy định cho ETF mã hóa kỹ thuật số và tiếp tục các thí điểm trước đó trong lĩnh vực trái phiếu kỹ thuật số và tài chính xanh, Hong Kong đang thúc đẩy hình thành một tầm nhìn rộng lớn hơn, khuyến khích mã hóa các tài sản từ kim loại quý đến cơ sở hạ tầng năng lượng tái tạo.

So với việc Singapore tập trung vào sự tham gia của các tổ chức và hạn chế nhà đầu tư bán lẻ, Hong Kong đã chọn một con đường bao trùm hơn. Dưới điều kiện thiết lập các quy tắc thích hợp rõ ràng, Hong Kong cho phép người dùng bán lẻ tham gia, mở rộng không gian thị trường tiềm năng. Hệ thống quản lý thống nhất và dựa trên nguyên tắc này cung cấp sự rõ ràng cần thiết cho các nhà đổi mới và nhà đầu tư, tạo ra sự tương phản rõ rệt với cấu trúc thị trường tài sản mã hóa quy định của EU và cuộc đấu tranh quản lý phân mảnh ở Mỹ.

Tuy nhiên, việc chỉ xây dựng một khuôn khổ quản lý hoàn thiện không đủ để đảm bảo sự thành công của các tài sản được mã hóa kỹ thuật số. Thách thức thực sự là liệu có thể thu hút đủ người dùng để nắm giữ, giao dịch và tin tưởng vào những tài sản này hay không. Nhiều dự án mã hóa kỹ thuật số đã nhận ra trong thực tế rằng công nghệ không phải là nút thắt, mà trở ngại thực sự là liệu giá trị thương mại có thực sự tồn tại hay không. Các tài sản mã hóa kỹ thuật số thành công phải giải quyết các vấn đề thực tế cho một nhóm người dùng được xác định rõ ràng.

Một số dự án đã vượt qua thử thách này và thành công trong việc mở rộng. Ví dụ, mã hóa kỹ thuật số sản phẩm trái phiếu chính phủ Mỹ đã được áp dụng rộng rãi trong giới lưu trữ toàn cầu nhờ cung cấp tỷ suất sinh lời ổn định và minh bạch, đặc biệt là ở các thị trường mới nổi thiếu kênh sinh lời an toàn. Hơn nữa, một số giao thức đã mở ra những con đường mới trong lĩnh vực tín dụng tư nhân, bằng cách kết nối các người vay tổ chức với các bên cho vay gốc crypto, và thực hiện quản lý rủi ro minh bạch trên chuỗi, làm cho sản phẩm có thể sử dụng hai chiều.

Hệ sinh thái địa phương ở Hong Kong cũng đang phát triển theo hướng này. Dự án "Project Ensemble" của Cơ quan Quản lý Tài chính đang khám phá các tình huống như mã hóa kỹ thuật số trái phiếu, quỹ, tín dụng carbon, cơ sở hạ tầng trạm sạc và tài chính chuỗi cung ứng. Mặc dù các dự án này có tiềm năng lớn, nhưng vẫn chưa xuất hiện sản phẩm nổi bật nào thực sự có thể kết nối quy mô lớn ba yếu tố: tài sản, đối tượng và tình huống sử dụng.

Hồng Kông đã đặt nền tảng vững chắc cho sự phát triển của tài sản mã hóa kỹ thuật số: quy định rõ ràng, sự công nhận của các tổ chức, và các dự án đáng tin cậy giữa công và tư đang được thúc đẩy liên tục. Điều này khiến Hồng Kông ngày càng được coi là một môi trường thử nghiệm tài sản kỹ thuật số an toàn và có cấu trúc rõ ràng, có ý nghĩa chiến lược vượt xa chính thị trường địa phương.

Tuy nhiên, giai đoạn thách thức nhất mới chỉ bắt đầu. Cạnh tranh trong giai đoạn tiếp theo sẽ được quyết định bởi sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường, chứ không phải bởi nhiều chính sách hơn. Hồng Kông có thể thu hút các nhà đầu tư tiết kiệm Đông Nam Á đầu tư vào các sản phẩm stablecoin thực sự có lợi nhuận không? Có thể kết nối tài sản công nghiệp của Trung Quốc với vốn toàn cầu thông qua cách đóng gói kỹ thuật số tuân thủ quy định không? Có thể ươm mầm ra thế hệ sản phẩm RWA mới không chỉ hợp pháp, tuân thủ quy định mà còn thực sự đáp ứng nhu cầu thị trường?

Những vấn đề này sẽ quyết định xem RWA có chỉ là một xu hướng tạm thời hay có thể trở thành một lực lượng thay đổi lâu dài; cũng sẽ quyết định xem Hong Kong có thể trở thành trung tâm mã hóa kỹ thuật số toàn cầu của thời đại mới hay không. Nếu thành công, Hong Kong sẽ không chỉ trở thành kẻ dẫn đầu mà còn là một trong những người định hình quan trọng cho hình thái tài chính trong tương lai.