Báo cáo phân tích và nhận thức về lĩnh vực cho vay tài chính phi tập trung toàn cầu 2023
Lời giới thiệu
Cho vay là khởi đầu của mọi thứ trong thị trường tài chính, là nguồn gốc.
Dù là "Vốn quốc gia" hay sách giáo khoa kinh tế của Mankiw, chúng ta đều có thể dễ dàng hiểu rằng, hoạt động tài chính được xây dựng dựa trên nền tảng của sự tin tưởng giữa con người với nhau, sự tin tưởng cho phép mọi người có thể cho vay lẫn nhau về tiền hoặc tài sản, từ đó thực hiện việc tối ưu hóa phân bổ tài nguyên.
Cho vay là một hoạt động tín dụng, chỉ việc người cho vay theo một tỷ lệ lãi suất và điều kiện nhất định, cho người vay mượn vốn tiền tệ, nhằm đáp ứng nhu cầu sản xuất hoặc tiêu dùng của họ. Trong hoạt động cho vay, bên vay có thể tăng quy mô vốn của mình để tăng lợi nhuận, đó chính là tác dụng của đòn bẩy. Tuy nhiên, đòn bẩy cũng có thể khuếch đại rủi ro của bên vay, nếu bên vay không thể trả nợ đúng hạn, sẽ gây ra thiệt hại hoặc thậm chí phá sản. Để tránh hoặc chuyển giao rủi ro này, con người đã phát minh ra nhiều sản phẩm tài chính phái sinh, như hợp đồng tương lai, quyền chọn, hoán đổi, v.v., những sản phẩm tài chính phái sinh này có thể được sử dụng để phòng ngừa hoặc đầu cơ vào sự biến động của thị trường. Không quá khi nói rằng tài chính và các sản phẩm tài chính phái sinh đều được xây dựng trên nền tảng "cho vay".
Do sự bất tiện của tài chính CeFi, mọi người đã chuyển sang công nghệ blockchain, hy vọng thông qua phương thức Phi tập trung để đạt được dịch vụ tài chính hiệu quả, công bằng và an toàn hơn. Cho vay Phi tập trung chính là một trong những ứng dụng quan trọng, nó sử dụng hợp đồng thông minh để thực hiện việc ghép đôi giữa hai bên cho vay, khóa tài sản, tính lãi suất và thực hiện việc hoàn trả, mà không cần phụ thuộc vào bất kỳ tổ chức hoặc cá nhân trung gian nào.
Tính đến thời điểm hiện tại, lĩnh vực cho vay DeFi trên chuỗi đã trở thành một trong những lĩnh vực quan trọng nhất trong thị trường blockchain, TVL đã đạt $14.79b. Tuy nhiên, hiện tại các giao thức cho vay DeFi thiếu sự đổi mới, và các điểm nóng của thị trường cũng dần chuyển dịch, làm thế nào để đổi mới dựa trên những mô hình đã có và kết hợp với công nghệ mới nhất trở thành vấn đề đặt ra trước những nhà đổi mới.
Lĩnh vực cho vay DeFi cần một câu chuyện mới.
Phần 1：Giải thích nguyên lý cho vay DeFi——Phi tập trung đang thay đổi sự phát triển của cho vay tài chính
Cải cách phân phối cơ sở tài chính: Từ tài chính truyền thống đến "Tài chính phi tập trung"
Một chức năng cốt lõi của ngành tài chính là hướng dẫn tiết kiệm đến các cơ hội đầu tư có tính sản xuất. Truyền thống, người gửi tiền sẽ gửi tiền của họ vào ngân hàng để kiếm lãi; ngân hàng sẽ cho vay số tiền này cho những người vay, bao gồm cả doanh nghiệp và hộ gia đình. Điều quan trọng là, với tư cách là người cho vay, ngân hàng sẽ tiến hành sàng lọc người vay để đánh giá tình trạng tín dụng của họ, từ đó đảm bảo phân bổ vốn khan hiếm đến những mục đích tốt nhất.
Trong quá trình sàng lọc, ngân hàng kết hợp thông tin cứng và thông tin mềm, trong đó thông tin cứng bao gồm điểm tín dụng của người vay, thu nhập hoặc nền tảng giáo dục, còn thông tin mềm thường được thu thập qua các mối quan hệ rộng rãi với người vay. Từ góc độ này, lịch sử của trung gian tài chính là một cuộc khám phá nhằm cải thiện việc xử lý thông tin. Đối với những người vay khó sàng lọc, bên cho vay có thể yêu cầu cung cấp tài sản thế chấp để đảm bảo khoản vay, từ đó giảm thiểu sự không đối xứng thông tin và khuyến khích phối hợp. Ví dụ, các doanh nhân khi xin vay thường phải thế chấp giá trị nhà ở của họ. Nếu xảy ra vỡ nợ, bên cho vay có thể tịch thu tài sản thế chấp và bán nó để thu hồi tổn thất.
Trong nhiều thế kỷ qua, tài sản thế chấp đã đóng vai trò phổ biến trong việc cho vay, với các khoản vay có bảo đảm bằng bất động sản đã tồn tại từ thời La Mã cổ đại. Thời gian trôi qua, các phương tiện và hình thức thị trường đã thay đổi, các nền tảng cho vay DeFi cũng đã tập hợp những người gửi tiền và những người vay tiềm năng lại với nhau, không có trung gian trung ương như ngân hàng; chính xác hơn, các hoạt động cho vay diễn ra trên nền tảng - hoặc trên một loạt các hợp đồng thông minh quản lý các khoản vay theo các quy tắc đã được định trước. Một bên là những người gửi tiền cá nhân (còn được gọi là bên cho vay), họ gửi tài sản tiền điện tử của mình vào cái gọi là quỹ thanh khoản, để kiếm lãi suất gửi. Bên kia là những người vay, họ nhận tài sản tiền điện tử và trả lãi suất vay. Hai loại lãi suất này thay đổi theo tài sản tiền điện tử và nhu cầu vay, đồng thời chịu ảnh hưởng của kích thước quỹ thanh khoản (đại diện cho nguồn cung tiền). Các nền tảng thường tính phí dịch vụ cho người vay. Do quá trình này được tự động hóa, việc phát hành khoản vay gần như là ngay lập tức và chi phí liên quan cũng rất thấp.
Một điểm khác biệt chính giữa cho vay DeFi và cho vay truyền thống là khả năng hạn chế trong việc sàng lọc người vay của cho vay DeFi. Danh tính của người vay và người cho vay được ẩn danh bằng chữ ký số mã hóa. Do đó, người cho vay không thể truy cập các thông tin như điểm tín dụng hoặc báo cáo thu nhập của người vay. Vì vậy, các nền tảng DeFi phụ thuộc vào tài sản thế chấp để điều phối động lực giữa người vay và người cho vay. Chỉ có các tài sản được ghi lại trên chuỗi khối mới có thể được vay hoặc thế chấp, điều này khiến cho hệ thống phần lớn là tự tham chiếu.
Các khoản vay DeFi điển hình được phát hành bằng stablecoin, trong khi tài sản thế chấp thường được tạo thành từ các tài sản tiền điện tử không có bảo đảm có rủi ro cao hơn. Hợp đồng thông minh phân bổ tỷ lệ giảm hoặc ký quỹ cho từng loại tài sản thế chấp, xác định số tài sản thế chấp tối thiểu mà người vay phải cung cấp để nhận được một khoản vay với số tiền nhất định. Do sự biến động cao của giá tài sản tiền điện tử, dẫn đến việc thế chấp quá mức - tài sản thế chấp cần thiết thường cao hơn nhiều so với quy mô khoản vay, và tỷ lệ thế chấp tối thiểu trên các nền tảng cho vay chính thường nằm trong khoảng từ 120% đến 150%, phụ thuộc vào sự tăng giá và biến động dự kiến.
Giai đoạn khám phá (2017-2018) là giai đoạn khởi đầu của hệ sinh thái DeFi, giai đoạn này trên nền tảng Ethereum đã xuất hiện một loạt các giao thức tài chính phi tập trung dựa trên hợp đồng thông minh, cung cấp cho người dùng các dịch vụ cho vay tài sản kỹ thuật số khác nhau. Trong số đó, MakerDAO là giao thức phát hành stablecoin đầu tiên, cho phép người dùng tạo ra stablecoin DAI bằng cách thế chấp tài sản kỹ thuật số; Compound là giao thức thị trường lãi suất đầu tiên, cho phép người dùng gửi hoặc vay tài sản kỹ thuật số, và điều chỉnh lãi suất theo nhu cầu và cung ứng của thị trường; Dharma là giao thức phát hành trái phiếu đầu tiên, cho phép người dùng tạo, mua hoặc bán trái phiếu lãi suất cố định dựa trên tài sản kỹ thuật số. Những giao thức này đã đặt nền tảng cho hệ sinh thái DeFi và cũng đã cung cấp cảm hứng và tham khảo cho những nhà đổi mới sau này.
Giai đoạn bùng nổ (2019-2020) là giai đoạn tăng trưởng nhanh chóng của hệ sinh thái DeFi, trong giai đoạn này, thị trường cho vay trên chuỗi thể hiện đặc điểm đa dạng và đổi mới, không chỉ có nhiều dự án DeFi tham gia vào cạnh tranh thị trường mà còn có nhiều giao thức cho vay đã được đổi mới và tối ưu hóa để phù hợp với nhu cầu của người dùng khác nhau và môi trường thị trường. Những giao thức cho vay này liên quan đến các tài sản tiền điện tử khác nhau, bao gồm stablecoin, token gốc, tài sản tổng hợp, NFT; hoặc áp dụng các phương thức quản lý rủi ro khác nhau, bao gồm tỷ lệ thế chấp, hình phạt thanh lý, quỹ bảo hiểm, điểm tín dụng; hoặc thiết kế các mô hình lãi suất khác nhau, bao gồm lãi suất cố định, lãi suất biến động, lãi suất thuật toán, lãi suất phái sinh, v.v.; hoặc thực hiện các cơ chế quản trị khác nhau, bao gồm quản trị tập trung, Phi tập trung, quản trị cộng đồng, khuyến khích token. Những giao thức cho vay này cũng đạt được mức độ liên kết và hiệu ứng cộng hưởng cao hơn, thông qua hợp đồng thông minh và chiến lược tổ hợp, cung cấp cho người dùng các dịch vụ tài chính và cơ hội sinh lời phong phú và linh hoạt hơn. Trong giai đoạn này, các giao thức cho vay nổi lên hoặc phát triển có Aave, dYdX, Euler, Fraxlend, v.v., mỗi dự án đều có những ưu điểm đặc trưng và cũng phải đối mặt với thách thức và rủi ro.
Giai đoạn mở rộng (từ năm 2021 đến nay) lĩnh vực cho vay trên chuỗi đang đối mặt với nhiều thách thức và cơ hội hơn. Một mặt, với việc mạng lưới Ethereum bị tắc nghẽn và phí giao dịch tăng cao, các giao thức cho vay bắt đầu tìm kiếm giải pháp đa chuỗi và xuyên chuỗi để nâng cao hiệu quả và giảm chi phí. Một số giao thức cho vay đã được triển khai trên các chuỗi công khai khác, hoặc sử dụng công cụ cầu nối xuyên chuỗi, để đạt được sự tương tác giữa tài sản và dữ liệu, như giao thức cho vay toàn chuỗi Radiant. Mặt khác, với nhu cầu và sự quan tâm từ nền kinh tế thực và tài chính truyền thống, các giao thức cho vay cũng bắt đầu khám phá khả năng đưa tài sản thực (RWA) lên chuỗi, nhằm mở rộng quy mô và ảnh hưởng của thị trường cho vay. Một số giao thức cho vay đã cố gắng chuyển đổi bất động sản, ô tô, hối phiếu và các tài sản khác thành token trên chuỗi, và cung cấp dịch vụ cho vay tương ứng, những giao thức cho vay tiêu biểu bao gồm Tinlake, Centrifuge, Credix Finance.
Các yếu tố cốt lõi của cho vay phi tập trung
Dù là cho vay phi tập trung dựa trên công nghệ blockchain hay cho vay truyền thống dựa trên các tổ chức tài chính, thành phần cốt lõi của chúng có những điểm tương đồng nhất định. Bất kể hình thức cho vay nào, đều cần có người vay, người cho vay, lãi suất, thời hạn, tài sản thế chấp và các yếu tố khác. Những yếu tố này cấu thành logic và quy tắc cơ bản của việc cho vay, đồng thời quyết định rủi ro và lợi nhuận của việc cho vay. Trong cho vay phi tập trung, các tham số khác nhau do DAO quyết định, do đó toàn bộ mô hình tài chính còn được bổ sung thêm mô-đun quản trị. Cụ thể, bao gồm các yếu tố sau:
Người vay: Người vay là bên cần vay vốn, họ thường có nhu cầu về vốn như đầu tư, tiêu dùng, khẩn cấp, v.v. Người vay cần gửi yêu cầu vay cho người cho vay hoặc nền tảng và cung cấp một số thông tin và điều kiện cần thiết, như số tiền vay, thời hạn, lãi suất, tài sản thế chấp, v.v. Sau khi nhận được khoản vay, người vay cần hoàn trả vốn gốc và lãi suất cho người cho vay hoặc nền tảng theo cách và thời gian đã thỏa thuận.
Người cho vay: Người cho vay là bên sẵn sàng cho vay tiền, họ thường có một số vốn nhàn rỗi và muốn thu được một số lợi nhuận. Người cho vay cần cung cấp vốn của mình cho người vay hoặc nền tảng, và chấp nhận một số thông tin và điều kiện cần thiết, chẳng hạn như số tiền vay, thời hạn, lãi suất, rủi ro, v.v. Sau khi cho vay vốn, người cho vay cần thu hồi vốn gốc và lãi suất theo cách và thời gian đã thỏa thuận.
Nền tảng: Nền tảng là bên giữ vai trò trung gian hoặc phối hợp trong quá trình cho vay, có thể là các tổ chức tập trung, như ngân hàng, hợp tác xã tín dụng, nền tảng cho vay trực tuyến, hoặc có thể là các hệ thống phi tập trung, như blockchain, hợp đồng thông minh, nền tảng DeFi. Chức năng chính của nền tảng là cung cấp cho người vay và người cho vay một thị trường cho vay đáng tin cậy và hiệu quả, đạt được sự khớp và lưu thông vốn. Nền tảng thường sẽ thu một khoản phí hoặc lợi nhuận nhất định, như là thù lao cho dịch vụ mà họ cung cấp.
Người quản lý: Trong các giao thức phi tập trung, lãi suất, xác định tài sản thế chấp, LTV và các chỉ số khác đều được quyết định thông qua bỏ phiếu bằng token quản trị của giao thức, do đó, người quản lý là một vai trò quan trọng trong quyết định của giao thức. Người quản lý thường cần nắm giữ hoặc đặt cược một số lượng token quản trị nhất định để có quyền bỏ phiếu và nhận phần thưởng quản trị. Người quản lý có thể ảnh hưởng đến hướng phát triển và thiết lập tham số của giao thức thông qua việc đề xuất hoặc hỗ trợ các đề xuất.
Quy trình vay mượn: Phân tích và sắp xếp các giai đoạn
Quá trình vay mượn phi tập trung tương tự như vay mượn trung tâm, đều bao gồm các bước tương tự, bao gồm việc khởi xướng và xử lý yêu cầu vay, cung cấp và quản lý tài sản thế chấp cũng như hoàn trả và thanh lý khoản vay, dưới đây sẽ mô tả riêng biệt về quá trình. Đặc điểm của vay mượn phi tập trung là không cần tin tưởng vào bất kỳ tổ chức trung gian nào, mà là thông qua hợp đồng thông minh để tự động thực hiện các thỏa thuận vay mượn. Quá trình vay mượn phi tập trung như sau (tham khảo hình 2):
Trên nền tảng phi tập trung, thường có các hồ chứa thế chấp khác nhau, tương ứng với các loại tài sản có mức độ rủi ro khác nhau, các thông số như lãi suất cho vay, tỷ lệ thế chấp, tỷ lệ thanh lý đều khác nhau. Người vay trước tiên cần chọn hồ chứa thế chấp dựa trên tài sản mà họ đã thế chấp, sau đó sẽ gửi tài sản thế chấp của mình vào hợp đồng hồ chứa thế chấp, rồi sẽ nhận được tài sản mà họ đã vay. Do hiện tại việc xác thực danh tính trên chuỗi gặp khó khăn trong việc xác minh tín dụng, nên cho vay phi tập trung thường chọn hình thức cho vay thế chấp thừa, tức là giá trị tài sản thế chấp/số tiền vay > 100%.
Người vay sau khi chọn được hồ bơi thế chấp, có thể nhập loại tài sản và số lượng muốn vay, nền tảng sẽ dựa trên tình hình thị trường hiện tại và các tham số của hồ bơi thế chấp để hiển thị thời gian vay, lãi suất, tỷ lệ thế chấp và các thông tin khác cho người vay.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Tầm nhìn về lĩnh vực cho vay DeFi: Phân tích từ nguyên lý đến xu hướng thị trường
Báo cáo phân tích và nhận thức về lĩnh vực cho vay tài chính phi tập trung toàn cầu 2023
Lời giới thiệu
Cho vay là khởi đầu của mọi thứ trong thị trường tài chính, là nguồn gốc.
Dù là "Vốn quốc gia" hay sách giáo khoa kinh tế của Mankiw, chúng ta đều có thể dễ dàng hiểu rằng, hoạt động tài chính được xây dựng dựa trên nền tảng của sự tin tưởng giữa con người với nhau, sự tin tưởng cho phép mọi người có thể cho vay lẫn nhau về tiền hoặc tài sản, từ đó thực hiện việc tối ưu hóa phân bổ tài nguyên.
Cho vay là một hoạt động tín dụng, chỉ việc người cho vay theo một tỷ lệ lãi suất và điều kiện nhất định, cho người vay mượn vốn tiền tệ, nhằm đáp ứng nhu cầu sản xuất hoặc tiêu dùng của họ. Trong hoạt động cho vay, bên vay có thể tăng quy mô vốn của mình để tăng lợi nhuận, đó chính là tác dụng của đòn bẩy. Tuy nhiên, đòn bẩy cũng có thể khuếch đại rủi ro của bên vay, nếu bên vay không thể trả nợ đúng hạn, sẽ gây ra thiệt hại hoặc thậm chí phá sản. Để tránh hoặc chuyển giao rủi ro này, con người đã phát minh ra nhiều sản phẩm tài chính phái sinh, như hợp đồng tương lai, quyền chọn, hoán đổi, v.v., những sản phẩm tài chính phái sinh này có thể được sử dụng để phòng ngừa hoặc đầu cơ vào sự biến động của thị trường. Không quá khi nói rằng tài chính và các sản phẩm tài chính phái sinh đều được xây dựng trên nền tảng "cho vay".
Do sự bất tiện của tài chính CeFi, mọi người đã chuyển sang công nghệ blockchain, hy vọng thông qua phương thức Phi tập trung để đạt được dịch vụ tài chính hiệu quả, công bằng và an toàn hơn. Cho vay Phi tập trung chính là một trong những ứng dụng quan trọng, nó sử dụng hợp đồng thông minh để thực hiện việc ghép đôi giữa hai bên cho vay, khóa tài sản, tính lãi suất và thực hiện việc hoàn trả, mà không cần phụ thuộc vào bất kỳ tổ chức hoặc cá nhân trung gian nào.
Tính đến thời điểm hiện tại, lĩnh vực cho vay DeFi trên chuỗi đã trở thành một trong những lĩnh vực quan trọng nhất trong thị trường blockchain, TVL đã đạt $14.79b. Tuy nhiên, hiện tại các giao thức cho vay DeFi thiếu sự đổi mới, và các điểm nóng của thị trường cũng dần chuyển dịch, làm thế nào để đổi mới dựa trên những mô hình đã có và kết hợp với công nghệ mới nhất trở thành vấn đề đặt ra trước những nhà đổi mới.
Lĩnh vực cho vay DeFi cần một câu chuyện mới.
Phần 1：Giải thích nguyên lý cho vay DeFi——Phi tập trung đang thay đổi sự phát triển của cho vay tài chính
Cải cách phân phối cơ sở tài chính: Từ tài chính truyền thống đến "Tài chính phi tập trung"
Một chức năng cốt lõi của ngành tài chính là hướng dẫn tiết kiệm đến các cơ hội đầu tư có tính sản xuất. Truyền thống, người gửi tiền sẽ gửi tiền của họ vào ngân hàng để kiếm lãi; ngân hàng sẽ cho vay số tiền này cho những người vay, bao gồm cả doanh nghiệp và hộ gia đình. Điều quan trọng là, với tư cách là người cho vay, ngân hàng sẽ tiến hành sàng lọc người vay để đánh giá tình trạng tín dụng của họ, từ đó đảm bảo phân bổ vốn khan hiếm đến những mục đích tốt nhất.
Trong quá trình sàng lọc, ngân hàng kết hợp thông tin cứng và thông tin mềm, trong đó thông tin cứng bao gồm điểm tín dụng của người vay, thu nhập hoặc nền tảng giáo dục, còn thông tin mềm thường được thu thập qua các mối quan hệ rộng rãi với người vay. Từ góc độ này, lịch sử của trung gian tài chính là một cuộc khám phá nhằm cải thiện việc xử lý thông tin. Đối với những người vay khó sàng lọc, bên cho vay có thể yêu cầu cung cấp tài sản thế chấp để đảm bảo khoản vay, từ đó giảm thiểu sự không đối xứng thông tin và khuyến khích phối hợp. Ví dụ, các doanh nhân khi xin vay thường phải thế chấp giá trị nhà ở của họ. Nếu xảy ra vỡ nợ, bên cho vay có thể tịch thu tài sản thế chấp và bán nó để thu hồi tổn thất.
Trong nhiều thế kỷ qua, tài sản thế chấp đã đóng vai trò phổ biến trong việc cho vay, với các khoản vay có bảo đảm bằng bất động sản đã tồn tại từ thời La Mã cổ đại. Thời gian trôi qua, các phương tiện và hình thức thị trường đã thay đổi, các nền tảng cho vay DeFi cũng đã tập hợp những người gửi tiền và những người vay tiềm năng lại với nhau, không có trung gian trung ương như ngân hàng; chính xác hơn, các hoạt động cho vay diễn ra trên nền tảng - hoặc trên một loạt các hợp đồng thông minh quản lý các khoản vay theo các quy tắc đã được định trước. Một bên là những người gửi tiền cá nhân (còn được gọi là bên cho vay), họ gửi tài sản tiền điện tử của mình vào cái gọi là quỹ thanh khoản, để kiếm lãi suất gửi. Bên kia là những người vay, họ nhận tài sản tiền điện tử và trả lãi suất vay. Hai loại lãi suất này thay đổi theo tài sản tiền điện tử và nhu cầu vay, đồng thời chịu ảnh hưởng của kích thước quỹ thanh khoản (đại diện cho nguồn cung tiền). Các nền tảng thường tính phí dịch vụ cho người vay. Do quá trình này được tự động hóa, việc phát hành khoản vay gần như là ngay lập tức và chi phí liên quan cũng rất thấp.
Một điểm khác biệt chính giữa cho vay DeFi và cho vay truyền thống là khả năng hạn chế trong việc sàng lọc người vay của cho vay DeFi. Danh tính của người vay và người cho vay được ẩn danh bằng chữ ký số mã hóa. Do đó, người cho vay không thể truy cập các thông tin như điểm tín dụng hoặc báo cáo thu nhập của người vay. Vì vậy, các nền tảng DeFi phụ thuộc vào tài sản thế chấp để điều phối động lực giữa người vay và người cho vay. Chỉ có các tài sản được ghi lại trên chuỗi khối mới có thể được vay hoặc thế chấp, điều này khiến cho hệ thống phần lớn là tự tham chiếu.
Các khoản vay DeFi điển hình được phát hành bằng stablecoin, trong khi tài sản thế chấp thường được tạo thành từ các tài sản tiền điện tử không có bảo đảm có rủi ro cao hơn. Hợp đồng thông minh phân bổ tỷ lệ giảm hoặc ký quỹ cho từng loại tài sản thế chấp, xác định số tài sản thế chấp tối thiểu mà người vay phải cung cấp để nhận được một khoản vay với số tiền nhất định. Do sự biến động cao của giá tài sản tiền điện tử, dẫn đến việc thế chấp quá mức - tài sản thế chấp cần thiết thường cao hơn nhiều so với quy mô khoản vay, và tỷ lệ thế chấp tối thiểu trên các nền tảng cho vay chính thường nằm trong khoảng từ 120% đến 150%, phụ thuộc vào sự tăng giá và biến động dự kiến.
Giai đoạn bùng nổ (2019-2020) là giai đoạn tăng trưởng nhanh chóng của hệ sinh thái DeFi, trong giai đoạn này, thị trường cho vay trên chuỗi thể hiện đặc điểm đa dạng và đổi mới, không chỉ có nhiều dự án DeFi tham gia vào cạnh tranh thị trường mà còn có nhiều giao thức cho vay đã được đổi mới và tối ưu hóa để phù hợp với nhu cầu của người dùng khác nhau và môi trường thị trường. Những giao thức cho vay này liên quan đến các tài sản tiền điện tử khác nhau, bao gồm stablecoin, token gốc, tài sản tổng hợp, NFT; hoặc áp dụng các phương thức quản lý rủi ro khác nhau, bao gồm tỷ lệ thế chấp, hình phạt thanh lý, quỹ bảo hiểm, điểm tín dụng; hoặc thiết kế các mô hình lãi suất khác nhau, bao gồm lãi suất cố định, lãi suất biến động, lãi suất thuật toán, lãi suất phái sinh, v.v.; hoặc thực hiện các cơ chế quản trị khác nhau, bao gồm quản trị tập trung, Phi tập trung, quản trị cộng đồng, khuyến khích token. Những giao thức cho vay này cũng đạt được mức độ liên kết và hiệu ứng cộng hưởng cao hơn, thông qua hợp đồng thông minh và chiến lược tổ hợp, cung cấp cho người dùng các dịch vụ tài chính và cơ hội sinh lời phong phú và linh hoạt hơn. Trong giai đoạn này, các giao thức cho vay nổi lên hoặc phát triển có Aave, dYdX, Euler, Fraxlend, v.v., mỗi dự án đều có những ưu điểm đặc trưng và cũng phải đối mặt với thách thức và rủi ro.
Giai đoạn mở rộng (từ năm 2021 đến nay) lĩnh vực cho vay trên chuỗi đang đối mặt với nhiều thách thức và cơ hội hơn. Một mặt, với việc mạng lưới Ethereum bị tắc nghẽn và phí giao dịch tăng cao, các giao thức cho vay bắt đầu tìm kiếm giải pháp đa chuỗi và xuyên chuỗi để nâng cao hiệu quả và giảm chi phí. Một số giao thức cho vay đã được triển khai trên các chuỗi công khai khác, hoặc sử dụng công cụ cầu nối xuyên chuỗi, để đạt được sự tương tác giữa tài sản và dữ liệu, như giao thức cho vay toàn chuỗi Radiant. Mặt khác, với nhu cầu và sự quan tâm từ nền kinh tế thực và tài chính truyền thống, các giao thức cho vay cũng bắt đầu khám phá khả năng đưa tài sản thực (RWA) lên chuỗi, nhằm mở rộng quy mô và ảnh hưởng của thị trường cho vay. Một số giao thức cho vay đã cố gắng chuyển đổi bất động sản, ô tô, hối phiếu và các tài sản khác thành token trên chuỗi, và cung cấp dịch vụ cho vay tương ứng, những giao thức cho vay tiêu biểu bao gồm Tinlake, Centrifuge, Credix Finance.
Các yếu tố cốt lõi của cho vay phi tập trung
Dù là cho vay phi tập trung dựa trên công nghệ blockchain hay cho vay truyền thống dựa trên các tổ chức tài chính, thành phần cốt lõi của chúng có những điểm tương đồng nhất định. Bất kể hình thức cho vay nào, đều cần có người vay, người cho vay, lãi suất, thời hạn, tài sản thế chấp và các yếu tố khác. Những yếu tố này cấu thành logic và quy tắc cơ bản của việc cho vay, đồng thời quyết định rủi ro và lợi nhuận của việc cho vay. Trong cho vay phi tập trung, các tham số khác nhau do DAO quyết định, do đó toàn bộ mô hình tài chính còn được bổ sung thêm mô-đun quản trị. Cụ thể, bao gồm các yếu tố sau:
Người vay: Người vay là bên cần vay vốn, họ thường có nhu cầu về vốn như đầu tư, tiêu dùng, khẩn cấp, v.v. Người vay cần gửi yêu cầu vay cho người cho vay hoặc nền tảng và cung cấp một số thông tin và điều kiện cần thiết, như số tiền vay, thời hạn, lãi suất, tài sản thế chấp, v.v. Sau khi nhận được khoản vay, người vay cần hoàn trả vốn gốc và lãi suất cho người cho vay hoặc nền tảng theo cách và thời gian đã thỏa thuận.
Người cho vay: Người cho vay là bên sẵn sàng cho vay tiền, họ thường có một số vốn nhàn rỗi và muốn thu được một số lợi nhuận. Người cho vay cần cung cấp vốn của mình cho người vay hoặc nền tảng, và chấp nhận một số thông tin và điều kiện cần thiết, chẳng hạn như số tiền vay, thời hạn, lãi suất, rủi ro, v.v. Sau khi cho vay vốn, người cho vay cần thu hồi vốn gốc và lãi suất theo cách và thời gian đã thỏa thuận.
Nền tảng: Nền tảng là bên giữ vai trò trung gian hoặc phối hợp trong quá trình cho vay, có thể là các tổ chức tập trung, như ngân hàng, hợp tác xã tín dụng, nền tảng cho vay trực tuyến, hoặc có thể là các hệ thống phi tập trung, như blockchain, hợp đồng thông minh, nền tảng DeFi. Chức năng chính của nền tảng là cung cấp cho người vay và người cho vay một thị trường cho vay đáng tin cậy và hiệu quả, đạt được sự khớp và lưu thông vốn. Nền tảng thường sẽ thu một khoản phí hoặc lợi nhuận nhất định, như là thù lao cho dịch vụ mà họ cung cấp.
Người quản lý: Trong các giao thức phi tập trung, lãi suất, xác định tài sản thế chấp, LTV và các chỉ số khác đều được quyết định thông qua bỏ phiếu bằng token quản trị của giao thức, do đó, người quản lý là một vai trò quan trọng trong quyết định của giao thức. Người quản lý thường cần nắm giữ hoặc đặt cược một số lượng token quản trị nhất định để có quyền bỏ phiếu và nhận phần thưởng quản trị. Người quản lý có thể ảnh hưởng đến hướng phát triển và thiết lập tham số của giao thức thông qua việc đề xuất hoặc hỗ trợ các đề xuất.
Quy trình vay mượn: Phân tích và sắp xếp các giai đoạn
Quá trình vay mượn phi tập trung tương tự như vay mượn trung tâm, đều bao gồm các bước tương tự, bao gồm việc khởi xướng và xử lý yêu cầu vay, cung cấp và quản lý tài sản thế chấp cũng như hoàn trả và thanh lý khoản vay, dưới đây sẽ mô tả riêng biệt về quá trình. Đặc điểm của vay mượn phi tập trung là không cần tin tưởng vào bất kỳ tổ chức trung gian nào, mà là thông qua hợp đồng thông minh để tự động thực hiện các thỏa thuận vay mượn. Quá trình vay mượn phi tập trung như sau (tham khảo hình 2):
Trên nền tảng phi tập trung, thường có các hồ chứa thế chấp khác nhau, tương ứng với các loại tài sản có mức độ rủi ro khác nhau, các thông số như lãi suất cho vay, tỷ lệ thế chấp, tỷ lệ thanh lý đều khác nhau. Người vay trước tiên cần chọn hồ chứa thế chấp dựa trên tài sản mà họ đã thế chấp, sau đó sẽ gửi tài sản thế chấp của mình vào hợp đồng hồ chứa thế chấp, rồi sẽ nhận được tài sản mà họ đã vay. Do hiện tại việc xác thực danh tính trên chuỗi gặp khó khăn trong việc xác minh tín dụng, nên cho vay phi tập trung thường chọn hình thức cho vay thế chấp thừa, tức là giá trị tài sản thế chấp/số tiền vay > 100%.
Người vay sau khi chọn được hồ bơi thế chấp, có thể nhập loại tài sản và số lượng muốn vay, nền tảng sẽ dựa trên tình hình thị trường hiện tại và các tham số của hồ bơi thế chấp để hiển thị thời gian vay, lãi suất, tỷ lệ thế chấp và các thông tin khác cho người vay.