Thị trường RWA phát triển nhanh chóng, Hồng Kông dẫn đầu sự tuân thủ đổi mới

Quá trình token hóa tài sản toàn cầu đang phát triển nhanh chóng. Theo thống kê của nền tảng dữ liệu, tính đến tháng 4 năm 2025, tổng giá trị tài sản RWA trên chuỗi toàn cầu đã vượt quá 22 tỷ USD. Deloitte dự đoán quy mô thị trường bất động sản được token hóa sẽ đạt 40.000 tỷ USD vào năm 2035.

Trong làn sóng đổi mới tài chính này, Hồng Kông với lợi thế hệ thống độc đáo, đã trở thành người tiên phong trong việc phát triển sự tuân thủ trong lĩnh vực RWA. Từ dự án mã hóa tài sản trạm sạc đến quỹ mã hóa tuân thủ đầu tiên ở châu Á, nhiều trường hợp điển hình đã thành công, thể hiện tiềm năng lớn của phương thức tài chính đổi mới này trong lĩnh vực tài sản thực.

Định nghĩa khái niệm RWA

RWA(Tài sản thế giới thực) đề cập đến việc ánh xạ tài sản vật chất hoặc tài sản tài chính lên chuỗi thông qua công nghệ blockchain, biến chúng thành các chứng nhận số có tính thanh khoản cao và có thể phân chia. Quá trình này không chỉ thực hiện việc số hóa tài sản mà còn mang lại cho tài sản thực sự sự minh bạch và khả năng truy xuất chưa từng có.

Xét từ góc độ sự tuân thủ pháp lý, RWA là một khái niệm rộng, không có câu trả lời tiêu chuẩn. Tất cả các quy trình thực hiện token hóa tài sản thông qua công nghệ blockchain đều có thể được gọi là RWA.

Lợi thế của RWA

Kích hoạt cảnh tài chính tài sản nặng

Mô hình RWA kết hợp với công nghệ blockchain, phân chia tài sản cố định, quyền lợi từ cơ sở hạ tầng và các tài sản nặng khác thành các mã thông báo kỹ thuật số có tính thanh khoản cao, mở ra những kênh tài chính mới. Đối với nhà đầu tư, tính phân chia của token cũng làm giảm rào cản đầu tư.

Giảm chi phí tài chính, nâng cao hiệu quả

So với việc phát hành chứng khoán truyền thống, bên huy động vốn theo mô hình RWA ngoài việc tuân thủ các yêu cầu về sự tuân thủ địa phương, thì các hạn chế khác ít hơn. Điều này tránh được quy trình phê duyệt phức tạp, giảm hiệu quả chi phí huy động vốn.

Cấu trúc giao dịch tùy chỉnh

Doanh nghiệp có thể linh hoạt thiết kế các điều khoản phân phối lợi nhuận, cơ chế mua lại, v.v. theo nhu cầu, chính xác khớp với kỳ vọng của nhà đầu tư, tăng cường tỷ lệ thành công trong việc huy động vốn.

RWA đã thực hiện sự tách biệt hiệu quả giữa "tín dụng doanh nghiệp" và "tín dụng tài sản". Ngay cả khi tín dụng của tổ chức phát hành ở mức trung bình, chỉ cần tài sản cơ bản chất lượng tốt, cũng có thể dựa vào tín dụng tài sản để huy động vốn.

So với ABS truyền thống, các chủ thể tham gia thị trường RWA phong phú hơn, tạo thành một hệ sinh thái và cộng đồng lớn mạnh và hoạt động. Mô hình phát triển hợp tác trên chuỗi - ngoài chuỗi này là lợi thế độc đáo của RWA.

Khung pháp lý cho RWA tại Hồng Kông

Nguyên tắc giám sát

Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông áp dụng "nguyên tắc minh bạch", điểm chú ý là thuộc tính tài chính của tài sản thực tương ứng với token, chứ không phải bản thân hình thức của token. Điều này thể hiện quan niệm "cùng một loại hình kinh doanh, cùng rủi ro, cùng quy tắc".

tài liệu quy định cụ thể

1. Vào tháng 11 năm 2023, Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông đã phát hành "Thông tư về sản phẩm đầu tư được Ủy ban Chứng khoán công nhận dưới dạng token", làm rõ việc quản lý phân tầng đối với việc phát hành token chứng khoán.

2. Tháng 11 năm 2023, phát hành "Thông tư về các hoạt động liên quan đến chứng khoán token hóa của các trung gian", nhấn mạnh rằng chứng khoán token hóa phải tuân thủ các quy định hiện hành về chứng khoán.

3. Tháng 3 năm 2024, Cơ quan tiền tệ khởi động "Dự án Ensemble", khám phá các ứng dụng công nghệ token hóa.

Các điểm tuân thủ khi các doanh nghiệp trong nội địa phát hành RWA tại Hồng Kông

Do việc lệnh cấm phát hành token để huy động vốn ở Trung Quốc đại lục, các dự án RWA phải phát hành token ở nước ngoài. Hồng Kông trở thành lựa chọn lý tưởng.

Tài sản nền tảng Sự tuân thủ

1. Xác định quyền sở hữu tài sản: Đảm bảo quyền sở hữu hợp pháp và rõ ràng đối với tài sản.

2. Kiểm toán tài sản: Thuê tổ chức chuyên nghiệp kiểm toán, cung cấp tham khảo cho việc định giá.

3. Tách biệt tài sản: Tách biệt tài sản khỏi chủ thể vận hành, đạt được sự cách ly rủi ro.

Dữ liệu lên chuỗi Sự tuân thủ

Áp dụng mô hình "hai chuỗi một cầu": Dữ liệu tài sản được đưa lên chuỗi liên minh trong nội địa, mã thông báo RWA được triển khai trên chuỗi công cộng ở nước ngoài, thông qua cầu xuyên chuỗi để ánh xạ và liên kết.

Cũng có thể dựa vào khu thử nghiệm dòng dữ liệu xuyên biên giới tại cảng tự do thương mại Hải Nam để hoàn thành việc lên chuỗi và lưu thông dữ liệu.

Sự tuân thủ dòng tiền

Vốn huy động từ nước ngoài cần phải được chuyển vào nội địa thông qua các kênh Sự tuân thủ, các lựa chọn chính bao gồm:

1. QFLP( Sự tuân thủ境外有限合伙人)
2. FDI( Doanh nghiệp đầu tư trực tiếp nước ngoài )
3. QFII( Sự tuân thủ )

Khi thiết kế cấu trúc lưu thông vốn, cần xem xét tổng thể các yếu tố như thuế, ngưỡng, quy trình và chú ý đến Sự tuân thủ trước tiên.